لقد صادفتُ مؤخرًا تقريرًا مثيرًا للاهتمام من JPMorgan يطرح فرضية جريئة إلى حدّ ما بشأن توقعات سعر الذهب لعام 2028. تتمثل الرسالة الأساسية في أن الذهب قد يرتفع بحلول عام 2028 إلى 6000 دولار للأونصة. قد يبدو ذلك طموحًا، لكن المنطق الكامن وراءه قابل بالفعل للفهم.

ما فاجأني هو أقلّ من الهدف نفسه، وأكثر من ذلك هو التبرير. يجادل JPMorgan بأن الذهب يمرّ بعملية انتقال هيكلي في دوره. بمعنى: ينقل المستثمرون استراتيجية التحوّط الخاصة بهم بعيدًا عن السندات طويلة الأجل نحو الذهب. وإذا نظرت إلى الأرقام، فسيكون ذلك منطقيًا. حاليًا، يحتفظ المستثمرون الأفراد العالميون بنسبة نحو 2,6 بالمئة فقط من ثرواتهم في الذهب، بينما تستقر قرابة 48 بالمئة في الأسهم. إذا ارتفعت هذه الحصة من الذهب إلى 4,6 بالمئة، فسيتعين على سعر الذهب أن يرتفع بحوالي 110 بالمئة لتلبية هذا الطلب.

ما الذي يدفع هذا التحول؟ هذا هو الجانب المثير حقًا. في العام الماضي، لاحظنا أن المستثمرين قاموا بزيادة مخصصاتهم من الأسهم والذهب في الوقت ذاته. وهذا يعدّ تغييرًا واضحًا مقارنةً بعامي 2023 و2024، عندما تدفّقت أموال كبيرة إلى السندات. والسبب واضح: لم تثبت السندات كأداة تحوّط ضد مخاطر الأسهم. وبخاصة بعد الضربة المزدوجة المتمثلة في التراجع المتزامن لكلٍّ من الأسهم والسندات، فقد المستثمرون الثقة في هذه الاستراتيجية. ويظهر الذهب هنا كبديل حقيقي.

ويلعب السياق الاقتصادي الكلي أيضًا دورًا. فعدم اليقين الجيوسياسي، ومخاوف التضخم، والقلق بشأن تدهور قيمة العملة بسبب العجز الحكومي المرتفع — كل ذلك يدعم توقعات سعر الذهب. أجرى JPMorgan مقارنة تاريخية هنا وخلص إلى أن الوضع الحالي يختلف عن Goldrausch der 1970er und 1980er Jahre. في ذلك الوقت، كان الأمر متعلقًا بالخوف من تدهور قيمة العملة. أما اليوم، فيجري مناقشة الذهب باعتباره أداة تحوّط هيكلية ضد مخاطر الأسهم. وهذا في الواقع ظاهرة جديدة.

لكن يجب أن نكون نقديين: إن توقع 6000 دولار لعام 2028 يعتمد على افتراض حدوث تغييرات كبيرة في سلوك تخصيص الثروات العالمية. وهذه ليست توقعًا مضمونًا لسعر الذهب. يعتمد التطور الفعلي على عدد من العوامل — السياسة النقدية لـ Federal Reserve، والوضع الاقتصادي الكلي، وتطور أداء الدولار. ورغم وجود تصحيح حديث في سعر الذهب، لم يحدث بيعٌ ذعري واسع النطاق، ما يشير إلى أن المستثمرين لا يزالون يثقون في استراتيجية التحوّط هذه.

والشيء المثير للاهتمام هو أن هذا التقرير يُظهر كيف تتغير عملية تخصيص الثروات بشكل جذري. ستتضح ما إذا كانت توقعات سعر الذهب ستتحقق أم لا مع مرور الوقت. وبالنسبة للمستثمرين، يجدر بهم مراقبة العوامل الدافعة ذات الصلة. بالمناسبة: بينما يكون الذهب تحت الضغط، أرى أيضًا أن هناك أصولًا أخرى قد تصبح مثيرة للاهتمام. فـ BNB يتم تداولها حاليًا عند حوالي 600 دولار بانخفاض قدره 2,91 بالمئة — وقد تكون هناك فرص أيضًا هنا، إذا أخذنا في الاعتبار الاتجاهات متوسطة المدى.