世界のTradFiとマクロ経済

BlockBeatsによると、トランプ大統領は9月5日（金）、ホワイトハウスで、米国はホルムズ海峡を通過する多数の船舶を沈没させ、戦略的な水路の支配を維持しながら、大量の石油を採取していると述べた。トランプ氏はさらに、米国は近くホルムズ海峡を攻撃する可能性があるとし、政権は「事実上、イランを掌握した」と示唆した。 トランプ氏は、イランとの軍事衝突の可能性について、戦争ではなく小規模な軍事問題だと表現し、イランの状況がさらに悪化すれば、米国は断固として対応すると述べた。

Shinhan Investment & Securitiesによると、韓国土地住宅公社（LH）の債務は大幅に増加する見通しだ。LHの債務は2029年に334.8兆ウォン、2030年には372.8兆ウォンに達すると予測されており、2029年の債務額は、前年に示された261.9兆ウォンの予測から100兆ウォン超増加することになる。アナリストは、LHが債務の増加を賄うため、毎年約20兆ウォンの社債を発行する可能性があると推定している。これは総合クレジット市場における年間純発行額50～60兆ウォンの30～50％に相当する可能性があり、クレジット市場に大きな供給圧力をもたらすことになる。

世界最大の金ETFであるSPDR Gold Trustは、保有量が前日比1.426トン減少し、現在の総資産は1,052.056トンとなった。

iShares Silver Trustは世界最大の銀ETFとして、昨日保有量を19.67トン増やし、現在の総保有量は15,339.36トンとなりました。

韓国銀行は10月に政策金利を据え置いた後、11月に3.25%へ引き上げると予想されている。これは9月5日に発表されたiM Securitiesの分析によるものだ。アナリストのキム・ミョンシル氏は、家計債務や住宅市場の不安定化を含む持続的な金融不均衡リスクが、金融引き締めサイクル継続の要因になっていると指摘した。韓国の中央銀行は7月と8月に連続して金利を引き上げ、国内需要の持続的な伸びを背景に金融引き締め姿勢を維持している。 iM Securities、11月の金利3.25%への引き上げを予想 iM Securitiesのアナリスト、キム・ミョンシル氏は9月5日の報告書で、成長と金融安定の両面を考慮すると、10月に金利を据え置いた後、11月に3.25%へ追加引き上げを行うシナリオが最も有力だと述べた。キム氏は、必要であれば来年上半期に3.50%まで追加利上げが行われる可能性にも言及した。この予想は、国内消費が安定しているにもかかわらず、家計債務の水準や住宅市場の変動性に対する懸念が続いていることを反映している。 アナリスト、満期ごとに異なる債券戦略を推奨 キム氏は、政策金利の経路が見通し

iM Securitiesのアナリスト、キム・ミョンシル氏は、韓国銀行が10月に政策金利を据え置いた後、11月に3.25％まで引き上げると予想している。国内経済の持続的な成長が続く一方、家計債務や住宅市場の不安定化などの金融不均衡が続いていることから、韓国銀行は引き締め姿勢を維持すると指摘した。韓国銀行は7月と8月に相次いで利上げを実施しており、必要に応じて来年上半期には3.50％まで追加利上げを行う可能性がある。

花証券の研究員であるPark Jun-woo氏は、韓国の2027年予算案について、債券市場にとって最悪のシナリオは回避されたものの、金利には低下圧力よりも上昇圧力がかかる可能性が高いと評価した。「2027年予算案――財政収支改善のパラドックス」と題した報告書で、Park氏は、大規模な支出が来年の成長見通しを押し上げる可能性がある一方、未来対応基金を通じた投資が中期的な潜在成長率と財政リスクプレミアムを高める可能性があると主張した。この分析は、政府が2027年の国債純発行額を今年の109.4兆ウォンから96.3兆ウォンへ13.1兆ウォン削減する計画を示す中で発表されたもので、総支出は820.9兆ウォンに達する見通しだ。 国債発行削減が金利の方向性に与える影響は限定的 Park氏の分析によると、国債純発行額の削減は供給環境にとってプラス要因となるものの、金利の方向性を決定する可能性は低い。13.1兆ウォンの削減幅はGDPの約0.4％に相当するが、Park氏はその規模は大きくないと評価した。財政構造を見ると、2028年以降は再び赤字が拡大するため、供給環境の改善が持続する可能性は限定的だ。

9月5日、Hana Securitiesのアナリスト、Park Jun-woo氏によると、韓国の2027年予算案では、国債の純発行額が今年の109.4兆ウォンから96.3兆ウォンへと13.1兆ウォン減少する。一方、財政支出は820.9兆ウォンに増加し、2026年予算比で12.8％増となる。 国債供給の減少はポジティブなセンチメントを支えるものの、Hana Securitiesは、金利の上昇圧力が金利の低下余地を上回る可能性があると評価した。GDPの0.4％に相当する今回の削減幅は小さく、財政赤字は2028年以降、再び拡大すると予想されている。そのため、財政刺激策やインフレ圧力の可能性を背景に、債券価格には構造的な下押し圧力が生じる。

S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスによると、Bloom Energy、Illumina、Everpureは、9月4日（金）に発表された最新の四半期リバランスを受け、9月21日の取引開始前にS&P 500指数に採用される。Molson Coors Beverage、Trade Desk、Builders FirstSourceは指数から除外される。 このニュースを受け、Bloom Energyの株価は時間外取引で7％超急騰し、Illuminaは約2.2％上昇した。時価総額が740億ドルを超えるBloom Energyは、S&P 500への採用資格を持つ企業として最大規模となる。同燃料電池メーカーの株価は、人工知能データセンターからの電力需要の急増を追い風に、年初来でほぼ2倍に上昇している。

ETFCheckによると、韓国を代表する商品追跡プラットフォームの同サービスで、地政学的緊張が高まる中、今週は原油連動型ETFが週間リターンで首位となった。Samsung Asset Managementが運用するKODEX WTI Crude Oil 先物（Hedged）は過去7日間で9.93%上昇し、TIGER Crude Oil 先物 Enhanced（Hedged）が9.62%で続いた。 ETFのリターン急伸は、国際原油価格の急騰を反映している。ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油は9月2日、1バレル当たり91.01ドルまで上昇し、米国とイランの軍事衝突が激化して原油供給の混乱への懸念が高まる中、週間で9%上昇した。市場全体が下落する中でも、個人投資家は市場の反発を見込んでKODEX 200 Target Weekly Covered Call ETFを積極的に購入し、純流入額は1,415億ウォンに達した。

Revolutは、米国銀行免許取得に向け、米国通貨監督庁（OCC）から条件付き承認を受けた。これは、フルサービスの米国銀行となるための大きな一歩となる。8000万人を超える顧客にサービスを提供する英国に拠点を置くフィンテック企業Revolutは、6か月で承認を取得し、コネチカット州スタンフォードを拠点とするRevolut Bank USの2027年前半の開業を目指している。今回の承認により、RevolutはLead Bankのような提携銀行への依存を減らし、米国市場でFDIC保険対象の預金、融資、クレジットカード、外国為替、ステーブルコイン、より幅広い暗号資産サービスを直接提供することに一歩近づいた。条件付き承認は、Revolutが2025年に60億ドルの売上高と23億ドルの税引前利益を報告し、複数のグローバル市場で銀行事業を拡大する中で下された。Revolutは、事業を開始する前に、連邦預金保険公社、連邦準備制度、そしてOCCから最終承認を得る必要がある。 Revolut、米国銀行免許取得に向けOCCの条件付き承認を取得 Revolutは、Revolut Bank USについて、米国

リアルワールドアセット（RWA）市場は、Token Terminalによると450億ドルに達し、現在では8つの資産クラスで、それぞれのオンチェーン時価総額が10億ドルを超えています。分析プロバイダーは、この節目が、米国財務省短期証券、金、不動産、株式など、従来型セクターのトークン化資産への関心の高まりを反映していると確認しました。RWA市場は過去3年間で17.3倍に拡大しており、従来型資産をブロックチェーンプラットフォームに統合する、より広範なトレンドを示しています。 8つの資産クラスがオンチェーン時価総額で10億ドルを突破 Token Terminalのデータによると、8つの異なる資産クラスで、オンチェーン時価総額が10億ドルの基準を超えています。米国財務省短期証券、金、株式、不動産は、この節目を達成したトークン化資産に含まれます。暗号資産市場全体では現在、さまざまなセクターでアクティブアドレス数や取引量が変動しており、まちまちのシグナルが示されています。 RWA市場、3年間で17.3倍に拡大 Token Terminalの追跡データによると、RWAセグメントは過去3年間で17.3倍

Revolutは、コネチカット州スタンフォードにRevolut Bank USを設立するため、米国通貨監督庁（OCC）から条件付き承認を受けた。開始は2027年前半を予定している。同社には引き続き、連邦預金保険公社（FDIC）、連邦準備制度、そしてOCCの最終承認が必要となる。承認されれば、Revolutは当座預金口座、ローン、クレジットカード、外国為替サービスをオファーする予定で、ステーブルコインやより幅広い暗号資産サービスも後に続く見込みだ。世界で8,000万人を超える顧客にサービスを提供するこのフィンテック企業は、2025年に60億ドルの収益と23億ドルの税引前利益を報告した。

韓国メディアが9月4日に引用した業界筋によると、マイクロン・テクノロジーは、HBM（高帯域幅メモリ）の月間ウェハー生産能力を2026年末までに約10万枚へとほぼ倍増させる計画だ。これは、昨年の約4万～5万枚からの増加となる。この拡張により、サムスン電子およびSKハイニックスとの生産能力の差を、現在の水準の約半分に縮小することを目指している。マイクロンは同時に、HBM4の12層製品の量産も拡大しており、エヌビディアの最新AIアクセラレーターを支えるため、製品構成比を2026年初めの20～30％から年末までに50％へ引き上げる目標を掲げている。Counterpoint Researchの2026年第2四半期のデータによると、同社の世界HBM市場シェアは現在18％で、SKハイニックスの50％、サムスンの32％に続いている。

メリッツ証券は、韓国の金融株の中で銀行を保険、証券に先んじる最も有望なセクターと位置付けた。同証券会社は、基準金利の上昇とウォン・ドル為替レートの低下を予想している。6日、「マクロ変数を通じて金融株を読む」と題したレポートを発表し、同社のマクロ見通しと株主還元能力を踏まえ、金融セクターの選好順位を銀行、保険、証券の順とした。メリッツ証券は銀行と証券の「オーバーウェイト」評価を維持する一方、保険を「オーバーウェイト」に引き上げた。同証券会社は、基準金利が今年3.25%、来年3.5%、実質GDP成長率が前年比3.4%、第4四半期のウォン・ドル為替レートが1,360ウォンになると予想している。 韓国経済に対するメリッツ証券のマクロ予測 メリッツ証券は、基準金利が今年3.25%、来年3.5%になると予想し、金利上昇環境を示している。同証券会社は、今年の実質GDP成長率を前年比3.4%と予想している。第4四半期については、ウォン・ドル為替レートが1,360ウォンまで低下すると見込んでいる。 金利上昇と景気回復の恩恵を受ける銀行セクター メリッツ証券は、現在のマクロ環境下で銀行セクターを最も有望な

9月6日付のMeritz Securitiesのレポートによると、韓国では銀行が金融セクターの中で最も有望で、保険会社、証券会社がそれに続く。同社は銀行のトップピックとしてShinhan Bank、保険会社ではHyundai Marine Insurance、証券会社ではSamsung Securitiesを推奨した。Meritzは、ベンチマーク金利が来年3.5%まで上昇し、韓国ウォンは第4四半期までに1ドル＝1,360ウォンまで下落すると予想しており、これが銀行の純金利マージンと株主還元を支えるとみている。

Sangsangin Securitiesは、米国の11月の中間選挙を前にボラティリティが高まる中、国際原油価格が下半期に1バレル当たり平均89ドルとなり、第4四半期の価格は平均91ドルに達する可能性があると予測した。アナリストのChoi Ye-chan氏は、9月3日の商品投資戦略リポートで、価格安定化策が尽きつつあると述べた。米国とイランの対立が再開し、同日の原油ボラティリティ指数（OVX）が49まで反発する中、West Texas Intermediate（WTI）原油は1日だけで5%超急騰し、1バレル90ドルを突破した。 米国の戦略石油備蓄、1982年以来の低水準に リポートによると、米国の戦略石油備蓄（SPR）は現在2億9,000万バレルで、1982年以来の最低水準となっている。3月に承認された1億7,200万バレルの放出分のうち、残っているのは4,600万バレルにすぎない。Choi氏は、現在の週450万バレルの放出ペースでは、承認済みの既存放出量が11月初旬の中間選挙の時期に枯渇すると指摘した。アナリストは、バイデン政権が1億8,000万バレルを放出し、選挙前にガソリン価格が