世界のTradFiとマクロ経済

CJ CGVは8月7日17時34分、2026年第2四半期の業績を発表し、連結売上高5939億ウォン（前年同期比20.8%増）、営業利益115億ウォン（前年同期の17億ウォンから約6.7倍）を計上した。営業利益率は0.35%から1.94%に改善し、税引前利益は90億ウォンの黒字に転じた。これは、2024年第3四半期以来初めて、四半期ベースで税引前利益が黒字となったことを意味する。業績を押し上げたのは、「Gunjae」や「Salmokji」などのヒット作、映画割引クーポンプログラム、構造改革による国内映画館市場の回復、そしてCJ 4DPLEX部門（SCREENXおよび4DXのグローバル展開）とCJ Olive Networks（AXおよびAI事業の成長）の好調だった。一方、実際の営業利益115億ウォンは、FnGuideのコンセンサス予想である200億ウォンを約42.5%下回った。前年同期比では大幅な改善となったものの、この点が好材料に水を差した。8月7日の終値5560ウォン（業績発表前）時点で、CJ CGVの時価総額は約9206億ウォンだった。 CJ CGV、2026年第2四半期の営業利益

市場アナリストの@JunDo1050によると、米国の8月の非農業部門雇用者数は23,000人減少し、コンセンサス予想の85,000人増を大幅に下回った。平均時給はわずか0.1%の伸びにとどまり、予想された0.3%増を下回った。 失業率は小幅な上昇が予想されていたにもかかわらず、4.1%に低下した。一方、季節調整済みの雇用者数は87,000人減少した。

22V Researchによると、第2四半期にはS&P 500構成企業約25社が、AIが利益率に与える効果を数値化し、改善幅は平均180ベーシスポイントでした。他の取り組みと一括して計上された効率化効果を除くと、AI単独の寄与は平均150ベーシスポイントでした。Bloomberg Intelligenceは、AIの利益率への寄与に言及した経営幹部を43人特定し、支持する発言は約85件に上った一方、反対意見はわずか3件でした。 S&P 500の加重平均純利益率は第2四半期に16.9%に達し、2009年以来の最高水準となりました。ただし、その大部分はAlphabetとAmazonの評価益によるものです。実際の営業利益率の改善と評価益による押し上げ効果を区別することは、AI設備投資が真の利益率拡大をもたらしているかを検証するうえで、依然として重要です。

バークシャー・ハサウェイは2026年第2四半期に約45億ドル相当の自社株を買い戻し、上半期の買い戻し総額は約48億ドルとなった。同社の現金保有高は6月末時点で3,655億ドルとなり、3か月前に記録した過去最高の3,974億ドルから減少した。

ゴールドマン・サックスによると、大手ハイパースケーラーのフリーキャッシュフロー合計は、設備投資の伸びが止まることを前提に、2027年まで減少した後に回復し、2030年までに2024年のピーク時の約3倍に達すると予想されています。ゴールドマンは、ハイパースケーラーの設備投資額が2027年までに1兆1,000億ドルに達する可能性があると推計しており、これは45％の増加に相当します。上振れシナリオでは、1兆4,000億ドル（89％増）に達すると見込まれています。この予測では、企業向けエージェントに牽引され、トークン消費量が2030年までに24倍に増加すると想定されています。さらにゴールドマンは、最大手5社のハイパースケーラーが2026年に設備投資として7,550億ドルを支出し、前年比83％増となると予測しています。

現在の市場価格によると、9月の米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げに対する市場の期待は15ポイント低下し、42％となった。この変化は、米国国債利回りにも同様に反映されている。

7月29～30日に開催されたFOMC会合でのパウエル議長の提案によると、米連邦準備制度は年間の政策会合の回数を8回から6回に減らすことを検討しており、実現すれば1981年以来初めての削減となる。発表を受けて、米国債の長期利回りは上昇し、イールドカーブはスティープ化した。 ゴールドマン・サックスのチーフエコノミスト、ヤン・ハチウス氏は、会合の回数が減れば情報の空白が生じ、個別の経済指標に対する市場の過剰反応につながる可能性があると警告した。この提案は現在も検討中で、まだ確定していない。フォワードガイダンスを減らすことで政策当局者の裁量を広げることを目指しているが、不確実性を高め、長期の借入コストを押し上げるリスクもある。

連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォラー理事は、7月29～30日の連邦公開市場委員会（FOMC）会合で、年間のFOMC会合数を8回から6回に減らすことを提案した。この提案は、市場の注目を政策当局者の発言から経済指標へと移し、フォワードガイダンスを減らすことで政策の柔軟性を維持することを目的としている。現在の年8回の会合スケジュールは、1981年のポール・ボルカー議長時代に導入されて以来、標準的な枠組みとなっており、今回の削減が実現すれば、会合頻度は同時代以降で最も少なくなる。 ウォラー氏、FOMC会合の頻度削減を提案 ウォラー氏は、7月29～30日の会合で、通常のFOMC会合を年間およそ6回に減らす提案を示した。その理由として同氏が挙げたのは、「市場は政策当局者のコメントではなく、事実に反応すべきだ」という原則である。この提案は、フォワードガイダンスを縮小し、FRBの政策裁量を拡大しようとする試みを意味する。実施されれば、1981年のボルカー議長時代に年8回の基準が正式に定められて以来、最も少ない会合頻度となる。 Goldman Sachs、2つの主要なリスクを指摘 Go

米国株式市場は今週、史上最高値を更新し、4月以来最も力強い週間パフォーマンスを記録した。S&P 500種株価指数は3.6％、ナスダック総合指数は5.2％、フィラデルフィア半導体株指数は9.3％上昇し、7月の下落から急反発した。MicrosoftとAmazonが上昇をけん引し、Amazonは時価総額が3兆ドルを突破した初の企業となった。両社の時価総額は、わずか7取引日で合計1.3兆ドル増加した。この反発は、7月の雇用統計が市場予想を23,000人下回ったことを受け、利下げ観測が見直されたことを反映しており、米10年国債利回りは10ベーシスポイント低下した。

米国の原油在庫は17週連続で減少し、7億1,200万バレルに達しました。これは1984年3月以来の最低水準です。4月初旬以降、在庫総量は1億6,600万バレル減少し、2021年に記録された16週連続減少という過去の記録を更新しました。この減少は、ホルムズ海峡での供給混乱によって引き起こされており、国内の製油所稼働率が97%に達する中、米国の在庫は世界の供給バッファーとして機能することを余儀なくされています。 米国の原油在庫、17週連続減少で40年ぶりの低水準に 米国の原油在庫は17週連続で減少し、過去最長の連続減少を記録しました。これは、2021年に記録された16週連続減少を上回るものです。在庫総量は現在7億1.66億バレルで、1984年3月以来の最低水準となっています。4月初旬以降の1億6,600万バレルの減少は、戦略備蓄と商業在庫の双方で取り崩しが続いていることを反映しています。 戦略石油備蓄、3億500万バレルに減少 戦略石油備蓄（SPR）は3月以降、1億1,100万バレル減少し、3億500万バレルとなりました。これは1983年2月以来の最低水準です。SPRを除く商業在庫も10週

イラン国家安全保障会議の書記、モハンマド・バゲリ氏は昨日、米国が海上封鎖と軍事的挑発を続けるなら、ホルムズ海峡の通航をさらに制限し、他の航路も閉鎖すると警告した。この声明は、条件が満たされれば封鎖を解除できる可能性を示唆した、前日のイスラム革命防衛隊（IRGC）報道官の発言と矛盾している。 事実上の封鎖により、戦争リスク保険料率は船舶価値の0.125％から0.2～0.4％に上昇し、大型タンカーでは1回の通航につき約25万ドルの追加費用が生じている。2月28日の警告を受け、3月4日に海峡が正式に閉鎖されると、原油価格は3月に1バレル当たり126ドルまで急騰し、4年ぶりの高値を付けた。6月の短期間の停戦は、7月に再び破られた。

米国財務長官のベッセント氏は、第2四半期のGDP成長率1.5%を「非常にノイズの多い数値」と表現し、前四半期の2.1%からの減速について、戦略石油備蓄の放出を含む技術的要因によるものだと説明した。同氏は、コアGDPは「かなり堅調」だと述べ、コアインフレ率とサービスインフレ率の低下を根拠に、年末までに経済成長率3%、インフレ率2%を達成すると予測した。この評価は、7月の雇用者数が23,000人減少し、前2カ月分も合計103,000人下方修正され、労働参加率が61.4%と5年ぶりの低水準に低下したことを示す労働市場データとは対照的である。 ベッセント氏、第2四半期GDPの弱さを技術的要因に帰属 ベッセント氏は、第2四半期GDPの年率成長率1.5%について、前四半期の2.1%から低下した非常に変動の大きい数値だと説明した。同氏は、戦略石油備蓄の取り崩しなどの技術的要因がヘッドライン数値を押し下げたとして減速の理由を説明する一方、コアGDPはかなり力強さを示したと主張した。財務長官は、コアインフレ率とサービスインフレ率が低下していると述べ、年末までに経済成長率3%、インフレ率2%という予測を維

米ドル指数（DXY）は、円を下支えするための米国と日本による協調介入を受け、先週下落した。この下落により、DXYは100.50のサポート水準を再び下回り、同指数が以前この水準を上抜けた動きが偽のブレイクアウトだったことを示した。コミットメント・オブ・トレーダーズ（COT）レポートによると、商業トレーダーは今週、ドル指数先物のネットショートポジションを増やした。

Bank of AmericaのBull & Bear Indicatorは、高利回りファンドへの資金流入、世界のハイイールド債およびAT1債のスプレッド縮小、指数の銘柄の裾野の広がりを背景に9.7へ上昇し、2021年以来の最高水準となった。8月5日までのファンドフローでは、マネー・マーケット・ファンドに537億ドル、株式ファンドに329億ドル、債券ファンドに231億ドル、金ファンドに9億ドル、暗号資産ファンドに6億ドルが流入した。同指標は9.4から9.7へ上昇し、売りシグナルゾーンに入った。この水準は、歴史的に投資家の楽観が高まり、その後に小幅な市場調整が起きることと関連している。 8月5日までのファンドフロー、米国株への過去最大の資金流入を示す 米国株ファンドへの年率換算の資金流入額は6,520億ドルに達し、過去最高を記録した。一方、テクノロジー株に重点を置くファンドでは、6週間ぶりに7億ドルの資金流出が発生した。絶対額で最も大きな資金流入となったのはマネー・マーケット・ファンドの537億ドルで、これに株式ファンドの329億ドル、債券ファンドの231億ドルが続いた。金ファンドと暗号

シティは、Future of Memory and Storageカンファレンスを受け、サプライチェーン関係者や第三者の専門家との面談を踏まえてDRAMおよびNANDの価格見通しを見直したことを理由に、Micronの目標株価を1,500ドルから1,150ドルに引き下げた。同行は予想を修正し、メモリー同業他社全体でバリュエーション倍率が低下していることを反映して、従来の10倍ではなく、修正後のC27 EPSに8倍のP/E倍率を適用した。シティは、今後4四半期にわたりDRAMとNANDの価格は上昇を続けるものの、そのペースは鈍化し、2027年下半期にピークを迎えると予想している。Micronの粗利益率は、長期契約（LTA）によってDRAMビットの約40％がカバーされていることに支えられる一方、現在の80％台半ばから来年には70％台半ばまで低下すると予測されている。同行は「買い」評価を維持した。

火曜日（8月11日）、サプライチェーンアナリストの郭明錤氏は、メモリ不足を理由にTSMCが10億ドル相当のApple製プロセッサを買いだめしているという市場の主張を否定した。郭氏はXへの投稿で、AppleはDRAMの供給制約を受けて一部ハードウェアの出荷計画を調整したものの、これはサプライヤーが受動的に在庫を積み増していることを意味しないと述べた。 その理由として郭氏は、通常、新たな先端プロセスノードでは生産立ち上げの初期段階に在庫日数が増加すること、TSMCが報告する在庫にはApple向けチップだけでなく、仕掛品、完成品、原材料も含まれること、そしてAMDやMediaTekを含む複数の顧客がTSMCの2ナノメートルプロセスを利用していることの3点を挙げた。さらに郭氏は、AppleとTSMCはいずれも緊密な業務連携を維持しているため、大規模かつ意図しない在庫の積み上がりが発生するのは異例だと強調した。

Berkshire Hathawayは2026年第2四半期に、14四半期連続で続いていた株式の売り越しを終え、約200億ドルの株式を純購入しました。2026年上半期には、同社は278億ドル相当の株式を売却する一方、394億ドル相当の株式を購入しました。

BofAの分析によると、8月5日に終了した週に「ブル・アンド・ベア」指標は9.7に達し、2021年以来の最高水準を記録するとともに、売りシグナルのゾーンに入った。上昇の要因は、ハイイールド債ファンドへの資金流入、グローバル・ハイイールド債およびAT1のスプレッド縮小、そして指数における上昇銘柄の広がりの改善だった。8月5日までの週間ファンドフローは、マネー・マーケット・ファンドが537億ドルの流入、株式ファンドが329億ドルの流入、債券ファンドが231億ドルの流入、暗号資産が6億ドルの流入となった。米国株への年率換算の資金流入は6,520億ドルに達し、過去最高を記録した一方、テクノロジーファンドからは6週間ぶりに7億ドルが流出した。過去のデータでは、この指標が売りシグナルを発した後に急落するというより、シグナルに先立って2～3カ月間に平均2～3％下落する傾向が示されている。

米国のBitcoin現物ETFは8月6日に1,899.60 BTCの純流入を記録し、プラスの純流入は4取引日連続となった。現在の保有総量は1,223,658.34 BTCに増加した。8月6日の流入量は、8月5日の3,989.89 BTCを下回ったものの、ETFへの資金流入は続いており、8月初旬以降に見られた回復傾向が継続している。 週間および直近7取引日の累積流入が力強い回復を示す 今週、米国のBitcoin現物ETFには合計10,946.00 BTCの純流入があった。直近7取引日では、累積純流入は11,722.47 BTCに達した。7月31日に記録された3,320.68 BTCの純流出は、8月初旬の4営業日連続の流入によって完全に相殺された。 年初来および上場以来の保有量は高水準を維持 8月以降、保有総量は9,347.77 BTC増加し、約0.77%の伸びとなった。2026年初来では、保有量は累計で78,117.93 BTC減少している。一方、上場日以降では、保有総量は601,307.67 BTC増加し、増加率は96.62%となった。ショートポジションへの資金流入が再開する一方、ロン

最近のコメントで、米財務長官のイエレン氏は、第2四半期のGDP成長率が前期の年率2.1％から1.5％に減速したことについて、「非常にノイズの多い数字だ」と表現した。イエレン氏は、この減速は戦略石油備蓄の取り崩しを含むテクニカルな要因によるものだと説明する一方、GDPの基調は引き続き堅調だと主張した。また、コアインフレ率とサービスインフレ率は引き続き鈍化しており、年末までに経済成長率3％、インフレ率2％とする財務省の見通しを支えていると指摘した。 しかし、労働市場のデータはこれと矛盾するシグナルを示している。7月の雇用者数は2万3,000人減少し、労働参加率は61.4％と、5年以上ぶりの低水準に達した。7月のCPIデータが8月12日に発表される際には、より明確な状況が示されるとみられている。