Riot Platforms تبيع 3,778 بيتكوين: تمويل احتياطي من البيتكوين لتحويل مركز البيانات إلى الذكاء الاصطناعي / الحوسبة عالية الأداء

في الربع الأول من عام 2026، يقف أكبر شركات تعدين البيتكوين في أمريكا الشمالية، Riot Platforms، عند مفترق طرق تاريخي. في 2 أبريل، كشفت الشركة عن تقرير تحديث التشغيل للربع الأول، مؤكدة أنها باعت 3,778 بيتكوين في ذلك الفصل، محققة صافي ربح يقارب 289.5 مليون دولار. هذا الرقم ليس مذهلاً بحد ذاته، لكنه يحمل معنى مختلف تمامًا مقارنة بسجل عدم البيع في نفس الفترة من العام الماضي. حتى 17 أبريل 2026، وفقًا لبيانات سوق Gate، كان سعر البيتكوين حوالي 74,777.5 دولار، بانخفاض بنسبة 0.36% خلال 24 ساعة، وقيمة سوقية تبلغ 1.33 تريليون دولار، وحصة سوقية تصل إلى 55.27%. في ظل هذا السوق، تشير عمليات البيع التي قامت بها Riot إلى تحول استراتيجي أوسع: من مجرد شركة تعدين بيتكوين نقية، إلى مطور للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.

لكن هذا التحول لم يكن بدون ثمن. انخفضت كمية البيتكوين التي تمتلكها من حوالي 19,223 بيتكوين في نهاية 2025 إلى 15,680 بيتكوين، بانخفاض حوالي 18%، مما أثار مخاوف واسعة بين “المتطرفين في حيازة البيتكوين”. عندما بدأ أكثر المؤمنين بتخزين البيتكوين (HODL) صراحة في تصفية ممتلكاتهم، فإن سرد صناعة التعدين المشفرة يتغير بشكل جذري.

إشارات متعددة من بيانات التشغيل للربع الأول

في 2 أبريل 2026، أصدرت Riot Platforms تقرير تشغيل غير مدقق للربع الأول، وكشفت عن مجموعتين من البيانات تتجهان في اتجاهين متعاكسين تمامًا. من ناحية، توسع قوة الحوسبة بشكل قوي: زادت القدرة الحاسوبية بنسبة 26% سنويًا لتصل إلى 42.5 إكساهاش في الثانية، وزاد متوسط القدرة التشغيلية بنسبة 23% ليصل إلى 36.4 إكساهاش في الثانية، وانخفضت تكلفة الكهرباء الشاملة إلى 3.0 سنتات لكل كيلوواط ساعة، بانخفاض 21% على أساس سنوي. من ناحية أخرى، انخفض إنتاج البيتكوين بنسبة حوالي 4% سنويًا ليصل إلى 1473 بيتكوين، وفي الوقت نفسه باعت الشركة 3,778 بيتكوين — أي أن حجم المبيعات يعادل حوالي 2.6 مرة من الإنتاج في ذلك الفصل.

السعر المتوسط للبيع البالغ 76,626 دولار هو تفصيل مهم يستحق الانتباه. هذا السعر أعلى بحوالي 14.6% من سعر السوق الفوري في أوائل أبريل، مما يشير إلى أن Riot اختارت جني الأرباح على دفعات عندما كان سعر البيتكوين لا يزال في مستوى مرتفع نسبيًا، بدلاً من البيع بشكل عشوائي عند أدنى المستويات السوقية.

مسار واضح للتحول

التحول الاستراتيجي لـ Riot لم يكن عشوائيًا، بل كان يتبع جدولًا زمنيًا واضحًا تم تنفيذه تدريجيًا.

2025: استمر تأثير تقليل نصف البيتكوين في التفاعل. وفقًا لبيانات CoinShares، ارتفعت تكلفة التعدين المرجحة لإنتاج بيتكوين واحد إلى حوالي 79,995 دولار، بينما كان سعر البيتكوين يتراوح بين 68,000 و70,000 دولار، مما يعني أن كل عملية تعدين كانت تخسر حوالي 19,000 دولار. استراتيجية الاحتفاظ (HODL) للشركات التعدينية كانت تحت ضغط غير مسبوق.

يناير 2026: باعت Riot حوالي 1,080 بيتكوين، مقابل صفقة استحواذ بقيمة 96 مليون دولار، اشترت فيها أرضًا بمساحة 200 فدان في روك ديل، تكساس. كما وقعت عقد إيجار لمركز بيانات مع AMD، يتضمن استثمارًا مبدئيًا بقدرة 25 ميغاواط، مع توقعات بعائدات تصل إلى حوالي 311 مليون دولار على مدى 10 سنوات، مع إمكانية التوسع إلى 200 ميغاواط.

فبراير 2026: أرسل المستثمر المتحمس Starboard Value رسالة علنية إلى Riot، أشار فيها إلى أن سعر سهم Riot منذ يناير 2024 متأخر بشكل ملحوظ عن نظرائه في AI/HPC مثل TeraWulf وCore Scientific وHut 8، واقترح إعادة توجيه تقييم الشركة من تعدين البيتكوين إلى مراكز بيانات AI/HPC، مع هدف سعر محتمل يتراوح بين 23.55 و52.60 دولار.

مارس 2026: حافظت Citigroup على تصنيف “شراء” لـ Riot، مع خفض السعر المستهدف من 23 دولار إلى 21 دولار، وخفضت توقعاتها لسعر البيتكوين من 143,000 دولار إلى 112,000 دولار، معبرة عن حذرها تجاه الأسهم المرتبطة بالأصول المشفرة.

أبريل 2026: غادر جيبس، المدير التنفيذي لمركز البيانات، الذي تم تعيينه براتب مرتفع قبل عشرة أشهر، بعد أن تخلى عن 1.1 مليون سهم من الأسهم المقيدة غير المملوكة له. هذا المدير الذي تم استقطابه للتحول إلى الذكاء الاصطناعي، استقال بعد عشرة أشهر فقط، مما يعكس التحديات العميقة التي تواجهها الشركات التعدينية في عملية التحول إلى مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي. تلاه إصدار تقرير التشغيل للربع الأول، الذي أظهر بيع 3,778 بيتكوين، وإعلان عقد مؤتمر عبر الهاتف لمناقشة نتائج الربع في 30 أبريل.

البيع ليس مجرد بيتكوين، إنه نهاية لعصر

تراجع هيكلي في حيازة البيتكوين

تقدم التغييرات في حيازة Riot للبيتكوين نافذة مباشرة للمراقبة. وفقًا للبيانات العامة، انخفضت حيازة الشركة من حوالي 19,223 بيتكوين في نهاية الربع السابق إلى 15,680 بيتكوين، منها 5,802 بيتكوين مقيدة، بانخفاض حوالي 18% على أساس سنوي. والأهم من ذلك، أن حجم البيع يعادل 2.6 مرة من الإنتاج، مما يدل على أن الشركة تتخلص بشكل نشط من احتياطاتها، وليس فقط تبيع البيتكوين الذي تم تعدينه حديثًا.

ليست Riot الشركة الوحيدة. في الربع الأول من 2026، باعت شركات التعدين المدرجة أكثر من 32,000 بيتكوين، متجاوزة إجمالي المبيعات الصافية لعام 2025. قامت MARA ببيع 15,133 بيتكوين مقابل حوالي 1.1 مليار دولار، ووضعت Core Scientific خطة واضحة لـ “تسييل جميع ممتلكاتها من البيتكوين بشكل جوهري” خلال عام 2026. تظهر الصناعة انقسامات واضحة في الاستراتيجية: فـ Riot وMARA وCore Scientific يختارون تصفية كامل ممتلكاتهم لمواكبة التحول إلى AI، بينما مثل Hut 8 وغيرها يواصلون زيادة احتياطياتهم.

حجم وهيكل الاستثمار في AI

لقد بدأ Riot في بناء حضور قوي في مجال AI/HPC. تصل المساحة الإجمالية لمراكز البيانات التابعة للشركة إلى حوالي 1,100 فدان، مع قدرة كهربائية تصل إلى 1.7 جيجاوات. يمتلك مجمع روك ديل أعلى قدرة توسعة تصل إلى 700 ميغاواط، وهو أحد أكبر مراكز البيانات في أمريكا الشمالية حاليًا. استضافت AMD أول مستأجر خارجي، مع عقد بقيمة تقدر بحوالي مليار دولار.

وفي جانب التمويل، ستُستخدم 289.5 مليون دولار من عائدات بيع البيتكوين في الربع الأول لبناء وتشغيل مركز بيانات AI في Corsicana. من ناحية الإنتاج، تخطط الشركة لتحويل قدرة الكهرباء المخصصة لتعدين البيتكوين البالغة 600 ميغاواط إلى مراكز استضافة موجهة للعملاء في مجال AI.

توازن بين القدرة الحاسوبية والربحية

تُظهر بيانات القدرة الحاسوبية لدى Riot نمط “استثمار مزدوج”. زادت القدرة الحاسوبية بنسبة 26% سنويًا لتصل إلى 42.5 إكساهاش في الثانية، وانخفضت تكلفة الكهرباء إلى 3.0 سنتات لكل كيلوواط ساعة، وارتفعت إيرادات الاستجابة للطلب بشكل كبير بنسبة 278% لتصل إلى حوالي 7.5 مليون دولار. كما تحسنت كفاءة المعدّات من 21.0 جول/تيراهاش إلى 20.2 جول/تيراهاش.

لكن الواقع في مجال التعدين قاسٍ. انخفض سعر القدرة الحاسوبية للبيتكوين إلى حوالي 30.67 دولار/بيهاش، وهو قريب من أدنى مستوى تاريخي، وتبلغ رسوم المعاملات الآن 0.56% فقط من مكافأة الكتلة، مما يجعل المعدنين يعتمدون بشكل شبه كامل على دعم الكتلة. انخفض إنتاج البيتكوين بنسبة 4% على أساس سنوي، ومع هيكل التكاليف الذي كشفت عنه تقارير CoinShares، فإن العديد من شركات التعدين تعمل في وضع خسارة. هذا التباين بين توسع القدرة الحاسوبية وضغط الربحية هو الدافع الرئيسي وراء تحول Riot.

تصفيق وول ستريت وانتقادات المتطرفين

وول ستريت: سرد التحول يحظى بـ"شراء قوي"

أسواق رأس المال أظهرت ثقة في تحول Riot. حتى 30 مارس 2026، أجمعت 18 مؤسسة تحليلية على تصنيف “شراء” لـ Riot، مع متوسط سعر مستهدف 24.35 دولار، وأعلى سعر مستهدف 30 دولار. حافظت Roth MKM على تصنيف “شراء” مع هدف سعر 42 دولار، وNeedham وPiper Sandler وغيرهم استمروا في تصنيف “شراء” بعد تقرير الربع الرابع من 2025، مع تعديل نطاق الأهداف.

المنطق وراء تقييم السوق المتفائل هو أن عقود AI غالبًا ما تكون بأسعار ثابتة طويلة الأمد، غير مرتبطة بتقلبات سعر البيتكوين، مما يجعل الإيرادات أكثر استقرارًا وهوامش الربح أعلى. أظهر تحليل Starboard Value أنه إذا نجحت Riot في استثمار كامل قدرة 1.7 جيجاواط من الكهرباء في سوق AI/HPC، فإن EBITDA السنوي يمكن أن يصل إلى حوالي 1.627 مليار دولار، وهو ما يتناقض بشكل حاد مع حالة الخسارة الحالية في تعدين البيتكوين.

المتطرفون في حيازة البيتكوين: البيع مقابل الأرباح

لكن، على الجانب الآخر، هناك أصوات تشكك بشدة. يعتقد المتطرفون أن المهمة الأساسية للمعدنين هي ضمان أمان الشبكة واحتفاظهم بالبيتكوين، وليس السعي وراء الأرباح قصيرة الأمد. يُنتقد تصرف Riot في بيع احتياطياتها بأنه “استبدال البيتكوين بالدولارات والخرسانة”.

هذه المخاوف تتصاعد في وسائل التواصل الاجتماعي والمجتمعات الصناعية. هناك من يقول إن عمليات البيع الجماعي لشركات التعدين مثل Riot زادت من ضغط العرض في السوق — حيث انخفض سعر البيتكوين في الربع الأول من 2026 بنسبة 22.6%، وهو أسوأ بداية منذ 2018. على الرغم من أن 3,778 بيتكوين التي باعتها Riot تمثل نسبة صغيرة من إجمالي السيولة في السوق، فإن تأثير موجة البيع وإشاراتها لا يمكن تجاهلهما. إذا كان حتى أكثر المؤسسات إصرارًا على الاحتفاظ بالبيتكوين تتراجع، فهل ستتزعزع الرواية طويلة الأمد للعملة الرقمية؟

تصريحات الإدارة المزدوجة

تحاول إدارة Riot أن تجد توازنًا بين هاتين السرديتين. من ناحية، تصف الشركة نفسها بأنها “شركة مدفوعة بالبيتكوين”، وتؤكد أن القدرة الحاسوبية لا تزال تتوسع، وأن أعمال التعدين لم تتوقف. ومن ناحية أخرى، صرح الرئيس التنفيذي علنًا أن الشركة تتجه من التعدين الأحادي للبيتكوين إلى أن تصبح “مطورًا لمراكز البيانات الكبيرة”، لمواجهة الطلب المتزايد على الحوسبة عالية الكثافة.

إشارات إلى هجرة المواهب

غيبس — وهو مسؤول تنفيذي يمتلك أكثر من عشر سنوات من الخبرة في بناء مراكز البيانات — تم تعيينه في Riot في يونيو 2025 براتب مرتفع، مسؤولًا عن تحويل مركز Corsicana من تعدين إلى مركز بيانات للذكاء الاصطناعي. في أبريل 2026، تخلى عن 1.1 مليون سهم من الأسهم المقيدة غير المملوكة له. الفجوة بين مراكز التعدين ومراكز البيانات للذكاء الاصطناعي ليست سهلة العبور كما يعتقد المستثمرون: فمراكز التعدين تتطلب بنية تحتية أقل، بينما مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي تتطلب احتياطات طاقة N+1 أو 2N، وقدرة على التبديل خلال ميلي ثانية، وأنظمة تبريد سائل، وضمانات عالية التوافرية. رحيل التنفيذيين يضيف عدم يقين في تنفيذ استراتيجية Riot للتحول.

تحليل تأثير الصناعة: انقلاب في “العمل الرئيسي” لصناعة التعدين

تحول Riot ليس حدثًا معزولًا، بل هو انعكاس لعملية تحول هيكلية أوسع في صناعة التعدين المشفرة. يمكن تحليل تأثيره من عدة أبعاد.

التأثير المحتمل على أمان شبكة البيتكوين. انخفض إجمالي قوة الحوسبة للشبكة من ذروته في أكتوبر 2025 عند 1,160 إكساهاش/ث إلى حوالي 920 إكساهاش/ث، وانخفضت في الربع الأول من 2026 بنسبة حوالي 4%. عندما تحول الشركات الكبرى إلى توجيه مواردها من تعدين البيتكوين إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، قد يتعرض مستوى اللامركزية والأمان للشبكة للخطر. على الرغم من أن هذا التغيير لم يصل بعد إلى مستوى يهدد أمن الشبكة، إلا أن استمرار هذا الاتجاه قد يستدعي مراقبة مستمرة.

إعادة تقييم منطق تقييم الشركات التعدينية. سابقًا، كانت أسعار أسهم الشركات التعدينية تقريبًا مرآة لأسعار البيتكوين — ارتفاع السعر، ارتفاع الأسهم؛ انخفاض السعر، انخفاض الأسهم. لكن التحول إلى AI يضعف هذا الترابط. عندما وقعت Hut 8 عقد إيجار بقيمة 7 مليارات دولار، وCore Scientific أبرمت شراكة بقيمة 10.2 مليار دولار، فإن إيرادات هذه الشركات تتجه من الاعتماد على تقلبات سعر البيتكوين إلى عقود طويلة الأمد تضمن تدفقات نقدية مستقرة. على المستثمرين إعادة تقييم: هل لا تزال هذه الشركات “أسهم مفهوم التشفير”؟ أم أنها تتحول إلى شركات عقارية لمراكز البيانات تمتلك ميزة في الحصول على الطاقة؟

اهتزاز سرد البيتكوين كـ"أصل احتياطي للشركات". منذ أن أدخلت MicroStrategy البيتكوين في ميزانيتها، كانت استراتيجية الاحتفاظ (HODL) هي الركيزة الأساسية لهذا السرد. لكن موجة البيع في الربع الأول من 2026 تمثل نقطة تحول كبيرة. عندما باعت Riot وMARA وCore Scientific وغيرها من الشركات الكبرى البيتكوين مقابل تمويل التحول، فإن الاعتقاد بأن “البيتكوين هو الذهب الرقمي الذي لا يُباع أبدًا” بدأ يتغير في السوق.

الانتقال الهيكلي في تدفقات رأس المال. تم ضخ أكثر من 70 مليار دولار في عقود AI/HPC في صناعة التعدين المشفرة. هذا يعني أن رأس مال، وقوة حوسبة، وموارد بشرية تتجه من النظام البيئي التشفيري إلى نظام AI على مستوى العالم. بالنسبة للبيتكوين، قد يؤدي هذا التحول إلى زيادة الضغوط السوقية على المدى القصير؛ أما على مستوى الصناعة بشكل عام، فقد يذوب الفرق بين “الأصول الرقمية” و"البنية التحتية للذكاء الاصطناعي" تدريجيًا.

ثلاث مسارات محتملة للمستقبل

استنادًا إلى التحليل أعلاه، هناك ثلاث سيناريوهات رئيسية لتطور Riot وصناعة التعدين بشكل عام. هذه مجرد استنتاجات بناءً على المنطق الحالي، ولا تمثل توقعات مؤكدة.

المتغيرات الأساسية بين هذه السيناريوهات هي “الفجوة الزمنية” بين سعر البيتكوين وتقدم التحول إلى AI. إذا تمكنت إيرادات AI من تعويض فترات الركود في سعر البيتكوين، فسيُعتبر تحول Riot استثمارًا استباقيًا؛ وإذا حدثت فجوة زمنية، فقد تتعرض الشركة لضغوط على الجبهتين في آن واحد. مؤتمر نتائج الربع الأول في 30 أبريل سيكون بمثابة نافذة حاسمة لقياس هذه الفجوة الزمنية. بغض النظر عن السيناريو، فإن عصر “المعدنين النقيين” للبيتكوين قد انتهى. خلال الـ 12 إلى 18 شهرًا القادمة، ستتسارع الصناعة نحو نموذج مركب يجمع بين “الطاقة والبنية التحتية للحوسبة”، حيث ستتحول عمليات تعدين البيتكوين من صناعة مستقلة إلى واحدة من عدة أنشطة تديرها شركات الطاقة والبنية التحتية.

الختام

تحذير Riot Platforms من نتائج الربع الأول ليس مجرد مجموعة من الأرقام. إنه علامة على تحول عصر كامل: عندما يبدأ أكثر المؤمنين بتخزين البيتكوين في البيع بشكل منهجي لاحتضان AI، فإن الأساس المنطقي للصناعة يتغير بشكل جذري.

نجاح هذا التحول أو فشله لا يعتمد على مدى جمالية السرد، بل على مدى قدرة التنفيذ على تحقيق نتائج ملموسة، ودقة تخصيص رأس المال، والقدرة على استغلال الفرص الزمنية. مؤتمر نتائج الربع الأول في 30 أبريل سيكون بمثابة نقطة قياس رئيسية، حيث يبحث السوق عن الإجابة الحقيقية بين “الإيمان” و"الربح". ومهما كانت النتيجة، فإن عصر “الطهرية” في صناعة التعدين قد ولى. المستقبل، ينتمي إلى أولئك الذين يستطيعون التوازن بين الطاقة، والحوسبة، ورأس المال، ويجدون الحلول الأكثر عملية.