يُعرض يوم الخميس "رقصة باول الأخيرة" والأربعة الكبار يعلنون تقارير الأرباح في نفس اليوم بشكل نادر

المؤلف: لونغ يوي، وول ستريت جورنال

في غضون يوم واحد، ستقوم وول ستريت بهضم أربع تقارير أرباح لشركات تكنولوجيا عملاقة وقرارات أسعار فائدة متعددة في الوقت ذاته — هذا اليوم يُطلق عليه السوق “أهم يوم تقارير أرباح في السنوات الأخيرة”.

في 29 أبريل بالتوقيت الشرقي (ليل 30 أبريل بتوقيت بكين وحتى الصباح)، ستصدر جوجل (ألفابت)، أمازون، ميتا، ومايكروسوفت نتائج الربع بعد إغلاق السوق في نفس يوم التداول. في الوقت نفسه، ستختتم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) اجتماعها الذي استمر يومين، وتعلن عن قرار سعر الفائدة، وسيترأس رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول مؤتمره الصحفي الأخير خلال ولايته. كما ستعلن بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي عن قرارات أسعار الفائدة الجديدة في ذلك اليوم.

وصف مات ستوكي، كبير مديري المحافظ الاستثمارية في Northwestern Mutual، هذا اليوم بأنه “واحد من أهم أيام الأرباح في السنوات الأخيرة”. حيث تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لأربع شركات حوالي 11.6 تريليون دولار، أي أكثر من 19% من مؤشر S&P 500، وأي تقلب في أدائها يمكن أن يؤثر على السوق بأكمله.

ارتد مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك من أدنى مستوياتهما الأخيرة بنسبة تقارب 11% و18% على التوالي، مع عودة تدفقات الأموال إلى قطاعات التكنولوجيا ومراكز البيانات. والقصّة الأساسية لهذا الارتداد، هي استمرار توسع استثمار الذكاء الاصطناعي. وستكون نتائج الأرباح هذه بمثابة اختبار رئيسي لاستمرارية هذا السرد.

فاتورة الذكاء الاصطناعي بقيمة 650 مليار دولار، السوق تراقب العائدات

تخطط الشركات الأربع لإنفاق رأس مال مجتمعة بقيمة تصل إلى 650 مليار دولار هذا العام: تشير توقعات جوجل إلى 1750-1850 مليار دولار، وMeta تتوقع 1150-1350 مليار دولار، وأمازون حوالي 2000 مليار دولار، وبلغ إنفاق مايكروسوفت في الربع السابق وحده 375 مليار دولار.

الأموال لا تزال تتدفق، لكن صبر السوق يتقلص.

كتب محلل بيرنشتاين، مارك شموليك، في تقرير الأسبوع الماضي، أن أربعة من أكبر مزودي خدمات السحابة يحتاجون إلى تحقيق ثلاثة أمور في آن واحد: تقديم إيرادات مدفوعة بالذكاء الاصطناعي تتجاوز التوقعات، الحفاظ على ميزانية الإنفاق الرأسمالي دون تقليص، وإظهار السيطرة على التكاليف من خلال تقليل الوظائف أو تحسين القدرة على التسعير. “بشكل عام، فإن الصورة خلال موسم الأرباح واضحة ومتسقة.”

أما محلل Citizens، أندرو بوون، فقال لـ MarketWatch: “نظام الذكاء الاصطناعي بأكمله يعاني حالياً من قيود في العرض” — فالبنية التحتية والطاقة غير كافيين لتلبية طلب الحوسبة. لذلك، تحتاج الشركات الأربع إلى إثبات قدرتها على تشغيل قدرات مراكز البيانات بسرعة كافية، والتعامل مع الطلبات المتراكمة. “جزء من المشكلة هو من يستطيع التنفيذ بشكل جيد بما يكفي لوضع رأس المال الرأسمالي على الأرض.”

إشارات الطلب لا تزال قوية. أشار بوون إلى أن الطلب على الحوسبة قد ارتفع بسرعة منذ 2026: وقعت شركة أنثروبيك عدة اتفاقيات جديدة لتوسيع الوصول إلى بنية الذكاء الاصطناعي التحتية؛ وأعلنت أمازون عن تزويد Meta بعدد من شرائح Graviton المخصصة بملايين الوحدات؛ وكشفت جوجل في مؤتمر Google Cloud Next الأسبوع الماضي أن عدد الرموز (التوكينز) التي يعالجها نموذجها يومياً قد ارتفع من 10 مليارات في الربع السابق إلى 16 مليار.

كل شركة تواجه ضغوطاً مختلفة، ومايكروسوفت في وضع أكثر حساسية

جوجل تواجه ضغطاً رئيسياً من جانب التكاليف. كانت الشركة قد أشارت سابقاً إلى أن وتيرة استهلاك الأصول ستتسارع في الربع الأول، وأنها ستزيد بشكل ملحوظ على مدار العام. السوق لا يهتم إذا كانت جوجل ستواصل الاستثمار، بل يركز على ما إذا كانت إيرادات الأعمال السحابية والذكاء الاصطناعي ستتمكن من استيعاب تلك النفقات بشكل أسرع.

Meta تواجه تحدياً مباشراً. فهي تمتلك أقوى تدفقات نقدية من الإعلانات، وتستثمر بشكل أكثر جرأة في البنية التحتية. وأوضحت الشركة أن إنفاق رأس المال سيصل إلى 1150-1350 مليار دولار بحلول 2026، لكن الأرباح التشغيلية السنوية ستظل أعلى من 2025. بعد صدور التقرير، ستتخذ السوق قرارها بسرعة: هل ستستمر قدرة إعلاناتها على تحقيق الأرباح في تغطية وتيرة توسع استثمارات الذكاء الاصطناعي؟

أمازون تواجه مشكلة ليست فقط في الإنفاق، بل في أن الأموال التي تنفقها ستبدأ في تحقيق عائدات بعد فترة. قال الرئيس التنفيذي آندي جاسي في رسالة للمساهمين إن معظم إنفاق رأس المال على خدمات السحابة في 2026 سيبدأ في التحول إلى أرباح تدريجياً بين 2027 و2028. زادت AWS من قدرة الطاقة بمقدار 3.9 جيجاوات في 2025، ومن المتوقع أن يتضاعف إجمالي القدرة بحلول نهاية 2027، لكن الشركة تعترف بوجود قيود على القدرة وطلبات غير ملباة. السوق سيراقب بشكل خاص كيف يتحدث الإدارة عن التزامات العملاء، وتطوير القدرة، وسرعة التنفيذ.

مايكروسوفت في وضع أكثر حساسية. يعتقد مات ستوكي أن مايكروسوفت تحمل أعلى مخاطر بين الشركات الأربع. فمعدل نمو Azure في الربع الأخير خيب آمال السوق، ومعدل اعتماد Copilot في الشركات أقل من المتوقع، وانخفض سعر سهمها منذ بداية العام بنسبة 12%، وهو الأسوأ بين الأربعة. يتوقع محلل Guggenheim، جون دي فوشي، أن يكون التوقعات لنمو Azure في الربع الحالي حوالي 38%، لكنه كتب في تقرير الأسبوع الماضي: “هذا التوقع يتطلب نمواً كبيراً في الأعمال الجديدة، وهو أمر غير مرجح.”

قال ستوكي إن اتجاه اعتماد Copilot في مايكروسوفت سيؤثر على معنويات السوق في قطاع البرمجيات بأكمله خلال هذا الربع.

تدفقات الأموال تعود مجدداً إلى التكنولوجيا، مراكز البيانات والبنية التحتية ذات الصلة

باول “الرقصة الأخيرة”، توقعات أسعار الفائدة تم تسعيرها

في نفس اليوم، ستختتم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية اجتماعها الذي استمر يومين، وتعلن عن قرار سعر الفائدة. السوق حالياً يتوقع بشكل كامل أن يبقى السعر بين 3.50% و3.75%.

بعد خفض الفائدة في النصف الثاني من 2025، توقف الاحتياطي الفيدرالي، وارتفاع أسعار النفط زاد من تعقيد توقعات التضخم، مما أدى إلى تأجيل نافذة خفض الفائدة المستقبلية.

وهذا سيكون أيضاً المؤتمر الصحفي الأخير الذي يترأسه باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي. تنتهي ولايته في 15 مايو، ومن المتوقع أن يحصل خليفته، ووش، الذي رشحه ترامب، على تأكيد من مجلس الشيوخ قبل الاجتماع القادم في منتصف يونيو. وأكبر غموض حالياً هو: هل سيعلن باول عن استمراره في عضوية مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي بعد تركه لمنصبه كرئيس؟

المخاطر الجيوسياسية: مضيق هرمز يهدد سلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي

أضفت الأوضاع الجيوسياسية عاملاً إضافياً على هذا اليوم. إغلاق مضيق هرمز يهدد تدفقات الطاقة العالمية وسلاسل التوريد، كما أن سلسلة إمداد مراكز البيانات تتأثر أيضاً.

قال محلل موديز، تيرينس دينه، الأسبوع الماضي في تقرير خاص، إن الصراع في الشرق الأوسط يشكل “مخاطر على إمدادات الهيليوم”. وكتب: “الهيليوم ضروري في العديد من مراحل تصنيع أشباه الموصلات — بما في ذلك التبريد، واستخدام الغاز الحامل، والكشف عن التسرب — ولا يوجد بديل فعال له.”

كما أشار ستوكي من Northwestern Mutual إلى أنه لا يستبعد احتمال قيام الشركات الأربع برفع توقعات الإنفاق الرأسمالي بشكل أكبر، مما قد يثير قلق السوق من الإفراط في الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

كيف ستقيم السوق بعد الأرباح

هذه الأرباح تبدو أكثر كمرحلة تصفية، وليست بمثابة مفتاح شامل.

لا تزال موجة الذكاء الاصطناعي مستمرة، والأموال تتدفق. لكن منطق التسعير في السوق بدأ يتباين: الشركات التي تحقق عوائد أسرع، وتتمتع بطلبات أكثر صلابة، وهوامش ربح أكثر استقراراً، ستظل تحظى بخصومات أعلى؛ أما الشركات التي تنفق بكثافة ولكن عائداتها غير واضحة بعد، فستشهد تقلبات أكبر في أسعار أسهمها.

سلسلة صناعة أشباه الموصلات، والخوادم، وأجهزة الشبكة، ومعدات مراكز البيانات، لا تزال تتبع بشكل مباشر استثمارات الشركات الكبرى. وقد أظهرت مؤخرًا أن البرمجيات والرقائق بدأت تتفكك، مما يدل على أن السوق بدأ يتجه نحو الشركات الأقرب للطلبات والبنية التحتية. وإذا استمرت نتائج الأرباح في تأكيد الطلب ووتيرة الإنفاق الرأسمالي، فإن هذا التباين سيزداد وضوحاً.

في يوم الأرباح، أكثر الأسئلة التي تركز عليها السوق هي: هل ستتم زيادة توقعات الإنفاق الرأسمالي للعام بأكمله مرة أخرى، هل ستستمر سرعة نمو الأعمال السحابية في الارتفاع، هل ستتضح إيرادات الذكاء الاصطناعي بشكل أكبر، وهل ستظهر ضغوط على الهوامش والتدفقات النقدية بشكل أكثر وضوحاً.