世界のTradFiとマクロ経済

モルガン・スタンレーが7月20日に発行した株式（エクイティ）戦略レポートによると、半導体セクターには依然として大きな下振れリスクがあり、同社のモデルでは短期的に約15%の下落が起こり得ると示唆されています。過去2か月間で、消費財（耐久財）および交通関連株は、半導体から資金がシフトする中で、S&P 500に対しておよそ12パーセントポイント上回る形で推移してきました。 テクノロジー分野では、モルガン・スタンレーはクラウドの大手企業（Microsoft、Google、Meta、Amazon）を強気（オーバーウェイト）とし、半導体を弱気（アンダーウェイト）にすることを推奨しています。4つのテック大手を均等加重した株価収益率（P/E）は21倍まで低下しました。モルガン・スタンレーのS&P 500の年末目標は8,000ポイントで、7,000ポイントは重要なテクニカルな支持水準を示しています。

韓国取引所によると、韓国の国民年金（NPS）は7月14〜21日に株式を3015億ウォン（約240万ドル）純買いし、ファンドの資産リバランス再開時に大規模な売り圧力がかかるのではないかという先の懸念を覆した。KOSPIは7月1〜21日に20.4%下落し、8,470から6,740へと下げたことで、国内株式の配分が目標水準を下回り、大規模な売却を行う必要がなくなった。ファンドは代わりに割安と見られる下落した半導体株の買いに注力し、月間下落率が25.1%であったにもかかわらず、最大の買い付けはSKハイニックスで4458億ウォンだった。

Jin10先物によると、今日（7月22日）の上海シルバーはほぼ5%急騰し、上海ゴールドは約3%上昇しました。この上昇は、先行する下落トレンドの後に生じたテクニカルな調整（買い戻し）需要によって後押しされ、さらに米国とイランの緊張がわずかに緩和している兆しと、市場のリスク選好がやや高まったことが重なったとみられます。ただし、米ドル指数は再び101を上回り、上昇する米国債利回りが上値を抑えました。 報道によれば、イランは10日間の停戦を提案し、ホルムズ海峡を通る通行回廊の設立を示唆しました。トランプ大統領はこの申し入れを拒否し、「会うつもりはない」と述べ、米軍の戦闘行為による死傷者や合意の違反（核施設を攻撃する脅しを含む）に対してイランに「代償を払わせる」と誓いました。中東の地政学情勢は依然として不安定で、今後の見通しは不透明です。

コメルツバンクのストラテジスト、ハウケ・ジーメンセンによれば、ブレント原油は7月22日に1バレル当たり92ドルまで急騰した。背景には、継続する米国とイランの軍事的衝突、ならびにフーシ派による紅海の海上輸送への脅威がある。ストラテジストは、英国のインフレデータで見込まれる鈍化が今朝の債券市場の地合いを左右するはずだと指摘したが、地政学的緊張が高まる中でも、原油価格が市場を動かす最大の要因であり続けている。

VIP資産運用のCEOであるキム・ミンゴク氏は、21日に「韓国ディスカウントを解消するための株価抑制の防止に向けた立法課題」と題する国会の場で、株価抑制に対する立法案を提案した。キム氏は、提案法は株価を低く抑え続けるための経済的インセンティブを取り除くことで、韓国ディスカウントの構造的な原因に対処すると主張した。KOSPI指数の最近の上昇は、深まる過小評価を覆い隠しており、21日時点で586社（KOSPI上場企業の73%）が簿価を下回る取引を行っている—これは1年前からの増加だ。韓国の相続・贈与税の仕組みでは、4か月平均の株価に基づいて課税額が算出されており、これが相続発生前に評価を抑え込もうとする支配株主のインセンティブを生む。 KOSPI指数が韓国株の深まる過小評価を隠す 過去1年のKOSPI指数の上昇は、主に半導体企業によってもたらされた。キム氏の発表によれば、上位5つの半導体企業を除外すると、21日時点のKOSPIは6,748ポイントではなく2,787ポイントとなる。PBR 1.0（株価純資産倍率が1未満で、市場評価額が純資産価値を下回る状態）を下回って取引している企業数は58

USD/KRWの為替レートは、3週間ぶりに初めて1,500ウォンを下回り、5月22日時点では1,400台後半のレンジにとどまっている。これは、SKハイニックスが5月10日にNASDAQで時価総額265億ドル（ADR）を上場したことを受けたものだ。市場アナリストは、レートの下落は主に、約40兆ウォンの調達分が数カ月かけて段階的に韓国ウォンへ換算されるとの見通しによるものだとみている。為替レートは5月2日に1,555.8ウォンまで上昇し、世界金融危機（リーマン・ショック）時の2009年3月以来の最高の終値水準を記録。その後、5月8日に1,498.5ウォン、5月14日に1,493.0ウォンまで下落し、6連続の取引日を通じて1,500ウォンを下回り続けた。 SKハイニックスのADR上場が為替レートの下落を後押し SKハイニックスは、5月10日のNASDAQでのADR上場により、約265億ドル（約40兆ウォン）を調達した。KB証券の研究員であるオ・ジェヨン氏は、実際の資本換算が行われる前から、まとまったウォン換算に対する期待が形成され、それによって企業や投資家による先回りのドル買い需要が急速に減

6月、英国のコア消費者物価上昇率（コアCPI）は前月比0.3%に上昇し、0.2%という市場予想を上回ったものの、前月の数値と同水準でした。

According to official statistics, UK consumer prices rose 0.1% month-on-month in June, down from 0.2% the previous month.

韓国経済TVによると、7月21日、VIPアセットマネジメントのCEOであるキム・ミンコク氏は、ソウルの国会フォーラムで、大株主が株価を人為的に低く保つことを防ぐための立法を求めた。同氏は、KOSPI上場の586社、つまり上場企業全体の73%が現在、帳簿価値を下回る水準で取引されており、これは1年前から増加していると強調した。所有者が相続税・贈与税の評価時に低いバリュエーションを受けられるためだという。提案法案では、支配株主の持分移転に関する税務上の帳簿価値の下限を80%に設定し、株価を抑え込むインセンティブをなくすとともに、大株主と少数株主の利害を一致させるとしている。

英国の消費者物価指数（CPI）は6月に前年同月比2.6%まで低下し、5月の2.8%から下がりました。

英国の見出しインフレ率は、公式統計の最新データによると、6月に前年比2.8%まで低下し、5月の3.0%から下がりました。

英国の未調整の生産者物価指数（PPI）は6月に前月比0%で上昇し、市場予想の-0.4%を上回った。前月の数値は当初報告の0.5%から0.3%へ上方修正された。

6月、英国の未調整のコア・生産者物価指数（PPI）の前年同月比は2.6%に達し、前月の2.3%から上昇して0.3ポイントの増加となった。

英国の6月の未調整コア・アウトプットPPIは前月比で0.5%上昇したが、前月分の数値は0.8%から0.7%へ下方修正された。

英国のデータによると、6月の未調整の投入者物価指数（PPI）は前年比7.3%となり、予想の8.6%を下回りました。前月の数値は、当初報告されていた8.7%から9.3%へ上方修正されました。

英国の6月の未調整 生産者物価指数は前月比で2%下落し、予想の-0.6%を下回った。前月の数値は0.20%から0.6%へ上方修正された。

Bloombergによると、銀行のコンソーシアムは、SoftBank Group Corp.によるABB Ltd.のロボティクス部門の買収（53750億ドル）の資金調達のため、7月21日に総額17.5億ドル相当の期間融資を取りまとめて完了した。債務パッケージは、米ドル建て8億ドルのトランシェと、ユーロ建て8.25億ユーロ（約9.44億ドル）の欧州トランシェで構成されており、ベンチマーク金利に対してスプレッド425ベーシス・ポイント、また1ドル当たり98.5セントの価格で設定されている。BNP Paribas、Goldman Sachs、HSBC、Mizuho Financial Groupが融資をアレンジした。この取引は2025年10月に署名されており、規制当局の承認待ちで、クローズは2026年中〜下旬になる見込みだ。

地元当局によると、韓国のKOSPI指数は過去2日間で累計約10%上昇した。レバレッジ型上場投資信託（ETF）のデレバレッジ（レバレッジ解消）プロセスは約75%完了しており、直前の上昇局面で積み上がった過剰な市場レバレッジを解消するうえで大きな進展を示している。

Gate News のメッセージ。2026年の第2四半期に、Gateは公式発表として、プラットフォームのグローバルな総合金融サービス展開を加速するとしています。6月1日、Gateは株式取引サービスを正式に開始し、ユーザーはUSDTを直接使用して米国株およびETFの資産を取引できます。取引対象の初期提供分は、10,000銘柄以上の米国株およびETFに対応します。6月15日、Gateは香港株取引の正式な上線を発表し、6月18日には香港株の取引対象を1,500銘柄以上に拡大、6月22日に韓国株の取引を開始しました。初期対応では、韓国取引所の時価総額ランキング上位1,000に入る上場企業をカバーします。現在までに、Gateの株式は累計で12,500+銘柄の米国株、香港株、韓国株の取引対象が上場されています。 同時期に、GateのPre-IPOsおよび直通IPOはQ2で正式にオンラインとなりました。初期プロジェクトのSpaceX Pre-IPOsの累計申込資金は3.96億米ドル超、直通IPOの累計申込資金は1.43億米ドル超です。6月、Gateはグローバルなウェルスマネジメントブランド「Gate

ブルック・ロビン氏は、ブルッキングス研究所のシニア・フェローであり、ゴールドマン・サックスの元外国為替ストラテジストであるが、ブログを通じて21日（現地時間）に、日本は非常に深刻な状況にあると述べた。日本銀行（BOJ）が債券買い入れを継続しない場合、日本の長期国債（JGB）利回りが2桁水準まで急騰し得ると警告している。ブルックス氏は、このリスクは日本の公的債務が持続不可能な240%のGDP比に膨らんでいることにあるとし、「人工的な金利上限」が適切なリスク・プレミアムを取り除くことで、資本流出と円安圧力の弱まりを招くと論じた。さらに、円安の根本原因は過剰な債務であり、パンデミック後の円の下落スパイラルを終わらせる唯一の解決策は債務の削減だと強調した。つまり、通貨の安定化だけなら、公式な外国為替介入も、日本の年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）による資金の本国回帰も単独ではできない。 ブルックス、G10の債務対利率分析で300bp超の利回り上昇を予測 ブルックス氏は、もしBOJが市場介入を撤回するなら、利上げ幅は市場の予想よりもはるかに大きくなるだろうと見積もった。日本の公的債務の対