تسريح الموظفين، بيع العملات، العمل في الذكاء الاصطناعي: تحول MARA هو مجرد نموذج نموذجي لشركات التعدين

تاؤ تشو، الأخبار المالية باللون الذهبي

ملخص

في 3 أبريل 2026، قامت شركة تعدين البيتكوين MARA بتسريح 15% من موظفيها، كجزء من سعيها لدفع خطتها الاستراتيجية للتحول من شركة تعدين بيتكوين بحتة إلى شركة في مجال الطاقة والبنية التحتية الرقمية، مع تعزيز خطة نشر البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI). كانت الشركة قد دخلت سابقًا سوق قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي عبر الاستحواذ على 64% من أسهم Exaion، ومع استمرار أعمال تعدين البيتكوين في تحقيق خسائر كبيرة، ونمو الطلب على قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي بشكل انفجاري، أصبحت هذه العوامل دافعًا مزدوجًا في التحول. ليس فقط MARA، فطريق تحول شركات التعدين عالميًا نحو الذكاء الاصطناعي سبق أن بدأ بالفعل……

أحد أكبر شركات تعدين البيتكوين في العالم، MARA (NASDAQ:MARA)، خفّضت حوالي 15% من موظفيها، بما يشمل الموظفين بدوام كامل في عدة أقسام وبعض العاملين بعقود. قال الرئيس التنفيذي لشركة MARA فريد ثيل Fred Thiel في مذكرة داخلية إن التسريح لا يُعد قرارًا ماليًا صرفًا، بل جزءًا من تحول الشركة الاستراتيجي من شركة تعدين بيتكوين بحتة إلى شركة طاقة وبنية تحتية رقمية.

يعكس هذا الإجراء قيام MARA بمبادرة “تنحيف” نفسها، عبر سحب الموارد من أعمال التعدين التقليدية، والانتقال إلى قطاع الذكاء الاصطناعي الذي يحمل إمكانات نمو أكبر.

أولًا، من شركات التعدين إلى البنية التحتية الرقمية: مسار تحول MARA

في 26 فبراير من هذا العام، أعلنت MARA Holdings, Inc: أنها توصلت إلى اتفاق استراتيجي مع Starwood Capital Group (“Starwood”) ومنصة التطوير الخاصة بمراكز البيانات Starwood Digital Ventures (SDV). سيساعد هذا التعاون على دعم ترقية وتحويل جزء من مراكز بيانات MARA، بهدف بناء جيلٍ جديد من البنية التحتية الرقمية لتلبية الطلب المتزايد من المؤسسات والعملاء ذوي النطاق الكبير وذوي احتياجات الذكاء الاصطناعي.

تقود SDV التصميم والتطوير واستقطاب المستأجرين والبناء وتشغيل المرافق، بينما تقدم Starwood خبرة الاستثمار لتعزيز الجدوى الاقتصادية للمشاريع. تساهم MARA بمراكز بيانات مخصصة وموفرة للطاقة. سيقوم الطرفان بتسليم ما يقارب 1 جيجاوات من سعة تقنية المعلومات (IT)، ومن المتوقع في النهاية الوصول إلى أكثر من 2.5 جيجاوات.

تقع MARA عند تقاطع الطاقة والحوسبة، بينما يوفر “محرك التطوير” لدى SDV قدرات تنفيذ وتشغيل قوية؛ وهذه القدرات ضرورية للتحول والتوسع إلى بنية تحتية رقمية قابلة للتوسع ومستدامة.

يتيح التصميم ثنائي الاستخدام لهذه مراكز البيانات تشغيل أحمال عمل الذكاء الاصطناعي/المؤسسات/الحوسبة عالية الأداء، وتعدين البيتكوين في الوقت نفسه؛ ما يمنح المرونة التشغيلية في ظل بيئة سوق تتغير باستمرار. تجعل هذه المقاربة النمطية شركة Marathon قادرة على الاستمرار في أعمال التعدين، وفي الوقت ذاته الحصول على “شروط اقتصادية جذابة للغاية” من عملاء مراكز البيانات ذوي أرباح أعلى.

يمكن تتبع بدء توجّه MARA نحو الذكاء الاصطناعي إلى عام 2025.

في أغسطس 2025، أشار الوسيط HC Wainwright إلى أن شركة تعدين البيتكوين MARA ستستحوذ على 64% من حصص شركة الحوسبة عالية الأداء (HPC) التابعة لشركة EDF العملاقة للطاقة في فرنسا، Exaion، وأنه يمكن زيادة نسبة الملكية حتى 75% قبل عام 2027. في شهر فبراير من هذا العام، أظهر إعلان على موقع MARA الرسمي أن صفقة استحواذ MARA France على 64% من أسهم Exaion قد اكتملت، وأن EDF لا تزال مساهمًا ثانويًا وعميلاً. كما استثمرت NJJ 10% في MARA France. تتعامل Exaion مع مراكز بيانات HPC و“الـسحابة الآمنة/الذكاء الاصطناعي”، ويضم مجلس إدارتها Xavier Niel و الرئيس التنفيذي لشركة MARA Fred Thiel، مع خطط لتسريع التوسع في أوروبا.

يمثل ذلك دخول MARA لأول مرة بشكل فعّال إلى مجالات AI/HPC، والتحول من شركة تعدين إلى مشارك في تقديم خدمات الحوسبة.

ثانيًا، لماذا التحول؟

1. خسائر نشاط التعدين

في الوقت نفسه الذي تم فيه الإعلان عن خبر التحول في شهر فبراير، كشفت MARA أيضًا عن نتائجها للربع الرابع من عام 2025: على الرغم من تحسن العمليات، إلا أنها ما زالت تحقق خسائر ضخمة.

في الربع الرابع من عام 2025، حققت MARA صافي خسارة قدره 1.7 مليار دولار (أي خسارة للسهم 4.52 دولارًا)، وهو ما يتناقض بشكل حاد مع صافي ربح بلغ 528 مليون دولار خلال الفترة نفسها من العام الماضي. انخفضت الإيرادات على أساس سنوي بنسبة 6% إلى 202 مليون دولار، وهو أقل من توقعات المحللين البالغة 253.65 مليون دولار.

تعكس نتائج الربع الرابع من MARA التحديات الشديدة التي يواجهها عمال تعدين البيتكوين، حيث أثرت عدة عوامل غير مواتية على قدرتها على تحقيق الأرباح. تُظهر نظرة عامة على البيانات المالية والعمليات الخاصة بالشركة أن مؤشرات التشغيل الأساسية تعرضت لضغط شامل.

على الرغم من نمو قدرات الحوسبة بنسبة 25% على أساس سنوي إلى 66.4 EH/s، وزيادة كمية إمدادات البيتكوين بنسبة 20% إلى 53,822 BTC، إلا أنه بسبب ارتفاع صعوبة الشبكة، انخفض الإنتاج بنسبة 19% إلى 2,011 BTC. نجحت MARA في تحسين كفاءة التكاليف، إذ خفّضت تكلفة كل PET من قدرات الحوسبة اليومية بنسبة 4% إلى 30.50 دولارًا. ومع ذلك، لا يكفي ذلك لتعويض أثر تذبذب سعر البيتكوين وتصاعد حدة المنافسة على الشبكة.

بسبب تأثير انخفاضات كبيرة في القيمة وضغوط تشغيلية، هبط EBITDA المعدّل من 796 مليون دولار في الربع الرابع من 2024 إلى قيمة سالبة قدرها 1.5 مليار دولار. تمتلك الشركة نحو 5.3 مليارات دولار نقدًا وبيتكوين، لكنها تواجه ديونًا ضخمة تصل إلى 3.64 مليار دولار، كما أدى التدفق النقدي الحر بعد الرافعة خلال الأشهر الـ12 الماضية إلى استهلاك 1.77 مليار دولار.

2. صعود الذكاء الاصطناعي (AI)

كان تعديل MARA أيضًا بهدف مواكبة الاتجاه الكبير الحالي لنهضة الذكاء الاصطناعي.

سيزداد الطلب على الكهرباء لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي من نحو 50 جيجاوات في عام 2025 إلى 200 جيجاوات في عام 2030، أي بزيادة تصل إلى 255%، ما يتطلب استثمارات رأسمالية بمئات المليارات من الدولارات—بل عدة تريليونات—من رأس المال.

وفقًا لتقرير أبحاث Goldman Sachs: بحلول عام 2030، من المتوقع أن يزداد الطلب العالمي على كهرباء مراكز البيانات بنحو 165%–200% مقارنة بالحالة الحالية، مع استمرار ارتفاع حصة الأحمال المرتبطة بالذكاء الاصطناعي؛ ووفقًا لما ذكرته McKinsey & Company: قد يصل إجمالي احتياجات الاستثمار التراكمي في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (الحوسبة + مراكز البيانات + الكهرباء) خلال السنوات القليلة المقبلة إلى نطاق “عدة تريليونات” من الدولارات.

في موجة الذكاء الاصطناعي، يتعين على MARA إما الاستمرار في تحمل الخسائر الناجمة عن عدم اليقين المرتبط بـBTC، أو التحول إلى سوق الطلب على قدرات الحوسبة باعتباره ضرورة أكثر إلحاحًا. وبالنسبة لحقل تعدين BTC، فهو يعادل بنية تحتية طبيعية لقدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي، لذا يبدو تحول MARA أشبه بترقية صناعية تستفيد من التيار.

ثالثًا، شركات التعدين تتجه جماعيًا نحو مسار التحول

تحول MARA ليس حالة معزولة، بل هو نموذج مصغر نموذجي لاتجاه شركات التعدين ككل.

خلال العام الماضي، ومع تضاؤل هوامش ربح تعدين BTC أكثر فأكثر، وبالإضافة إلى الانفجار في الطلب على قدرات الحوسبة بسبب صعود الذكاء الاصطناعي، تمر شركات التعدين عالميًا بجولة من موجات التحول.

وفقًا للبيانات الصادرة عن S&P في فبراير: رغم أن الإيرادات حتى الآن من الحوسبة عالية الأداء (HPC) والذكاء الاصطناعي (AI) ما زالت محدودة نسبيًا، فإن استثمارات البنية التحتية تتسارع في النمو، ويتوقع المحللون أنه بدءًا من عام 2026 ستجلب HPC مساهمات كبيرة في الإيرادات. لم تعد HPC نشاطًا جانبيًا: بالنسبة لعدة شركات تعدين، يُفترض أن تصبح العمود الفقري الأساسي للنمو خلال السنوات المقبلة. وبشكل خاص IREN وTerawulf وCore Scientific، التي تركز حاليًا تقريبًا بالكامل على تطوير HPC؛ ويتوقع المحللون أن تدفع هذه الأعمال معظم نمو إيرادات هذه الشركات في عام 2026.

بحلول عام 2026، ستشكل إيرادات الحوسبة عالية الأداء (HPC) نسبة 13% من إجمالي إيرادات Riot. ويبرز هذا التحول بشكل أكبر لدى شركات أخرى: يُتوقع أن تقفز إيرادات HPC لدى IREN من 3% في عام 2024 إلى 71% من إجمالي الإيرادات؛ ومن المتوقع أن تقفز Core Scientific من 5% إلى 71%؛ وHIVE من 7% إلى 15%؛ ويُتوقع أن تصل Cipher Mining وTerawulf إلى 34% و70% على التوالي، بينما كانت مساهمتهما في عام 2024 شبه مهملة تقريبًا.

يُظهر هذا التحول أن القطاع يعيد توجيه استراتيجيته من الاعتماد على العملات المشفرة إلى النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء؛ حيث يضع عمال التعدين أنفسهم كمزودي للبنية التحتية للحوسبة عالية الأداء، يقدمون خدمات الاستضافة مثل توفير الكهرباء والتبريد والبنية التحتية المادية.

فيما يلي أمثلة على حالات تحول شركات تعدين العملات المشفرة.

1. Core Scientific, Inc.

تأسست Core Scientific في عام 2017 في سياتل، لكنها نقلت لاحقًا مقر تشغيلها إلى أوستن. ويضم مؤسسوها من بينهم الرئيس التنفيذي للعمليات السابق في مايكروسوفت B. Kevin Turner. كانت الشركة في بدايتها تركز على تعدين البيتكوين باستخدام البنية التحتية للطاقة المتجددة والأصول الرقمية.

ومع ذلك، بسبب هبوط سعر البيتكوين بشكل حاد وارتفاع مستوى الديون، قدمت Core Scientific في أواخر عام 2022 طلب حماية من الإفلاس بموجب الفصل 11 من قانون الإفلاس الأمريكي. وخلال إجراءات الإفلاس، استمرت الشركة في تشغيل أعمالها. وفي يناير 2024، وبعد إعادة هيكلة واسعة وإعادة ترتيب، تخلصت الشركة من وضع الإفلاس.

منذ عام 2024، أصبحت الشركة تركز بشكل متزايد على الحوسبة عالية الأداء (HPC) للذكاء الاصطناعي. في عام 2025، وقّعت الشركة عقد تشغيل مراكز بيانات بقيمة 10 مليارات دولار. في يوليو 2025، أعلنت CoreWeave عن خطة للاستحواذ على Core Scientific بسعر 9 مليارات دولار.

في مارس 2026، أعلنت Core Scientific عن بيع بيتكوين بقيمة تقارب 175 مليون دولار لتسريع توسع بنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي. في المقابل، سيتم إيقاف أعمال تعدين البيتكوين. إضافة إلى بيع البيتكوين، حصلت الشركة أيضًا على قرض بقيمة 1 مليار دولار لبناء مراكز بيانات جديدة في عدة ولايات داخل الولايات المتحدة.

اعتبارًا من مارس 2026، تقوم Core Scientific حاليًا بتشغيل 10 مراكز بيانات، موزعة على سبع ولايات أمريكية.

2. CoreWeave, Inc.

تأسست CoreWeave في عام 2017 في ولاية نيوجيرسي على يد ثلاثة متداولين للسلع — Michael Intrator وBrian Venturo وBrannin McBee — إضافة إلى Peter Salanki. وكانت الشركة في البداية تُسمى Atlantic Crypto، وهي شركة لتعدين العملات المشفرة، تستخدم وحدات معالجة الرسوميات (GPU) لتعدين الإيثيريوم. وبعد انهيار سوق العملات المشفرة في 2018، أعادت الشركة تسمية نفسها في 2019 إلى CoreWeave، مستفيدة من مخزونها الكبير من وحدات GPU لبدء تقديم بنية تحتية للحوسبة السحابية للشركات.

ومع استمرار نمو الطلب في السوق على المعالجة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي خلال عامي 2022 و2023، شهدت أعمال CoreWeave التي تمتلك حقوق استخدام حصرية لوحدات NVIDIA GPU نموًا ملحوظًا. وأصبحت CoreWeave في فبراير 2025 أول مزود لخدمات سحابية يقدّم شرائح Nvidia GB200 NVL72 عبر السحابة. كما أعلنت IBM أنها ستستخدم عنقود GB200 لتدريب Granite AI لديها.

في يناير 2026، حصلت CoreWeave على استثمار بقيمة 2 مليار دولار من NVIDIA، بسعر استحواذ لكل سهم يبلغ 87.20 دولارًا، وقام الطرفان بتوسيع تعاونهما بهدف تعزيز بناء مراكز بيانات CoreWeave. وفي فبراير 2026، طلبت CoreWeave تمويلًا جديدًا بقيمة 8.5 مليارات دولار، وقدمت عقدًا كبيرًا للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي موقّعًا مع Meta Platforms كضمان.

3. IREN

كان اسم IREN السابق Iris Energy، وقد تأسست في عام 2018 على يد الأخوين Daniel & Will Roberts. ركزت الشركة في بداياتها على كونها شركة تعدين بيتكوين تعمل بنسبة 100% على الطاقة الكهرومائية/طاقة الرياح، واشتهرت بخيار “التعدين الأخضر”. عند طرحها للاكتتاب العام في 2021، تم توسيع قدرات الحوسبة إلى 50 EH/s (ضمن أفضل 5 شركات تعدين عالميًا).

في ربيع شتاء التشفير عام 2023، تم إيقاف توسع التعدين وتخزين حقوق الوصول إلى كهرباء تكساس. ثم تم تغيير الاسم إلى IREN، مع تخفيف علامة “التشفير”.

في أكتوبر 2025، وقّعت IREN عقد خدمة سحابي للذكاء الاصطناعي مدته 5 سنوات وبقيمة 9.7 مليارات دولار مع مايكروسوفت. وفي مارس 2026، وقّعت عقدًا بقيمة 3.5 مليارات دولار مع Dell، مع إضافة 50 ألف وحدة NVIDIA Blackwell B300.

4. Terawulf

تأسست Terawulf في عام 2019، وتركز على تعدين البيتكوين والطاقة النظيفة.

في عام 2024، تأسست شركة Terawulf الفرعية WULF Compute، المتخصصة فقط في الاستضافة الخاصة بـ AI/HPC، مع إعادة تشكيل كاملة لمواقع التعدين لتحويلها إلى مراكز بيانات AI تعتمد التبريد بالسوائل.

كانت سنة 2025 هي العام الفاصل الذي شهد انفجارًا في حجم طلباتها: ففي أغسطس، وقّعت عقدًا مع Fluidstack، وهي شركة مُعززة/مدعومة من Google، بقيمة 50k دولار مقابل 450MW ولمدة 10 سنوات. وفي ديسمبر، أبرمت أيضًا تعاونًا مع G42/Core42 في الإمارات بقيمة 1.1 مليار دولار لـ 72.5MW لمدة 10 سنوات. وبالنسبة لإجمالي العام، بلغ حجم العقود الموقعة في أعمال HPC 522MW، بإجمالي قيم عقود 12.8 مليار دولار، وبلغت إيرادات AI/HPC 16.9 مليون دولار، أي 10% من إجمالي الإيرادات لذلك العام. وفي الوقت نفسه حصلت على حزمة تمويل تشمل استثمارًا في الأسهم والديون من Google بقيمة 3.2 مليار دولار، إضافة إلى حزمة تمويل إجمالية قدرها 6.5 مليارات دولار.

5. HIVE

الاسم الكامل لـHIVE هو HIVE Digital Technologies Ltd.، تأسست في 2017، على يد Frank Holmes وAydin Kilic وآخرين. يتمتع الفريق الأساسي بخبرة في مجالات العملات المشفرة والطاقة والتكنولوجيا. ومنذ تأسيسها، تم تحديد اتجاه تطورها: “طاقة نظيفة + تعدين عملات مشفرة”.

في عام 2024، بدأت HIVE رسميًا استراتيجية التحول إلى قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي. وأصبحت HIVE ثالث أكبر شركة تعدين متحولة إلى الذكاء الاصطناعي في أمريكا الشمالية (بعد IREN وTerawulf فقط)، وتتمتع بميزة السبق في سوق السحابة السيادية للذكاء الاصطناعي في كندا. وتظهر نتائج التحول تدريجيًا، لتتبلور معها صورة تطور مستقرة يقودها “تعدين + ذكاء اصطناعي” على محورين.

الختام

من الأمثلة أعلاه، يتضح أن موجة تحول شركات تعدين العملات المشفرة بدأت بالفعل. تعمل شركات التعدين على تحويل نفسها إلى مراكز تدريب للذكاء الاصطناعي، ومنصات خدمة سحابية لـGPU، ومرافق استضافة HPC؛ كما أن بعض شركات التعدين انتقلت من حمل العملات المشفرة سابقًا إلى بيع العملات لاستثمار الأموال في مجال الذكاء الاصطناعي. ويمكن النظر إلى ذلك أيضًا على أنه إعادة تسعير لأصول قدرات الحوسبة: في الماضي، تم استهلاك قدرات الحوسبة في التعدين، لذلك كانت قدرات الحوسبة تعتمد على سعر العملة؛ أما الآن، فتبدأ قدرات الحوسبة في خدمة احتياجات صناعية حقيقية مثل تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي والاستدلال. لا يعكس هذا التحول فقط بصورة الأكثر واقعية ظروف سوق صناعة التشفير المتراجعة في البيئة غير المواتية، بل يعكس أيضًا التحسينات الهيكلية التي يجلبها وصول عصر الذكاء الاصطناعي للسوق.