تسريح الموظفين، بيع العملات، العمل في الذكاء الاصطناعي: تحول MARA هو مجرد نموذج نموذجي لشركات التعدين

زُو تشو، الأخبار المالية الذهبية

الملخص

في 3 أبريل 2026، قامت شركة تعدين البيتكوين MARA بتسريح 15% من الموظفين، كجزء من دفع الشركة للتحول الاستراتيجي من شركة تعدين بيتكوين خالصة إلى شركة للطاقة والبنية التحتية الرقمية، مع تعزيز خططها لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. كانت الشركة قد دخلت سوق قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي سابقًا من خلال الاستحواذ على 64% من أسهم Exaion، والآن، مع استمرار أعمال تعدين البيتكوين في تحقيق خسائر كبيرة، وبسبب النمو الانفجاري في الطلب على قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي، أصبحت هذه أيضًا القوة المحركة الأساسية المزدوجة التي تدفع تحولها. ليس فقط MARA؛ فطريق التحول للذكاء الاصطناعي لدى شركات التعدين عالميًا قد بدأ بالفعل……

واحدة من أكبر شركات تعدين البيتكوين في العالم، MARA (NASDAQ:MARA)، خفّضت حوالي 15% من الموظفين، بما يشمل الموظفين بدوام كامل في عدة أقسام وبعض العمال المتعاقدين. صرّح الرئيس التنفيذي لشركة MARA، Fred Thiel، في مذكرة داخلية بأن عمليات التسريح هذه ليست مجرد قرار مالي بحت، بل هي جزء من تحول الشركة الاستراتيجي من شركة تعدين بيتكوين خالصة إلى شركة للطاقة والبنية التحتية الرقمية.

يعكس هذا الإجراء قيام MARA بنشاط بـ“التخفيف” (تخفيض الحجم)، وسحب الموارد من أعمال التعدين التقليدية، والانتقال إلى مجال الذكاء الاصطناعي الأكثر قابلية للنمو.

أولاً، من شركات التعدين إلى البنية التحتية الرقمية: مسار تحول MARA

في 26 فبراير من هذا العام، أعلنت MARA Holdings, Inc سابقًا: أنها توصلت إلى اتفاق استراتيجي مع Starwood Capital Group (التي يشار إليها بـ“Starwood”) ومع منصة تطوير مراكز البيانات التابعة لها Starwood Digital Ventures (SDV). ستساعد هذه الشراكة في تمكين جزء من مراكز بيانات MARA من إجراء تحديث وتحسينات، لبناء بنية تحتية رقمية من الجيل التالي، بما يلبي الطلب المتزايد من المؤسسات والشركات فائقة الحجم وعملاء الذكاء الاصطناعي.

يقود SDV أعمال التصميم والتطوير وتجنيد المستأجرين والبناء وتشغيل المرافق، بينما توفر Starwood خبرة استثمارية لتعزيز الجدوى الاقتصادية للمشاريع. تساهم MARA بمراكز بيانات مخصصة وموفرة للطاقة. ستُسلم الشركتان نحو 1 جيجاواط من سعة تكنولوجيا المعلومات، ومن المتوقع أن تصل في النهاية إلى أكثر من 2.5 جيجاواط.

تقع MARA عند تقاطع الطاقة والحوسبة، بينما يوفّر محرك تطوير SDV قدرة تنفيذ وتشغيل قوية، وهي قدرات بالغة الأهمية لتحويل MARA عند هذا التقاطع وتوسيعها إلى بنية تحتية رقمية قابلة للتوسع ومستدامة.

يتيح التصميم ثنائي الاستخدام لهذه مراكز البيانات تشغيل أحمال العمل الخاصة بالذكاء الاصطناعي/المؤسسات/الحوسبة عالية الأداء إلى جانب تعدين البيتكوين، وبالتالي تحقيق مرونة تشغيلية في ظل بيئة سوق تتغير باستمرار. تجعل هذه المقاربة المعيارية شركة Marathon قادرة على الاستمرار في أعمال التعدين، مع الحصول على “شروط اقتصادية جذابة للغاية” من عملاء مراكز البيانات ذات هوامش ربح أعلى.

يمكن إرجاع توجه MARA نحو الذكاء الاصطناعي إلى عام 2025.

في أغسطس 2025، أشار الوسيط HC Wainwright إلى أن شركة تعدين البيتكوين MARA ستستحوذ على 64% من أسهم شركة الحوسبة عالية الأداء (HPC) التابعة لمجموعة EDF الفرنسية، ويمكنها رفع نسبة ملكيتها إلى 75% قبل عام 2027. في فبراير من هذا العام، أظهر إعلان على الموقع الرسمي لـMARA أن صفقة استحواذ MARA France على 64% من أسهم Exaion قد اكتملت، وأن EDF لا تزال مساهمًا رئيسيًا/قليل الحصة (minority shareholder) وعميلًا؛ كما دخلت NJJ في MARA France بنسبة 10%. تضم شركة Exaion أعمال مراكز بيانات HPC والسحابة/الأمان والذكاء الاصطناعي، ويشمل مجلس الإدارة Xavier Niel وCEO لدى MARA Fred Thiel، مع خطط لتسريع التوسع في أوروبا.

يمثل ذلك دخول MARA لأول مرة بصورة جوهرية إلى مجال الذكاء الاصطناعي/HPC، والتحول من شركة تعدين إلى مشارك في خدمات قوة الحوسبة.

ثانياً، لماذا يحدث التحول؟

1. خسائر أعمال التعدين

في الوقت نفسه الذي تم فيه الإعلان عن خبر التحول في شهر فبراير، نشرت MARA أيضًا نتائجها للربع الرابع من عام 2025: رغم تحسن العمليات، إلا أنها ما زالت تسجل خسائر ضخمة.

في الربع الرابع من عام 2025، بلغت الخسارة الصافية لـMARA 1.7 مليار دولار (بما يعادل خسارة قدرها 4.52 دولارًا للسهم)، وهو ما يتناقض بشكل حاد مع صافي ربح قدره 528 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. انخفضت الإيرادات على أساس سنوي بنسبة 6% إلى 202 مليون دولار، وهو أقل من توقعات المحللين البالغة 253.65 مليون دولار.

تعكس نتائج الربع الرابع من عام 2025 التحديات الحادة التي يواجهها عمال مناجم البيتكوين، إذ تؤثر عدة عوامل سلبية على قدرتهم على تحقيق الأرباح. يعرض نظرةً عامة على الأداء المالي والتشغيلي للشركة أن المؤشرات التشغيلية الأساسية تتعرض لضغوط إجمالية.

على الرغم من نمو قوة الحوسبة على أساس سنوي بنسبة 25% إلى 66.4 EH/s، وارتفاع كمية توريد البيتكوين بنسبة 20% إلى 53,822 BTC، فإن الإنتاج انخفض بنسبة 19% إلى 2,011 BTC بسبب زيادة صعوبة الشبكة. نجحت MARA في تحسين كفاءة التكلفة وخفضت تكلفة كل PET من قوة الحوسبة بمقدار 4% إلى 30.50 دولارًا يوميًا. ومع ذلك، لم يكن ذلك كافيًا لتعويض تأثير تذبذب سعر البيتكوين وتزايد حدة المنافسة على الشبكة.

بسبب خسائر انخفاض القيمة الكبيرة وضغوط التشغيل، تراجعت EBITDA المعدلة من 796 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2024 إلى -1.5 مليار دولار. تمتلك الشركة نحو 5.3 مليارات دولار نقدًا والبيتكوين، لكنها تواجه ديونًا كبيرة تصل إلى 3.64 مليارات دولار، كما أن التدفق النقدي الحر بعد الرافعة (leveraged free cash flow) قد استهلك 1.77 مليار دولار خلال الأشهر الـ12 الماضية.

2. صعود الذكاء الاصطناعي

كان تعديل MARA أيضًا ليناسب الاتجاه العام الكبير الحالي لصعود الذكاء الاصطناعي.

ستزداد احتياجات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي من الكهرباء من حوالي 50 جيجاواط في 2025 إلى 200 جيجاواط في 2030، أي بزيادة تصل إلى 255%، ما يتطلب استثمارات رأسمالية بمئات المليارات (أو عدة تريليونات) من الدولارات.

وفقًا لتقرير بحثي من Goldman Sachs: بحلول 2030، ستزيد احتياجات مراكز البيانات العالمية من الكهرباء بنحو 165%–200% مقارنة بالحال الراهنة، وسيستمر أن تشكل الأحمال المرتبطة بالذكاء الاصطناعي حصة متزايدة؛ كما أشارت McKinsey & Company إلى أن الطلب التراكمي على استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (قوة الحوسبة + مراكز البيانات + الكهرباء) قد يصل في السنوات القليلة المقبلة إلى حجم بضعة تريليونات من الدولارات.

في موجة الذكاء الاصطناعي، إما أن تواصل MARA تحمل الخسائر الناجمة عن عدم اليقين المرتبط بـBTC، أو تتحول إلى سوق الطلب على قوة الحوسبة باعتباره ضرورة (sine qua non) أكثر ثباتًا. وبالنسبة لمزارع BTC، فإنها تعادل بنية تحتية جاهزة لحوسبة الذكاء الاصطناعي؛ لذا فإن تحول MARA يبدو أكثر كونه ترقية صناعية تتم “على موجة” هذا الاتجاه.

ثالثاً، صعود شركات التعدين للتحول جماعياً

تحول MARA ليس حالة معزولة، بل هو صورة نموذجية عن التحول الذي تمر به دائرة شركات التعدين بأكملها.

خلال العام الماضي، ومع تضاؤل مساحة الربح من تعدين BTC، وبالإضافة إلى الانفجار في الطلب على قوة الحوسبة الناتج عن صعود الذكاء الاصطناعي، كانت شركات التعدين في العالم كلها تمر بموجة تحول.

وفقًا للبيانات الصادرة عن S&P في فبراير: رغم أن الإيرادات من الحوسبة عالية الأداء (HPC) والذكاء الاصطناعي (AI) حتى الآن لا تزال محدودة نسبيًا، فإن استثمارات البنية التحتية تتسارع في النمو، ويتوقع المحللون أنه اعتبارًا من 2026 سيؤدي HPC إلى مساهمة كبيرة في الإيرادات. ولم يعد HPC مجرد عمل جانبي: بالنسبة لعدة شركات تعدين، يُتوقع أن يصبح الدعامة الرئيسية للنمو خلال السنوات القليلة المقبلة. وبشكل خاص IREN وTerawulf وCore Scientific، إذ باتت هذه الآن تركز شبه بالكامل على تطوير HPC؛ ويتوقع المحللون أن تدفع هذه الأعمال غالبية نمو إيرادات هذه الشركات في 2026.

بحلول عام 2026، ستشكل إيرادات الحوسبة عالية الأداء (HPC) 13% من إجمالي إيرادات Riot. والتحول لدى الشركات الأخرى أكثر وضوحًا: يُتوقع أن تقفز إيرادات HPC لدى IREN من 3% في 2024 إلى 71% من إجمالي الإيرادات؛ ومن المتوقع أن يرتفع Core Scientific من 5% إلى 71%؛ وسيقفز HIVE من 7% إلى 15%؛ ومن المتوقع أن تصل Cipher Mining وTerawulf إلى 34% و70% على التوالي، بينما كانت مساهمتهما في 2024 شبه معدومة تقريبًا.

يُبرز هذا التحول انتقال الصناعة من الاعتماد على العملات المشفرة إلى نمو تقوده استثمارات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء؛ حيث يضع عمال المناجم أنفسهم كموفري بنية تحتية للحوسبة عالية الأداء، ويقدمون خدمات استضافة تشمل الطاقة والكبح/التبريد والبنية التحتية المادية.

فيما يلي مقدمة عن حالات تحول شركات التعدين المشفرة.

1. Core Scientific, Inc.

تأسست Core Scientific في 2017 في سياتل، لكنها لاحقًا نقلت مقر عملياتها إلى أوستن. من بين مؤسسيها Michael Turner نائب الرئيس التنفيذي السابق في Microsoft. وقد كانت تركيز الشركة في البداية على تعدين البيتكوين باستخدام البنية التحتية للطاقة المتجددة والأصول الرقمية.

ومع ذلك، بسبب انهيار سعر البيتكوين وارتفاع مستويات الديون، تقدمت Core Scientific بطلب حماية من الإفلاس بموجب الفصل 11 من قانون الإفلاس الأمريكي في نهاية 2022. وخلال إجراءات الإفلاس، استمرت الشركة في تشغيل أعمالها. في يناير 2024، وبعد إعادة هيكلة وتشكيل واسعة النطاق، تخلصت الشركة من مأزق الإفلاس.

منذ 2024، أصبحت الشركة تولي اهتمامًا متزايدًا للحوسبة عالية الأداء للذكاء الاصطناعي (HPC). في عام 2025، وقّعت الشركة عقد تشغيل مراكز بيانات بقيمة 10 مليارات دولار. في يوليو 2025، أعلنت CoreWeave عن خطط للاستحواذ على Core Scientific بسعر 9 مليارات دولار.

في مارس 2026، أعلنت Core Scientific أنها ستبيع بيتكوين بقيمة تقارب 175 مليون دولار لتسريع توسعها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وفي الوقت نفسه، سيتم إيقاف أعمال تعدين البيتكوين. بالإضافة إلى بيع البيتكوين، حصلت الشركة أيضًا على قرض بقيمة 1 مليار دولار لبناء مراكز بيانات جديدة في عدة ولايات أمريكية.

اعتبارًا من مارس 2026، تشغّل Core Scientific حاليًا 10 مراكز بيانات موزعة على سبع ولايات في الولايات المتحدة.

2. CoreWeave, Inc.

تأسست CoreWeave في عام 2017 في نيوجيرسي على يد ثلاثة متداولين في السلع — Michael Intrator وBrian Venturo وBrannin McBee — وPeter Salanki. كانت الشركة في البداية تُسمى Atlantic Crypto، وهي شركة تعدين عملات مشفرة تستخدم معالجات الرسوميات (GPU) لتعدين الإيثيريوم. وبعد انهيار سوق العملات المشفرة في 2018، غيّرت الشركة اسمها في 2019 إلى CoreWeave، وبدأت الاستفادة من مخزونها الكبير من الـGPU لتقديم بنية تحتية للحوسبة السحابية للشركات.

ومع استمرار نمو الطلب على معالجة الذكاء الاصطناعي في السوق خلال عامي 2022 و2023، حققت أعمال CoreWeave التي لديها حق استخدام حصري لوحدات Nvidia GPU نموًا ملحوظًا. أصبحت CoreWeave في فبراير 2025 أول مزود لخدمة سحابية يقدّم شرائح Nvidia GB200 NVL72 عبر الحوسبة السحابية. وأعلنت IBM أنها ستستخدم عنقود GB200 لتدريب Granite AI.

في يناير 2026، حصلت CoreWeave على استثمار بقيمة 2 مليار دولار من NVIDIA، بسعر استحواذ قدره 87.20 دولارًا للسهم، وقام الطرفان بتوسيع تعاونهما لتعزيز بناء مراكز بيانات CoreWeave. في فبراير 2026، سعت CoreWeave إلى تمويل جديد بقيمة 8.5 مليارات دولار، مع وضع عقد كبير للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي موقّع مع Meta Platforms كضمان.

3. IREN

IREN كانت تُعرف سابقًا باسم Iris Energy، وقد أسسها الأخوان Daniel & Will Roberts في عام 2018. ركزت الشركة في بداياتها على شركات تعدين بيتكوين تعمل بنسبة 100% على طاقة المياه/الرياح، وبرزت تحت شعار “التعدين الأخضر”. عند إدراجها في البورصة في عام 2021، تم توسيع قوة الحوسبة إلى 50 EH/s (ضمن أفضل 5 شركات تعدين عالميًا).

خلال “الشتاء المشفر” في 2023، أوقفت توسع التعدين، واحتفظت بحق الوصول إلى كهرباء تكساس. ثم أعادت تسمية نفسها إلى IREN لتخفيف التصنيف المرتبط بالتشفير.

في أكتوبر 2025، وقّعت IREN عقد خدمة سحابية للذكاء الاصطناعي لمدة 5 سنوات بقيمة 9.7 مليارات دولار مع Microsoft. في مارس 2026، وُقّع عقد بقيمة 3.5 مليارات دولار مع Dell لزيادة شراء 50k وحدة NVIDIA Blackwell B300.

4. Terawulf

تأسست Terawulf في 2019، مع تركيز على تعدين البيتكوين والطاقة النظيفة.

في عام 2024، تأسست شركة WULF Compute التابعة، المتخصصة حصريًا في استضافة AI/HPC، مع إعادة تجهيز كاملة لمواقع التعدين لتحويلها إلى مراكز بيانات AI بتبريد سائل.

في عام 2025، كان عامًا بارزًا لانفجار الطلبات لديها: ففي أغسطس تم توقيع عقد بقيمة 50k دولار لمدة 10 سنوات وبتقنية Fluidstack التي حصلت على دعم من Google، وبسعة 450MW؛ وفي ديسمبر تم التوصل إلى تعاون بقيمة 1.1 مليار دولار لمدة 10 سنوات وبقدرة 72.5MW مع شركة G42/Core42 في الإمارات. بإجمالي عقود بلغ 522MW لأعمال HPC خلال العام، بلغ إجمالي قيمة العقود 12.8 مليار دولار، ووصلت إيرادات AI/HPC إلى 16.9 مليون دولار، أي 10% من إجمالي الإيرادات في ذلك العام. كما حصلت على استثمار في حقوق الملكية والديون من Google بقيمة 3.2 مليار دولار، وحزمة تمويل إجمالية قدرها 6.5 مليارات دولار.

5. HIVE

اسم HIVE الكامل هو HIVE Digital Technologies Ltd.، تأسست في 2017 بواسطة Frank Holmes وAydin Kilic وآخرين، وتم إنشاء الفريق الأساسي بالتعاون مع خبرات في مجالات العملات المشفرة والطاقة والتقنية. منذ التأسيس، حددت الشركة اتجاه تطوير “الطاقة النظيفة + التعدين المشفر”.

في عام 2024، أطلقت HIVE رسميًا استراتيجية تحول قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. أصبحت HIVE ثالث أكبر شركة تعدين في أمريكا الشمالية قامت بتحول للذكاء الاصطناعي (بعد IREN وTerawulf فقط)، ولديها ميزة مبكرة في سوق السحابة الحكومية للذكاء الاصطناعي في كندا. ومع ظهور نتائج التحول تدريجيًا، تشكلت بنية تطوير مستقرة تقودها “دورتان” معًا: التعدين + الذكاء الاصطناعي.

الختام

من الحالات المذكورة أعلاه، يتضح أن موجة تحول شركات التعدين المشفرة قد بدأت بالفعل. تعمل شركات التعدين على تحويل نفسها إلى مراكز تدريب للذكاء الاصطناعي، ومنصات خدمات سحابية للـGPU، ومرافق استضافة للحوسبة عالية الأداء (HPC)؛ كما أن بعض شركات التعدين تنتقل من امتلاك العملات المشفرة سابقًا إلى بيع العملات للقيام باستثمارات في الذكاء الاصطناعي. ويمكن اعتبار ذلك أيضًا إعادة تسعير لأصول قوة الحوسبة: في الماضي تم استهلاك قوة الحوسبة في التعدين، وبالتالي كانت قوة الحوسبة تعتمد على سعر العملة؛ أما الآن، فبدأت قوة الحوسبة في خدمة احتياجات صناعية حقيقية مثل تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي والاستدلال. لا يقتصر هذا التحول على كونه انعكاسًا هو الأكثر واقعية لبيئة الصناعة السيئة في عالم العملات المشفرة فحسب، بل أيضًا تحسينًا بنيويًا يقدمه وصول عصر الذكاء الاصطناعي للسوق.