世界のTradFiとマクロ経済

韓国の金融情報筋によれば、SKハイニックスは7月20日にNASDAQのADR上場を通じて約40兆ウォン（およそ300億ドル）を調達し、現在、国内外の金融機関間で競争入札を実施し、資金を外貨、債券、預金に振り分けています。同社は、資本をロングの銀行預金に集中させるのではなく、複数の金融チャネルに分散する方針です。金融業界の観測筋は、SKハイニックスが今年、ショートのマネーマーケットをより重視するようになっており、1月から6月にかけて推定20兆ウォンを企業債に投資していると指摘しています。最近の報道では、同社が6月だけで約12兆ウォンを投入し、7月には証券会社でのストラクチャード口座に約4兆ウォンを振り向けたとされており、従来の銀行での運用から資本市場へのシフトが継続していることを示唆しています。

7月20日午前9時16分（時点）で、サムスン電子とSKハイニックスは先の下落から持ち直し、プラスに転じたことを受けて関連株が上昇した。SKスケアは0.08%上昇して121万4,999ウォンとなり、サムスン電子の優先株は1%上昇して17万4,000ウォンとなった。

中国外汇交易系统（CFETS）によると、7月17日、人民元の為替レート指数は週次ベースで0.07ポイント上昇し、102.42となった。

교보証券は、現代エンジニアリング株に対する目標株価を230,000ウォンから180,000ウォンへ引き下げ、21.7%の下落となった一方で、「Buy」評価は維持した。今回の格下げは、原子力発電所の契約確認が遅れていることが背景であり、コア事業の業績が悪化しているわけではない。証券会社は適用するPBR（株価純資産倍率）を2.7xから2.2xへ引き下げた。評価調整は、現代E&Cの住宅・建設部門で収益性が改善しているものの、パリセーズとフェルミを含む原子力プロジェクトの交渉が市場予想を超えて長引き、これまで株価に織り込まれていた成長プレミアムを見直す必要が生じたことによる。 교보증권が현대E&Cの目標株価を21.7%引き下げ 교보証券は현대エンジニア링の目標株価を230,000ウォンから180,000ウォンへ引き下げる一方で、「Buy」の投資見解を据え置いた。証券会社は、同社株に適用するPBR倍率を2.7xから2.2xに引き下げ、현대E&Cの中東プラント受注拡大期（2005-2008）における平均水準から、その時代のロー・ミッドレンジへ移行した。新たな目標株価180,000ウォンは、2.2x

中国の中央銀行には、今週満期を迎える予定の逆レポ（リバース・レポ）として1兆9635億元の残高がある。満期は週の各日に以下のとおり分布している。月曜は2240億人民元、火曜は2365億人民元、水曜は4265億人民元、木曜は6260億人民元、金曜は4505億人民元。 加えて、国庫現金預金として1000億人民元が火曜日に満期を迎える。

Jin10によると、7月20日北京時間8:30時点で現物プラチナは0.35%上昇し、現物パラジウムは0.58%上昇した。

Robeco Asset Managementのアジア太平洋株式部門ヘッドであるJoshua Crabbは、インタビューで、KOSPIの現在の上昇ラリーは「リレーティング」ではなく、利益成長が株価上昇を上回る「ディレーティング（評価低下）の局面」を表していると述べた。これは、前半のKOSPIが記録的な好成績を収め、100%超の上昇（1999年のドットコム・バブルでの56.99%の上昇すら上回る）を記録したことを受けた見方だ。Crabbは、市場の力学を、株価が2倍になった一方でバリュエーション・マルチプルが圧縮されたのは、加速する利益見通しによるものだとした。つまり、利益が価格上昇に追いつかない米国市場とは逆の「評価環境」になっているという。分析は、人工知能（AI）関連株への投資家の関心が高まるなか、また、株式評価における「韓国ディスカウント」を縮小することを目指した韓国のValue-Up（価値向上）コーポレート・ガバナンスの取り組みが続いていることを背景にしている。 Robecoのエグゼクティブが、株価が2倍になっているにもかかわらずKOSPIのディレーティング評価を説明 Crabbは

RobecoのAPAC株式部門責任者であるJoshua Crabbによると、7月20日に韓国のYonhap Infomaxのインタビューで、韓国のKOSPIは「再評価」ではなく「デリーティング（割安化）」局面に入ったということです。今年に入って価値が2倍になったにもかかわらず、Crabbは、バリュエーションがPERで12倍から15倍へ上昇した一方で、利益見通しの伸びがそれ以上に速くなっているため、市場は相対的な基準で安く見えてしまう（割安化する）と指摘しました。彼は「ファンダメンタルズが価格に追いついてきている」と述べ、利益が上回って伸びている米国市場との対比を行いました。Crabbは、投資家は過熱したAI関連株から利益を、成長途上の市場（新興国）、通信、ヘルスケアといった割安なセクターへ振り向けることを推奨しつつ、継続的なバリュエーション・ディスカウントを踏まえて韓国へのエクスポージャーは維持すべきだとしました。

Huawen先物レポートによると、BHPのチリの労組は7月16日に8時間ストライキを実施し、実際の生産への影響は限定的だったものの、労働リスクに対する市場の関心が高まった。銅精鉱の処理手数料は1乾トンあたり146ドルまで下落し、逼迫した供給の中で過去最低を更新した。チリでは冬季の激しい嵐が、銅および精製銅の輸出を脅かしている。世界の湿式プロセスによる銅生産は、中東の地政学的緊張に関連する硫酸の供給制約に直面している。製錬所のメンテナンスによって入荷が減少し、需要も季節的な低水準にとどまったため、国内の銅在庫は引き続き取り崩された。

7月20日、韓国のKOSPI指数は現地時間9:04に3.19%下落して6,602.80ポイントとなり、日中の安値は6,515.24ポイント（-4.48%）まで下げた。外国人投資家は株式を136.80億ウォン分売却し、機関投資家は14.30億ウォンを手放した。個人投資家は148.20億ウォンの純買いだった。サムスン電子は3.14%下落して247,000ウォン。

未来アセット証券はSpaceX投資による第2四半期の評価益が1兆KRW超となった一方、6月30日から株価が27%下落したことで第3四半期に大規模な損失が発生する可能性に直面している。SpaceXは現地時間の7月17日に$123.99で取引を終え、6月30日の$170.86から下落し、さらに先月の$135のIPO価格も下回った。反転の背景には、未来アセットのFVPL（損益を通じて公正価値で測定する）会計上の分類があり、四半期ごとに時価評価を行い、その変動が損益計算書に直接反映されるためだ。 未来アセットのSpaceXの第2四半期の簿価が4.8-5兆KRWに到達 未来アセット証券は、SpaceXの持ち分を公正価値を損益に反映する（FVPL）金融資産として分類している。CFOのイ・カンヒョク氏は5月の第1四半期決算説明会で、国内外での取得原価は約8000億KRWだったとし、第1四半期末の簿価は約3.3兆KRWだと述べた。イ氏は、SpaceXが目標評価額である$1750億（$175 billion）で上場すれば、第2四半期の評価益としてさらに1.3兆KRWが上乗せされると見込んでいた。複数の証

斗山エナービリティは、第2四半期にAIデータセンターの拡張による電力需要の急増と、世界の原子力発電市場の回復を背景に、中程度の成長を達成する見通しだ。同社の営業利益は278.30億ウォンに達すると予測されており、前年同期比で2.26%の増加となる。一方、売上高は2.1%増の4.665兆ウォンに成長すると見込まれている。これは、韓国の大手証券会社6社の過去2か月以内の予想をもとに、Yonhap Infomaxが作成したコンセンサスによるものだ。この成長は、同社が石炭および従来型の発電所中心の事業運営から、原子力発電とタービンを軸にした多角的なポートフォリオへ戦略転換したことに起因する。 証券会社が予想：第2四半期の営業利益は278.30億ウォン Yonhap Infomaxは、過去2か月間に提出された国内証券会社6社の第2四半期業績予想を集計し、斗山エナービリティの連結営業利益を278.30億ウォンと予測した。これは前年同期比で2.26%増となる。売上高は4.665兆ウォンと見込まれ、2.1%の成長。エナービリティ事業部の第2四半期売上高は、NH投資証券などが分析したところ、2兆ウォンを

Yonhapinfomaxによると、SpaceXの株価は6月下旬の同社IPO以降27%下落し、7月17日には123.99ドルとなった。これは期末時点の170.86ドルからの下げだ。この下落は、SpaceX株を公正価値を損益（FVPL）で測定する会計の枠組みで保有している韓国の証券会社Mirae Asset Securitiesにとって、第2四半期の評価額の上昇を取り消しかねない状況だ。第2四半期の推定純資産（ブックバリュー）が4.8〜5兆ウォンであることから、27%の下落は第3四半期に評価損として約1.3兆ウォンを計上させる可能性がある。Mirae Assetは、取得コストが低く、中核事業の業績が安定していることを理由にSpaceXを長期保有するとしているが、8月に予定されているロックアップ解除は、さらなる下振れリスクとなっている。複数の証券会社が、この急落を受けて目標株価を引き下げている。

現物のシルバーは7月20日の取引時間中に1%を超えて上昇し、1オンスあたり$56.49で取引されています。

Jin10先物の対外市場レポートによると、マレーシアの原油先物（バイオ燃料用ヤシ油の先物）は月曜日（7月20日）に高く寄り付く見通しで、幅広いコモディティの上昇に連動する。ブレント原油は中東をめぐる緊張を受けて6月11日以来の高値まで急騰し、月曜朝の電子取引でのさらなる上げがパーム油の価格を押し上げると見込まれている。マレーシアのパーム油輸出は7月1〜15日の期間に4%増えて12.4百万ユニットに達し、さらにマレーシア・リンギット安も価格を下支えしている。

2026年7月20日00:00-00:15（UTC）、BTCは15分間でわずかに0.46%上昇し、価格帯は64573.4-65051.0 USDT、振幅は0.74%。比較すると、BTCの過去24時間の価格変動は-0.02%にとどまり、日中の変動レンジは64278-64970 USDTのみで、全体として極めて低ボラティリティの特徴を示している。市場は64500ドル付近で狭いレンジの値動きを続け、方向性を生む材料待ちの状態だ。 今回のBTCの狭いレンジでのもみ合いの中核的な原動力は、米伊（美伊）軍事紛争のさらなる激化が続いていることと、マクロ政策に対する期待によるヘッジの結果だ。ヨルダンの空港と港は「信頼できる脅威」により避難が実施され、米軍はイラン南部に対して新たな空爆を行った。IRGCはホルムズ海峡で2隻の船に「事故」が起きたと主張し、逃避（リスク回避）の物語がBTCの下値を下支えしている。しかし紛争はすでに数日続いており、市場はこれをある程度織り込み済みで、限界的な押し上げ力は弱まっている。米中央軍は、イラン革命防衛隊の沿岸監視・防空施設およびミサイル/無人機の保管施設への攻撃が行わ

iM Securitiesは、研究者のキム・ジュンヨン氏が発表したレポートによると、KOSPIは第3四半期内に過去最高値へ回復するのではなく、年末まで横ばいで推移すると見込んでいます。この見通しは、最近の指数下落にもかかわらずKOSPIでクレジット残高（信用残高）が高水準のまま推移していることが背景で、ボラティリティ（価格変動）の増幅が懸念されています。キム氏は、調整局面でKOSDAQでは指数とともにクレジット残高が減少した一方、KOSPIのクレジット残高は下落局面を通じて頑強に高いままで、反発が失速した後にようやく下がり始めたと指摘しました。同氏は、現在の市場調整は米国市場と韓国市場の両方における過度なレバレッジ投資の期間の後に続いており、価格の修正は避けられない、と述べました。また、キム氏は現在の変動の大きさは3月の紛争後の調整と同程度だと表現しつつも、環境が完全なベアマーケットであるとは断定しませんでした。 KOSPIのクレジット残高は指数下落でも持続 韓国の株式市場の動きは、今回の調整局面においてKOSPIとKOSDAQで大きく異なりました。KOSDAQの指数は、投資家がポジシ

ブローカーの発表によると、7月19日に中国の証券会社3社が自社株買いプログラムを開始した。華安証券は1億〜2億元の買い戻しを提案し、15:30に発表した。その後、国联民生は20:40に1億〜2億元の買い戻しを発表した。さらに、国金証券が先に6月8日に打ち出した1.5億〜3億元の買い戻し計画も踏まえると、3社の買い戻し合計の範囲は3.5億〜7億元となる。華安証券は、自社株が7月17日までの13取引日連続で26.46%下落した後に買い戻しを開始し、会社の価値を守るための株式購入に関する上海証券取引所の条件を満たした。

ハンファ資産運用は、NANDフラッシュ半導体企業に焦点を当てた、債券・株式ミックス型の上場投資信託（ETF）を立ち上げる準備を進めている。目標はSKハイニックスとサンディスクで、株式50%・債券50%の配分とする。この動きは、資産運用会社が、AIインフラ投資の需要が、高帯域幅メモリ（HBM）やDRAMにとどまらず、データセンター向けのNANDストレージへ広がることを捉えようとする戦略を反映している。債券・株式ミックスETFは、韓国の退職年金市場で「安全資産」に分類されたことを背景に、年金口座の最大100%をこれらのハイブリッド商品に振り向けられるため、勢いを増している。 ハンファ資産運用、株式・債券50-50のハイブリッド構造でNAND半導体市場を狙う 「PLUS SK Hynix SanDisk Bond Mixed 50」ETFは、SKハイニックスとサンディスクにそれぞれ同額で分けた株式50%に加え、残りの50%を債券に投資する。20日の金融投資業界によると、ハンファ資産運用は、DRAMに注力する競合ではなくNANDフラッシュメモリ企業に集中することで、債券・株式ミックスETFカテ

신世界は、20日に韓国通信社Yonhap Infomaxが9つの主要韓国証券会社の見通しを取りまとめたところによると、2026年Q2の業績が堅調で、営業利益は前年同期比で100%超の急増となる見込みだ。成長は、過去最高の海外顧客向け売上、ウォン安による購買力の押し上げ、国内消費の回復によって牽引される。百貨店セグメントが業績改善を主導し、H1の海外売上は過去最高の5,800億ウォンに達した。 신세계 Q2 2026 財務見通し、営業利益は103%成長 Yonhap Infomaxは、20日に過去1か月に公表された9つの主要韓国証券会社の2026年Q2業績見通しを取りまとめた。신세계は2026年Q2に連結売上高1兆7,859億ウォン、営業利益1,532億ウォンを計上すると見込まれている。売上高と営業利益はいずれも、前年同期比でそれぞれ5.44%増、103.57%増となる。 신세계の2026年Q1の連結事業セグメントには、百貨店、ファッション・化粧品、家具小売・ライフスタイル、その他通信販売（Shinsegae Live Shopping）、不動産および自動車旅客ターミナル事業、ホテル事業