世界のTradFiとマクロ経済

CNBCが9月17日にJPモルガンを引用して報じたところによると、同社の商品部門のグローバル戦略責任者であるナターシャ・カネバ氏は、JPモルガンはもはや、イラン紛争がいつ終結するのか、また原油価格がどのように推移するのかについて、ベースケースを想定していないと述べた。「最終的な決着をどうモデル化すべきなのか、私たちには分からない」と、同氏は報告書で述べた。 JPモルガンは当初、原油価格が1バレル当たり100ドル、ガソリン価格が1ガロン当たり5ドルに達し、米国10年国債利回りが5％を突破するなどの経済的な閾値に達すれば、ドナルド・トランプ大統領は6月までにホルムズ海峡の再開に向けた合意を仲介せざるを得なくなると想定していた。しかし、これらの指標の多くはすでにその水準を超えている。ブレント原油価格は今週初めに110ドル近くまで上昇した後、約105ドルで落ち着いた一方、10年国債利回りは今週5％を上回った。海峡の再開に向けた米国とイランの6月の暫定合意は、戦闘の激化を受けて急速に崩壊した。JPモルガンのブレント原油に対する適正価値の見積もりは、引き続き1バレル当たり90ドルとなっている。

複数の金融機関によると、日本銀行は9月18日に政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、1.25％とすることが広く予想されています。ロイターが調査したエコノミストの大半は、政策金利が2027年3月までに1.5％、同年第2四半期までに1.75％に達すると見込んでいます。しかし、市場参加者はすでに利上げ自体をほぼ織り込んでおり、現在の焦点は、植田和男総裁が今後よりタカ派的な政策方針を示唆するかどうかです。複数の金融機関は、タカ派的なガイダンスが不十分であれば円安を招く可能性があると警告しています。また、日銀が今後の金融引き締め計画について慎重すぎる姿勢を示した場合、USD/JPYが157～160の範囲に上昇する可能性があると指摘するアナリストもいます。

野村総合研究所のチーフエコノミスト、リチャード・クー氏によると、日本銀行は現在、アグレッシブな金融引き締めを行う余地を制限する重大な構造的制約に直面している。日本の超過準備は、数十年にわたる量的緩和によって約400兆円まで積み上がっており、2024年4月時点の名目GDPの約76％に相当する。政策金利を1％引き上げると、日本銀行の年間利息支払いは約4兆円増加し、これは日本の現在の財政赤字のおよそ12％に当たる。 日本銀行が正午ごろの政策決定発表を控える中、市場関係者の間では、中央銀行が継続的な利上げを示唆するのか、それとも最近の連邦準備制度理事会のハト派への転換と同様に「戦略的曖昧さ」を採用するのか、見方が分かれている。みずほ銀行のストラテジストである中島雅之氏は、連邦準備制度理事会からのタカ派的な圧力が強まっている一方、構造的な制約を踏まえると、日本銀行によるアグレッシブな金融引き締めは依然として起こりそうにないと指摘した。日本銀行の金融正常化への取り組みは、インフレ懸念と財政の持続可能性の間で、微妙なバランスに直面している。

韓国金融監督院によると、KOSDAQ上場企業Refineの筆頭株主であるRealtyFineは9月18日、公開買い付けを完了し、1株当たり17,600韓国ウォンで494.8万株を取得した。これにより、RealtyFineの持分は47.96%から76.52%へと増加し、28.56ポイント上昇した。取得総額は870.9億韓国ウォンで、全額をNH Investment & Securitiesからの借入金で賄った。

Guru Clubによると、9月18日、上海原油先物は7％急落し、1バレル当たり748.4元となった。原料炭先物も約5％下落し、1トン当たり1,535元となった。

金融当局によると、ロッテ損害保険が支払代理人に資金を送金していなかったにもかかわらず、同社の劣後債の利息6億8,000万ウォンが9月17日に投資家へ支払われた。ロッテ損害保険は昨年11月から早期是正措置の適用を受けており、是正措置が解除されるまで、利息を含む配当の支払いが停止されている。 支払代理人である新韓銀行は、予定日どおり利払いを処理した。その後、韓国証券預託院と証券会社は追加の確認を行わないまま、資金を投資家へ分配した。ロッテ損害保険の広報担当者は、同社は支払代理人に利息の支払いに必要な資金を送金しておらず、規制当局による是正措置のため、引き続き利払いが制限されていると述べた。

上海黄金取引所によると、9月18日（金）の午前取引で、金T+Dは1.2％上昇して1グラム当たり941.93元となり、銀T+Dは3.16％急騰して1キログラム当たり16,000元となった。

BlockBeatsが9月18日にアナリストのNick Timiraos氏の発言を引用して報じたところによると、トランプ氏は、かつて連邦準備制度理事会（FRB）が金利を高水準に維持していると批判していたにもかかわらず、FRBのジェローム・パウエル議長と事前に電話会談を行い、FRBによる最近の利上げを承認していたと主張した。 しかし、政府高官は、FRBが中間選挙を前に10月に再び利上げを決定した場合、パウエル議長はトランプ氏とその側近からさらに厳しい監視を受ける可能性があり、ホワイトハウスと中央銀行の間で現在続いている休戦状態が終わる可能性があると警告した。

フィリピン証券取引所指数（PSEi）は8月末時点で、東南アジアおよび東アジアの中で2番目に低調なパフォーマンスとなり、年初来で1.6%下落、前年同期比で3.78%下落した。ASEAN+3マクロ経済リサーチオフィス（AMRO）は、フィリピンの2026年の経済成長率予測を、従来の4.1%から3.4%に下方修正した。市場の低迷は、組織的な汚職、工業化の遅れ、高い電気料金、プログレッシブな改革を阻む政治一族など、国内の構造的問題に起因している。現在の課題にもかかわらず、PSEiの予想株価収益率（PER）は10.6倍で取引されており、過去5年間の平均である14.4倍や、地域の新興市場全体の平均である約19.0倍と比べて大幅なディスカウントとなっている。 PSEi、9月半ばまで下落が続く PSEiは、9月11日に終了した週の最終取引日までに一時プラス圏に浮上し、年初来および前年同期比でそれぞれ0.15%、0.29%の小幅な上昇を記録した。これは、割安銘柄を探す動きと、外国人投資家による買い越しの流入に支えられたものだった。市場は9月14日（月）も続伸したが、9月15日（火）には勢いを失い、6,00

連邦準備制度理事会は今月、ベンチマーク金利を25ベーシスポイント引き上げ、3.75%〜4.00%の範囲に設定した。これは3年ぶりの利上げとなる。CNBCの「Mad Money」司会者ジム・クレイマー氏は、利上げは短期的には株式市場にとってマイナスだが、インフレ抑制は長期的には好材料であり、過去のパターンからは金融引き締めサイクルがしばらく続く可能性が示唆されると述べた。Deutsche Bankのマクロリサーチ責任者、ジム・リード氏の分析によると、過去14回の利上げサイクルは平均22カ月（中央値15カ月）続き、最初の利上げから景気後退の始まりまでには平均42カ月が経過していた。また、一部のサイクルでは景気後退が一度も発生しなかった。 クレイマー氏は、今回の利上げが長期的な金融引き締めサイクルの始まりになる可能性に投資家の懸念が集中しているものの、最初の利上げを株式市場から撤退すべきサインと解釈すべきではないと説明した。同氏は、金融引き締め局面では投資家が投資対象をより慎重に選別する必要があると助言した。 Deutsche Bankの分析、過去の金融引き締めサイクルの期間に関するパターン

Jin10 Futuresによると、CFETS-NEX人民元資金調達センチメント指数は9月18日08:45時点で52となり、昨日16:00から3ポイント上昇した。大手銀行、中堅銀行、ノンバンク機関のセンチメントはそれぞれ51、53、51となり、いずれも3ポイント上昇した。同指数は0から100の範囲で、50が均衡を示し、50を上回る数値は流動性状況の引き締まりを示す。

Rapplerによると、8月末時点でフィリピン総合指数（PSEi）は、年初来で1.6％下落、前年同月比で3.78％下落し、東南アジアおよび東アジアで2番目に低いパフォーマンスとなった。また、ASEAN+3マクロ経済調査事務局（AMRO）は、フィリピンの2026年GDP成長率予測を、従来の4.1％から3.4％へ下方修正した。

Yonhap Infomaxによると、USD/KRWは9月18日、6営業日連続で上昇し、前営業日比13.60ウォン高の1,382.20ウォンで取引を終えた。市場では、本日発表される日本銀行の政策金利決定に注目が集まっている。日銀は政策金利を1.00%から25ベーシスポイント引き上げ、1.25%とする見通しで、これは31年ぶりの高水準となる。日銀の植田和男総裁による追加利上げに関するフォワードガイダンスが、USD/KRWの方向性を左右する重要な要因となる。

Jin10 Futuresによると、中国国内の燃料油価格は、需要が低迷する中で取引への信頼感が弱まり、9月18日夜間も下落が続いた。市場参加者は慎重姿勢を取り、川下の買い手はヘッジ活動を強め、製油所では出荷が伸び悩んだ。本日の取引量はおおむね安定し、下落余地も限定的にとどまる見通しだ。

バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、市場のバリュエーションが高水準にあるため、S&P 500の今後10年間の平均年間収益率がマイナス3%になる可能性があると予測している。Business Insiderが17日（現地時間）に報じたレポートによると、BofAの分析では、S&P 500の正規化株価収益率（P/Eレシオ）は現在32倍であり、過去のデータ上、この水準はその後10年間の年間収益率がマイナス3%になることを示唆している。BofAが追跡するバリュエーション指標の一つである正規化P/Eレシオは、現在の株価と複数年平均の企業利益を比較し、市場のバリュエーション水準を評価する。この指標は長期的な株式収益率に対する高い予測力を示しており、過去のデータではS&P 500の10年間の収益率の約80%を説明していた。 正規化P/Eレシオ、過去の収益率の約80%を説明 BofAの正規化株価収益率は現在、S&P 500について32倍となっている。同銀行は、現在の株価と複数年平均の企業利益を比較することで、市場の価格水準を評価するためにこのバリュエーション指標を使用している。過去のデータに基づき、Bo

米国株式市場は9月17日（現地時間）に上昇し、4日続落に終止符を打った。ダウ工業株30種平均は0.61%、S&P 500は1.14%、ナスダック総合指数は1.69%上昇した。米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、タカ派的な姿勢を示した翌日、投資家のセンチメントは回復した。上昇は市場全体に広がり、金融と生活必需品を除くすべてのセクターが上昇したほか、時価総額が1兆ドルを超えるすべての大型テクノロジー企業が上昇した。 9月17日、米国株は主要指数がそろって上昇 米国の主要3株価指数は、9月17日（現地時間）、4取引日ぶりにそろって上昇した。フィラデルフィア半導体株指数は3.14%急騰し、セクター別の上昇を主導した。金融と生活必需品を除くすべてのセクターが上昇した。時価総額が1兆ドルを超えるすべての大型テクノロジー企業が、この日の取引で上昇した。 長期債主導で米国債利回りが低下 米国債価格は9月17日（現地時間）に上昇し、長期債が相対的な強さを示した。10年物米国債利回りは、前営業日午後3時時点の水準から5.60ベーシスポイント低下し、4.9470%となった

9月18日、StrategyのCEOであるPhong Le氏は、トークン化証券を自動マーケットメーカーや流動性プールで試験的に取引できるようにするSECの発表についてコメントした。Le氏は、「より迅速で、現代的かつ常時開かれた」市場構造を5年間試行すれば、投資家がその仕組みを体験した後にはロングのスタンダードになる可能性が高く、市場が従来の固定された取引時間や規制された構造に戻るのは難しくなると示唆した。

ビジネス・インサイダーによると、バンク・オブ・アメリカは9月17日、現在の指数の割高なバリュエーションを踏まえると、S&P 500の今後10年間の年率換算収益率はマイナス3%になる可能性があると予測した。同銀行は、標準化された株価収益率（P/Eレシオ）が32倍に達していることを主要な指標として挙げた。過去の実績に基づくと、この指標はS&P 500の10年間の収益率の変動の約80%を説明する。 BofAは、現在のバリュエーションは歴史的な基準から見て割高な水準にあるように見える一方で、指数がこうした予測を上回る可能性もあると指摘した。同銀行は、S&P 500構成企業の債務水準が低下していることや、収益が安定していることを、下支え要因として挙げた。

Jin10 Futuresによると、9月18日、米国が中東情勢の緊張緩和を示唆したことを受けて原油価格が下落し、スチレン市場は軟調となった。連雲港の設備で予定されているメンテナンスにより需給が引き締まる一方、川下での生産削減がさらなる下押し圧力となっている。現在、現物供給には制約があるものの、在庫の蓄積は相場の弱含みを反転させるほどではなく、短期的には変動が続き、弱気基調が継続するとみられる。

イラン革命防衛隊（IRGC）によると、9月18日、同隊はホルムズ海峡を通過しようとしていたトーゴ船籍のタンカーを攻撃し、船体を炎上させて航行を停止させた。IRGCは、この戦略的水路を違法に通航するいかなる船舶も破壊すると改めて警告した。