من هو السهم الأول لنموذج الضخم في الولايات المتحدة؟

在 مؤتمر قمّة للذكاء الاصطناعي، أوْتْيمان وأموداي يرفضان إمساك الأيدي

المؤلف: سُويانغ، تِنسِنت تكنولوجي

المنافسة على الاكتتاب العام (IPO) بين OpenAI وAnthropic هي أكثر سباق IPO اهتمامًا في وادي السيليكون.

لا تريد الشركتان أن تتأخّرا خلف الأخرى، وكلاهما يأمل في إتمام IPO قبل نهاية عام 2026، لكن خلف منافسة لقب “الشركة الأولى في سوق الطرازات الكبيرة (大模型)” توجد فروق واضحة بين أوضاعهما المالية وإيقاعهما الداخلي.

يريد أوتْيمان، الرئيس التنفيذي لـ OpenAI، إدراج الشركة في أقرب وقت ممكن للاكتتاب، لكن يرى كبير مسؤوليها الماليين أن الشركة ليست جاهزة بعد. تنمو إيرادات Anthropic بسرعة، لكنّها تواجه كذلك ضغطًا هائلًا على تكاليف الحوسبة. تعتمد الشركتان على ضخّ قدرات حوسبة واسعة النطاق للحفاظ على قدرتهما التنافسية، غير أن فترة عائد هذا الاستثمار غير مؤكدة.

الخلافات داخل OpenAI

يريد أوتْيمان أن يطرح OpenAI في أقرب وقت في الربع الرابع من هذا العام، لكن وفقًا لوثائق مالية سرّية قدّمتها OpenAI للمستثمرين في أحدث جولة تمويل، تتوقع الشركة أن تتجاوز الخسائر التراكمية 200 مليار دولار قبل أن تبدأ في تحقيق تدفقات نقدية إيجابية.

تبيّن وثيقة مالية أن OpenAI تتوقع أن تبلغ نفقات الحوسبة في 2028 نحو 121 مليار دولار. وحتى لو تضاعفت المبيعات في ذلك العام تقريبًا مقارنة بالعام السابق، تتوقع الشركة أن تتكبد خسارة قدرها 85 مليار دولار. هذا الحجم من الخسائر نادر جدًا بين الشركات المدرجة في البورصة.

خارطة طريق إيرادات OpenAI

لكن وجهة نظر كبير مسؤوليها الماليين، سَرا فْريل (Sarah Friar)، تختلف عن أوتْيمان؛ فهي لا تعتقد أن الشركة ستكون جاهزة للاكتتاب في 2026.

سبب سَرا فْريل هو أن الأعمال المتعلقة بالعمليات وبناء التنظيم لم تُستكمل بعد، والمخاطر الناجمة عن التعهدات بالنفقات كبيرة جدًا. كما أنها غير متأكدة مما إذا كانت OpenAI تحتاج إلى استثمار هذا الكم الكبير من الأموال في السنوات المقبلة للحصول على خوادم للذكاء الاصطناعي، وما إذا كانت الإيرادات التي تباطأت وتيرتها ستدعم هذه التعهدات.

بالإضافة إلى ذلك، تمتلك أمازون ونفيديا حاليًا حصصًا كبيرة في OpenAI، وبوصفهما “مساهمين استراتيجيين” على نحو وثيق مع رهانات قوية (strong binding, strong over-commitment)، قد يؤثران أيضًا في توقيت إدراج الشركة للاكتتاب.

أما بالنسبة للخلاف بين الرئيس التنفيذي (CEO) وكبير مسؤوليها الماليين (CFO)، ففي الأماكن العامة، كانت فْريل تميل إلى تلطيفه، مكتفية بالتأكيد على أن IPO “ليس ضمن نطاق التفكير حاليًا”، لأن OpenAI ما زالت تعمل على “تحقيق حالة تطوير مستمر تتوافق مع حجمنا الحالي”.

ومن موقف IPO يمكن ملاحظة أن هناك بعض التغيّرات الدقيقة بين أوتْيمان وفْريل.

في أغسطس 2025، توقفت فْريل عن الإبلاغ مباشرة إلى أوتْيمان، وتحولت إلى الإبلاغ إلى فيجِّي سيمو (Fidji Simo)، التي كانت قد انضمت في ذلك الوقت لتولّي منصب المسؤول عن أعمال تطبيقات OpenAI. هذا الترتيب ليس شائعًا في الشركات الكبرى؛ إذ عادةً ما يرفع كبير المسؤولين الماليين تقاريره مباشرة إلى الرئيس التنفيذي.

أخبرت عدة جهات عملت مع فْريل سابقًا صحيفة The Information أن أوتْيمان يستبعدها من بعض المحادثات المتعلقة بالخطط المالية للشركة. على سبيل المثال، خلال الأشهر القليلة الماضية، عندما ناقش أوتْيمان مع مسؤول لدى واحد من أكبر مستثمري OpenAI مسألة نفقات الخوادم، لم تكن فْريل حاضرة. وفي المحادثات السابقة حول الموضوع نفسه، كانت قد شاركت فيها.

وشخص آخر حضر اجتماعًا رفيع المستوى لـ OpenAI في بداية هذا العام قال إن الاجتماع تضمن قرارات مالية كبيرة، ولم تتم دعوة فْريل، وهذا كذلك غير مألوف.

ومن الجدير بالملاحظة أن المخاوف التي كانت تعبر عنها فْريل بشكل خاص تشبه جدًا تصريحات أموداي الأخيرة العلنية، الرئيس التنفيذي لـ Anthropic، داريُو أموداي (Dario Amodei).

قال أموداي في فبراير من هذا العام في بودكاست: “حتى لو كانت التكنولوجيا تتطور بالفعل بالسرعة الأسرع التي أتوقعها، فليس واضحًا ما إذا كانت الإيرادات ستلحق بذلك. لكن المشكلة هي أنك تشتري مركز البيانات وفقًا لذلك الإيقاع (لـ الإيرادات المتوقعة). إذا أخطأت حكمك بسنة أو سنتين، فقد تكون تلك كارثة”.

يرى أموداي أنه حتى لو أخطأت التقدير بسنة واحدة فقط، أو لم تكن “نموًا بعشر مرات” بل “خمس مرات”، فإن النتيجة ستكون الإفلاس. ثم أضاف: “لدي شعور بأن بعض الشركات يبدو أنها لم تحسب هذه المعادلة بجدية، وهي ببساطة لا تعرف حجم المخاطر التي تتحملها”.

فمن هم بعض الشركات هذه؟

هل تُجمِّل Anthropic القوائم المالية؟

استنادًا إلى بيانات مالية حصلت عليها صحيفة The Wall Street Journal، فإن زخم نمو إيرادات Anthropic أسرع من OpenAI.

فإيراداتها السنوية تجاوزت بالفعل 30 مليار دولار، بينما كان هذا الرقم يقارب 9 مليارات دولار في نهاية 2025. وفي إعلانها عن جولة التمويل من الفئة G في فبراير هذا العام، ذكرت Anthropic أن لديها أكثر من 500 عميل من الشركات يبلغ إنفاقهم السنوي أكثر من 1 مليون دولار. والآن، تجاوز هذا الرقم 1000 عميل.

خلال أقل من شهرين، تضاعف العدد.

مقارنة أرباح OpenAI وAnthropic

وفقًا لبيانات احصتتها The Wall Street Journal، حتى عند احتساب تكاليف التدريب (المخطط بالأعمدة)، تستطيع Anthropic تحقيق الربحية في 2028، بينما تحتاج OpenAI إلى 2030؛ وأما إذا لم يتم احتساب تكاليف التدريب (المخطط بالخط)، فإن Anthropic تحقق تقريبًا التعادل بين الربح والخسارة في 2024 و2025.

قدّر محللو مجموعة Mizuho للأوراق المالية أن إيرادات الذكاء الاصطناعي التي ستحصل عليها Broadcom من Anthropic في 2026 ستبلغ 21 مليار دولار، وفي 2027 ستكون 42 مليار دولار.

مقارنة الإيرادات السنوية حسب وحدات الأعمال بين OpenAI وAnthropic

تجدر الإشارة إلى أن هناك اختلافًا في طريقة احتساب الإيرادات لدى الشركتين، ما يؤدي إلى أن وتيرة نمو إيرادات OpenAI ليست حادة مثل Anthropic.

في نقطة محورية—تقوم Anthropic باحتساب مبيعاتها التقنية عبر شركاءها في مجال السحابة ضمن الإيرادات، بينما لا تفعل OpenAI ذلك؛ وهذا يجعل الإيرادات الدفترية لـ Anthropic تبدو أفضل. وترد Anthropic بأن ذلك يتماشى مع الممارسات المحاسبية القياسية، لأن الشركة هي الطرف الأساسي في المعاملة.

بالإضافة إلى ذلك، رغم القول شفهيًا إنهم يخافون أن لا تواكب الإيرادات، فإن Anthropic لم توقف أبدًا ضخّ استثمارات الحوسبة.

وبحسب المعلومات التي كشفت عنها Anthropic رسميًا، فقد تم بالفعل توقيع اتفاقيات جديدة مع Google وBroadcom، للحصول على قدرات الحوسبة الخاصة بـ TPU من الجيل التالي بسعات “بالغ الخانات” (数吉瓦)، ومن المتوقع أن تبدأ عمليًا من 2027. وسيتم وضع معظم مرافق الحوسبة الجديدة في الولايات المتحدة. قال كبير مسؤوليها الماليين في Anthropic، كريشنا راو (Krishna Rao)، إن ذلك يُعد “أهم التزام استثماري بالحوسبة حتى الآن”.

تكلفة الاستدلال هي عبء ثقيل آخر.

مقارنة التدفق النقدي الحر بين OpenAI وAnthropic

رغم أن إيرادات المستخدمين الاستهلاكيين لـ ChatGPT كبيرة نسبيًا، فإن المستخدمين المدفوعين يمثلون جزءًا صغيرًا جدًا؛ وبعبارة أخرى، فإن معظم تكاليف الاستدلال لا تتحول إلى إيرادات. وضع Anthropic أفضل قليلًا، إذ تأتي معظم الإيرادات من العملاء من الشركات.

صرّح متحدث باسم OpenAI بأن الشركة تدعم المستخدمين المجانيين من أجل تعزيز انتشار التكنولوجيا، ويمكنها تحقيق أرباح عبر الإعلانات أو تحويل المستخدمين إلى اشتراكات وغيرها من الطرق. وقد شدد المتحدث على أن الشركة تعطي الأولوية للنمو لا للربحية.

مأزق نموذج التسعير

كيف تسعّر شركات النماذج الكبيرة بحيث تتجنب الخسائر، سؤال لم يُحسم بعد.

حلّل روبوفيلي لينغ (罗福莉) هذا الأمر مؤخرًا في منشور. فهي تعتقد أن** نظام الاشتراك الخاص بـ Claude Code مصمم بإتقان، لكن ربما لا يحقق أرباحًا**، بل قد يكون بخسارة—إلا إذا استطاعت الهوامش الربحية لواجهات برمجة التطبيقات (API) لدى Anthropic أن تصل إلى 10 إلى 20 مرة، وهو ما تشكك فيه.

“في استعلام مستخدم واحد، قد تبدأ بعض أدوات التغليف (封装工具) استدعاءات أدوات على عدة جولات منخفضة القيمة، وكل جولة تكون عبارة عن طلب مستقل لـ API، ويحمل كل طلب نافذة سياق فائقة الطول، وغالبًا تتجاوز 100 ألف token. حتى مع وجود تطابق في الكاش، فهذا أمر مُهدِر.” قالت رو福莉.

بحسب حسابات رو福莉، فإن عدد الطلبات الفعلية في كل استعلام هو عدة أضعاف إطار العمل الخاص بـ Claude Code. وعند تحويل ذلك إلى تسعير الـ API، قد تكون التكلفة الحقيقية عشرات المرات أعلى من سعر الاشتراك؛ وهذا “حفرة عميقة جدًا”.

قالت رو福莉: “لا ينبغي لشركات نماذج اللغة الكبيرة أن تخوض حرب أسعار بشكل أعمى قبل أن تجد طريقة لتسعير معقول دون أن ينتهي بها الأمر إلى خسارة.”

وترى أن** بيع Token بسعر منخفض للغاية، وفي الوقت نفسه فتح الباب على مصراعيه لأدوات تغليف طرف ثالث، يبدو مفيدًا للمستخدمين، لكنه في الحقيقة فخ.** “بيع token بسعر زهيد للغاية، مع فتح الباب بسهولة أمام harness لأطراف ثالثة—وكل هذا يبدو جميلًا للمستخدمين. لكن هذا فخ. إذا كانت كل انتباهات المستخدمين تتجه إلى وُكلاء (agents) منخفضي الجودة عبر harness غير مستقر وبطيء، وخدمات استدلال غير مستقرة وبطيئة، وبسبب خفض التكاليف يتم خفض مستوى النموذج، ففي النهاية لن ينجزوا شيئًا—وهذا ليس دورة صحية بالنسبة لتجربة المستخدم والاحتفاظ به.”

الخاتمة

تتنافس كل من OpenAI وAnthropic على لقب “أول شركة نماذج كبيرة” في الولايات المتحدة، وكلاهما مرتبط بتمويل مستمر ورهانات على النتائج (对赌)، وكلاهما يواجه مشكلة الحاجة إلى الاستمرار في حرق الأموال دون أن يكون العائد التجاري قد تأكد بالكامل بعد.

لكن وضعهما يختلف بشكل واضح.

داخل OpenAI توجد خلافات حول توقيت إدراج الشركة للاكتتاب، بينما تحتاج Anthropic إلى السيطرة على تكاليف الحوسبة مع نمو سريع للإيرادات. ومن ناحية “صوت” الصناعة، بدأت السمعة العامة لـ Anthropic بالاقتراب بقوة من أن تتجاوز OpenAI.

يمكن القول إنه في مسار استكشاف النماذج الكبيرة، لا أحد سيكون دائمًا هو “الأول”. إذا أخطأت خطة المسار التقني، فقد يتخطاك المنافسون. صحيح أن OpenAI كانت أول شركة تفتح ChatBot AI مساعد، لكن هذا لا يعني أنها ستظل متقدمة باستمرار في كل المجالات.

وعمليًا، ومن زاوية صحة الصناعة، ففي ظل استمرار ارتفاع تكاليف الحوسبة وعدم نضج نموذج التسعير، قد تكون الإجابة حول كيفية بناء نموذج أعمال مستدام أكثر أهمية من لقب “الشركة الأولى للاكتتاب”.

لكن يجب استبعاد من “يقصّ الحكايات” من هذا الحكم.