世界のTradFiとマクロ経済

トランプ大統領によると、米国とカナダの間で行われている通商交渉は、昨日（8月21日）時点で「ほぼ」完了しており、両国は深夜に設定された期限までに合意に達することを目指している。現在提案されている合意では、カナダからの自動車に対する関税を25％から15％に引き下げ、鉄鋼・アルミニウム関税も50％から25％に引き下げる。これにより、他の貿易相手国に適用されている税率と同じ水準に合わせることになる。 トランプ氏は、いかなる合意も両国にとって公平であり、米国製品がカナダ市場にアクセスする機会を拡大するものでなければならないと強調した。一方、米国の交渉団は、最終合意にデジタルサービス税の引き下げや、Keystone XLパイプライン計画の再開が盛り込まれる可能性もあると示唆した。

韓国の退職年金資産は2026年第2四半期に553.9兆ウォンに達し、前四半期比45.1兆ウォン増加した。これは、統計が始まった2019年第3四半期以降で最大の増加幅となる。金融監督院が統合年金ポータルを通じて公表したデータで明らかになった。増加分の95%は、個人が運用する確定拠出（DC）型商品と個人型退職年金（IRP）商品が占め、DC型年金は20.1兆ウォン、IRP口座は22.6兆ウォン増加した。この急増は、個人が元本保証型預金から、ファンドやETFを含む投資商品へ資金を移す構造的な変化を反映している。背景には、第2四半期の株式市場が好調だったことがある。業界関係者は、この移行によって退職年金資産が韓国の債券市場における新たな需要源となる可能性があると指摘している。ただし、当初の資金流入は国債よりも短期社債や債券ETFに向かうとみられている。 個人運用商品が第2四半期の増加分の95%を牽引 企業が運用する確定給付（DB）型年金は、2026年第2四半期にわずか2.4兆ウォン増加した一方、個人が運用する商品が資金流入の大半を占めた。四半期中、DC型年金は20.1兆ウォン増加し、IRP口座は

韓国の金融監督院によると、韓国の退職年金積立金は第2四半期に553兆9,000億ウォンに達し、前四半期から45兆1,000億ウォン増加した。四半期ベースでは過去最大の増加幅となった。この急増は個人向け運用商品がけん引したもので、個人型確定拠出年金（DC）と個人型退職年金（IRP）が流入額の95％を占めた。これとは別に、韓国の証券業界の運用資産シェアは29.8％となり、保険業界の19.4％を初めて上回った。これは、株式重視の投資商品を選好する投資家が増えていることを反映している。

韓国の化粧品、金、バイオテクノロジー関連の上場投資信託（ETF）は5月3日から21日にかけて好調だった一方、KOSPIの上昇は限定的だった。SOL Cosmetics TOP3 Plusは30.09%上昇し、国内ETFの上昇率ランキングで4位となった。同期間のKOSPIは4.81%上昇した。この急騰の背景には、化粧品メーカーが過去最高の四半期利益を更新したことや、金価格が3カ月ぶりの高値まで反発したことがある。 SOL Cosmetics TOP3 Plus、企業利益を受けて30.09%上昇 FnGuide Cosmetics TOP3 Plus Indexに連動するSOL Cosmetics TOP3 Plusは、韓国取引所のデータによると、5月3日から21日にかけて30.09%上昇した。同ETFは資産の57%以上を、Silicon2、Kolmar Korea、APRの3銘柄に投資している。Kolmar Koreaは第2四半期に四半期営業利益が1,000億ウォンを超え、国内ODMメーカーとして初めてこの水準を達成した。Silicon2の四半期売上高は初めて4,000億ウォンを上回り、

韓国では今年8月21日までに、信用格付けがBBB級以下の10社が公募社債の需要予測を実施した。8月23日に発表された投資銀行業界のデータによると、これは過去5年間で最も少ない社数となった。これらの非投資適格債の総注文額は、前年同期の2兆6,160億ウォンから65.6％減少し、9,010億ウォンに急落した。この大幅な縮小は、JR Global REITとJoongang Groupで相次いだ信用イベントを受け、低格付け債券市場全体で投資家センチメントが凍結したことによる。BBB級は投資適格格付けの最下層に位置し、韓国の社債市場では、BBB0が公募債発行の実質的な基準とみなされている。 BBB級債券の発行、過去5年間で最低水準に減少 今年8月21日までに公募社債の需要予測を実施した10社には、Hanjin、SLL Joongang、Daeshin Asset Trust、E-Land World、JTBC、JoongAng Ilbo、Hansol Technics、AJ Networks、K Car Capital、Donghwa Enterpriseが含まれる。この社数は、積極的な利上げ

韓国取引所によると、化粧品に特化したETFは8月3日から21日にかけて市場全体を大幅に上回った。韓国の美容関連メーカーに投資するSOL Cosmetics TOP3 Plus ETFは30.09％上昇し、韓国内に上場する全ETFの中で4位となった。同期間のKOSPIの上昇率は4.81％にとどまったが、Kolmar Koreaの四半期営業利益が1,000億ウォンを超えて過去最高を記録するなど、企業業績の好調さが追い風となった。 金関連ETFも、ドル安観測と債券利回りの上昇を背景に上昇した。HANARO Global Gold Mining ETFは29.58％上昇し、商品連動型ETFも17～22％上昇した。バイオテックETFも回復し、TIGER KOSDAQ 150 BiotechとUNICORN K-Bio Activeはそれぞれ20.35％、16.21％上昇した。両ETFは7月には上位50銘柄に入っていなかったが、今回は上位50位以内に浮上した。

米通商代表部（USTR）のグリア代表は先頃、カナダ産鉄鋼製品の大半に対する関税を25％に引き下げる一方、アルミニウム関税を50％から25％に引き下げることを提案した。

KOSPIの1日平均売買回転率は、8月21日までの集計で0.56％となり、今年最低の水準を記録した。韓国取引所が23日に発表したデータで明らかになった。サムスン電子とSKハイニックスの株価は最近反発しているものの、投資家心理は依然として弱く、取引量と売買代金も今年最低の水準に落ち込んでいる。売買回転率は、上場株式のうち1日に取引された株式の割合を示す指標で、現在の数値は、上場株式1,000株のうち約5.6株が1日に売買されたことを意味する。市場アナリストは、低調な取引活動の要因として、投資家の累積損失、米国株への資金流出、そして7月31日に実施された単一銘柄レバレッジ商品に対する規制強化を挙げている。 8月のKOSPI株式売買回転率、0.56％に低下 KOSPIの1日平均売買回転率は、1月の0.86％から2月には1.65％へと上昇し、3月に1.74％でピークを付けた。その後、4月には1.49％に低下し、半導体のピークアウト懸念による市場のボラティリティ上昇を背景に、5月には1.16％、6月には0.82％へとさらに低下した。7月には0.72％に下落し、8月は21日までの平均で0.56％と

第3四半期に上場した韓国株は大幅に低迷しており、KOSPIとKOSDAQに新規上場した8社は、21日の終値時点で公募価格から平均25％下落した。韓国取引所が23日に発表したデータによると、7月から今月21日までに上場した企業（REITとSPACを除く）の下落率は、同期間にKOSPI指数が1.9％、KOSDAQ指数が13％下落したのを上回った。第3四半期における市場のボラティリティ上昇が、IPO市場の投資家センチメント悪化につながった。これは、幅広い市場上昇を背景に新規上場株が強い投資家の関心を集めた第2四半期からの急激な反転を示している。 7月以降に上場した8銘柄、平均25％下落 韓国取引所のデータによると、7月から今月21日までにKOSPIおよびKOSDAQ市場に上場した8社（REITとSPACを除く）は、21日の終値時点で公募価格から平均25％下落した。8銘柄のうち7銘柄が現在、公募価格を下回って取引されており、IPO価格を上回っているのはIngenia Therapeuticsだけだった。HLGenomicsは公募価格から57％下落し、8社の中で最大の下落率となった。続いてLem

韓国取引所によると、8月21日時点で、KOSPIの今月の1日平均売買回転率は0.56％まで低下し、2025年8月以来の最低水準となった。これは、3月に記録したピークの1.74％の約3分の1にあたる。1日平均売買高は3億3,351万株、1日平均売買代金は26.5兆ウォンとなり、いずれも今年に入って最低水準となった。8月21日にはサムスン電子が3.87％、SKハイニックスが2.31％上昇したにもかかわらず、両半導体大手の売買高は7月と比べ、それぞれ22％、30％減少した。 アナリストは、投資家の累積損失や、投資センチメントの悪化を背景とした米国株式市場への資金流出が、低調な売買回転率の要因だと指摘した。現代車証券は、KOSPIは5月や6月よりも健全に反発しているものの、売買活動が回復するには、指数が7,000台を持続的に上抜ける必要がある可能性があると述べた。

韓国取引所によると、8月21日時点で、7月以降にKOSPIおよびKOSDAQ市場に新規上場した企業の株価は、公募価格を平均25％下回り、第2四半期の好調なパフォーマンスから急反転した。 新規上場した8社（REITsとSPACsを除く）は、初日の取引で平均わずか2.96％の上昇にとどまり、4社は初値で公募価格と同水準となった。HLGenomicsは57％下落し、Lemon Healthcareは48％、Deliciousは46％下落した。これとは対照的に、第2四半期に新規上場した銘柄は初日に平均133％上昇し、3社はIPO価格の4倍で取引された。国内市場のボラティリティ上昇により市場センチメントが変化し、7月以降、KOSPIとKOSDAQはそれぞれ19％、13％下落した。

金曜日（8月21日）、米国の主要株価指数は反発し、S&P 500とNasdaqはともに0.43％上昇した。一方、Dow Jonesは517.80ポイント（0.98％）急伸した。上昇を主導したのは、ヘルスケア、金融、素材セクターだった。金曜日に反発したものの、3指数はいずれも週間ベースでは下落し、S&P 500は1.4％、Nasdaqは2％、Dowは0.9％下落した。 ビットコインは週間で22％上昇し、一時79,000ドルを突破した。これは2024年11月以来、最高の週間パフォーマンスとなり、Robinhoodを含む暗号資産関連銘柄を押し上げ、Robinhoodは14％近く急騰した。しかし、米財務省の債券買い戻し計画にもかかわらず、長期金利の上昇は抑えられず、米10年国債利回りは4.737％、30年国債利回りは5.276％まで上昇し、数十年ぶりの高水準に迫った。市場参加者は引き続き、根強いインフレ懸念と財政赤字による圧力に注目している。

韓国で営業する6社の外国系証券会社は、第2四半期に合計6,305億ウォンの純利益を記録した。韓国金融投資協会が23日に発表したデータで明らかになった。これは、前年同期の純利益2,909億ウォンから116.8％増加し、第1四半期の純利益2,702億ウォンから133.3％増加したことを示している。利益の急増は、6月にKOSPIが初めて2,900の大台を突破し、外国人投資家の取引活動が活発化したことによる。6社とは、JP Morgan、Goldman Sachs、Merrill Lynch、UBS Securities、Morgan Stanley、Citigroup Global Securitiesで、韓国の国内大手証券会社上位10社を上回った。国内大手10社は、第2四半期の純利益が前四半期比で37％、前年同期比で141％増加した。外国系証券会社の主な収益源は、韓国市場で取引する海外ヘッジファンドや外国人機関投資家から得られる仲介手数料である。 JP Morgan、87人の従業員で第2四半期純利益2,045億ウォンを記録 韓国金融投資協会によると、JP Morganは外国系証券会社の中で

金融投資協会によると、6社の大手外国証券会社は2026年第2四半期に合計6,305億ウォンの純利益を計上し、前年同期比で213.8%、第1四半期比で133.3%急増した。JPモルガンが純利益2,045億ウォン、営業利益2,698億ウォンで首位となり、ゴールドマン・サックスは1,371億ウォンを記録した。特筆すべきことに、JPモルガンは6月下旬時点でわずか87人の従業員でこれらの利益を達成した。 この利益増は、韓国株式市場における外国人投資家の活動が急増したことによるもので、同市場のKOSPIは四半期中に9,000を上回る史上最高値を付けた。国内市場における外国人投資家の総取引高は第2四半期に1,851.9兆ウォンに達し、前年同期比312%増となった。

8月22日、カナダのスティーヴン・ハーパー首相は、カナダ製品2,000億ドル相当に対する米国の50％関税への対抗措置として、9月8日に発動する報復関税を発表した。対抗措置の対象には、乳製品、鉄鋼、家電、パルプ・紙、電子機器の各分野が含まれる。

韓国の個人投資家は6月から8月にかけて株式の購入パターンを変化させ、Samsung ElectronicsとSK Hynixへの集中度を、6月の上位20銘柄の純購入額の70.5%から、8月20日時点で43.7%へと引き下げた。これは21日に分析された韓国取引所のデータが示したものだ。こうした分散化は、第2四半期の業績改善が半導体以外にも運輸、ITハードウェア、建設、機械、エネルギーセクターへ広がっていることを示す証券会社の分析と一致する。Kiwoom Securitiesによると、第2四半期のKOSPI営業利益はコンセンサスを4.1%上回り、直近1カ月の第3四半期利益修正率は、運輸で25.5ポイント、ITハードウェアで21.1ポイント、エネルギーで10.8ポイント上昇した。背景には、中東紛争に関連したサプライチェーンの混乱と、AIデータセンター投資の拡大がある。 個人投資家、6月から8月にかけてSamsung ElectronicsとSK Hynixへの集中度を引き下げ 6月、個人投資家は上位20銘柄の純購入額合計4兆6,462億ウォンの70.5%をSamsung Electronic

Chosun Bizによると、Nvidiaは今週8月26日（現地時間）に決算を発表する予定で、市場では、同社が高い売上総利益率を維持できるか、また、旺盛なAI投資需要を背景とするチップのパッケージング工程におけるボトルネックの解消で進展を示せるかに注目が集まっている。 米国30年国債利回りは5.3％まで急上昇し、19年ぶりの高水準となった。一方、8月27～29日に開催される連邦準備制度理事会（FRB）のジャクソンホール会議では、FRB議長のケビン・ウォッシュ氏が長期金利の上昇に対する懸念について見解を示す見通しだ。韓国銀行は8月27日に政策金利を決定する。また、Samsung ElectronicsとSK Hynixは大規模な株主還元策を発表し、Samsungは90兆～110兆ウォン、SK Hynixは40兆ウォン規模の自社株買いを実施すると表明した。これにより、半導体銘柄のバリュエーションが支えられ、KOSPIの7,000ポイントに向けた回復も後押しされると見込まれている。

8月21日に発表された韓国取引所のデータによると、個人投資家によるSamsung ElectronicsとSK Hynixの純買越額が上位20銘柄の純買越額に占める割合は、6月の70.5％から8月20日には43.7％へ低下した。両半導体株の純買越額は合計2.7兆ウォンとなり、6月の3.28兆ウォンから減少した。一方、個人投資家は韓国電力（1,900億ウォン）、Doosan Enerbility（1,220億ウォン）、KB Financial（1,020億ウォン）、LS（740億ウォン）への投資を増やしており、電力、エネルギー、造船、金融など、より分散化されたセクターへ投資先がシフトしていることを示している。

韓国株は今週、米国債利回りの変動と、半導体大手Samsung ElectronicsおよびSK Hynixに対する株主還元期待が交錯する中で変動した。KOSPIは8月21日に6,912.95で取引を終え、前週の6,977.94から0.93％下落した。週半ばには6,400台まで下落した後、6,900台まで回復した。変動の背景には、世界の国債利回りが数十年ぶりの高水準まで急上昇したことがあった。一方、SK Hynixが40兆ウォン規模の自社株買いを発表し、Samsung Electronicsが最大110兆ウォン規模の株主還元策を公表したことが相場を下支えした。これは韓国企業史上最大規模となる。市場参加者は現在、来週予定されている2つのイベントに注目している。8月28日に予定されているFRB議長ケビン・ウォーシュのジャクソンホール講演と、8月27日に予定されているNVIDIAの決算発表だ。 FRB議長ケビン・ウォーシュ、8月28日にジャクソンホールで講演 来週の韓国株にとって、金利は依然として重要な変数となる。米国、日本、欧州の長期国債利回りは数十年ぶりの高水準まで急上昇し、世界の投資家心

Bridgewater Associatesの創業者であるレイ・ダリオ氏は、米国の債務が急速に増加していることが投資家にとって高まるリスクとなっていると警告し、金とビットコインへの配分を増やすよう推奨した。ダリオ氏によると、最近の米国債市場の動きは、長期的な「ビッグ・デット・サイクル」が進行した段階に入ったことを示している。政府による借り入れによって、現在の金利水準では投資家の需要を上回る債券供給が生じているためだ。億万長者の投資家であるダリオ氏は、この需給の不均衡が金利と通貨に圧力をかけており、政府は、経済成長を抑制する高金利を維持するか、通貨の購買力を低下させるさらなる通貨発行を行うかの選択を迫られていると主張した。 ダリオ氏、連邦債務32兆ドルと10年以内の55兆〜60兆ドルへの増加を予測 ダリオ氏は、米国の連邦債務が約32兆ドルに達しており、年間の利払いは約1兆ドルに上ると述べた。Bridgewater Associatesの創業者であるダリオ氏は、大幅な政策変更がなく現在の傾向が続けば、米国の債務は今後10年以内に55兆〜60兆ドルへ増加する可能性があると予測した。ダリオ氏は