الجمعة الكبرى تأتي، الاحتياطي الفيدرالي يقدم "رقصة باول الأخيرة"

في غضون يوم واحد، ستستوعب وول ستريت أربعة تقارير أرباح ضخمة لشركات التكنولوجيا وقرارات أسعار فائدة متعددة — يُطلق على هذا اليوم في السوق “أهم يوم تقارير أرباح في السنوات الأخيرة”.

في 29 أبريل بالتوقيت الشرقي الأمريكي (من فجر وحتى صباح 30 أبريل بتوقيت بكين)، ستصدر جوجل (Alphabet)، أمازون، ميتا، ومايكروسوفت نتائج أرباحها الفصلية بعد إغلاق السوق في نفس يوم التداول. في الوقت نفسه، ستختتم لجنة السوق الفيدرالية (FOMC) اجتماعها الذي استمر يومين، وتعلن عن قرار سعر الفائدة، وسيترأس رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول مؤتمره الصحفي الأخير خلال ولايته. كما ستعلن بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي عن أحدث قرارات أسعار الفائدة في ذلك اليوم.

وصف مات ستوكي، المدير الرئيسي لمحفظة الاستثمار في شركة Northwestern Mutual، هذا اليوم بأنه “واحد من أهم أيام الأرباح في السنوات الأخيرة”. حيث تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للشركات الأربع حوالي 11.6 تريليون دولار، أي أكثر من 19% من مؤشر S&P 500، وأي تقلب في أدائها يمكن أن يؤثر على السوق بأكمله.

ارتد مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك من أدنى مستوياتهما الأخيرة بنسبة تقارب 11% و18% على التوالي، مع عودة تدفقات الأموال إلى قطاعات التكنولوجيا ومراكز البيانات. القصة الأساسية لهذا الارتداد، هي التوسع المستمر في استثمار الذكاء الاصطناعي. وستكون نتائج الأرباح هذه بمثابة اختبار رئيسي لاستمرارية هذا السرد.

نظرة عامة على جدول الخميس، إعداد: وول ستريت جورنال

فاتورة الذكاء الاصطناعي بقيمة 650 مليار دولار، السوق يراقب العائدات

تخطط الشركات الأربع لميزانية استثمار رأسمالي مجمعة تصل إلى 650 مليار دولار هذا العام: تشير التوجيهات إلى أن جوجل ستنفق بين 1750 و1850 مليار دولار، وMeta بين 1150 و1350 مليار دولار، وأمازون حوالي 2000 مليار دولار، وبلغت نفقات مايكروسوفت الرأسمالية في الربع السابق وحده 375 مليون دولار.

الأموال لا تزال تتدفق، لكن صبر السوق يتقلص.

كتب محلل بيرنشتاين، مارك شموليك، في تقرير الأسبوع الماضي، أن أربعة من أكبر مزودي خدمات السحابة يحتاجون إلى تحقيق ثلاثة أهداف في آن واحد: تقديم إيرادات مدفوعة بالذكاء الاصطناعي تتجاوز التوقعات، الحفاظ على ميزانية الاستثمار الرأسمالي دون تقليص، وإظهار قدرة على التحكم في التكاليف من خلال تقليل الوظائف أو تحسين القدرة على التسعير. “بشكل عام، فإن الصورة خلال موسم الأرباح واضحة ومتسقة.”

قال محلل Citizans، أندرو بوون، لموقع MarketWatch: “نظام الذكاء الاصطناعي بأكمله يعاني حالياً من قيود في العرض” — فالبنية التحتية والطاقة غير كافيين لتلبية الطلب على الحوسبة. لذلك، تحتاج الشركات الأربع إلى إثبات قدرتها على تشغيل قدرات مراكز البيانات بسرعة كافية، والتعامل مع الطلبات المتراكمة. “جزء من المشكلة هو من يستطيع التنفيذ بشكل جيد بما يكفي لنقل نفقات رأس المال إلى الواقع.”

إشارات الطلب لا تزال قوية. أشار بوون إلى أن الطلب على الحوسبة قد ارتفع بسرعة منذ 2026: حيث وقعت شركة أنثروبيك على عدة اتفاقيات جديدة لتوسيع الوصول إلى بنية الذكاء الاصطناعي التحتية؛ وأعلنت أمازون عن تزويد Meta بملايين من شرائح Graviton المخصصة؛ وكشفت جوجل في مؤتمر Google Cloud Next الأسبوع الماضي أن عدد الرموز (tokens) التي يعالجها نموذجها يومياً قد ارتفع من 10 مليارات في الربع السابق إلى 16 مليار.

كل شركة تواجه ضغوطاً مختلفة، وأوضاع مايكروسوفت أكثر حساسية

جوجل تواجه ضغطاً رئيسياً من جانب التكاليف. كانت الشركة قد أشارت سابقاً إلى أن وتيرة استهلاك الأصول الثابتة ستتسارع في الربع الأول، مع ارتفاع ملحوظ على مدار العام. السوق لا يهتم فقط بمواصلة استثمار جوجل، بل بمدى سرعة استيعاب إيرادات الأعمال السحابية والذكاء الاصطناعي لهذا الإنفاق.

Meta تواجه تحدياً مباشراً. فهي تمتلك أقوى تدفق نقدي من الإعلانات، وتستثمر بشكل أكثر جرأة في البنية التحتية. وأوضحت الشركة أن نفقات رأس المال ستصل إلى 1150-1350 مليار دولار بحلول 2026، لكن أرباح التشغيل السنوية ستظل أعلى من 2025. بعد صدور الأرباح، ستتخذ السوق قراراتها بسرعة: هل ستستمر قدرة إعلانات Meta على تحقيق الأرباح في تغطية وتيرة توسع استثمارات الذكاء الاصطناعي؟

أمازون تواجه مشكلة ليست فقط في حجم استثمارها، بل في أن الأموال التي تنفقها تحتاج إلى أن تتحقق من عوائدها لاحقاً. قال الرئيس التنفيذي، آندي جاسي، في رسالة للمساهمين، إن معظم نفقات رأس المال في خدمات السحابة ستتحقق تدريجياً بين 2027 و2028. زادت AWS من قدرة الطاقة بمقدار 3.9 جيجاوات في 2025، ومن المتوقع أن يتضاعف إجمالي القدرة بحلول نهاية 2027، لكن الشركة تعترف بوجود قيود على القدرة وطلبات غير ملباة. السوق سيراقب بشكل خاص كيف يتحدث الإدارة عن التزامات العملاء، وتطوير القدرة، وسرعة التنفيذ.

مايكروسوفت في وضع أكثر حساسية. يعتقد مات ستوكي أن مايكروسوفت تحمل أعلى مخاطر بين الشركات الأربع. فمعدل نمو Azure في الربع الأخير خيب آمال السوق، ومعدل اعتماد Copilot في الشركات أقل من المتوقع، وانخفض سعر سهمها منذ بداية العام بنسبة 12%، وهو الأسوأ بين الأربعة. يتوقع محللو Guggenheim، جون دي فوشي، أن يكون التوقع لنمو Azure في هذا الربع حوالي 38%، لكنه كتب في تقرير الأسبوع الماضي: “هذا التوقع يتطلب نمواً كبيراً في الأعمال الجديدة، وهو أمر غير مرجح.”

قال ستوكي إن اتجاه اعتماد Copilot في مايكروسوفت سيؤثر على معنويات السوق في قطاع البرمجيات بأكمله خلال هذا الربع.

تدفقات الأموال تعود إلى قطاعات التكنولوجيا ومراكز البيانات والبنية التحتية ذات الصلة

باول “الرقصة الأخيرة”، وتوقعات أسعار الفائدة أصبحت مدمجة في السوق

في نفس اليوم، ستختتم لجنة السوق الفيدرالية اجتماعها الذي استمر يومين، وتعلن عن قرار سعر الفائدة. السوق حالياً يتوقع بشكل كامل أن يبقى السعر بين 3.50% و3.75%.

بعد خفض الفائدة في النصف الثاني من 2025، توقف الاحتياطي الفيدرالي، وارتفاع أسعار النفط زاد من تعقيد توقعات التضخم، مما أدى إلى تأجيل نافذة خفض الفائدة المستقبلية.

وهذا سيكون أيضاً المؤتمر الصحفي الأخير الذي يترأسه باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي. تنتهي ولايته في 15 مايو، ومن المتوقع أن يحصل خليفته، ووش، الذي رشحه ترامب، على تأكيد من مجلس الشيوخ قبل الاجتماع القادم في منتصف يونيو. وأكبر غموض حالياً هو: هل سيعلن باول عن نيته البقاء في مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي بعد تركه لمنصبه كرئيس؟

المخاطر الجيوسياسية: مضيق هرمز يهدد سلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي

أضفت الأوضاع الجيوسياسية بعداً إضافياً لهذا اليوم. إغلاق مضيق هرمز يهدد تدفقات الطاقة العالمية وسلاسل التوريد، بما في ذلك سلاسل إمداد مراكز البيانات.

قال محلل موديز، تيرينس دينه، الأسبوع الماضي في تقرير: إن الصراع في الشرق الأوسط يشكل “مخاطر إمداد” على سوق الهيليوم. “الهيليوم ضروري في العديد من مراحل تصنيع أشباه الموصلات — بما في ذلك التبريد، واستخدام الغاز الحامل، والكشف عن التسرب — ولا يوجد بديل فعال له”، كتب دينه.

كما أشار ستوكي من Northwestern Mutual إلى أنه لا يستبعد أن ترفع الشركات الأربع توقعاتها لنفقات رأس المال، مما قد يثير قلق السوق من الإفراط في الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

كيف ستقيم السوق بعد نتائج الأرباح

هذه النتائج تعتبر بمثابة مرشح للانتقاء، وليست بمثابة مفتاح التشغيل الكلي.

ذكرت وول ستريت جورنال أن خط الذكاء الاصطناعي لا يظهر أي علامات على الانتهاء، والأموال لا تزال تتدفق. لكن منطق التسعير في السوق بدأ يتباين: الشركات التي تحقق عوائد أسرع، وتتمتع بطلبات أكثر صلابة، وهوامش ربح أكثر استقراراً، ستظل تحظى بخصومات أعلى؛ أما الشركات التي تنفق بكثافة ولكن عوائدها غير واضحة بعد، فستشهد تقلبات أكبر في أسعار أسهمها.

سلسلة صناعة أشباه الموصلات، والخوادم، وأجهزة الشبكة، ومعدات مراكز البيانات، تظل الأكثر ارتباطاً مباشرة باستثمارات الشركات الكبرى. وقد أظهرت الفترة الأخيرة أن البرمجيات والرقائق بدأت تتباين، مما يدل على أن السوق بدأ يتجه نحو الشركات الأقرب إلى الطلب والبنية التحتية. وإذا استمرت نتائج الأرباح في تأكيد قوة الطلب ونفقات رأس المال، فإن هذا التباين سيزداد وضوحاً.

في يوم الأرباح، تركز السوق على عدة أسئلة محددة: هل ستقوم الشركات برفع توقعاتها لنفقات رأس المال مرة أخرى؟ هل ستستمر سرعة نمو الأعمال السحابية في الارتفاع؟ هل ستظهر تفاصيل أوضح حول إيرادات الذكاء الاصطناعي؟ وهل ستواجه هوامش الربح والتدفقات النقدية ضغوطاً أكثر وضوحاً؟