世界のTradFiとマクロ経済

資本市場研究院のキム・ジュンソク上級研究員は18日、ソウル・汝矣島で開催された同研究院の創立29周年記念カンファレンスで、韓国の小型上場企業の株価が将来の収益性を適切に反映していないことを示す分析結果を発表した。韓国、米国、日本の2003～2025年のデータを対象とした分析では、韓国の小型企業は株価が上昇すると研究開発（R&D）投資を増やす一方、その投資が将来の収益性を低下させるという、効率性の悪循環が明らかになった。この研究では、韓国のKOSPIおよびKOSDAQ企業と、米国のNYSEおよびNASDAQ企業を比較し、市場価格が将来の収益性をどのように反映しているか、株価が投資を促すか、そしてその投資が将来の収益性につながるかを検証した。 韓国の小型株、株価と将来の収益性との連動性が弱い キム氏の分析では、韓国において市場価格と将来の収益性との相関が弱いことが明らかになった。キム氏は「韓国の場合、株価と将来の収益性には関係がない。株価が高い企業ほど投資を増やすが、投資が増えるにつれて将来の収益性は低下するという構造が確認された」と述べた。 この問題は、KOSDAQ企業および小型上場企業

韓国資本市場研究院のシニアリサーチフェロー、キム・ジュンソク氏によると、韓国、米国、日本の2003～2025年のデータを対象とした研究から、韓国の小型上場企業の株価は将来の収益性を十分に反映していないことが明らかになった。本日、同研究院の創立29周年記念カンファレンスで発表されたこの研究では、小型企業では株価の上昇が研究開発投資の増加と相関する一方、そうした投資が逆説的に将来の収益性を損ない、非効率性の悪循環を生み出していることが示された。 この研究は、韓国市場を米国市場と比較している。米国では、株価の上昇が将来の収益性の向上と一致しており、株式価値の上昇によって投資収益が拡大し、それが持続的な収益成長につながっている。キム氏は、株価の情報反映度と生産的な資本配分を改善するには、企業情報開示の強化、小型株を対象とするアナリストカバレッジの拡充、そして正味現在価値や投下資本利益率などの指標を重視した投資選別規律の強化が不可欠だと強調した。

JPMorganのアナリストであるNikolaos Panigirtzoglou氏らは水曜日のレポートで、投資家がヘッジを解消すれば、Bitcoin ETFの需要は金よりも大きな支援を受ける可能性があると述べた。この分析の根拠は、Bitcoinが金よりも厚い防御的ポジショニングを抱えている点にあり、それはBitcoin ETFにおける高水準の空売り残高とプット・コール比率に表れている。米上院が9月15日にCLARITY Actを前進させるための議事妨害打ち切り採決で49対50となり否決されたという規制面での後退の中で、このレポートは発表された。同じ日、米国の現物Bitcoin ETFでは4億5,040万ドルの純流出が記録された。 JPMorganのアナリスト、金に対するBitcoin ETFのポジショニング上の優位性を指摘 JPMorganの中核的な主張は、Bitcoinと金の防御的ポジショニングの差にある。同行のアナリストらは、Bitcoinを巡るヘッジ需要が和らげば、そうした防御的ポジションの巻き戻しによって、単なる新規買いによって金が受ける支援を上回る支援をBitcoinが受ける

JPMorganのアナリストは水曜日のレポートで、ヘッジ需要が低下すれば、ビットコインETFは金ETFよりも大きな恩恵を受ける可能性があると指摘し、金と比べてビットコインで防御的なポジショニングが強まっていることを示した。同銀行によると、金ETFは2026年に発生した流出を完全に回復した一方、ビットコインETFは約半分しか取り戻しておらず、反発の余地が残されている。 米国の現物ビットコインETFでは、9月15日に4億5,040万ドルの純流出を記録し、これは米国上院でCLARITY Actの議事妨害打ち切り動議が49対50で否決されたことと重なった。BlackRockのIBITとFidelityのFBTCが流出額の大半を占めた。JPMorganのデータでは、IBITのショートポジションは年初来の高水準付近にとどまり、ビットコインETFのプット・コール・レシオは金ETFを上回っており、ビットコインの下落リスクに対するヘッジがより強まっていることを示している。

日本銀行の植田和男総裁は、約10分後に金融政策に関する記者会見を行う予定です。

米国の現物Bitcoin ETFは水曜日、Bitcoinが77,000ドルを上回って回復する中、1億5,950万ドルの純流入を記録し、資金流入がプラスに転じました。9月17日に流入へ転じたことで、合計7億4,630万ドルに達した2営業日連続の大幅な資金流出が止まりました。BlackRockのiShares Bitcoin Trustが1億8,370万ドルの新規資金を集めて回復を主導した一方、FidelityのFBTCでは1,660万ドルの資金流出が記録されました。Bitcoinは過去24時間で約76,400ドルから約77,500ドルへ、およそ1.5%上昇しました。これは、米国株が上昇し、米国債利回りが低下する中で、リスク市場全体のセンチメントが改善したことと一致しています。 BlackRockのIBITがETFへの資金流入回復を主導 BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は9月17日、1億8,370万ドルの新規資金を集め、米国の現物Bitcoin ETFへの資金流入回復を主導しました。FidelityのFBTCでは1,660万ドルの資金流出が記録され

現物金は本日、1オンス当たり4,390ドルに達し、取引時間中に1.11％上昇しました。

9月17日、Farside Investorsによると、米国の現物ビットコイン上場投資信託（ETF）は1億5,950万ドルの純流入を記録し、ビットコインは7万7,000ドルを上回る水準まで回復しました。この反転により、9月15日から16日にかけて合計7億4,630万ドルに達した2日連続の大幅な資金流出に終止符が打たれました。BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）が1億8,370万ドルの資金流入を集め、回復を主導しました。

海運データによると、9月18日（木）にホルムズ海峡を通過した商船はわずか4隻で、過去10日間の平均約16隻から75％減少した。この急減は、地域で高まる地政学的緊張を反映している。別途、業界筋によると、最近の攻撃でサウジアラビアの重要な東西パイプラインのポンプステーション3カ所が損傷し、修復の見通しは依然として不明だという。

金先物価格は9月18日の日中取引で1.00%上昇し、1オンス当たり4,424.50ドルに達した。

上海銀の主力契約は9月18日の日中に4.00%急騰し、現在は1キログラム当たり16,267元で取引されています。

英国の小売売上高は8月に前年同月比2.4%増加し、予想の1.9%を上回り、前期の1.6%からも上昇しました。

季節調整済みの英国小売売上高は、8月に前月比0.5%増加し、コンセンサス予想の0.20%減を上回るとともに、前月の0.50%減少から反転した。

MSX.COMのデータによると、BNC株は6.4ドルを突破し、9月18日時点で30％上昇して6.45ドルで取引されています。

ドイツの生産者物価指数（PPI）は8月に前年同月比4.6%上昇し、予想の4.1%を上回った。前月の3.0%からも上昇した。

木曜日、マーティン・ハインリッヒ上院議員は、ジョン・ハステッド上院議員が上院で全会一致の同意により料金支払者保護法を可決しようとした試みを阻止した。これは、下院が前日に同法案を417対3で承認した翌日のことだった。ハインリッヒ氏は、同法案の州に委ねる方式では、AIデータセンターの拡大に伴う費用から電気料金支払者を保護するには不十分だと主張した。この対立は、AI企業が米国全土の電力網に電力集約型施設を建設する中、インフラ費用の負担をどのように配分するかをめぐる懸念が高まっていることを浮き彫りにしている。 料金支払者保護法の規定と州による実施 料金支払者保護法は、データセンターを含む大口電力利用者が、その利用者に電力を供給するために必要となる新たな発電設備、送電設備、その他の電力網インフラの追加費用を負担するよう、各州が基準を検討することを義務付ける。同法案は拘束力のある連邦要件を課すのではなく、実施をおおむね各州に委ねている。 ハインリッヒ氏、FERCの権限を盛り込んだ連邦政府の代替案を提案 ハインリッヒ氏は代替案として、GRID節約法を推進した。同法案は、連邦エネルギー規制委員会（FE

木曜日、マーティン・ハインリヒ上院議員は、下院が前日に417対3の圧倒的多数で可決したばかりの「Ratepayer Protection Act」を、上院で全会一致の同意により成立させようとする動きを阻止した。この法案は、AIデータセンターを含む大規模な電力需要家に電力を供給するために必要となる新たな発電設備や送電網インフラの追加費用を、大口電力利用者が負担することを義務付ける基準を州が検討するよう求めるものだ。 ハインリヒ氏は対案として「GRID Savings Act」を提出した。この法案は、大規模な電力負荷の系統接続について連邦エネルギー規制委員会により大きな権限を与えるとともに、大口電力利用者が送電網のアップグレード費用を負担することを確実にする連邦要件を設けるものだ。ローレンス・バークレー国立研究所による2026年の推計では、米国のデータセンターは2030年までに国内の電力消費量の約11.8％を占める可能性があり、シナリオの範囲は9.5％から15.3％に及ぶ。

ドイツの8月の生産者物価指数（前月比）と、英国の8月の季節調整済み小売売上高（前月比）は、約10分後に発表される予定です。

韓国資本市場研究院によると、研究者らは本日（9月18日）、金融投資と不動産の税制上の格差を縮小するための政策提言を発表した。ある主任研究員は、国内株式の20年間の税引後年率収益率が6.0%であるのに対し、ソウルの不動産は11.6%、米国のS&P 500は7.1%であり、機関投資家にとって海外投資の魅力が高まっていると指摘した。 同研究院は、不動産保有税の段階的な見直し、国内株式の配当所得に対する分離課税の拡大、統合ISA口座を通じた投資手段間の税制優遇の一本化など、複数の措置を提案した。研究者らは、1990年代には韓国と同程度の水準だった日本の家計の金融資産配分が、資本市場改革を経て2024年までに64%へ上昇した事例を挙げた。

ECB副総裁のパブレ・ドゥイック氏は、この秋の高インフレが経済成長を押し下げると警告した。この発言は、持続的な物価上昇圧力がユーロ圏経済に及ぼす影響に対する中央銀行の懸念を反映している。