الذهب يتعافى بنسبة حوالي 18% ثم يتذبذب: تراجع حجم التداول وتزايد الاختلافات في سوق الخيارات

الذهب بدأ انتعاشًا ملحوظًا من أدنى مستوياته في أواخر مارس. من الناحية الفنية، بلغت نسبة الارتفاع 18%، واستمر السعر في الاقتراب من الحد العلوي للقناة الهابطة. ومع ذلك، فإن هذا الانتعاش الظاهري يخفي وراءه سلسلة من التناقضات الهيكلية التي تتراكم.

انتعاش مؤقت ومخاوف ثلاثية متداخلة

حتى 17 أبريل 2026، تظهر بيانات سوق Gate أن سعر الذهب بلغ 4777.74 دولار، بانخفاض يومي قدره 23.79 دولار، بنسبة 0.50%؛ وسعر الفضة بلغ 78.19 دولار، بانخفاض 1.29 دولار، بنسبة 1.63%. أما الذهب المُرمّز، فـTether Gold (XAUT) بلغ 4760.1 دولار، بانخفاض 0.75%؛ وPAX Gold (PAXG) بلغ 4762.8 دولار، بانخفاض 0.95%. بشكل عام، المعادن الثمينة تظهر تصحيحًا عامًا.

عُد إلى 23 مارس، حينما وصل الذهب إلى أدنى مستوى عند 4097 دولار، وبدأ في الانتعاش، محققًا ارتفاعًا إجماليًا بنسبة 18%. كان الدافع المباشر لهذا الارتفاع هو تراجع ثقة السوق في الأصول بالدولار الأمريكي وزيادة حالة عدم اليقين الجيوسياسي، مما أدى إلى تدفقات الملاذ الآمن. لكن منذ 24 مارس، ظهرت خلال الانتعاش ثلاث مشكلات هيكلية لا يمكن تجاهلها: تراجع حجم التداول المستمر، كسر نسبة الذهب إلى الفضة هبوطًا، وزيادة حادة في مراكز البيع في سوق خيارات أكبر صندوق مؤشرات الذهب العالمية.

من الذروة إلى العودة داخل القناة

بعد أن وصل الذهب في 29 يناير 2026 إلى ذروته التاريخية عند حوالي 5600 دولار، ظل السعر يتحرك داخل قناة هابطة. كانت الذروة في 29 يناير، حينما كانت القيمة السوقية الإجمالية للذهب (حوالي 38.2 تريليون دولار) تساوي تقريبًا حجم ديون الولايات المتحدة، مما أدى إلى ذروة في المزاج المضارب. تلا ذلك عملية تصحيح عنيفة، حيث انخفض السعر في 23 مارس إلى 4097 دولار، واختبر الحد السفلي للقناة بشكل كامل.

من 24 مارس حتى الآن، يُعتبر الانتعاش تصحيحًا فنيًا. ارتفع السعر من أدنى مستوى إلى حوالي 4800 دولار، محققًا ارتفاعًا إجماليًا يقارب 18%. لكن المهم أن هذا الانتعاش استمر لأكثر من 3 أسابيع، ولم يتمكن من اختراق الحد العلوي للقناة عند 5155 دولار حتى الآن. في الأيام الأخيرة، ظل السعر يتأرجح بين 4751 و4953 دولار، مما يدل على تصاعد الخلافات بين البائعين والمشترين في المناطق الحاسمة.

التناقضات الهيكلية على ثلاثة أبعاد

انحراف حجم التداول: التراجع في الحجم يضعف أساس الانتعاش

هذه هي الإشارة الأهم للتناقض في هذا الانتعاش. تظهر البيانات أن معظم الشموع الصاعدة بين 24 مارس و16 أبريل كانت مصحوبة بانخفاض في حجم التداول. في يوم التداول الكامل الأخير، بلغ عدد العقود المنفذة حوالي 159,110 عقد. وفقًا للتحليل الفني، إذا كان الانتعاش مدفوعًا بأموال حقيقية، فيجب أن يتوافق حجم التداول مع اتجاه السعر — أي أن يزداد عند اقتراب السعر من المقاومة، مما يدل على أن الأموال تستهلك ضغط البيع بشكل نشط. الحالة الحالية لانخفاض الحجم مع الارتفاع غالبًا ما تُفسر على أنها ضعف في زخم الانتعاش.

وفقًا لتقرير جمعية الذهب العالمية الصادر في 14 أبريل، انخفض متوسط حجم التداول اليومي لعقود الذهب الآجلة في الصين في مارس 2026 بنسبة 12% ليصل إلى 443 طنًا، ويُعزى ذلك إلى انخفاض تقلبات سعر الذهب وضعف أداء السوق. تراجع النشاط التجاري عالميًا يتماشى مع تباين الحجم الحالي.

كسر نسبة الذهب إلى الفضة: تدفق أموال الملاذ الآمن إلى الفضة

نسبة الذهب إلى الفضة تقيس كمية الفضة اللازمة لشراء أونصة واحدة من الذهب. حتى نقطة التحليل، انخفضت النسبة إلى 59.95، متجاوزة مستوى 0.618 فيبوناتشي عند 60.58. على الرسم اليومي، تتشكل نمط “قبعة مقلوبة”.

انخفضت نسبة الذهب إلى الفضة منذ بداية العام، وأصبحت أدنى من مستوى الدعم الرئيسي عند 60.58. هبوط النسبة يعني أن أداء الفضة أفضل من الذهب. عادةً، يحدث ذلك عندما يرتفع الميل للمخاطرة، ويقل الطلب على الملاذ الآمن، حيث يفضل المستثمرون تخصيص أموالهم للفضة المرتبطة بالدورة الصناعية، بينما يتراجع الطلب على الذهب كمخزن للقيمة. إذا استمرت النسبة في الانخفاض، فإن الأهداف التالية ستكون عند 58.43 و55.69. حتى مع وجود انتعاش مؤقت، قد يكون مجرد تكوين “قبعة مقلوبة” في نمط المقبض، مما يصعب عكس القوة النسبية للفضة على الذهب. وإذا أراد الذهب استعادة تفوقه، فعليه أن يعيد النسبة فوق 65.47.

تحذير سوق الخيارات: تراكم مراكز البيع خلال الانتعاش

صندوق SPDR Gold Trust (GLD) هو أكبر صندوق مؤشرات ذهبية عالمي، ويُعد سوق الخيارات الخاص به نافذة مهمة لقياس توجهات المستثمرين المؤسساتيين تجاه الذهب.

تشير البيانات إلى أن نسبة تداول خيارات البيع إلى الشراء في 1 أبريل كانت 0.32، مما يعكس مزاجًا متفائلًا. لكن بحلول 15 أبريل، ارتفعت النسبة إلى 0.70 — أي أن نشاط خيارات البيع زاد بأكثر من الضعف خلال استمرار ارتفاع سعر الذهب. والأهم أن حجم المراكز لم ينخفض، بل استمر في الارتفاع، مما يدل على أن المستثمرين يضاعفون مراكز البيع، وليسوا يقللون من مراكز الشراء.

جدول مقارنة نسب Put/Call حسب تواريخ الاستحقاق في سوق GLD

المصدر: بيانات تجميع سوق خيارات WhaleQuant لـ GLD

ارتفعت نسبة Put/Call من 0.32 إلى 0.70 خلال أسبوعين، مما يدل على زيادة نشاط خيارات البيع. هذا التغير في السوق يشير إلى أن بعض المتداولين يستغلون الانتعاش الحالي لوضع مراكز بيع على الذهب. بمعنى آخر، هم لا يثقون باستدامة هذا الانتعاش. توازن حجم المراكز مع ارتفاع حجم التداول يعكس توجه السوق نحو “زيادة مراكز البيع” بدلاً من “تقليل مراكز الشراء”. وإذا فشل السعر في اختراق مستوى المقاومة، قد يؤدي ذلك إلى ضغط هبوطي أكبر.

الانقسامات في السرد السوقي: خلافات جوهرية بين الثيران والدببة

السرد الإعلامي الحالي حول الذهب يظهر انقسامًا واضحًا.

يعتبر بعض المحللين أن هذا الانتعاش مجرد تصحيح صحي في منتصف سوق صاعدة. يعتقد أن الطلب على الذهب من قبل البنوك المركزية سيظل بين 700 و800 طن حتى 2026؛ وأن نسبة تخصيص المؤسسات للذهب لا تزال منخفضة تاريخيًا، مما يتيح مجالًا للزيادة؛ وأن تسييل العجز المالي وضعف الثقة في الدولار يدعمان هيكلية الذهب.

أما من جهة أخرى، فإن تراجع حجم التداول هو التحذير الأبرز. يرى الدببة أن الارتفاع المحدود في الحجم خلال التصحيح الفني هو إشارة على ضعف، وأن عدم قدرة السعر على الاختراق عند 5155 دولار مع تراجع الحجم يعزز احتمالية فشل الانتعاش. بالإضافة إلى ذلك، أشار محللو شركة Heraeus للمعادن الثمينة في تقريرهم الأخير في 16 أبريل إلى أن الذهب والفضة أظهرا إشارات هبوطية مقلقة في مارس، حيث ظهرت نماذج هابطة على الرسم الشهري، تكررت آخر مرة في أبريل 2022، تلتها هبوط استمر 6 أشهر، من 2000 إلى 1600 دولار للأونصة. يعتقد المحللون أن التصحيح الحالي قد يُستوعب ضمن سوق صاعدة مستمرة، لكن استعادة الاتجاه قد تستغرق عدة أشهر.

الذهب الآن في مرحلة “توازن بين الثيران والدببة” — حيث يضغط كل من التوترات الجيوسياسية والتضخم على السعر، لكن من الناحية الفنية، السعر قريب من مستويات الدعم، مع محدودية في الهبوط. لذلك، من المرجح أن يكون الاتجاه قصير الأمد تذبذبًا أكثر منه حركة اتجاهية واضحة.

استنتاجات الصناعة: انعكاسات مزدوجة على المعادن الثمينة والأصول على السلسلة

التغير الهيكلي في سوق المعادن الثمينة

إذا ثبت أن انحراف حجم التداول هو إشارة فعالة، فإن الذهب قد يواجه ضغطين: الأول، فشل الانتعاش وإعادة اختبار الحد السفلي للقناة؛ والثاني، تحول الاهتمام بشكل أكبر نحو الفضة. استمرار انخفاض نسبة الذهب إلى الفضة يعكس بشكل أساسي حركة هيكلية للأموال داخل قطاع المعادن الثمينة — فعندما تتوقع السوق تحسن الطلب الصناعي، تكون الفضة أكثر مرونة من الذهب.

آلية انتقال الذهب المُرمّز

الذهب المُرمّز (XAUT/PAXG) كأصول على السلسلة، يرتبط بأسعار الذهب الفورية. ستنقل تقلبات السوق التقليدية عبر آلية التسعير إلى الأصول على السلسلة. لكن، مع تداول الذهب المُرمّز على مدار 24 ساعة، يمكن أن تتضخم وظيفة اكتشاف السعر خلال الأزمات الجيوسياسية، خاصة عندما تتوقف الأسواق التقليدية. على سبيل المثال، خلال تصاعد الأحداث في الشرق الأوسط في نهاية فبراير ومارس، زاد حجم تداول الذهب المُرمّز على السلسلة بشكل كبير، وظهرت تدفقات كبيرة من عناوين الحيتان، مما يدل على أن السوق المشفر يلعب دور “السعر المسبق” في سياق الملاذ الآمن.

الخاتمة

انتعاش الذهب بنسبة 18% منذ أدنى مستوى في مارس، لفت الانتباه من ناحية السعر، لكنه أظهر تناقضات داخلية على ثلاثة مستويات: تباين حجم التداول، وتدفق الأموال بين المعادن، وزيادة مراكز البيع في سوق الخيارات. تراجع الحجم يدل على ضعف المشاركة، وكسر نسبة الذهب إلى الفضة يشير إلى تراجع الطلب على الملاذ الآمن، وزيادة مراكز البيع في سوق الخيارات تعكس تزايد التوقعات السلبية. توافُق هذه الإشارات الثلاثة يجعل من الضروري مراقبة مدى استدامة هذا الانتعاش. النقطة الحاسمة هي مستوى 5155 دولار — هل سيتمكن السعر من اختراقه مع حجم تداول قوي، أم سيفشل ويبدأ تراجع جديد؟ في ظل استمرار العوامل الأساسية القوية، فإن التوتر بين التصحيح الفني والاتجاه الهيكلي الطويل الأمد سيظل محورًا رئيسيًا في سوق الذهب خلال الفترة القادمة.