Gateインサイトと暗号資産市場分析

韓国中小企業連盟（Korea Federation of SMEs）の副理事長であるソン・サンヒョン氏は、YouTubeチャンネル「머니인사이드」での8月1日の出演で、先月の半導体株の急落を受けて、投資家に半導体株を焦って売ることに警鐘を鳴らした。ソン氏は、変動の原因はサムスン電子とSKハイニックスが人工知能（AI）サイクルの中核プレイヤーになったことにあると述べ、「サイクルそのものが終わったのか」を見極める重要性を強調した。さらに、7月29日時点の韓国の12カ月先行PER（株価収益率）5.1倍は、分析した15カ国の中で最も低く、かつ過去3年で最も低い水準だと挙げ、このような割安が韓国市場を非常に魅力的なものにしていると主張した。 韓国株、15カ国中で最安値のPERを記録 ソン氏は7月29日時点の韓国の12カ月先行PERを5.1倍と提示し、この数値が分析した15カ国の中で最も低い評価だと述べた。さらに、この水準は過去3年間での最低点でもあると指摘した。ソン氏は、今回の調整は半導体のピークアウトを見越した先回りの修正であり、業界の減速とは異なると性格づけ、「ピークアウトの見通しが外れたと

7月24〜31日の週に、韓国の食品・ゲーム・バイオテックの上場投資信託（ETF）は、国内の韓国株が急落する中でも上回るパフォーマンスを見せた。ファンド評価会社KG Zeroinによると、NH-Amundi Asset ManagementのHANARO Fn K-Food ETFは週次で3.88%上昇し、韓国株ファンドの週次リターンで首位となった。韓国株の下落は、米国の大手テック企業がAIインフラへの支出を報告したものの、期待した収益性（リターン）に届かなかったことで、投資家が人工知能（AI）投資の収益性に懸念を抱いたことが背景にある。これにより韓国取引所では連続2日間サーキットブレーカー（取引停止措置）が発動された。ディフェンシブ（防御的）セクターのETFは相対的な底堅さを示した一方、平均的な韓国国内株ファンドは当該期間に24.94%下落した。 韓国の食品・ゲームETFが週次リターンで主導 純資産が100億ウォンを超え、運用期間が少なくとも1か月の韓国株ファンドを対象にしたKG Zeroinの分析では、NH-Amundi Asset ManagementのHANARO Fn K-Fo

韓国の大手企業サムスン電子の海外保有比率は46.5%まで低下し、2010年以来の低水準となった。これはHana証券リサーチセンターによると、先月末時点でサムスンのMSCIエマージング・マーケッツ指数（MSCI Emerging Markets Index）におけるウェイトは6%で、6月のピーク8%から2ポイント下落している。一方、TSMCのウェイトは15%に達した。両社の9ポイント差は、2015年以来の最大の開きだ。Hana証券アナリストのイ・ジェマン氏は、TSMCに比べたサムスン電子の優れた財務指標（純利益規模、自己資本利益率（ROE）、株価純資産倍率（PBR））を挙げ、「海外投資家がサムスン電子の保有を過度に減らしている」と評価した。 サムスン電子のMSCIウェイトが6%に低下、TSMCは15%に Hana証券リサーチセンターによると、先月末時点のサムスン電子のMSCI EM指数（MSCI EM Index）におけるウェイトは6%であるのに対し、TSMCのウェイトは15%に達している。サムスンの7月のウェイトは、6月のピーク8%から2ポイント低下した。 両社のウェイト差は9ポイント

KOSPI指数は1月31日に6000を上回って回復し、1月29日にその水準を下回った後、1月30には5593.56まで下落したものの、6595.45で取引を終えた。1月31日までの1週間に、機関投資家は4.16兆ウォンのネット買いを行い、小売投資家による2.69兆ウォン、外国人投資家による1.49兆ウォンのネット売りを相殺した。市場アナリストは、急激な下落の後に韓国株式市場が割安局面に入ったと指摘する一方、ファンド規模が当初水準に戻り始めたことで、個別株レバレッジETFをめぐる懸念が和らぎ始めたとしている。 KOSPI指数は1月31日以前に5593.56まで下落、その後回復 韓国取引所によると、KOSPI指数は1月31日に6595.45で取引を終え、1月24日の6690.62から1.4%下落した。指数は1月29日に6000を下回り、その後1月30には5593.56までさらに下落した。1月31には、指数が1日でほぼ1000ポイント急騰し、6000の水準を回復した。 小売投資家が2.69兆ウォンをネット売り 小売投資家は週の間に、株式を合計2.69兆ウォン分ネット売りした。今年小売投資家は

韓国取引所（Korea Exchange）上場の鉄道車両メーカーであるDawonsysは、先月27日に韓国取引所のコーポレート・レビュー委員会から上場廃止の決定を受け、異議申し立ての準備を始めた。同社は、弁護士事務所の選任に関する裁判所の承認を得たうえで、上場維持の手続きを進める方針で、あわせて仮処分を申し立てて契約解除を停止し、生産を再開することも目指している。上場廃止決定の理由は、鉄道車両の納入遅延と契約解除であり、昨年12月に国土交通部のブリーフィングで大統領の李在明氏が批判した問題だ。Dawonsysは現在、裁判所の管理下（更生管財）に入っており、法的な代理人選任や重要な事業判断には司法の承認が必要となる。 Dawonsys、韓国取引所の上場廃止決定後に異議申し立てを提出 2日の金融投資業界によると、韓国取引所のコーポレート・レビュー委員会は先月27日にDawonsysの上場廃止を可決した。Dawonsysは取引所の規定に従って異議申し立てを行い、上場維持に関する最終決定は市場委員会の審査後に下される。コーポレート・レビュー委員会の上場廃止決定は、それ自体で直ちに上場廃止につな

8月3〜7日の週にKOSDAQ市場で新規株式公開（IPO）に向けた募集（サブスクリプション）が行われており、さらに4社が需要予測（デマンドフォーキャスティング）のプロセスを予定している。ファッションB2Bプラットフォーム運営のDeliciousは、7月23〜29日の需要予測で441の機関投資家の参加を受け、競争レシオが184.06:1だったことを踏まえて、募集価格を7,000ウォンに設定し、8月4日に2日間の募集を開始する。Big Wave Roboticsは、価格レンジを20,000〜24,000ウォンに引き下げ、当初の6月の募集スケジュールが金融監督院（FSS）からの価格是正要請2件で延期されたことを受け、8月4〜10日に需要予測を予定してIPO手続きを再開した。今週のIPO関連では、衛星通信アンテナの専門家K&S I&Cが8月4日に募集を開始し、Kido Industries、Nearthlab、Hatch Tech、Big Wave Roboticsが、20,000〜41,200ウォンの価格レンジで需要予測を行う。 DeliciousとK&S I&Cが8月4日にIPO募集を開始

KOSDAQ市場の先月の1日平均売買代金は6.1161兆ウォンまで低下し、今年初めて10兆ウォンを下回った。これは韓国取引所が2日付で発表した内容に基づく。下落幅は前月の10.0129兆ウォンから38.92%減、5月のピーク15.5661兆ウォンからは60.75%の急落となる。アナリストは、市場の流動性低下と、大型の半導体株への投資集中が要因だとし、個別株レバレッジETFが小型株からの資金シフトを加速させているとみている。 KOSDAQの取引高、27日に年初来の最安値を記録 日次ベースでは、KOSDAQは先月27日に当年最低の4.4616兆ウォンの取引高を記録した。これは1月26日に記録された年間ピークの25.3341兆ウォンの5分の1にも満たない。急激な縮小は、市場全体の流動性の鈍化に加え、大型株、特に半導体セクターへの集中が続いていることを反映しており、資金が見過ごされている銘柄へ流入できない状況が続いている。 アナリスト「個人投資家の離脱」と「レバレッジETFへの集中」を指摘 ユアント証券のリサーチャー、イ・ジェウォン氏は「KOSDAQの下落の出発点は、主要なネット買い手だった個

7月最終週に、ヒューマノイドロボットとAIソフトウェアに焦点を当てた韓国の上場投資信託（ETF）が約4%の上昇を記録した一方、太陽光エネルギーおよびAIパワーインフラのETFは2桁の下落となった。これは、8月2日に発表された韓国取引所（Korea Exchange）のデータによる。パフォーマンスの反転は、6月下旬の急落に続くもので、ヒューマノイド関連のETFが約20%下落した局面で、アナリストが「テーマ・ローテーション」と表現する動きが起きた。すなわち、投資家がそれまでの市場リーダーから利益を確定し、値下がりしていたセクターへ乗り換えたことである。こうした乖離は、市場参加者が技術サブセクターにおける成長性と収益性の見通しを見直す中で、テーマ型株式商品におけるボラティリティ（変動性）が継続していることを映し出している。 ヒューマノイドロボットおよびAIソフトウェアETFが週間上昇を主導 ACE K ヒューマノイドロボット産業 TOP2+は、レバレッジ型およびインバース型を除き、7月27〜31日の期間に平均日次取引高が10万株を超える国内上場ETFの中で、週次最高リターンが4.45%だった

ソウル地方警察庁（Korean newspaper Chosunによると）は7月30日、XRPの投資プラットフォームを運営する詐欺を行ったとして、捜査員が3人の容疑者を逮捕したと発表した。捜査当局は、このグループが10月16日から10月23日の間に、71人の投資家から約340万XRP（時価123億ウォン）を集めた後、ウェブサイトを閉鎖して姿を消したと主張している。容疑者らは、Fxrpntwork.comをポータルのブログ、オンライン記事、YouTube動画を通じて宣伝し、元本保証と月次リターンを1.5%〜1.8%の範囲で約束していたという。暗号資産のなりすまし詐欺は、信頼されている名称やロゴをコピーして偽の信用を作り出すことが多く、「保証されるリターン」という約束は、管轄をまたいでもよくある詐欺の兆候として残っている。 警察は173億ウォンを凍結し、273億ウォンをウォレット経由で追跡 投資家には、韓国の暗号資産取引所からXRPを海外のプラットフォームに移した後、その資産をグループが管理するウォレットへ送金するよう指示されていた。韓国の捜査当局は、疑惑の仕組みを検知した直後に、仮想資産

Hyperliquidはグローバルな分散型取引所（DEX）であるが、7月28日8:01（韓国時間）にSKハイニックスの無期限先物が8,000万ドル超の清算（リクイデーション）に見舞われた。きっかけは、韓国の代替取引システム（ATS）であるNXTで取引されたSKハイニックス株1株の単発の売買だった。SKHYNIXの無期限先物価格は、数分以内に1,127.9ドルから917.25ドルへ18.7%急落し、その後約1,100ドルまで回復したが、900人超が保有するロングポジションを清算する前ではなかった。連鎖は、NXTのプレマーケット・セッションでSKハイニックス株1株が12.72億ウォンで約定したことから始まった（前営業日の終値1.816百万ウォンに対する30%のストップ安価格）。そしてこの単発取引は、オラクル・システムを通じてHyperliquidのマーク価格計算に伝達された。無期限先物は満期のないレバレッジ商品であり、24時間取引を可能にする一方、清算の閾値を決めるために外部の価格オラクルに依存しているため、流動性が薄い参照市場での短時間の価格歪みに弱い。 Trade.xyzが清算損失への

暗号資産マネージャーのグレイスケールは、7月31日の8月休会前にCLARITY法案を本会議にかけるよう、上院の指導者らに求めた。要請は、立法日程が残るなかで、上院多数党院内総務ジョン・トゥーン（R-SD）および上院少数党院内総務チャック・シューマー（D-NY）宛ての書簡で示された。グレイスケールの最高法務責任者クレイグ・サルムは、長引く規制上の不確実性により、連邦の枠組みが確立されないままデジタル資産事業が取締りの対象にされていると主張した。同社は、明確な基準が投資家を守り、責任あるイノベーションを促し、企業や熟練労働者が海外へ移転する動機を減らすとした。より広範な業界の圧力も強まっており、「Stand With Crypto」は7月22日までに支持者と連邦議員の間で95万件の接触があったと報告している。 グレイスケールの最高法務責任者クレイグ・サルムは、次のように述べた： 「われわれは、議会が8月休会に向けて出発する前に、上院がCLARITY法案を本会議で採決するよう求めます。」 暗号資産取引所Coinbase（ナスダック：COIN）のCEOブライアン・アームストロングは、提案は上院

Amazonは第2四半期の売上高が2,006.1億ドルに達したと報告しており、四半期売上が2,000億ドルを超えたのは同社史上初めてとなった。一方、Amazon Web Services（AWS）の売上高は前年同期比36.7%成長し、営業利益への寄与は、売上高の21%にすぎないにもかかわらず、同社全体の営業利益の61%に到達した。決算発表は7月下旬に行われたが、ビッグテック各社は、大規模なAIインフラ投資が設備投資（キャピタル・エクスぺンディチャー）を過去最高水準に押し上げ、いくつかの企業でフリーキャッシュフローをマイナスに転じさせたことをめぐり、市場の精査に直面していた。市場アナリストは、天文学的なAI支出が回収につながるのかを議論しており、Amazonの直近12か月のフリーキャッシュフローは、純キャピタル・エクスぺンディチャーが1,690億ドルに達したことで、76億ドルの赤字に転じた。Amazonは通期の現金ベースの設備投資ガイダンスを2,200億ドルに引き上げた。主にAWSとAIインフラに振り向ける方針で、同社幹部は、AIサーバーへの投資は通常3年以内に回収され、直近のAI契約は

国民年金公団は、韓国の労働者にとって老後の基礎的な収入源として機能し、加入期間が10年以上の人に生涯にわたる支給を提供します。年金制度には、低所得の拠出者を優遇する所得の再分配が組み込まれており、給付はインフレに合わせて調整されます。退職者は、職場の退職年金と年金の受給資格の間に所得のギャップに直面します。このギャップは、1952年以前に生まれた人は60歳から始まり、1969年以降に生まれた人は65歳までに拡大します。 国民年金公団は再分配の特徴を備えた生涯の収入を提供 国民年金公団は、社会保険として、高齢、障害、死亡の際に加入者またはその遺族へ給付を支払います。老齢年金は、加入期間が10年以上で所定の受給資格年齢に到達した人の老後収入の基盤となります。年金額は物価の変動を反映するよう調整されます。 この制度には、年金額を、全加入者の平均所得と個々の加入者の平均所得の両方を用いて計算することで所得の再分配が含まれています。この仕組みにより、低所得の拠出者にとって比較的有利な所得代替率が生まれます。国民年金公団の2026年の見込み月額支給表によれば、月額₩95,000を20年間拠出すると

KOSDAQ上場企業は、2日付の金融投資業界筋によると、過去1か月にわたり市場の時価総額不足を理由に、1日あたり約1件の割合で上場廃止（デリスティング）警告を受けている。株主は、企業に対して上場廃止の防止策を求めるとともに、経営陣との直接面談を模索している。市場全体が急激に縮小しているため、明確な解決策を見つけることの難しさが懸念されている。 株主、上場廃止の防止策を要求 デリスティング警告の対象となっているKOSDAQ企業の株主は、企業に対して上場廃止の防止に向けた戦略を導入するよう求め、直接行動を起こしている。中には、対策について話し合うために、企業の経営陣と面と向かった会合を手配している株主もいる。これらの対応は、時価総額が取引所の上場維持基準を下回る中で、投資家が保有持分を守ろうとする取り組みを反映している。 市場縮小が解決策の探索を難しく 金融投資業界は、現在の環境で有効な解決策を特定することが難しい点について懸念を示している。市場全体の縮小が進んだことで、企業が時価総額の基準を満たすことが難しくなる状況が生まれている。業界の観測者は、市場の急速な悪化が、上場廃止警告を受けた

韓国の個人株式投資家は、延世ボム精神健康クリニックのパク・ジョンソク医師（院長）によると、6月と比べて7月は2倍の割合で精神科治療を求めた。急増は、KOSPI指数の極端なボラティリティ（変動）に続いて起きた。同指数は先月28日から3日間で10.84%、5.98%、1.23%下落した後、31日に17.91%上昇した——1日での過去最高の上げ幅だった。パク医師は、増加の背景を、投資損失がうつ病、不眠、パニック症状、そして患者間の家庭内の対立を引き起こしたことにあるとした。前例のない市場の乱高下の結果、多くの個人投資家は、売り逃しの機会を逃してしまったことや積み重なった損失による心理的な苦痛に苦しんだ。 KOSPI、3日間の下落の後に史上最高の1日上昇を記録 KOSPI指数は先月28日に10.84%下落し、その後の日に5.98%と1.23%の下落が続いた。31日に同指数は17.91%急騰し、これまでで最も大きい1日の上げ幅（変化率）を記録した。聯合ニュースによると、この前例のない変動は、多くの個人投資家の日常生活に困難をもたらした。 精神科クリニック、7月の患者数が2倍になったと報告 パク・

7月に韓国株は大幅な下落となり、8月2日に証券業界のデータとして発表されたところによると、7月31日時点で上場企業の70.3%が損失を計上していた。下落の要因は、半導体業界の減速懸念、中東の地政学的緊張、そして急騰の後の利食い（利益確定）だった。これは、2008年10月の世界金融危機以来の韓国株の最悪の月間パフォーマンスであり、KOSPIは月間で22.2%下落し、KOSDAQは21.4%下落した。 韓国株、2008年の金融危機以来の最悪の月間下落 KOSPIおよびKOSDAQに上場している2,645社のうち、1,859銘柄（70.3%）は6月末の水準と比べて7月に下落した。市場別の内訳では、KOSPI上場917社のうち566社（61.7%）が下落した一方、KOSDAQはより大きく下げ、1,728社中1,293社（74.8%）が損失を計上した――つまりKOSDAQは4銘柄中3銘柄が下落したことを意味する。 KOSPIの月間下落22.2%とKOSDAQの下落21.4%は、世界金融危機の中で2008年10月以来の最も大きい月間損失となった。市場では特に、3連続の取引日でボラティリティ（変動性

韓国の証券アナリストは、2日連続でサーキットブレーカー（取引停止装置）が発動された後、極端な株式市場の変動によって従来の目標価格が機能しなくなり、批判が高まった。1月31日、KOSPIは前例のない連続の取引停止の後に2桁の上昇で反発し、従来の評価モデルの限界が浮き彫りになった。振り回されるような相場状況が、アナリストの自己卑下的なコメントを引き起こし、一部では極度の混乱期に目標価格を出すことの妥当性を疑う声もあった。この記事は韓国の株式市場を扱っているため、「Stocks」というキーワードが組み込まれている。 サーキットブレーカーが2日連続の取引停止を引き起こす 韓国の株式市場では、2つの連続した取引日でサーキットブレーカーが発動され、取引所の歴史上、前例のない出来事となった。韓国取引所のデータによると、これらの自動取引停止は、深刻な市場下落の際に発生した。極端なボラティリティ（変動）の際に取引を一時停止するよう設計されたサーキットブレーカーは、KOSPIがあらかじめ設定された水準を下回って急落したことで作動した。 アナリスト、ボラティリティ下での目標価格の妥当性に疑問 韓国の証券会社

韓国の国家成長基金は、運用開始から2か月以内にベンチマーク価格が当初の設定価格を下回ったことで、元本に相当する損失（principal losses）を被った。韓国金融投資協会の電子開示によると、同基金のベンチマーク価格は先月31日時点で961.9ウォンとなっており、当初の設定価格1000ウォンから約3%下落している。国内の株式市場が急落する局面でも、損失の最大20%を吸収し、公的な投資元本に影響が及ぶ前に食い止めることを目的とした政府の損失保護の仕組みがあったにもかかわらず下落が発生したことで、投資家の間では実際の損失が保護のしきい値を上回っていた可能性があるのではないかという懸念が広がっている。 基金の構造と政府の損失保護メカニズム 国家成長基金は、民間の間接的な公的資金の枠組みとして運営され、公的資金をマザーファンドに集め、そこから10本の個別サブファンドに投資する。資金の総形成額は、公的投資6000億ウォン、政府資金1200億ウォン、そして10本のサブファンド運営者によるシーディング投資の合計で構成される。 基金の中核となる安全メカニズムは、「劣後投資（subordinated

ゴールドマン・サックスによると、Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta、Oracleの5社は、AIインフラに資金を投じるため、今年投資適格（investment-grade）の社債として合計1,940億ドルを発行した。今年の発行額は、すでに昨年の合計1,080億ドルを上回っている。ゴールドマン・サックスのクレジット戦略責任者アマンダ・ライナムは、発行体の集中と市場の飽和が、今後数年で拘束力のある制約になり始めると警告したが、市場はこのリスクを過小評価しているという。急増の背景は、ハイパースケーラーが求める巨大なAIデータセンター増設の必要性にある。米国の投資適格社債市場は、テック分野の発行が過去最高の集中水準に達することで、吸収（消化）能力の限界に近づいている。 ハイパースケーラーが今年1,940億ドル分の社債を発行 ゴールドマン・サックスの報告によれば、今年、Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta、Oracleの5社は投資適格社債を合計1,940億ドル発行した。これらの企業からの昨年の発行総額は1,080億ドルだった。今年のグローバルなAI