الأسبوع الكبير للبنك المركزي يقترب، مخاوف التضخم ترتفع، هل يمكن تجنب عاصفة السوق؟

المؤلف: يانغ دا بان، بيانات جين شي

هذا الأسبوع، قد تقدم بعض أكبر البنوك المركزية في العالم للمستثمرين أسبابًا جديدة لبيع السندات الحكومية، حيث اكتشف صانعو السياسات أنفسهم مضطرين لمواجهة مخاطر صدمة التضخم الناتجة عن الحرب.

سيقوم الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنك المركزي الياباني والبنك المركزي البريطاني والبنك الكندي باتخاذ قرارات بشأن أسعار الفائدة هذا الأسبوع. مما يجعلها أسبوعًا نادرًا جدًا: حيث يجتمع جميع بنوك مجموعة السبع (G7) معًا، لتحديد السياسة النقدية التي تسيطر على نصف الاقتصاد العالمي.

على الرغم من توقع المستثمرين أن تظل جميعها ثابتة، إلا أن السوق ستكون يقظة جدًا تجاه جميع الإشارات، لترى ما إذا كان المسؤولون، بمن فيهم رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول ورئيسة البنك المركزي الأوروبي لاجارد، يشعرون بالقلق من تهديدات التضخم الناتجة عن انقطاع غير مسبوق في إمدادات النفط بسبب الصراع بين الولايات المتحدة وإيران.

هذه العلامات على القلق، بالإضافة إلى التكهنات بأن السياسات ستظل متشددة أو ستصبح أكثر تشددًا في الأشهر المقبلة، قد تؤدي إلى تأثير سلبي على السندات الحكومية. في الأسابيع الأخيرة، وبسبب تجاهل المتداولين بشكل انتقائي لتأثير الحرب، ارتفعت الأسهم وأسواق الائتمان، بينما أدت أداء السندات الحكومية إلى التراجع مقارنة بالأصول الأخرى.

مع اجتماع البنك المركزي الياباني يوم الثلاثاء، واجتماع البنك الكندي يوم الأربعاء، وظهور الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنك المركزي البريطاني يوم الخميس، تعد إيمي شي بايتريك واحدة من المستثمرين الذين يستعدون لأسبوع مزدحم. فهي تساعد في إدارة استراتيجية عائد ديناميكية في مجموعة بندال، والتي تفوقت على 91% من المنافسين خلال السنوات الخمس الماضية.

“حتى لو أطلق مسؤولو البنوك المركزية بعض التصريحات المتشددة، فما الذي سيخسرونه؟” قالت شي بايتريك، التي أغلقت جميع مراكزها ذات المدى الطويل هذا الشهر. “هناك الآن صدمة نفطية، وتوقعات التضخم لا تزال غامضة. كانت نية السندات أن تتبع الاتجاه المعاكس الذي رأيناه في سوق الأسهم، لكن العوائد بقيت مقيدة حتى تتضح الأمور أكثر.”

معدلات عائد السندات الحكومية لا تزال مرتفعة

على الرغم من أن بعض الأصول الرئيسية أعادت تسعيرها إلى مستويات ما قبل الحرب أو أعلى، إلا أن عوائد السندات قصيرة الأجل من الولايات المتحدة إلى المملكة المتحدة لا تزال مرتفعة.

المتداولون الذين يحاولون جني الأرباح من تقلبات السندات خاب أملهم أيضًا. حتى الآن هذا الشهر، كانت التغيرات اليومية في عوائد السندات الحكومية لمدة من سنة إلى ثلاث سنوات حوالي نقطتين أساسيتين فقط، أقل من أربعة نقاط أساس في مارس.

قال ستيفن ميلر، الذي كان مسؤولًا عن الدخل الثابت في بيرلايد بأستراليا، إن هذا الوضع قد يتغير.

يظل مسؤولو البنوك المركزية يقظين لضغوط الأسعار الجديدة، خوفًا من تكرار خطأ “التضخم مؤقت” خلال جائحة كوفيد، عندما لم يكن الكثيرون مستعدين لمقاومة مدى عناد التضخم. من المحتمل أن تظل هذه الدروس حاضرة في أذهان صانعي السياسات، حتى مع تزايد المخاوف بشأن النمو الاقتصادي.

وأشار ميلر، المستشار الحالي لـ GSFM، إلى أن: “عبارات البنوك المركزية قد تفضي إلى إحداث ثورة في سوق السندات، مما يؤدي إلى ارتفاع العوائد. قد يفاجأ متداولو السندات بمدى اهتمام البنوك المركزية بمراقبة التضخم.”

على سبيل المثال، في المملكة المتحدة، قال مسؤولو البنك المركزي إن الحرب ستؤدي إلى تفاقم الأسعار. نتيجة لارتفاع أسعار الوقود بشكل كبير، ارتفعت مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في مارس بنسبة 3.3% على أساس سنوي، متجاوزة 3% في الشهر السابق.

نتيجة لذلك، في تداولات الأسبوع الماضي، تحولت توقعات السوق لرفع أسعار الفائدة هذا العام من مجرد رفع مرة واحدة إلى رفعها مرتين على الأقل.

أما في الولايات المتحدة، فقد أصدر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي تحذيرات من أن الصراع قد يزيد من التضخم، وربما يدفعهم لإعادة النظر في رفع الفائدة؛ كما أكدوا أن مدى بقاء أسعار النفط عند مستويات عالية لا يزال غير واضح.

وفي ظل استمرار الأخبار حول الولايات المتحدة وإيران، يصعب على المستثمرين تقييم توقعات خفض الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، حتى تتضح آثار صدمة أسعار النفط، على الرغم من أن بيانات التوظيف والمبيعات بالتجزئة لا تزال قوية، مما يدل على مرونة الاقتصاد.

انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، التي تعتبر الأكثر حساسية لسياسات النقد، يوم الجمعة الماضي، بسبب تخلي وزارة العدل الأمريكية عن التحقيق في الاحتياطي الفيدرالي، مما قد يمهد الطريق لترشيح كيفن وورش، المفضل لدى ترامب، لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي ودفعه نحو خفض الفائدة.

ظل عائد سندات الخزانة الأمريكية يتأرجح ضمن نطاق ضيق، حيث تراوحت التوقعات حول احتمالية خفض الفائدة قبل نهاية العام بين 25% و60% خلال الأسبوع الماضي.

توقعت مولي بروكس، استراتيجيتي أسعار الفائدة في تومينغ، أن: “باول سيظهر موقفًا محايدًا، لأن الوضع في الشرق الأوسط لا يزال غير واضح من حيث تأثيره على المستقبل”. وأضافت أن: “**الاحتياطي الفيدرالي سيعترف في بيانه بأن: ‘ارتفاع التضخم مؤخرًا بسبب صدمة النفط’، وسيشير أيضًا إلى أن: ‘التضخم المحتمل سيرتفع قليلاً فقط’.””

وقالت بروكس، إن تومينغ تتوقع أن: “نظرًا لعدم اليقين المستقبلي وغياب إرشادات استباقية من الاحتياطي الفيدرالي، فإن عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ستظل تتداول بين 4.1% و4.4%.”

وفي مناطق أخرى، أكد يوتا أودا، رئيس بنك اليابان، على ضرورة تقييم شامل للمخاطر الصعودية والهبوطية المحتملة للتضخم. وتوقع استراتيجيون في إيفركور أن: “البنك المركزي الياباني سيحاول تقديم موقف ‘متشدد مع الحفاظ على الوضع الراهن’، لتمهيد الطريق لرفع أسعار الفائدة في يونيو وديسمبر.”

وفي خطاب حديث، أكدت لاجارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، على استمرار عدم اليقين، ومن المرجح أن تكرر هذا خلال اجتماع الخميس. وفقًا لأسعار المبادلات، يُعتقد أن رفع الفائدة في يونيو شبه مؤكد، وأنه من المتوقع أن يتم رفعها مرة أخرى في سبتمبر.

وفي ظل القلق من التضخم على المدى القصير، إذا بدأت الأسعار المرتفعة بشكل متزايد والضغوط الجيوسياسية في تقويض الطلب، فقد تضطر الأسواق والبنوك المركزية في النهاية إلى التركيز على مخاطر النمو الاقتصادي. هذا التحول في الأولويات قد يضغط على تكاليف الاقتراض الرسمية والسوقية. قال وي كوون تشونغ، كبير استراتيجيي السوق في بنك نيويورك ميلون في آسيا والمحيط الهادئ:

“السوق ستبحث عن إشارات متشددة للحفاظ على توقعات رفع الفائدة الحالية لمنطقة اليورو، المملكة المتحدة، كندا، واليابان، مع استمرار عدم اليقين الجيوسياسي وارتفاع أسعار النفط والمنتجات البترولية، مما يهدد بارتفاع التضخم، وأيضًا يهدد النمو الاقتصادي. من المحتمل أن تنقل البنوك المركزية نغمة حذرة ومتشددة، دون تقديم أي التزامات بشأن مسارات الفائدة المستقبلية.”