世界のTradFiとマクロ経済

Morgan Stanley ETRADEによると、S&P 500種株価指数は8月11日、2カ月にわたる取引レンジを上抜けたものの、今週はインフレや地政学的な動向が逆風となる可能性がある。Morgan Stanley ETRADEの取引・投資部門マネージングディレクターであるChris Larkin氏は、最近の雇用統計を受け、米連邦準備制度理事会（FRB）が来月利上げするとの懸念は和らいだ可能性がある一方、今週発表されるインフレ指標の低下幅が予想を下回れば、そうした懸念が再燃する可能性があると指摘した。

2027年の設備投資（capex）予測によると、計画支出額ではGoogleが2,848億ドルで首位となる見込みで、Amazonが2,565億ドル、Microsoftが2,076億ドル、Metaが1,856億ドルと続く。4社合計で2027年に9,345億ドルを投資すると予測されており、1兆ドルの大台に迫る。

韓国のKOSDAQ指数は8月10日、6.97％上昇して854.47となった。一方、KOSPIは0.65％上昇して6,299.66となった。KOSDAQが大幅に上昇したことを受け、取引序盤には買い側のサーキットブレーカーが発動し、半導体材料・部品・装置（S&P&E）および製薬・バイオテクノロジーセクターが上昇をけん引した。KOSDAQでは、Vroxys NextTechを含む11銘柄が、1日の値幅制限上限である30％上昇に達した。同社は、2029年までの535億ウォン規模のヌリロケットエンジン部品供給契約を獲得したことを受けて急騰した。センチメントの改善を背景に、バイオテクノロジー株とテクノロジー株は全般的に市場を上回った。

業界報道によると、Appleはコスト圧力の高まりを受け、中国で販売するiPhoneやMacBookなどのデバイス向けにCXMT製メモリーチップを購入するため、ホワイトハウスの承認を求めています。 DRAM価格は過去3四半期で4倍に急騰しました。Samsung、SKハイニックス、Micronが、データセンター向けのAI用HBMの生産にウェハーの供給能力を振り向け、コンシューマー向けDRAMの生産を縮小したことが要因です。CXMTは、6月初旬に最終更新された米国防総省の1260H条項に基づく制限対象企業リストに掲載されています。現時点で、AppleによるCXMT製チップの購入は禁止されていませんが、AppleはCXMTが米商務省の輸出管理対象であるエンティティー・リストに追加されないとの確約を求めています。

ビットコインは8月8日、心理的に重要な水準である65,000ドルを上回って回復し、複数のデータソースによると、7月31日以来初めてこのレジスタンスを突破した。この上昇は、米国の非農業部門雇用者数（NFP）が7月に23,000人減少し、83,000人増加とのコンセンサス予想を大きく下回ったことで、9月のFOMC会合で米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を据え置くとの見方が強まったことによって促された。 ビットコイン現物ETFへの資金流入も再開し、8月7日だけで9,885万ドルの純流入を記録して、5日連続の流入となった。労働市場の弱さを示すデータにより、FRBがさらなる金融引き締めを行うとの見方が後退し、暗号資産市場全体でリスク資産への投資意欲が支えられた。

Goldman Sachsによると、今週の米国におけるオプション取引量は50日平均を約10％上回り、トレーダーが上昇局面でのポジションを追求する中、上場されている契約の58％超がコールオプションだった。同社のパニック指数は、下落に対するヘッジ需要を測る指標で、2024年初頭以来の最低水準に達した。先週、S&P 500種株価指数は3.6％上昇し、4月以来最高の週間パフォーマンスを記録した。一方、ナスダックは5.2％上昇し、過去最高値を更新した。

KOSDAQは場中に4.08％上昇して831.38となった一方、同じ時間帯に外国人投資家は株式市場で1,520億ウォンを純売りした。上昇をけん引したのは新たな強気材料ではなく、先週の米雇用ショック時に設定された下落ヘッジの巻き戻しだった。序盤に上昇していた半導体株は正午までに上昇の勢いを失い、SK Hynixは序盤の3.80％高から1.41％高まで上げ幅を縮小し、Samsung Electronicsは3.03％高で始まった後、0.11％安に反落した。 半導体株、正午までに上昇の勢いを失う KOSPIは6,284.12で取引を終え、0.41％上昇した。SK Hynixは3.80％高で始まったが、正午までに上げ幅を1.41％に縮小した。Samsung Electronicsは3.03％高で始まったものの、正午までにはマイナスに転じ、0.11％安で取引された。 Sanil Electric、第2四半期の受注額が過去最高に 大手造船会社は受注残を拡大 Sanil Electricは、第2四半期の新規受注額が過去最高の2,435億ウォンに達したと発表し、序盤の取引で15％急騰した。大手3社の造

日本銀行の7月の金融政策決定会合の議事要旨によると、政策委員はインフレ上振れリスクへの懸念を強めており、複数の委員が、秋に向けて消費者物価の上昇圧力が強まる可能性を指摘した。消費者インフレ率は依然として2％の目標を下回っているものの、委員らは、円安、AI関連需要の強さ、エネルギーコストの高止まりを、インフレ圧力となり得る要因として挙げた。複数の政策委員は、中央銀行が市場の予想を上回るペースで利上げを加速させる必要がある可能性を示唆し、ある委員は、金融政策の正常化には政策金利を中立レンジの推計下限を上回る水準まで引き上げる必要があると指摘した。

TSMCは2026年7月の月間売上高がNT$467億となり、前年同月比44.7%増、前月比5.6%増となったと報告しました。

7月の会合で、日本銀行は政策金利を据え置く一方、複数の政策委員がインフレ上振れリスクへの懸念を示した。委員らは、秋に向けて消費者物価の上昇圧力が強まる可能性があり、円安やAI関連の旺盛な需要が物価上昇圧力をさらに高める可能性があると指摘した。輸入コストの上昇を受けて生産者物価は上昇しているものの、コア消費者物価上昇率は依然として2%の目標を下回っている。 政策委員らは、経済情勢次第で日本銀行が利上げのペースを速める可能性があると示した。実質金利は現在もマイナス圏にある。当局者は、インフレ率が目標を上回ることを防ぐ中央銀行の姿勢を明確に示しながら、政策金利を柔軟に調整する必要性を強調した。

日本の大手生命保険会社4社は、規制当局への報告書によると、3月時点で国内債券について14.5兆円（約910億ドル）の含み損を計上した。損失の原因は、日本銀行（日銀）の金利正常化であり、日銀は6月に政策金利を1.00％まで引き上げた。これは1995年以来の最高水準となる。日本の金融庁（FSA）は、債券利回りの上昇を受け、含み損の規模を評価するため、大手保険会社のバランスシート調査を前倒しした。 大手4社、債券の含み損14.5兆円を報告 日本の大手生命保険会社4社の国内債券の含み損は、3月時点で前年同期比60％超増加した。日本生命保険だけでも、6月時点で6.28兆円の含み損を報告している。損失は、5月に30年国債利回りが4％を超えた影響を反映している。含み損は債券を売却しない限り実現しないが、30年満期の超長期債の保有比率が高いことから、回復には長い時間を要する。 日銀、6月に政策金利を1.00％へ引き上げ 日本銀行は12月に政策金利を0.75％へ、6月には1.00％へ引き上げ、1995年以来の最高水準とした。日本の10年国債利回りは約2.9％に達し、30年ぶりの高水準となった。円相場は1

KOSDAQは本日4.08％上昇し、831.38となった。一方、KOSPIは0.41％上昇して6,284.12となる中、外国人投資家は株式を1,520億ウォン相当純売り越した。今回の上昇は新たな好材料によるものではなく、主に先週の米雇用ショックによる損失を取り戻そうとする利益確定の動きによるものだった。取引序盤に3％上昇していた半導体株は午後にかけて上げ幅を縮小し、SKハイニックスの上昇率は3.80％から1.41％に低下、サムスン電子は3.03％高から一転して0.11％安となった。 これとは別に、SKハイニックスは、約30億ドルと評価される重慶の半導体後工程パッケージング施設の持ち分を売却したとの報道をめぐり、午後6時までに開示を行う期限を迎えている。

ハナ証券によると、8月には米ドル安と中東情勢の緊張緩和を背景に産業用金属価格が上昇し、貴金属価格は最近の低迷を経て、とりわけ大幅に上昇した。国内の鉄鋼価格は、夏季の季節的な需要低迷や休暇期間の影響で取引活動が限定されたため、安定して推移した。一方、中国の鉄鋼価格は、在庫が増加したにもかかわらず、原材料コストの低下とオフシーズンの需要減少を受けて下落した。

UBSは、DRAMの平均販売価格（ASP）が2026年に238%、2027年にさらに45%上昇すると予測している。これは、少なくとも2028年第2四半期まで続くと予想される需給不均衡が要因となっている。投資銀行のUBSはDDR契約価格の予測を上方修正し、現在では第3四半期に32%、第4四半期に18%上昇すると予想している。これは従来予想の17%、12%からそれぞれ引き上げられたものだ。供給不足の背景には、2027年の需要成長率36.2%が供給拡大率19.3%を上回り、17ポイントの差が生じることがある。この差により、ハイエンドAIインフラの部品表（BOM）コストに占めるメモリの割合は約29%に達している。 UBS、DRAMとNANDの契約価格予測を上方修正 UBSはDRAMの四半期契約価格予測を引き上げ、第3四半期に32%、第4四半期に18%上昇すると予測した。従来予想はそれぞれ17%、12%だった。また、NANDフラッシュの契約価格予測も修正し、第3四半期に30%、第4四半期に12%上昇すると予想している。これらの上方修正は、DRAMとNANDの双方で需給が逼迫していることを反映して

韓国の個人投資家は7月に米国株を46億ドル買い越し、1月以来の月間最高額を記録するとともに、2025年の月平均27億ドルのほぼ2倍となった。海外株式の購入急増は、KOSPI指数の急落と同時に起こり、同指数は6月の高値から30％超下落し、2008年以来最悪の月間下落となった。韓国の個人投資家が国内株式よりも米国株を多く購入したのは2月以来初めてであり、国内市場から米国株式への資金フローのシフトを反映している。 韓国の個人投資家、7月に米国株を46億ドル買い越し 韓国の個人投資家は7月、米国株を46億ドル買い越し、前月から大幅に増加するとともに、1月以来の最高水準を記録した。7月の金額は、2025年の月平均27億ドルのほぼ2倍に相当する。6月時点で、韓国の個人投資家は約2,000億ドル相当の米国株を保有していた。 KOSPI、6月高値から30％超下落 KOSPI指数は同月、6月の高値から30％超下落し、2008年以来最悪の月間下落を記録した。国内市場の下落は、韓国の個人投資家が2月以来初めて、国内株式から米国株式へ資金配分をシフトさせた中で起こった。 国内レバレッジETF残高、525億ドル

Michael Saylorはポッドキャストで、以前はMicroStrategyとして知られていたStrategyが、ChatGPTを使って設計した優先株商品を通じて、1年間で約150億ドルを調達したと述べました。STRKとして取引されるこの優先株は、既存の資金調達手段を使い切った後に活用され、調達資金はビットコインの購入に充てられました。これは、AIが定型業務の自動化ではなく、金融商品の設計に応用された事例です。 Strategy、ChatGPTが設計した優先株を通じて150億ドルを調達 Saylorはポッドキャストで、ChatGPTと協力して優先株商品STRKを設計し、それによって会社が約150億ドルを調達したと述べました。この優先株は、債務と株式の中間的な性質を持っています。Saylorは、150億ドルは会社の調達額であり、彼個人の利益ではないと明確にしました。この商品を通じて調達された資金は、ビットコインの購入に充てられました。 AIの活用は自動化よりも商品創出に重点 Saylorの中心的なメッセージは、自動化と競争するのではなく、まったく新しい商品を創出することでした。「ロボ

市場データによると、韓国の個人投資家は7月、46億ドル相当の米国株を純購入し、1月以来で月間流入額が最高となった。これにより、国内投資家が国内株よりも多くの米国株を購入したのは2月以来初めてとなる。この転換は、KOSPIが6月のピークから30％超下落し、2008年以来最悪の月間下落率を記録する中で起きた。6月時点で、韓国の個人投資家は約2,000億ドル相当の米国株を保有していた。

TMT Breakoutによると、8月11日、米国市場のテクノロジー関連ファンドでは、ナスダック100 ETFが約30ベーシスポイント小幅下落する中、AI半導体株からソフトウェア、インターネット、クラウドサービス企業へ資金がシフトした。同レポートは、投資家が利益成長の加速、改善する投資ストーリー、割安なバリュエーションを備えた企業を改めて選好していると指摘した。Palantir、Twilio、Atlassianなどのソフトウェア株は、決算発表後も買いを集め続けた一方、AI半導体株は、堅調な決算や業績見通しにもかかわらず、株価の上昇モメンタムを維持するのに苦戦した。TMT Breakoutは、このローテーションの要因として、AI半導体取引の過度な集中に対する投資家の疲れに加え、原油価格や米国債利回りの上昇、インフレ懸念の再燃といったマクロ経済要因への感応度の高まりを挙げた。資金はますます、検証可能なキャッシュフローの成長や需要の実証を示す企業、特に企業のIT支出やAIの中核サプライチェーン以外でのクラウド拡大の恩恵を受ける企業へと向かっている。

国内投資家は、金融データプロバイダーのFnGuideによると、6日時点の直近1カ月間に短期債券ファンドへ1兆4,000億KRW超を投じた。国内株式市場の急激な調整を受けた動きで、極端なボラティリティの中でも安定したリターンを求める投資家が増加した。短期債券ファンドは、主に残存満期が1年以下の国債や通貨安定化債に投資しており、銀行預金並みのリターン、高い流動性、解約手数料がかからないことが特徴だ。 短期債券ファンド、1カ月で1兆4,000億KRWを呼び込む FnGuideによると、6日時点で78本の短期債券ファンドの純資産総額は49兆5,552億KRWとなり、1カ月で1兆4,745億KRW増加した。この資金流入は、5月に8,115億KRW、6月に4兆9,054億KRWの資金が流出した状況からの反転を示している。アナリストは、市場の不確実性が高まる中、投資家が保守的な投資戦略を採用したことが転換の要因だと指摘している。 ファンドの特徴と投資戦略 短期債券ファンドは、残存満期が1年以下の国債や通貨安定化債に資金を配分する。この投資構造により、投資家は銀行の定期預金並みのリターンを期待しながら

Semilysisの分析によれば、SpaceXは2027年末までに年間約3,050億ドルの売上高を生み出すと予測されています。しかし、軌道上データセンターの容量拡大には約4,000億ドルの設備投資が必要とされており、大きな資金調達ギャップが生じます。SpaceXの営業キャッシュフローは年間約1,000億ドル、ネットキャッシュは約6,000億ドルとされていますが、営業キャッシュフローは必要な設備投資額を大幅に下回っています。この資金調達ギャップは、Nvidiaなどのサプライヤーによる大規模なベンダーファイナンスや顧客からの前払いに依存して埋められるようです。これは、主要なAIインフラプロジェクト向けに提案されているものと同様の資金調達スキームです。