世界のTradFiとマクロ経済

本日、IBK Securitiesのアナリストであるチョ・ギョンジン氏によると、韓国のファッションECプラットフォームMusinsaの新規株式公開（IPO）を前にした評価額8兆～10兆ウォンというレンジは、現在の利益よりも、将来の成長性とプラットフォーム価値を大きく反映している。2025年の業績に基づくと、評価額8兆ウォンは約34.5倍のEV/EBITDA倍率に相当する。チョ氏は、8兆ウォンを超える評価額を正当化するには、追加の収益性指標と事業セグメント別の内訳、特に自社ブランドであるMusinsa Standardと中核プラットフォーム事業それぞれの売上高および利益への貢献について、より明確な確認が必要だと指摘した。

ヨンハップ・インフォマックスによると、10月1日（米東部時間）、米国債利回りは24年ぶりの高水準に達した後、急反落した。10年債利回りは5.8ベーシスポイント低下して5.235％となり、30年債利回りは3.5ベーシスポイント低下して5.603％となった。2年債利回りは10ベーシスポイント低下して4.787％となった。9月に短期利回りが54.70ベーシスポイント急上昇した後、幅広い反転買いが入ったことが背景にある。 一方、フランスが債券利回りの急騰を受けて財政引き締め計画を提出する中、ユーロ・ドル相場は1.124を割り込み、1.12399と1年ぶりの安値を付けた。ドル指数は102.057まで上昇し、4月以来初めて102の水準を突破した。米国株は小幅高となり、S&P 500種株価指数は0.19％高、ダウ工業株30種平均は0.04％高、ナスダック総合指数は0.04％高となった。中国が石油製品の輸出を停止し、米国が中東に追加で1万人の兵士を派遣すると報じられたことを受け、ブレント原油は4.37％上昇し、1バレル当たり102.31ドルとなった。

聯合ニュース・インフォマックスによると、サムスン電子は2026年第3四半期に約105兆5,000億ウォンの営業利益を計上すると予想されており、前年同期比で767％増となる見通しです。売上高は198兆8,000億ウォンに達するとみられています。利益の急増は主に、DRAMおよびNANDフラッシュメモリー価格の上昇に加え、HBM出荷の拡大によるものです。アナリストは、メモリー部門の営業利益率が70～80％に達すると予測しています。同社は10月7日または8日に第3四半期の速報値を発表するとみられています。

Zhitong Financeによると、ハンセン指数のADRは10月2日（木）、香港市場の終値と比べて161.67ポイント（0.66%）下落し、24,451.60ポイントで引けた。一方、米国の主要株価指数は上昇した。大型優良株では、HSBC Holdingsが4.83%下落して150.361香港ドルとなり、Tencent Holdingsは1.70%下落して423.684香港ドルとなった。いずれも香港市場の終値との比較である。

ハンファ・フィナンシャルは、ハンファ生命のキム・ドンウォン副会長の主導の下、証券部門の増資やキャピタル会社・貯蓄銀行事業の買収を通じて、事業拡大を加速させている。先月30日、ハンファ投資証券は5兆ウォン規模の第三者割当増資を決議し、さらに最大4兆ウォンの劣後債を発行する計画を明らかにした。資本拡充の規模は最大9兆ウォンに達する。同日、ハンファ生命はEQT Partnersと、Acquon Capitalの株式96.06％を約8兆7,000億ウォンで取得する本契約を締結した。この買収には、Acquon Savings Bankの株式100％の取得も含まれる。これらの動きは、ハンファ・フィナンシャルのポートフォリオを生命保険、損害保険、証券、資産運用から、キャピタル会社・貯蓄銀行部門へと拡大することを目的としている。また、同グループは事業拡大を支えるため、金融子会社全体で30人を新任役員に昇進させた。これは昨年の21人から43％増加した規模である。 ハンファ投資証券、5兆ウォンの増資を決議 ハンファ投資証券は先月30日に取締役会を開き、5兆ウォン規模の第三者割当増資を決議したと発表した。大

サムスン電子とSKハイニックスは2日のプレマーケット取引で異なる動きを示し、午前8時11分時点でサムスン電子は0.54％安の274,500ウォン、SKハイニックスは0.22％高の1,837,000ウォンとなった。この明暗を分けた動きは、前夜の米国半導体株の堅調さと米国債利回りの上昇という相反する圧力を反映したものだ。マイクロンの決算が市場予想を上回ったことで、世界の半導体セクターでは価格変動の勢いがプラスを維持する一方、韓国の半導体株は高止まりする長期金利から逆風を受けた。 サムスン電子は下落する一方、SKハイニックスはプレマーケット取引で上昇 2日午前8時11分時点で、サムスン電子はプレマーケット取引で274,500ウォンとなり、前営業日比0.54％下落した。SKハイニックスは反対方向の動きを示し、0.22％高の1,837,000ウォンとなった。国際原油価格と米国の長期国債利回りが上昇する一方、前夜の米国半導体株が上昇したことで、両銘柄の動きは分かれた。 マイクロンの決算を受けて米国半導体株が上昇 米国の半導体株は前夜の取引で堅調さを示した。マイクロンは市場予想を上回る四半期決算を発

ヨンハップニュースによると、9月30日、Hanwha Investment Securitiesは5,000億ウォン規模の第三者割当増資を発表し、Hanwha Asset ManagementとHanwha Lifeがそれぞれ2,500億ウォンを引き受ける。さらに同社は、最大4,000億ウォン規模の劣後債を発行する計画で、調達資本の合計は9,000億ウォンとなる。これにより、総合金融投資事業者の認可要件を満たすことを目指す。 同日、Hanwha LifeはEQT Partnersと、Acuon Capitalの株式96.06％を約8,700億ウォンで取得する最終契約を締結した。この買収には、Acuon Capitalが株式を100％保有するAcuon Savings Bankも含まれる。両社の総資産合計は、2026年半ば時点で約9.7兆ウォンに達する。

Newsisによると、10月2日、米国債利回りの上昇を背景に、韓国の半導体大手であるサムスン電子とSKハイニックスはプレマーケットでまちまちの動きを見せた。現地時間午前8時11分時点で、サムスン電子は0.54%安の274,500ウォンとなった一方、SKハイニックスは0.22%高の1,837,000ウォンとなった。この乖離は、夜間取引で米国の半導体株が急騰した一方、米国債利回りの上昇が重しとなったことによるものだ。マイクロンは3.03%上昇し、SKハイニックスのADR（米国預託証券）は5.08%上昇し、フィラデルフィア半導体指数は1.59%上昇した。10年物米国債利回りは5.342%まで上昇し、2002年4月以来の最高水準を記録した。

独立系の株式アナリストであるMostly Borrowed Ideas（MBI）は、9月のローンチから約10日後にMetaのAIエージェント「Muse」をテストした結果、Airbnb株をすべて売却し、Meta株の保有を増やした。テスト中、MBIはMuseに対し、自身のAirbnb予約履歴とInstagram上の好みに基づいて、自宅から2時間以内にある宿泊施設を5件推薦するよう依頼した。ある農家民宿への直接予約について尋ねたところ、MuseはAirbnbの掲載価格より60%安い選択肢を見つけ、1分以内に取引を完了した。 この体験を受け、MBIはAirbnb、Booking Holdings、アマゾンを含むオンライン旅行プラットフォーム（OTA）のビジネスモデルを再評価した。MBIは、AIエージェントが複数のウェブサイト上の価格、レビュー、予約条件を自律的に比較することで、ダイレクトトラフィック、情報の非対称性、信頼の仕組みなど、OTAプラットフォームが従来有してきた優位性を損なう可能性があると主張している。現在、Airbnbのトラフィックの約90%はダイレクトまたはオーガニック流入による

9月の日本の東京CPIは前年同月比2.7%上昇し、予想の2.5%および前月の1.9%を上回った。

日本の失業率は8月に2.5%となり、エコノミスト予想の2.4%を上回り、7月の2.4%から上昇した。

日本の東京コア消費者物価指数（CPI）は9月に前年同月比2.7％上昇し、予想の2.3％を上回るとともに、前月の1.80％から大幅に上昇した。

シティグループが本日（10月1日）発表した分析によると、同行はビットコインの12か月先の価格目標を82,000ドルから113,000ドルに、イーサリアムの価格目標を2,240ドルから3,028ドルに引き上げた。ビットコイン現物ETFへの資金流入の増加と、好調なマクロ経済環境をその理由として挙げている。米国のビットコイン現物ETFは、7月中旬までに累計58億ドルの純流出となっていたが、その後流れが反転し、9月末までに過去最高となる8億ドルの純流入を記録した。シティグループは、投資顧問会社や証券会社によるビットコインへの配分拡大を背景に、今後12か月でさらに50億ドルの資金が流入すると予測している。

韓国投資証券は10月2日、韓国上場企業の第3四半期営業利益が過去最高に達する一方、成長率は第2四半期と比べて鈍化するとの見通しを示す報告書を発表した。アナリストのヨム・ドンチャン氏は、利益は増加するものの、増加率は第2四半期の水準から低下すると述べた。この報告書は第3四半期決算シーズンを前に発表されたもので、サムスン電子とSKハイニックスという半導体大手が利益成長の大部分をけん引する一方、その他のセクターはウォン高による逆風に直面するとしている。 韓国投資証券、第3四半期営業利益は過去最高も成長鈍化と予想 韓国投資証券の研究員、ヨム・ドンチャン氏は10月2日付の報告書で、「韓国上場企業の第3四半期営業利益は過去最高水準に達すると推定される」と記した一方、「利益は増加するものの、利益成長率は第2四半期より弱くなる」と付け加えた。同アナリストは、サムスン電子とSKハイニックスを除くと、その他企業の第3四半期営業利益は前四半期比で減少すると推定されると指摘した。ヨム氏は、「価格変動の勢いが鈍化する中、全体の利益に占める半導体セクターの割合はさらに上昇している」と述べた。 サムスン電子とSKハ

韓国投資証券のヨム・ドンチャン研究員によると、10月2日時点で、韓国の上場企業は第3四半期に過去最高の営業利益を計上する見込みだが、成長率は第2四半期に比べて鈍化すると予想されている。サムスン電子とSKハイニックスを除くと、その他の企業の営業利益は前四半期比で横ばい、または減少すると見込まれており、利益全体に占める半導体の割合はこれまで以上に高まっている。ウォン安・ドル高の為替相場は業績の重しになるとみられ、特にITや自動車など輸出比率の高いセクターへの影響が大きいと予想される。

韓国取引所のデータを2026年1月から7月まで分析した結果、自己株式取得政策は特定の条件下でのみ効果を示していることが分かった。自己株式取得を発表した上場企業108社のうち、時価総額が5,000億ウォンを超え、100億ウォン超を投じた企業は、市場平均を8.39ポイント上回った。しかし、自己株式取得を実施した企業の54％超は2025年末と比べて損失を計上しており、規模の小さい企業では100億ウォン超を投じても株価の動きはごく小さかった。 サムスン電子（123.9％上昇）とSKハイニックス（172.8％上昇）は、大規模な自己株式取得を通じてKOSPI指数をけん引しており、両社を合わせると市場全体の時価総額の50.8％を占めている。市場アナリストは、これら大型株の自己株式取得が終了すれば、指数上昇を支える力は大幅に弱まると警告している。

ソウル債券市場によると、韓国3年物国債先物は昨日（10月2日）、フランスの財政危機への懸念から米国債利回りが低下し、安全資産需要が高まったことで、16ベーシスポイント上昇して102.52となった。一方、10年物先物は48ベーシスポイント上昇して104.60となった。 3年物契約の取引量は、前日の183枚から5,149枚へ急増し、異例の出来高急増となった。米国10年物国債利回りは4.5ベーシスポイント低下し、30年物利回りは1.5ベーシスポイント低下した。フランスとドイツの10年物国債利回りスプレッドは137.60ベーシスポイントに拡大し、2012年1月以来の高水準となった。

10月1日にSECが公表した提案によると、登録投資顧問会社および規制対象ファンドは、一定の要件を満たすことを条件に、外部カストディアンのみに依存するのではなく、デジタル資産を自ら保管できるようになりました。この提案では、州の信託会社が適格な暗号資産カストディアンとして機能することも認められています。SECのポール・S・アトキンス委員長は、ビットコインの登場以来、デジタル資産は1兆ドル規模の資産クラスへと成長した一方、現行のカストディ規則は株式や債券などの伝統的資産を前提に策定されており、暗号資産を扱う投資顧問やファンドに不確実性をもたらしていると述べました。

ハナ証券は2日、さまざまな市場懸念がすでに株価に織り込まれているとして、NAVERの目標価格を35万ウォンから40万ウォンに引き上げた。同証券会社は、今回の修正について、新規事業の取り組みが近い将来に具体化するとの期待を反映したものだと説明した。この分析は、NAVERがエヌビディアとのクラウドインフラ提携を戦略的に推進していることや、NAVER FinancialとDunamuの合併が保留中であることを背景としており、韓国株式市場におけるAIおよびデジタル資産分野での事業機会拡大に向けた同社の位置付けを示している。 ハナ証券、NAVERの第3四半期営業利益を4789億ウォンと予想 ハナ証券は、NAVERの第3四半期連結営業利益を4789億ウォンと予想した。これは前年同期比16.1％減で、市場コンセンサスをわずかに下回る水準だ。同証券会社は、第2四半期決算発表時にも示されたように、下半期はコストの執行が集中する時期だと指摘した。 第3四半期の広告売上高は1兆4921億ウォンと推定され、前年同期比6.7％増となる見通しだ。AI Briefing広告による寄与は依然として限定的で、ハナ証券は

Shinhan Investment Securitiesは10月2日、LG電子の目標価格を18万KRWから29万KRWに引き上げ、「買い」評価を維持した。同社のバリュエーションの焦点が、家電や車載部品から、AI主導のHVACシステムおよびロボティクスへと移行しているためだ。アナリストのOh Gang-ho氏は、LG電子の株価の方向性を決める中核が、業績を牽引してきたHome Appliance & Air Solution（HS）部門およびVehicle component Solutions（VS）部門から、バリュエーションを重視するロボティクス事業およびEnergy Solutions（ES）部門のHVAC事業へと移ったと述べた。この変化の背景には、HVAC部門が今年上半期に6,000億KRWの冷却ソリューション受注を確保し、エヌビディアのネットワーク電力・冷却パートナーとして製品仕様の承認を取得したことに加え、CLOiロボットの量産移行やアクチュエーターの試験生産ラインの構築など、ロボティクスの商用化が進展していることがある。 LG電子のHVAC部門、エヌビディアとの提携と6,