世界のTradFiとマクロ経済

ビットコインのセルフカストディ（自己保管）比率は、総供給量の約49%まで低下した。これは、Bitcoin Magazineが引用したGlassnodeのデータによれば、2022年末ごろの約78%から下がったものだ。この下落は、ビットコインの個人ウォレット保有において初めての継続的な反転を示している。現物ビットコインETFおよび取引所上場商品は現在、合計で約130万BTCを保有しており、これは流通供給の約6.4%に相当する。一方で、公的な法人は、各々の保有が1,000BTC以上である複数の事業体を通じて、合計で100万BTC超を保有している。この変化は、暗号資産市場全体でセルフカストディの採用が当初増加するきっかけとなった2022年11月のFTX崩壊に続くものだ。 現物ビットコインETFと企業が合計230万BTCを保有 現物ビットコインのETFは合計で約130万BTCを保有しており、これは総流通供給の約6.4%に相当する。公的な法人は、さまざまな事業体にわたり、各事業体で保有が少なくとも1,000BTCある形で、100万BTC超を保有している。これらの機関投資家や企業による保有は、個人の

イランとオマーンは、ホルムズ海峡を通じた海上輸送を管理するための合意に向けて交渉が大詰めを迎えている。同海峡では1日およそ2,000万バレルの石油が取り扱われている。交渉は2026年7月下旬に開始され、オマーン側は航行レーンを50対50で分ける案を提示した。イランの副外相カゼム・ガリババディは7月28日〜29日ごろ、この提案は不十分だとして退け、代案として一方のレーンをイランが全面的に管理し、もう一方のレーンは部分的に監督することを示した。これに先立つ2026年4月の協定案では、暗号資産または人民元建ての通行料の支払いが提案されており、大規模な世界貿易における重要なボトルネック（海上の隘路）が、決済インフラにデジタル資産を正式に組み込む可能性を示すものとして注目されている。

Bitcoin Magazineが引用したGlassnodeのデータによると、自ら管理する（自己管理）ビットコインの割合は、2022年後半の78%から約49%まで低下し、ビットコインの歴史においてこの指標が初めて下落したことを示しています。 現物ビットコインETFおよびETPは現在、合計で約130万BTCを保有しており、これは流通供給量の約6.4%に相当します。別途、公的企業はそれぞれの保有額が少なくとも1,000BTCに達する複数の事業体にまたがって合計100万BTC超を保有しています。Trezorの分析によれば、推定される世界の暗号資産ユーザー6億人のうち自己管理を実践しているのは約10%にとどまり、ハードウェアウォレットの利用者はユーザーベースの約2%に相当します。

E-Dailyによると、7月31日、個別株レバレッジETFの取引量は、個人投資家への規制が施行されたことで74.3%減少した。一方、海外投資家の取引シェアは、7月の38%から27〜32%へと急落した。下落は、個人投資家の投機的需要が縮小したことを反映しており、これにより、これらの商品で短期のローテーション取引を以前に支配していた海外のアルゴリズム取引業者にとっての裁定取引機会が狭まった。 韓国に登録された外国のハイ頻度取引（HFT）は約2,490に達しており、海外企業が90%以上を占め、国内のETF市場の取引の約55%を支配している。サムスン電子とSKハイニックスを保有するパッシブなインデックスファンド――特に、保有額が合計24.6兆ウォンにのぼるMSCIエマージング・マーケッツETF――は、指数のウェイト調整が必要になった場合の機械的な売り圧力の潜在的な発生源になり得ると、アナリストは警告している。

韓国取引所（Korea Exchange）のデータによると、1月から7月までの間、韓国の個人投資家はKOSPI市場における日次の取引高の平均58.4%を占めた。集中度は4月6日にピークを迎え、個人の取引が市場の総出来高の69%に達した。最も大きな単日取引は6月1日で、買いと売りを合算した取引総額は167.7兆ウォンだった。こうした個人の優位性は、ニューヨーク証券取引所（NYSE）とは対照的である。SIFMA（全米証券業・金融市場協会）のデータによれば、2024年の同市場において個人投資家は取引高の17.9%を占めるにとどまった。個人投資家の集中度は、5月27日に14本の個別株レバレッジ型・インバース型ETFが上場された後に一段と高まった。これらは3週間でネット買いが8.2兆ウォンに達した。業界では、このボラティリティを、個人投資家の短期的な取引行動がETFの仕組みを通じて大型株へ波及することに起因するとみている。特に、KOSPI200シリーズETFは国内の株式ETF資産のほぼ半分を占めており、サムスン電子とSKハイニックスへのエクスポージャーが大きい。 KOSPIの個人参加は米国市場を

韓国取引所によると、韓国の株式市場（KOSPI）における個人投資家の1日あたりの取引量は、7月までの年初来で58.4%を占めており、SIFMA（証券業・金融市場協会）が引用したデータによれば、米国の株式市場における17.9%というシェアを大きく上回っています。この格差は、市場参加における構造的な違いを浮き彫りにしており、米国の個人トレーダーは主に投資信託を通じて低価格の銘柄や小型株に注目する一方、韓国の個人投資家は大型株を対象に短期の直接売買を行っています。5月27日に14本の個別株連動型のレバレッジ型・インバースETF商品が開始された後、これらの商品は個人投資家の資金を大きく取り込み、レバレッジETFの累計ネット買い付けは6月19日までに8.2兆ウォンに達しました。上場から10取引日以内に、14本のレバレッジ型・インバースETF商品は、ETFの総取引量の30%以上を占めました。

Jin10によると、8月3日の夜間、ウクライナのドローンがサラトフで、ロシアの石油会社が運営するロシアの石油精製所を攻撃し、火災が発生した。同施設はモスクワの南東約730キロメートル、キエフから1,000キロメートル超の場所にある。ウクライナ軍はまた、近くのロシア空軍基地も攻撃しており、同基地には対ウクライナ向けの巡航ミサイル攻撃に使用されるTu-95の長距離戦略爆撃機が配備される重要な作戦拠点がある。 これに対し、ロシア軍はウクライナの港湾都市ミコライウのインフラを攻撃し、軍事貨物を運ぶ2隻の船と、黒海上の船1隻を命中させた。

Samsung ElectronicsとSK Hynixが5月31日にKOSPIの史上最高の1日あたりの上昇幅（値上がり幅）をけん引し、指数は1001.89ポイント（17.91%）上昇して6595.45となりました。これはKOSPI史上最大のポイント上昇です。2つの半導体株はこの日の上昇の68.4%に寄与し、それぞれ26.81%と29.95%上昇しました。この集中現象は、AI産業の成長と、5月における個別株レバレッジETFの導入に起因しており、2銘柄の市場への影響力を増幅させました。5月31日時点で両社の時価総額ウェイトの合計は51.23%に達し、前年末の34.04%から上昇しました。これを受けて市場観測者は「Samsung-nix Index」という造語を用い、韓国株式市場における構造的なボラティリティ（変動性）への懸念が高まっています。 5月31日にKOSPIが史上最大の1日あたりのポイント上昇幅 韓国取引所によると3日、KOSPIは5月31日に6595.45で取引を終え、前営業日から1001.89ポイント（17.91%）上昇しました。これはKOSPI史上初めて、指数が1日で100

KOSPIは7月28日から7月31日までの4取引日間で前例のない値動きの荒さを経験し、1日当たりの指数の絶対変動の合計は2164.08ポイントに達しました——これは、通常は戦争やパンデミックの際にのみ見られる水準の激しい混乱です。指数は7月27日の終値水準から7月30日までの間に1162ポイント下落した後、7月31日に1001.89ポイント（17.91%）急騰しました。これはKOSPI史上最大の1日あたりの上昇幅です。こうした極端な振れの背景には、半導体の大型株と個別株のレバレッジ商品に取引が集中したことに加え、海外投資家の資金フローの変化、信用取引とデリバティブ清算、そして急速なセンチメントの反転が重なったことがあると証券業界の関係者が指摘しています。市場参加者やアナリストは、国内株式市場の安定性に懸念を示し、2桁の毎日の値動きが世界市場で見られるのは、金融危機や感染症の流行などのシステミックなショックの局面に限られてきたと述べました。 KOSPI、4日間で2164ポイントのボラティリティ記録 韓国取引所のデータによると、KOSPIは7月28日に6023.66で引け、前の取引日から7

7月のウォン・ドル為替レートは125.4ウォン下落し、7月31日に1424.0ウォンで引けた。これは6月末の1549.4ウォンからの下落で、MPDoctorによれば、世界金融危機時の2009年3月以来の最大の月次下落となった。KOSPIが同期間に22%超下落したにもかかわらず下落が起きたのは、株式市場の下落が為替レートの上昇につながるという従来のパターンを打ち破ったためだ。市場アナリストは、この異例の下落を、海外投資家による通貨ヘッジの拡大と、SK HynixのADR（米預託証券）転換、企業の輸出決済、貿易黒字によるドル供給の継続の組み合わせによるものだとみている。 ウォンが7月の世界的な通貨上昇をリード ウォンは7月にドルに対して8.8%上昇し、MPDoctorが追跡する16の主要通貨の中で1位となった。このパフォーマンスは、ニュージーランド・ドル（3.6%）、日本円（3.3%）、英ポンド（1.7%）を大きく上回った。また、同期間におけるドル指数の下落（1.3%）よりも、ウォンの上昇は大幅に大きかった。為替レートは月を通じて極めて値動きが大きく、日中の高値1559.2ウォンを付けた後

金融ニュースによると、韓国のKOSPI指数は7月31日に1,001.89ポイントまたは17.91%急騰し、指数が始まって以来最大の単日での上昇率を記録しました。これは、2008年の世界金融危機の際に設定された従来の記録である11.95%を上回るものです。この上昇は、7月27日から30日までの4日間にわたる劇的な売り急ぎの後に起きました。期間中、指数は1,162ポイントまたは17.20%下落しました。 証券アナリストによると、4日間で累計のデイリーの変動幅が2,164.08ポイントに達するなど、極端なボラティリティは、主要な地政学的ショックやパンデミック危機の際に通常見られるパターンを反映しています。記録的な反発にもかかわらず、7月31日の終値は7月27日の寄り付き水準を2.37%下回ったままでした。

資本市場研究所の上級研究員であるキム・ジュンソク氏は、1月と5月に韓国の証券会社のリサーチにおけるアナリストの楽観バイアス（optimism bias）を分析した2つのレポートを公表した。これらの研究では、2000年から2024年までに公表された約70万本の株式リサーチレポートを調べ、「アナリストの見解や目標価格における投資価値は2013年以降に消失した」と結論づけた。キム氏は、この下落は、証券会社が投資銀行（IB）契約や機関投資家の顧客関係に依存していることなどを含む構造的な利益相反によるものだとし、またアナリストが独立したリサーチよりも企業が提供する情報への依存を高めていることが背景にあるとした。 資本市場研究所が2000〜2024年の約70万本のレポートを分析 キム氏の1月のレポート「アナリストの投資見解と目標価格の投資価値」では、2000年から2024年までに国内アナリストが公表した上場企業のリサーチレポート約70万本を分析した。分析の結果、2000年から2012年においては、高いコンセンサスの投資見解、または目標価格に織り込まれた高い予想リターンに基づいて構築されたポートフォ

韓国の株式市場は、トリプル集中という現象によって極端なボラティリティ（変動性）を経験し、KOSPIボラティリティ指数は7月31日時点で84.35に達した。3日に公表された韓国取引所（Korea Exchange）のデータによると、この指数は1年前の28.85から192.37%急騰した。ボラティリティの急騰は、同期間にKOSPIが4214.17から6595.45へ56.51%上昇したのと並行して発生し、ボラティリティ上昇率は指数の上昇率の3倍の速さだった。このトリプル集中は、(1)個人投資家の優位（売買代金に占める割合が35%、米国は11%）、(2)極端な株式集中（Samsung ElectronicsとSK HynixがKOSPI時価総額の51.23%を占める）、(3)商品集中（KOSPI 200シリーズETFが5月11日時点で国内株式ETF資産の44.5%を占める）に由来する。サーキットブレーカーは、KOSPIおよびKOSDAQ市場での全面停止13回を含め85回発動されており、前月28日と29日に史上初となる連続2日間の発動が起きた。 個人投資家は韓国株の売買代金の35%を占める 韓

資本市場リサーチ研究所の2026年1月および5月に公表されたレポートによると、韓国の証券アナリストは大きな楽観的バイアスを示している。分析対象となった74万件のレポートのうち、目標株価を提示していたものの95%は株価の上昇を前提としていたが、実際に目標を達成したのはわずか19%にとどまった。投資推奨の90%以上は「買い」評価に集中しており、「売り」および「減らす」の見解は市場からほぼ見られなかった。リサーチでは、アナリストの推奨の価値は2013年以降に失われたことが分かった。2013年以前のデータでは、アナリストの助言に従うことで超過収益が見られたが、2013年以降のデータでは統計的に有意なアウトパフォーマンスは確認されなかった。アナリストは独自のリサーチよりも企業が提供する情報にますます依存しており、69%のレポートは時価総額上位200社に焦点を当てている一方、カバーされているのはKOSDAQ上場企業が23%に過ぎない。

SpaceXは8月3日の週に最初の決算を報告します。この開示は、同社が特定の株主に対するファーストステージのロックアップ期間を解除することと同時に行われます。一方、米国の全米購買管理協会（ISM）は、7月の製造業指数を8月3日午後11時（韓国時間）にリリースします。

Eデイリーによると、7月に韓国ウォンは米ドルに対して125ウォン超下落し、世界金融危機以来の最大の下落を記録した。通貨の下落はKOSPI指数の22%下落と同時に起きており、株式市場の下落が通常は通貨高（通貨の上昇）を引き起こすという伝統的な市場の公式を破る、珍しいパターンだった。この乖離は市場構造の変化を示しており、外国人投資家の行動の変化や、拡大したドル供給のダイナミクスが通貨の動きに影響を与えている。

日本の財務大臣によると、東京とワシントンは月曜日（8月3日）に、円安の抑制に向けた共同対応を発表する予定です。

SpaceXは8月4日火曜日に、上場企業として初めての決算発表を行う。同社は6月11日の新規株式公開（IPO）を経ており、1株135ドルで実施され、調達額は750億ドルだった。IPOによりモルガン・スタンレーおよび他の引受銀行には、約1億ドルの手数料が発生した。モルガン・スタンレーのウェルスマネジメント部門は、先月（直近四半期）に、IPO関連の株式プランの顧客から760億ドル超の新規顧客資産を受け取っており、これは新規顧客資金総額1,481億ドルの一部だ。決算発表は、株価が108.37ドルで取引されている中で行われ、IPO価格より20%下落している。さらに、9億1,150万株のロックアップ株が8月6日に売買可能となる予定だ。 SpaceXは6月11日に1株135ドルで555,555,555株を売り出し、過去最大のIPOとなった。750億ドルの調達は、サウジアラムコの2019年のIPO（294億ドル）を上回った。10行の銀行がこの取引を主導し、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、BofA証券、シティグループ、J.P.モルガンが主幹事を務めた。 モルガン・スタンレー、SpaceX

Nasdaqが追跡するアナリスト予想によると、SpaceXは8月4日（火）に1株あたり26セントの損失を計上すると見込まれています。これは、同社が6月に1株135ドルで上場して以来初めての決算となります。その後、株価は7月31日時点で108.37ドルまで下落しており、IPO価格から20%の下落となっています。 さらに、約9億1,150万株のロック株が8月6日に解禁される予定で、決算発表から2取引日後となります。これにより、約990億ドル相当の売り圧力が生じる可能性があり、IPOでの資金調達額750億ドルを上回ります。

韓国の金融サービス委員会（FSC）は8月2日、金融当局によると、単一株レバレッジ型上場投資信託（ETF）を対象にした緊急介入権限を導入するために、資本市場法の改正を進めている。規制の取り組みは、市場が急激に変動している局面で、FSCがレバレッジ比率を直接引き下げる、または投資制限を実施できるようにすることを目的としている。FSCは先月、香港の証券先物委員会（SFC）が導入したモデルを参照しており、2倍の範囲内（2xレンジ）で変動するレバレッジ比率の構造を設けることで、日次の柔軟な調整を可能にしている。 FSC、レバレッジ比率の柔軟性のため資本市場法改正を計画 FSCは、緊急時における市場安定化措置のための法的根拠を設けるべく、立法を進めている。中核となる規定は、当局が単一株レバレッジ型商品に適用されている現在の2倍レバレッジ比率を柔軟に調整できるようにするものだ。現行の規制では、レバレッジ比率の変更には受益者総会の開催と、参加者の少なくとも4分の1の同意が必要で、迅速な対応が実務上困難になっている。 FSCのイ・オクウォン委員長は、最近の国会審議の場で「（レバレッジ）比率を引き下げるこ