في فترة الركود الحالية لسوق التمويل اللامركزي، كنت أفكر في وضع يونيسواب. بروتوكول كان محرك صيف DeFi، واليوم يظهر عليه أثر الجمود في وتيرة الابتكار. كان شعار تطوره فريدًا — تحديث كبير كل سنة ونصف. في الإصدار الأول، كانت آلية AMM، وفي الثاني، أزواج ERC-20، وفي الثالث، السيولة المركزية، وفي الرابع، Hooks القابلة للبرمجة. كل خطوة أعادت تعريف الصناعة.

لكن المشكلة هنا. منذ إعلان الإصدار الرابع، مر ثلاث سنوات، وما زال السوق لا يعرف ما هو القادم. تم إطلاق الشبكة الرئيسية في يناير 2025، لكن إجمالي القيمة المقفلة انخفض إلى 650 مليون دولار — حوالي 40% من V3. هذا علامة استفهام كبيرة.

بصراحة، فكرة Hooks قوية. مكون إضافي مرن يتيح رسوم ديناميكية، أوامر محدودة، حماية من MEV، وكل شيء. سابقًا، كان المطورون مضطرين لعمل فورك لUniswap لهذه الميزات، مما يشتت السيولة. الآن، من المفترض أن يكون الحل مبدئيًا. لكن الاعتماد لا يزال ضعيفًا.

على مستوى المنتج، يونيسواب يجرب بعض الأمور. تم إطلاق تطبيق يونيسوين على سلسلة الكتل في فبراير، وجلب أكثر من 90 بروتوكول. تم تفعيل ميزة رموز CCA. لكن هل هذه حلول حقيقية؟ لا، إنها أعمال جانبية. العام الماضي، غادر كبار الموظفين — مدير النمو، المدير التشغيلي، مدير الاستراتيجية، الجميع. هذا يشير إلى نقص في النمو.

على مستوى التوكن، الوضع أسوأ. انخفض UNI بنسبة 74% العام الماضي، وتراجع إلى أقل من 2 دولار. المحللون يقولون إنه لا قيمة حقيقية له. حتى أن مسؤول استثمار في Arca قال إنه توكن بلا معنى تمامًا. بعد ذلك، اقترحت Uniswap تشغيل رسوم البروتوكول على V2/V3، والتي ستُستخدم لإعادة شراء UNI. بشكل مؤقت، ارتفع UNI بنسبة 38% ليصل إلى 9 دولارات، لكنه ليس حلًا دائمًا.

انظر إلى البيانات — الدخل اليومي من الرسوم الحالي 10-20 ألف دولار، والإيرادات السنوية 46 مليون دولار. هذا يتخلف عن Pancakeswap، Jupiter، Lido. استثمرت يونيسواب في سوق NFT، وفي الألعاب على السلسلة، لكنها فشلت.

بشكل عام، أزمة يونيسواب تعكس أزمة DeFi بشكل أوسع. الابتكار الأساسي انتهى، ووصف الصناعة متعب، والسيولة تتفكك. ومع ذلك، يونيسواب لا تزال أكبر DEX، لا توجد اختراقات على مستوى البروتوكول، وثقة المستخدمين لا تزال قائمة. لكن السؤال يبقى — هل ستأتي V5؟ وهل ستتمكن من تشغيل الدورة السوقية الكبرى مرة أخرى؟