Bitwise：تحليل الخمس أسئلة الأساسية في سوق التنبؤ

المؤلف: Matt Hougan، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise؛ الترجمة: شبكة جينز للـتداول Claw

يبدو أن سوق التنبؤات مقامرة، لكن من المحتمل أن يصبح واحدة من أهم الأدوات في المجال المالي الحديث.

قبل بضعة أسابيع، قدّمت Bitwise طلبًا لإصدار صندوق ETF لسوق التنبؤات. منذ أن كنت طالبًا جامعيًا وأنا أكتب عن سوق آيوا الإلكتروني، ظلت لدي هوسٌ بسوق التنبؤات لسنوات طويلة. أعتقد أن سوق التنبؤات يحمل أهمية عميقة سواء لصنع السياسات أو لإدارة المحافظ الاستثمارية.

لكن بعد تقديم الطلب، اكتشفت أن ليس الجميع يتفقون مع هذا الرأي. في مسيرتي المهنية، كان الاعتراض على هذا الطلب من بين أكثر الأشياء التي واجهتُها—وذلك بصورة تفوق أي مبادرة أخرى تقريبًا. لذلك سأتناول أكثر الأسئلة الجوهرية مباشرةً.

ملاحظة: نظرًا لقيود لوائح لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، لا يمكنني الحديث عن وثائق الطلب نفسها، لكن يمكنني مناقشة الصورة العامة لسوق التنبؤات.

1. ألا يُعد سوق التنبؤات مجرد مقامرة؟

أحيانًا نعم، لكن ليس دائمًا.

سوق التنبؤات الخاصة بنتائج الأحداث الرياضية يعادل من حيث الوظيفة المقامرة الرياضية، وأصنفه كمقامرة.

لكن أسواق التنبؤات المرتبطة برفع أو خفض أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي ليست، من حيث الوظيفة، مختلفة عن سوق العقود الآجلة لأسعار الأموال الفيدرالية في بورصة شيكاغو التجارية (CME). إنه سوق بحجم تريليونات الدولارات، وتستخدمه العديد من المؤسسات المالية الكبيرة في أنحاء العالم للتحوط من مخاطر أسعار الفائدة، لذا أصنفه كاستثمار.

لا يتعين علينا أن نرى سوق التنبؤات ككتلة واحدة. فنحن قادرون تمامًا على التفريق، مثل فصل الأسواق التي تتعلق بالناتج المحلي الإجمالي (GDP) عن تلك التي تتعلق بإيرادات حفلات تايلور سويفت.

2. كيف ينبغي فهم أسواق التنبؤات المرتبطة بنتائج الانتخابات؟

ستؤثر نتائج الانتخابات على السوق بشكل كبير عبر مسارات متعددة مثل سياسات الضرائب، وسياسات التجارة، وقواعد التنظيم، والإنفاق الحكومي وغيرها. برأيي، فإن التحوط والاستثمار حول هذه النتائج يُعد سيناريو تطبيقًا مهمًا وموجهًا نحو الاستثمار.

هذا الأمر يمسّني على نحو خاص، لأن العملات الرقمية طالما تأثرت بسهولة بنتائج الانتخابات وتغيرات السياسات التنظيمية. إذا أمكن التحوط ضد هذه المخاطر، فسيعود ذلك بفائدة كبيرة على الجميع!

لكن هذا لا ينحصر في مجال العملات الرقمية فقط: تخيل أن قطاعات الأعمال التي تكون حيازات عملاء مدير/مستشار إدارة الثروات كبيرة فيها، تكون حساسة لسياسات التجارة أو الإنفاق المالي، أو أن مسؤولي التمويل في الشركات يحاولون إدارة التعرض للمخاطر الناتجة عن تغيرات السياسات التنظيمية.

لطالما قام مستثمرو صناديق التحوط منذ عقود بإجراء “تداولات ماكرو” حول الانتخابات والديناميكيات التنظيمية. وسوق التنبؤات يجعل هذه التداولات أكثر مباشرة وأسهل للتنفيذ.

3. لكن سوق التنبؤات هو لعبة محصلتها صفر، وقد يخسر المستثمرون كل شيء!

صحيح، وهذه نقطة بالغة الأهمية. يختلف سوق التنبؤات عن الأسهم والسندات؛ فليس من المنطقي بناء محفظة استثمارية بمجرد امتلاك عقود سوق التنبؤات.

لكن العديد من الأدوات المالية العملية تعمل وفق منطق محصلته صفر. فالعقود الآجلة، وتداول العملات الأجنبية، وغيرها من الأسواق الضخمة، تتم عبر صفقات مطابقة بين المراكز “الطويلة” و“القصيرة”، وهي أدوات مهمة يتحوط بها المستثمرون أو يستثمرون في سيناريوهات محددة. ولن يعتقد أحد أن شراء صناديق التحوط للذهب أو لعقود خيارات مؤشر ناسداك 100 أمرٌ سَخيف.

4. هل سوق التنبؤات ضار بالمجتمع؟ وعلى عكس الاستثمار في الأسهم والسندات، لا يوجّه الأموال إلى الشركات ذات القيمة.

أنا أعترض بشدة على ذلك. لدى سوق التنبؤات القدرة على تحسين جودة المعلومات التي يحصل عليها المستثمرون بل وحتى المجتمع بأكمله في الأحداث الكبرى. فالمعلومات الأفضل تؤدي إلى قرارات أكثر حكمة، وبالتالي إلى تخصيص رأسمال أكثر كفاءة.

ليس هذا مجرد تنظير. تشير دراسة حديثة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى أن أكبر منصة سوق تنبؤات خاضعة لتنظيم اتحادي، Kalshi، منذ عام 2022، وقبل كل اجتماع من اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، تنبأت بدقة باتجاه أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية. هذا السجل المثالي لم تحققه استطلاعات توقعات بنك نيويورك ولا عقود الفائدة على الأموال الفيدرالية الآجلة. وفي مؤشرات الاقتصاد الكلي مثل مؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، تتطابق تنبؤات Kalshi مع توقعات إجماع بلومبرغ أو تتفوق عليها. والسبب يكمن في أن Kalshi تُحدّث احتمالات وقوع الأحداث في الوقت الفعلي، وهو ما لا يمكن للاستطلاعات التقليدية فعله. وتوضح هذه الدراسة أن هذه البيانات قيّمة جدًا للباحثين وصنّاع السياسات.

لاحظت أيضًا أن حتى من لا يحبون سوق التنبؤات يرجعون إلى بياناتها. وهذا وحده كافٍ لإثبات قيمة البيانات—فاليوم تم إدخال هذه البيانات إلى منصة بلومبرغ الطرفية (بلومبرغ تيرمنال)، وتظهر باستمرار في تقارير CNBC الأمريكية، كما يقتبسها محللو وول ستريت على نطاق واسع.

5. كيف يمكن حل مشكلة التداول بناءً على معلومات داخلية؟

لن يُسمح بأي سوق على الإطلاق بالتداول بناءً على معلومات داخلية. وبالنسبة للتقارير عن تداول بناءً على معلومات داخلية في سوق التنبؤات، يساورني أنا قلق شديد مثل أي شخص آخر، ومن المفترض أن تكون القضايا ذات الصلة قيد التحقيق وبالفعل يتم التحقيق فيها.

لكن توجد أطراف سيئة داخل السوق، ويجب دفع تطبيق تنظيمات وتنفيذ أكثر صرامة، بدلًا من إلغاء السوق بأكمله. وإلا فحتى أسواق مثل سوق الأسهم—بل وأي سوق من الأسواق—لن تكون موجودة.

الأهم هو أن منصات سوق التنبؤات مثل Kalshi خاضعة لتنظيم لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، ويجب أن تبني آليات مراقبة لمنع التداولات التلاعبية. يشارك مزودو السيولة الكبار مثل Citadel وSusquehanna وغيرهم، ما يضيف احترافية إلى عملية اكتشاف الأسعار.

مع تطور سوق التنبؤات، أتوقع أن يتزايد أيضًا تدقيق الجهات الرقابية وقوة إنفاذها. وهذا أمر معقول، وهو الطريق الذي لا بد أن تمر به كل الأسواق المالية لتصل إلى النضج.

إضافة: لماذا نحتاج إلى صناديق ETF لسوق التنبؤات؟

السبب يشبه تمامًا سبب ظهور صناديق ETF للبيتكوين.

قبل إطلاق ETF، كان لدى المستثمرين طرق متعددة للاستثمار في البيتكوين: يمكنهم الاحتفاظ به عبر الحفظ الذاتي، أو شراؤه عبر البورصة، أو المشاركة في استثمار صناديق خاصة. لكن إطلاق ETF يجعل بإمكان جميع المستثمرين الوصول بسهولة إلى البيتكوين، بحيث يمكن إدراجه ضمن محافظهم الاستثمارية والنظام المالي جنبًا إلى جنب مع الأصول الأخرى، مع الاستفادة في الوقت نفسه من مزايا المنتجات الخاضعة للتنظيم.

وسوق التنبؤات يسير في الاتجاه نفسه. ومع تعمق تأثير السياسات والأحداث الكلية على المستثمرين يومًا بعد يوم، ستساعد صناديق ETF لسوق التنبؤات المستثمرين على تعديل تشكيل محافظهم الاستثمارية بشكل أسهل.

الخاتمة

قبل صدور نتائج الموافقة على ETF، سنواصل نشر المزيد من المحتوى حول سوق التنبؤات. وفي الوقت نفسه، عندما أفكر في توقع اتجاه الأوضاع العالمية، سأولي اهتمامًا وثيقًا لبيانات سوق التنبؤات. وقد يكون ذلك كافيًا ليوضح قيمة ذلك.