世界のTradFiとマクロ経済

金融投資業界のデータによると、相関係数要件を満たせなかったため、今年に入って5本のアクティブETFが上場廃止となったことが8日、明らかになった。Korea Investment Trust Managementは7月に4本、Timefolio Asset Managementは先月1本を上場廃止となった。いずれも、3か月間にわたって相関係数が0.7未満にとどまったことが理由だった。これらのファンドはベンチマークを上回るパフォーマンスを上げていたにもかかわらず、超過収益を生み出すためのポートフォリオ調整によって相関係数が低下し、上場廃止となった。現行規制では、アクティブETFは、ファンドがベンチマーク指数にどの程度連動しているかを-1から1の範囲で示す相関係数を0.7以上に維持する必要があり、3か月間この基準に違反すると上場廃止となる。 上場廃止となったETFは廃止前にベンチマークを上回る 上場廃止となった商品は、廃止前に比較対象の指数を上回る収益を上げていた。Korea Investment Trust ManagementのACE アップル Value Chain Activeは、6

Asia Economyによると、韓国のアクティブETF 5本が、相関係数の要件を満たせなかったため、2026年7月以降に上場廃止となった。最新の事例はTime リアルトレード Asset ManagementのETF 1本で、7月に上場廃止となったKorean Investment Trust Managementの4商品に続くものだった。 韓国の上場規則では、アクティブETFはベンチマーク指数との相関係数を3か月連続で少なくとも0.7に維持する必要があり、要件を満たせない場合は上場廃止となる。しかし、上場廃止となった商品の中には、ベンチマークを上回るパフォーマンスを示したものもある。Korean Investment Trust ManagementのACE アップル・バリューチェーン・アクティブは、6月26日時点で1年間の収益が167.75%に達し、ベンチマークを28.12ポイント上回った。業界関係者は、相関係数のルールについて、アクティブ運用を通じて超過収益を生み出すというアクティブETFの核心的な目的と矛盾していると主張している。韓国取引所では、市場のボラティリティが高まる中

韓国の第2四半期の国内総生産（GDP）は速報値で前期比0.6％増加し、エコノミストの予想および前四半期の成長率0.6％と一致した。

Yahoo Financeとゴールドマン・サックスによると、9月6日時点で、100万ドルを超える資産を保有する米国の超富裕層は、高金利の長期化、市場のボラティリティ、関税をめぐる不確実性を背景に、株式へのエクスポージャーを大幅に縮小しました。これらの投資家は現在、総資産の約20％を現金および現金同等物で保有し、年率3.3～4.3％のリターンを提供する高利回りのマネー・マーケット口座や、ショートの米国財務省短期証券に運用しています。 資産運用会社は、オルタナティブ資産への配分も増やしています。UBSのリサーチによると、富裕層投資家の金へのポートフォリオ配分は50％増加し、保有資産の3％に達しました。金はインフレヘッジとして機能しています。一戸建て賃貸プラットフォームやプライベート・エクイティ・ファンドを通じた不動産投資は、現在、年間10～12％の賃貸収入に加え、値上がり益ももたらしています。さらなる分散投資として、株式市場との相関が低いプライベート・クレジット、ベンチャーキャピタル、アートも保有されています。

Business Insiderによると、Franklin Templeton傘下のRoyce Investment Partnersでポートフォリオ・マネージャーを務めるJim Stoeffel氏は、時価総額3億ドル未満のマイクロキャップ株を市場における「最高の秘密」として強調した。2025 年 4 月 8 日以降、Russell Microcap 指数はより広範な市場をアウトパフォームし、Russell 2000 指数の22.6％、Russell 1000 指数の10.3％の上昇に対し、27.5％上昇している。Stoeffel氏はDHI Group（DHX-US）を有力銘柄として挙げており、同社はテクノロジーおよび人材サービス分野へのエクスポージャーを背景に、年初来で204％急騰している。

韓国の株式市場では、株式先物・オプションの満期日と重なる9月10日、およびKRXセクター指数の定期調整が行われる9月11日に、大規模な資金移動が発生する見通しだ。ファンドマネージャーが単一銘柄の組入比率上限20％に合わせてポートフォリオをリバランスするため、主要セクターETFを通じて約1.8兆ウォンが移動し、その大半を半導体ETFが占める。リバランスは、KOSPI 200構成銘柄による20兆ウォン超の第3四半期配当の支払いと同時に行われる。調整のきっかけとなるのは、単一銘柄の指数ウェイトを20％に制限するKRXセクター指数のルールであり、現在この基準を超えているSKハイニックスとサムスン電子に機械的な売りを強いる。四半期ごとのこの定期リバランスは、年間最大級の配当シーズンの一つと重なるため、両イベントが9月10～11日に集中することで、ショート期間の市場ボラティリティが増幅する見込みだ。 半導体ETF、SKハイニックスとサムスン電子から1.8兆ウォンを再配分 KRX半導体指数は、最大規模の供給ショックに直面している。同指数に連動するETFの資産は7.6兆ウォンに上る。SKハイニックスは

Mirae Asset Securitiesのアナリスト、Yoon Jae-hong氏によると、9月10日、デリバティブの満期およびセクター指数構成銘柄のリセットに伴い、KRX指数のリバランスによって韓国の株式市場で大規模な資金フローが発生する見通しだ。7.6兆ウォン規模の半導体ETF保有資産では、SKハイニックス（36.8%）とサムスン電子（23%）が単一銘柄の保有上限である20%を超えているため、機械的な売りが発生する。 このリバランスにより、SKハイニックスでは約1.24兆～1.45兆ウォン、サムスン電子では2,000億～2,400億ウォンの売却が発生すると推定されている。一方、ハンミ半導体（3,000億ウォンの流入）、Jusung Engineering（1,800億ウォン）、Tes（1,400億ウォン）などの中型半導体装置サプライヤーには、資金が流入すると見込まれている。すべてのリバランス取引が市場の取引終了時に同時に執行されるため、市場のボラティリティは高まると予想される。

ビル・ハガティ上院議員は、外国資本の議決権行使助言会社であるISSについて懸念を示し、同社は何年もの間、透明性も説明責任もないまま運営されてきたと述べました。ISSは現在、SECが要求した情報の提供を拒否しており、これを受けてハガティ議員は、同社が何を隠している可能性があるのか疑問を呈しています。SECは証券会社を監督し、透明性や株主の権利に関する連邦証券法の遵守を確保しており、今回の調査は、議決権行使助言業界における説明責任を求める圧力が高まっていることを反映しています。 コーポレートガバナンスにおけるISSの役割とSECの監督 ISS（Institutional Shareholder Services）は、株主投票に関する分析や推奨を提供することで、コーポレートガバナンスに関する意思決定に影響を与える議決権行使助言会社です。SECがISSを管轄する根拠は、証券会社を監督し、特に透明性や株主の権利に関する連邦証券法の遵守を確保する役割にあります。 ハガティ上院議員、ISSの透明性に関する慣行を追及 ハガティ上院議員は、公開コメントの中でISSの透明性と説明責任の欠如を指摘しました。

Guru Clubによると、9月8日、日本円は2026年2 月以来の高値水準まで上昇し、ロンドン取引時間中に1米ドル＝154.06円まで急騰した。日中の上昇率は1.4％を超えた。円が最後にこの水準に達したのは2 月23日だった。市場参加者は、この動きの要因として、米国の祝日に伴う流動性の薄さ、155円付近で発動したストップロス注文、そして日本銀行による利上げへの期待を挙げた。

Guru Clubによると、現物金は9月8日のニューヨーク終値で0.58%下落し、1オンス当たり4,404.30ドルとなった。現物銀は0.06%下落し、1オンス当たり66.1710ドルとなった。

バンク・オブ・アメリカによると、株式チーフ・ストラテジストのマイケル・ハートネット氏は金曜日、トランプ氏の支持率が35～40％にとどまる中、中間選挙で民主党が上院と下院の双方を掌握する可能性が高まっていると警告した。ハートネット氏は、これが大規模なリスクオフイベントを引き起こし、年末までに株式とドルが下落する一方、債券は上昇する可能性があると予測した。同氏は、民主党による議会支配によって米国の政策が「ポピュリスト資本主義」から「ポピュリスト社会主義」へと転換し、低税率と規制緩和の流れが反転することで、利益予想に圧力がかかる可能性があると指摘した。ハートネット氏は、「債券以外なら何でも」という長期にわたる局面を経て、今や債券の購入が本格的な逆張り取引になり得ると述べ、長期米国債のローリングリターンは過去10年間、マイナス2％となっていると指摘した。

韓国と米国は、テキサス州のガス発電所プロジェクトに約223億ドルを投資する協議を進めている。提案されているプロジェクトでは、AIデータセンターによって急増する電力需要に対応するため、テキサス州エンシナルに6.3ギガワットのガス発電所を建設する。実現すれば、この投資は、昨年の二国間貿易協定で発表された韓国の3,500億ドル規模の米国投資計画に基づく最初のプロジェクトとなる。韓国がプロジェクト費用の全額を負担するかどうかは、依然として確認されていない。 韓国と米国、テキサス州のガス発電所に223億ドルの投資を協議 韓国と米国は、テキサス州のガス発電プロジェクトに約223億ドル、韓国ウォンで約31兆ウォンを投資する協議を進めている。このプロジェクトでは、AIデータセンターによって急増する電力需要に対応するため、テキサス州エンシナルに6.3ギガワットのガス発電所を建設する。合意が成立すれば、昨年の二国間貿易協定で約束された、韓国による3,500億ドル規模の米国投資計画に基づく最初のプロジェクトとなる。ただし、韓国がプロジェクト費用の全額を負担するかどうかは、まだ確認されていない。 ゴールドマン

米連邦準備制度理事会（FRB）は9月15～16日のFOMC会合を前に発言自粛期間に入り、欧州中央銀行（ECB）は9月10日の政策金利決定を前に沈黙期間に入ります。本日、北京時間で発表される主な経済指標には、韓国の第2四半期GDP確報（07:00）、日本の第2四半期GDP確報および7月の貿易収支（07:50）、中国の8月の輸入、輸出、貿易収支（発表時刻未定）が含まれます。中央銀行関連では、オーストラリア準備銀行（RBA）のサラ・ハンター総裁補が対談に参加（11:20）し、RBAのアンドリュー・ハウザー副総裁がABCの「7.30」に出演（17:30）するほか、イングランド銀行のアンドリュー・ベイリー総裁、デイブ・ラムスデン副総裁、金融政策委員会（MPC）外部委員のミーガン・グリーン氏とアラン・テイラー氏が議会で発言します（21:15）。米国の指標では、8月のニューヨーク連銀インフレ期待（23:00）と7月の消費者信用残高（翌日03:00）が発表されます。

パナマ運河庁の管理者イリア・エスピノ氏は9月7日、今後数か月間にわたり運河流域の降雨量が予想を下回り続けた場合、1日あたりの通航可能隻数が来年初めから32隻から約29隻へさらに削減される可能性があると述べた。

9月7日時点で、世界最大の金ETFであるSPDR Gold Trustは、保有量を1,052.056トンに維持し、前営業日から変わらなかった。

9月7日、パナマ運河庁の管理者であるIllia Espino氏は、今後数か月にわたり運河流域の降雨量が予想を下回り続けた場合、1日あたりの通航隻数が現在の32隻から、2027年初頭以降は約29隻にまで削減される可能性があると警告した。同庁の新たに任命されたトップであるEspino氏は、こうした運用調整につながる主な懸念として、水資源の制約を挙げた。

外資系投資銀行がKOSPI 10,000の目標を維持する一方、外国人投資家は今年、韓国株を164兆ウォン超売却した。JPモルガンは、6月に設定した12カ月後のKOSPI目標を、8月も12,500で維持し、ゴールドマン・サックスは6月に9,000から引き上げた12,000の目標を維持している。この乖離は、KOSPIが6月に9,000を突破して史上最高値を更新し、7月に下落した後、7,000水準を回復できていない中で浮上した。投資銀行は、半導体セクターのファンダメンタルズを楽観論の根拠として挙げ、最近の下落をファンダメンタルズの悪化ではなく、テクニカルな調整と見ている。韓国の証券会社は目標を引き下げており、大信証券は11,500から9,300へ、新韓投資証券は11,000から8,800へ引き下げた。 外国人投資家、今年の韓国株を164兆ウォン超売却 韓国金融投資協会によると、外国人投資家は今年、韓国株式市場で164兆ウォンを超える純売りを記録した。国内株式市場が急激な調整を受けた後も、大規模な外国資金の流出は続いた。KOSPIは6月に9,000水準を突破して史上最高値を記録したが、7月に急

The Motley Foolによると、エヌビディアは2028年度に向けて70%の売上高成長を予測している。この予測は、チップ、メモリ、土地、電力供給にわたるAIインフラ開発に同社が幅広く関与していることに支えられている。第2四半期の決算説明会で、CEOのJensen Huang氏は、エヌビディアがロングの成長予測を実現できるという自信を示す重要な指標として、「見通し」を強調した。 この予測の背景には、大手クラウドプロバイダーによるAI投資の継続がある。最大手5社のクラウドプラットフォームは、設備投資として2026年に推定8,000億ドル、2027年に1.3兆ドルを投じると見込まれている。エヌビディアは、半導体の供給契約からデータセンター建設、電力網の調整に至るまで、AIファクトリーのバリューチェーン全体に事業を展開しており、需要を早期に把握し、生産能力を計画できる体制を整えている。アナリストのAdam Spatacco氏は、このエンドツーエンドの見通しにより、同社は供給制約と顧客の期待を管理しながら、来年まで続くメモリ価格上昇の圧力を緩和できると指摘している。

MoneyTodayは韓国のKOSPI上場企業上位30社の開示慣行を分析し、重要な財務情報が複数の文書に分散しているため、投資家が企業価値を評価することが難しくなっていることを明らかにした。分析の結果、30社中9社がサステナビリティ報告書で、気候関連リスクによる数千億ウォンから数兆ウォン規模の将来の潜在的損失を開示していた一方、これらの数値はいずれも法定の事業報告書には記載されていなかった。この開示の隔たりは、国際サステナビリティ基準審議会（ISSB）が定めた国際基準に基づき、韓国が2028年から連結資産10兆ウォン超の企業に対してサステナビリティ開示を義務化しようとしている中で生じている。 韓国企業、法定開示書類以外で兆ウォン規模の気候損失見通しを開示 MoneyTodayは7日、時価総額ベースでKOSPI上位30社の最新のサステナビリティ報告書および統合報告書を分析した。30社すべてが将来のリスクが事業に及ぼす財務的影響を評価し、29社がその結果を数値で開示していた。しかし、将来のリスクによる潜在的な損失または費用の実際の金額を示した企業は9社にとどまった。 現代自動車は、熱波、洪

韓国金融投資協会によると、外国人投資家は年初来、韓国株を純額で164兆ウォン（1,230億ドル）売却しており、KOSPIは6月に過去最高の9,000を記録した後、7,000を下回っている。 JPモルガン、ゴールドマン・サックス、野村を含むグローバル投資銀行は、12カ月先の目標値をそれぞれ12,500、12,000、10,000～11,000に据え置いている一方、国内証券会社は予想を引き下げている。大信証券は年末目標を11,500から9,300に、新韓投資は11,000から8,800に引き下げた。