世界のTradFiとマクロ経済

Sberbankは、ロシア最大の銀行として、ビットコイン、イーサ、テザーを融資の担保として受け入れる計画だ。取締役会副会長のAnatoly Popov氏が8月28日のTASSのインタビューで明らかにした。今回の拡大は、ロシアの新たな暗号資産規制の施行と、中央銀行がこれらの資産の公開取引を認めたことを受けたものだ。ロシアのより広範な暗号資産法は9月1日に施行される予定で、7月に国家院が法案を可決し、8月4日にVladimir Putin大統領が署名した。これにより、取引所、ブローカー、カストディアン、その他の仲介業者に規制対象となる役割が定められる。 Popov氏は、東方経済フォーラムを前にこの融資計画を明らかにした。Sberbankは、デジタル資産関連の商品を段階的に拡大する前に、既存の商品を新たな要件に適合させる予定だ。同幹部によると、暗号資産に関する実務経験によって、同行はすでに規制移行への準備を整えている。暗号資産担保融資は、関連するすべての規定が施行された後にSberbankがさらに開発を進める商品の一つであり、計画中の担保リストにはビットコイン、イーサ、テザーが含まれている。

LS証券は8月31日、Samsung Electronicsの目標株価を40万ウォンから45万ウォンに引き上げ、「買い」評価を維持した。アナリストのJung Woo-sung氏は、同社が高帯域幅メモリ（HBM）、特にHBM4製品で競争力を回復している点を指摘した。今回の引き上げは、先端メモリチップの生産歩留まりの改善と出荷構成比の拡大を反映したもので、これらは従来、メモリ半導体分野の競合他社と比べたバリュエーションディスカウントの要因となっていた。 Samsung ElectronicsのHBM4出荷構成比、2Qに35%へ上昇 LS証券によると、Samsung ElectronicsのHBM総出荷量に占めるHBM4の割合は、1Qの約5%から2Qには35%へ上昇した。Jung氏は、同社がHBM3Eの初期量産段階と比べ、HBM4では相対的に高い生産歩留まりを確保したと指摘した。アナリストは、顧客認証の遅れや低い生産歩留まりに起因するディスカウント要因は、HBM4の生産構成比が拡大し、歩留まりも同時に改善するにつれて、徐々に縮小する可能性が高いと述べた。 Jung氏は、実際の出荷拡大を通じて

LS証券は5月31日、SKハイニックス株の目標価格を330万ウォンから27.3％引き下げ、240万ウォンとした。一方、投資判断は「買い」を維持した。アナリストのJung Woo-sung氏は、2027年の高帯域メモリ（HBM）営業利益率の予想を約80％から60％に修正した。これは、サプライヤー間の競争の正常化と、サムスンのHBM4市場参入が予想されることを理由としている。今回の修正は需要の減速ではなく、SKハイニックスのHBM事業における超過収益性への期待が低下したことを反映したものだ。LS証券は引き続き堅調な売上高の伸びを予想しており、2026年の売上高を61兆ウォン、営業利益を46.58兆ウォンと見積もっている。 LS証券、サプライヤー間の競争と収益性の修正を指摘 Jung Woo-sung氏は、LS証券がSKハイニックスのHBM出荷量の増加と中長期的な需要について前向きな見方を維持していると述べた。一方で、競合他社がHBM4の出荷を拡大し、量産能力を高めれば、大手顧客はサプライチェーンの多様化を進める可能性が高いと指摘した。同アナリストは、これはHBM市場そのものの減速ではなく、

韓国クレジット金融協会によると、カードローン残高は5月から7月にかけて4,600億ウォン減少した一方、キャッシングとリボ払いの残高は同期間に6,000億ウォン増加した。7月31日時点で、主要カード発行会社9社のカードローン残高合計は42兆7,960億ウォンとなり、5月の43兆2,530億ウォンから減少した。一方、キャッシング残高は6兆5,040億ウォンから7兆250億ウォンに、リボ払い残高は6兆8,000億ウォンから6兆8,760億ウォンに増加した。 商品によって平均金利には大きな差がある。カードローンの平均年利が14.1％であるのに対し、キャッシングは18.2％となっている。信用スコアが700未満の借り手の場合、キャッシングとリボ払いはいずれも19～20％近い金利を課しており、法定上限金利に迫っている。アナリストは、カードローンに対する規制強化により、信用力の低い借り手がより高コストな代替手段に流れている可能性があると指摘している。

LS証券によると、8月31日時点で、SKハイニックスの2027年のHBM（高帯域幅メモリ）事業の営業利益率予想は、従来の80％から約60％へ引き下げられ、目標株価も330万ウォンから240万ウォンへ下方修正された。今回の下方修正は、サムスンがHBM4市場に参入し、競合他社も生産能力を拡大することで、競争が激化していることを反映している。 LS証券のアナリスト、Jung Woo-sung氏は、SKハイニックスのHBM出荷の伸びは依然として堅調である一方、競合他社がHBM4の生産量と歩留まりを改善すれば、大口顧客の間でサプライヤーの多様化が進む可能性が高まると指摘した。営業利益率60％という水準は、顧客のニーズ、メモリーメーカーの収益性、AI投資の持続可能性のバランスを取ったものだ。

Deutsche Bankの2026年テックカンファレンスでIntelのCFO（最高財務責任者）David Zinsner氏が述べたところによると、同社の次世代14Aプロセスは欠陥密度の改善が当初の目標を上回り、22nm世代以降で最高水準に達している。14Aは2027年下半期にリスク生産、2028年に量産を開始する見通しだ。 顧客の見方は明らかに変化している。Intel社内の設計チームはすでに14Aで製品開発を進めており、外部のファウンドリー顧客も、技術データを検討する段階から、利用可能な生産能力や供給体制について問い合わせる段階へと進んでいる。Zinsner氏によると、現在の週次顧客会議では、仕様だけを評価するのではなく、「どれだけの生産能力を確保できるか」に焦点が移っている。

Choson Biz Money Moveによると、Apptenの転換社債（CB）に投資した投資家は、8月30日時点で、投資から約2年で3.5倍を超えるリターンを得た。これは、同社が最近実施した株式による資金調達に伴い転換価格が下方修正されたためで、発行当初は利益を上げるのが難しいとみられていたCBの仕組みにもかかわらず、投資家は利益を確保できた。

DB Insuranceは最近、2030年までに単体の株主還元率目標を50%に引き上げ、年間1株当たり配当（DPS）の増加率目標を少なくとも10%に設定する新たな企業価値向上計画を発表した。Kiwoom Securitiesのアナリスト、An Young-jun氏は、株主還元の安定性と予見可能性を高める点でこの計画を肯定的に評価した一方、自社株買いが例外的な状況に限定されることについては失望を示した。同保険会社の発表には、還元方針の強化を支えるため、業績指標の拡充と財務比率の目標レンジの見直しが盛り込まれている。 DB Insurance、2030年までに株主還元目標を50%へ引き上げ DB Insuranceは、単体の株主還元率目標を2028年までの35%から、2030年までの50%へ引き上げた。連結ベースでは、2030年までに40%を目標とし、2030年以降に50%への引き上げを検討する。単体の株主還元率は前年に30%だったため、年間の引き上げ幅は1.7ポイントから4ポイントへ拡大する。 同社は、株主還元を実施するためのK-ICS（韓国保険資本基準）比率の目標レンジを200～220

ニューシスによると、8月28日に開催されたジャクソンホール会議で、米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・パウエル議長がタカ派的な発言をしたことを受け、米国の半導体株が売られた。ケビン・パウエル議長は、インフレ率がFRBの2％目標を下回る状況が続く場合、9月に利上げする可能性を示唆した。フィラデルフィア半導体株指数は3.47％急落し、エヌビディアは4.57％、マーベル・テクノロジーは10.28％下落した。 CMEのデータによると、9月のFOMC会合で0.25％の利上げが実施される確率は、前日の35.4％から57.5％へ急上昇した。売りはアジア市場にも波及し、韓国のKOSPIは1.79％下落して6,788.88となり、MSCI韓国ETFは1.07％下落した。

Edailyによると、8月31日、DB Insuranceは企業価値向上計画の一環として、新たな株主還元目標を発表した。同社は、単体ベースの株主還元率目標を2028年までに35％から、2030年までに50％へ引き上げた。さらに、DB Insuranceは1株当たり配当金（DPS）を毎年少なくとも10％増加させる方針を示した。Kiwoom Securitiesのアナリスト、An Young-jun氏によると、年間の株主還元率の引き上げ幅は1.7ポイントから4ポイントへ拡大された。

韓国の7月の鉱工業生産は前年同月比3.6％増となり、予想された4.4％を下回った。6月の5.8％増からも減速しており、最近の製造業活動の鈍化を示している。

Jin10によると、同プラットフォームは2026年8月31日（月）に金ETFの保有高レポートを公表する予定です。

Evercore ISIは28日（米国現地時間）、アマゾン・ドット・コム（NASDAQ:AMZN）の目標株価を315ドルから355ドルへ引き上げ、人工知能（AI）技術が同社の電子商取引収益を押し上げる強力なカタリストになると指摘した。目標株価を12.7%引き上げた後もアウトパフォームの評価を維持し、前回終値から約40%の上昇余地を示唆している。Evercore ISIのアナリスト、Mark Mahaney氏は、今回の見直しの根拠として同社の年次電子商取引調査を挙げた。同調査では、エージェントAI（人間の支援なしに商品を閲覧・購入できる自律型ツール）が、アマゾンの小売事業に測定可能な売上成長をもたらしていることが示された。 Evercore ISI、アマゾンの目標株価を355ドルに引き上げ CNBCによると、Evercore ISIはアマゾンの目標株価を315ドルから355ドルへ引き上げ、12.7%の上方修正とした。同社は同株に対するアウトパフォームの評価を維持した。新たな目標株価は、前回終値から約40%の追加上昇余地を示唆している。 調査、AIが商品発見と購入量を押し上げていることを示

ソラナ（SOL）は8月におよそ46%上昇し、10カ月連続の月間下落に終止符を打った。SOLは8月27日に110.38ドルまで上昇した後、日曜日の午後には106ドル前後で取引されていた。これは1月下旬以来の最高水準だった。この上昇は、チャールズ・シュワブが8月27日、約3,900万の証券口座にサービスを提供するプラットフォーム全体で、Schwab Cryptoに現物のSOLを追加すると発表した時期と重なった。米国のソラナ現物上場投資信託（ETF）は、2025年10月の運用開始以来、累計でおよそ13億4,000万ドルの純流入を集めた。一方、ソラナでは、投票に参加したステークホルダーの67%の支持を得て可決された、初の拘束力を持つオンチェーン・ガバナンス投票が完了した。 チャールズ・シュワブ、3,900万口座にサービスを提供するプラットフォームでSOLへのアクセスを追加 8月27日、チャールズ・シュワブは今後数カ月以内に、現物のSOL、アバランチ（AVAX）、チェーンリンク（LINK）をSchwab Cryptoに追加する計画を発表した。シュワブは、約3,900万の証券口座を通じて、12兆ド

CNBCが報じたEvercore ISIの分析によると、同社は8月28日、アマゾン（NASDAQ: AMZN）の目標株価を315ドルから355ドルへ12.7％引き上げ、AIエージェントが同社のeコマース売上高の成長を促す強力なカタリストになると指摘した。Evercore ISIは「アウトパフォーム」の投資判断を維持し、新たな目標株価は前日の終値から約40％の上昇余地を示すと述べた。 アナリストのマーク・マハニー氏は、Evercoreが実施した年次eコマース調査で、自律型ショッピングエージェントがアマゾンの小売事業に大幅な売上増をもたらしていることが示されたと指摘した。Alexa AIユーザーの57％が、AIによるレコメンドを通じて、それまで知らなかった商品を購入したと回答し、36％がAI機能の導入以降、購入量が増加したと回答した。

Bitcoin.com Newsによると、Solana（SOL）は8月に46％上昇し、8月27日には110.38ドルに達した。これは1月下旬以来の最高水準となる。8月30日には106ドル付近で取引され、時価総額は約610億ドルに達し、10カ月連続で続いていた下落に終止符を打った。 米国の現物SOL ETFは、2025年10月のローンチ以降、累計で13.4億ドルの純流入を集めている。一方、約3,900万の証券口座にサービスを提供するCharles Schwabは、同社のプラットフォーム全体でSOLへのアクセスを追加する計画を発表した。また、Solanaのガバナンス投票では、67％の支持を得てSGP-0002が可決され、ネットワークの年間ディスインフレ率は15％から30％へと倍増した。9月9日に予定されているTransaction V1では、トランザクションの最大サイズが1,232バイトから4,096バイトに引き上げられる。

CMEのFedWatchツールによると、9月16日に政策金利（フェデラルファンド金利）が25ベーシスポイント引き上げられる確率は、8月30日時点で57％に急上昇した。これは、8月21日時点の39.9％から大幅に上昇したものだ。8月28日に、FRB当局者のクリストファー・ウォーシュ氏がジャクソンホール経済政策シンポジウムで基調講演を行ったことを受けた動きとみられる。ウォーシュ氏は根強いインフレを主要な懸念事項として挙げ、FRBが重視するPCEインフレ率は12カ月ベースで3.7％、6カ月ベースで4.1％と、いずれも中央銀行の目標である2％を大きく上回っていると指摘した。ウォーシュ氏はFRBが物価安定に取り組む姿勢を強調したものの、9月の利上げを明言するには至らず、9月半ばの政策決定を前に、市場の見通しは依然として不透明なままとなっている。

LS証券は31日、サムスン電子株の目標価格を12.5％引き上げて45万ウォンに設定し、「買い」の投資評価を維持した。アナリストのチョン・ウソン氏は、HBM（High Bandwidth Memory）の出荷構成比の拡大と歩留まりの改善が収益性向上の要因だと指摘した。サムスンのHBM事業は、顧客認証の遅れと生産規模の拡張性の低さによりバリュエーション・ディスカウントを受けていたが、同アナリストは、HBM4では出荷拡大と歩留まり改善が同時に進んでいるため、こうした要因は薄れつつあると述べた。 サムスン電子、2QのHBM4出荷構成比が35％に上昇 チョン氏は、業界データによると、サムスン電子のHBM総出荷量に占めるHBM4の割合が、1Qの約5％から2Qには約35％へ上昇したと述べた。同アナリストは、新製品の構成比が急速に拡大したにもかかわらず、2QのHBMのミックス歩留まりは前四半期比で5ポイント超改善したと推定した。チョン氏は、HBM3Eの初期量産段階とは異なり、サムスンはHBM4で比較的高い生産拡張性を確保したと評価した。 LS証券、HBM利益予想を上方修正 同アナリストは、HBMの出荷

エヌビディアがAI開発企業やデータセンター運営会社に投資し、投資先がエヌビディア製GPUを購入する「AI循環型資金調達」モデルは、今年、投資家のマイケル・バーリ氏から批判を受けている。このモデルでは、エヌビディアがAI企業やデータセンター事業者に資金を提供し、これらの企業がその資金をインフラ構築やエヌビディア製グラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）の購入に充てることで、エヌビディアの投資資金の一部が実質的に同社の収益として戻ってくる。この慣行をめぐり、AI企業の急速な売上高の伸びが実際のエンドユーザー需要を正確に反映しているのか、ウォール街で議論が起きている。また、AI投資の資金調達に占める負債の割合が高まっていることへの懸念も強まっている。 エヌビディア、同社のGPUを購入するAI企業に投資 AI循環型資金調達とは、AI企業同士が互いに投資や資金提供を行い、資金を受けた企業が投資元から製品やサービスを購入することで、AIエコシステム内に資本の循環を生み出す仕組みを指す。エヌビディアのモデルは、この慣行の典型例だ。エヌビディアがAI開発企業やデータセンター運営会社に投資また

米国財務省は8月19日、債券買い戻しプログラムを40億ドルに倍増し、市場の流動性と利回りを管理するため、償還までの期間が長い債券を対象とした。金トレーダーはこれに反応して強気のオプションポジションを増やし、金価格は5日間で7％超上昇し、1オンス当たり4,700ドル近くまで上昇した。この介入は、米国の国債残高が40兆ドルに近づき、年間財政赤字も高水準にとどまる中、政府債務への懸念が根強く残っていることを示している。 金のコールオプションで5,800万ドルのプレミアムを純受取 ゴールドマン・サックスは、金のコールオプションへの需要の高まりを確認し、この動きを自己強化的な上昇の勢いを生み出す「価格増幅器」と表現した。注目すべきGLDの9月18日満期のコールスプレッドでは、5,800万ドルのプレミアムが純受取となった。これは、金価格が下落するか、現在の水準付近で横ばいになることに賭ける弱気の構造を示している。より高い権利行使価格に建玉が集中していることで、ガンマスクイーズが発生する可能性が生じている。ガンマスクイーズでは、急速な価格変動によってディーラーが買いを迫られ、それが上昇相場を加速させ