قواعد PSA، عملات الين الياباني والمصدرين للبنك – أخبار بيتكوين المميزة

قواعد اليابان الخاصة بالعملات المستقرة

أطلقت شركة JPYC Co. ما يسميه المنظمون والشركة أول عملة مستقرة مستقرة بالكامل ومُنظمة بالكامل ومربوطة بالين في العالم في أكتوبر 2025، لتضع حدًا لعقد من البناء المالي الحذر الذي بدأت طوكيو في ترسيخه قبل أن يعترف معظم الحكومات أصلًا بوجود المال الرقمي.

لم يصل هذا الإنجاز بالصدفة. فقد أمضت هيئة الخدمات المالية اليابانية (FSA) سنوات في تصميم إطار يجعل الانهيار مثل Terra/Luna مستحيلًا بنيويًا على أرضها، وتخبرك القواعد التي أقرّتها من خلال تعديلات على قانون خدمات الدفع بالضبط أين تمركزت أولويات البلاد.

اليابان ترسم خطًا صارمًا بشأن من يمكنه إصدارها

تعديلات PSA، التي سرت في يونيو 2023 مع إجراء تحسينات إضافية من المقرر أن تدخل حيز التنفيذ في يونيو 2026، ترسم خطًا صارمًا حول من يمكنه إصدار ما تسميه FSA “العملات المستقرة من نوع أموال رقمية”. لا تتأهل إلا ثلاثة أنواع من الجهات المحلية المرخصة: البنوك، مقدمو خدمات تحويل الأموال، وشركات الائتمان (الثقة). يحمل كل نوع مُصدر هيكل احتياطاته الخاص. تُصدر البنوك العملات المستقرة كودائع مغطاة بنظام التأمين على الودائع الحالي في اليابان. ويُساند مقدمو خدمات تحويل الأموال رموزهم عبر ودائع نقدية أو ضمانات بنكية أو أصول آمنة مُفوَّضة، بما في ذلك سندات حكومية يابانية. وتحتفظ شركات الائتمان بجميع الأصول الموثوقة كودائع بنكية، مع نص بعد 2025 يسمح بما يصل إلى 50% في أدوات قصيرة الأجل منخفضة المخاطر.

أصبحت JPYC أول شركة تحصل على ترخيص كمقدم خدمة تحويل أموال بموجب النظام الجديد في أغسطس 2025. يعمل رمزها المرتبط بالين على Avalanche وEthereum وPolygon، ويأتي بدعم احتياطي 1:1 بالين، ولا تفرض أي رسوم على المعاملات. تأتي الإيرادات من فائدة JGB المحققة على مجموعة الاحتياطي. وضعت الشركة هدفًا يتمثل في 10 تريليون ين في التداول خلال ثلاث سنوات، مع هدف أطول المدى يبلغ 60 تريليون ين خلال خمس سنوات، مع تركيز على التحويلات والمدفوعات وتسويات Web3 عبر الحدود.

صممت FSA هذا الإطار مع وضع ذكرى محددة في الاعتبار. انهيار Terra/Luna في 2022، الذي محا عشرات المليارات من القيمة عالميًا، صلب حذر اليابان القائم إلى قانون صريح. خلص المنظمون إلى أن الخطر الأساسي في العملات المستقرة هو “جريان” (Run)، وهو الديناميكية نفسها التي تُزعزع البنوك التقليدية، وأنهم جعلوا الاسترداد عند قدم المساواة (par) أساس النظام. كل مُصدر ملزم قانونيًا بتكريم هذا الضمان. وتُعاد تصنيف الرموز التي لا تستطيع استيفاء المعيار كأصول تشفير، وتواجه مسارًا تنظيميًا مختلفًا تمامًا.

العملات المستقرة المرتبطة بالدولار تصطدم بجدار

لهذا الإطار نتيجة مباشرة على USDT وUSDC. تتحكم العملات المستقرة المقومة بالدولار في نحو 97 إلى 99% من سوق العملات المستقرة العالمي، لكن حصة تلك العلامات في اليابان أقل بكثير. لا تستطيع الجهات المُصدرة الأجنبية مثل Tether وCircle التوزيع على المقيمين في اليابان دون استيفاء معايير حماية المستخدم ومكافحة غسل الأموال (AML) نفسها المطلوبة من الجهات المحلية، وهو حاجز لم يتم اجتيازه على نحو متكرر.

كانت البورصات اليابانية تتجنب تاريخيًا إدراج العملات المستقرة بالدولار بدلًا من خوض بنية الامتثال. تظل USDT محصورة إلى حد كبير على المنصات اليابانية حتى أوائل 2026. لدى USDC مسار محدود ومنظم عبر SBI VC Trade تماشياً مع شراكة Circle مع SBI Holdings، لكن الوصول محدود وغير متاح على نطاق واسع للمستخدمين الأفراد.

إن تفضيل الأصول الرقمية المقومة بالين ليس تنظيميًا بالكامل. فالاقتصاد المحلي الياباني شديد الاعتماد على النقد يولد طلبًا طبيعيًا أقل على أدوات سيولة الدولار، كما أن استخدامات الين في التحويلات الإقليمية والتجارة توفر بالفعل بديلًا وظيفيًا لاحتياجات عبر الحدود. عزز إطار FSA سلوك السوق القائم بدلًا من أن يعمل ضده.

البنوك تتحرك إلى الداخل

تعمل أكبر ثلاثة بنوك في اليابان، وهي MUFG وSMBC وMizuho، على تطوير عملات مستقرة للين قائمة على الثقة عبر منصة Progmat من خلال برامج إثبات مفهوم مشتركة. أعلنت SBI Holdings عن خطط لإطلاق عملة مستقرة للين في الربع الثاني من 2026. تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المستقرة بالين نحو 36.6 مليون دولار تقريبًا اعتبارًا من أوائل 2026، وهي متواضعة قياسًا بحجوم الدولارات عالميًا، لكنها تنمو في قطاعات المدفوعات المؤسسية وعبر الحدود حيث يعمل إطار اليابان فعليًا بشكل جيد.

الوسطاء يواجهون طبقتهم الخاصة

يواجه الوسطاء الذين يعملون في هذا المجال متطلبات امتثال خاصة بهم. فشراء أو بيع أو حفظ (custodying) أو نقل العملات المستقرة من نوع أموال رقمية يتطلب التسجيل بوصفه “مقدم خدمة تبادل أدوات الدفع الإلكترونية”. يتعين على الشركات المسجلة الاحتفاظ بما لا يقل عن 95% من أصول التشفير الخاصة بالعملاء في التخزين البارد، وفصل أموال المستخدمين داخل هياكل الثقة، والامتثال لمتطلبات FATF Travel Rule، والدخول في اتفاقيات مشاركة المسؤولية التعاقدية مع المُصدرين تغطي الخسائر الناتجة عن الإفلاس أو الاختراقات أو الأعطال التقنية.

يضيف قانون تعديل PSA لعام 2025، الذي تم إقراره في يونيو 2025، فئة وسيط أخف للمُتعاملين كوسيط صِرف، ويُرخي بعض قواعد الاحتياط لفئة المُصدرين من نوع الثقة، ويُنشئ مرونة أكبر للتعامل عبر الحدود. تناولت مشاورات FSA بدءًا من يناير 2026 أنواع السندات المؤهلة بوصفها احتياطيات مؤهلة. كما تقوم الوكالة بمراجعة ما إذا كان ينبغي نقل بعض أصول التشفير من إشراف PSA إلى قانون الأوراق المالية والتبادل (Financial Instruments and Exchange Act)، وهي تغيّر لا يؤثر على إطار العملات المستقرة لكنه قد يغير حماية المستثمرين لأصول رقمية أخرى.

كيف وصلت اليابان إلى هنا

ساهمت السجل التنظيمي المبكر لليابان في تحديد الظروف التي استقر فيها السوق اليوم. أدى انهيار Mt Gox في 2014، آنذاك أكبر بورصة في العالم، إلى دفع الحكومة إلى أول تعديلات على تشفير PSA في 2016. وقد اشترطت تلك القواعد تسجيل البورصات، وفصل أصول المستخدمين، والامتثال لمكافحة غسل الأموال (AML) للتشفير عمومًا. لم يُولَ اهتمام كبير للعملات المستقرة في هذا الإطار المبكر لأن المنتجات لم تكن موجودة فعليًا تقريبًا. كانت منتجات سلف JPYC، التي أُطلقت في 2021 بوصفها “أداة دفع مسبقة” وليست عملة مستقرة رسمية، ورمز Tochika الخاص ببنك Hokkoku الإقليمي في محافظة Ishikawa، من أكثر التجارب المبكرة وضوحًا قبل أن يأخذ النظام الحالي شكله.

النظام الذي بنته اليابان متعمد بشأن ما التضحية التي يقوم بها. إنه يتحرك ببطء. إنه يفضل المُصدرين المحليين. إنه يستبعد فعليًا أكبر العملات المستقرة العالمية من دائرة التأثير. وما ينتجه مقابل ذلك هو بنية تحمل فيها كل عملة مستقرة مرتبطة بالين في التداول ضمان الاسترداد، ومُصدر مرخص، واحتياطيًا منفصلًا، وإشرافًا من FSA. وسيبدو هذا المقايضة مختلفًا اعتمادًا على ما إذا كنت مستخدمًا فرديًا في طوكيو، أو مكتب خزانة في بنك عملاق، أو جهة أجنبية تحاول إدراج USDC.

ما الذي سيأتي بعد ذلك

من المتوقع إطلاق المزيد من المنتجات من البنوك في 2026. تقوم JPYC بتوسيع قابلية التشغيل البيني من خلال شراكة مع Circle وتكامل TIS للمدفوعات المؤسسية. الإطار الذي حدّ من نشاط العملات المستقرة لسنوات في اليابان هو الآن الإطار نفسه الذي يتيح الإصدارات المحلية الأولى المُنظمة. إن كان هذا الوتيرة تُرضي السوق سؤالٌ منفصل عن ما إذا كان النظام يعمل كما صُمم.

الأسئلة الشائعة

• ما هي العملات المستقرة التي تكون قانونية في اليابان؟ لا تكون قانونية للتداول لدى المقيمين في اليابان إلا العملات المستقرة من نوع أموال رقمية مربوطة بالين والتي يصدرها بنوك أو مقدمو خدمات تحويل أموال أو شركات ثقة مرخصة من FSA.
• هل USDC أو USDT متاحان في اليابان؟ تظل USDT محصورة إلى حد كبير على المنصات اليابانية، بينما لدى USDC وصول محدود ومنظم عبر SBI VC Trade بموجب شراكة Circle.
• ما هي JPYC؟ JPYC هي أول عملة مستقرة بالكامل ومربوطة بالين، تم إطلاقها في أكتوبر 2025 بواسطة JPYC Co. ضمن إطار قانون خدمات الدفع الذي جرى تعديله في اليابان.
• لماذا تقيّد اليابان العملات المستقرة الأجنبية؟ تطلب FSA في اليابان من جميع مُصدري العملات المستقرة التي تستهدف المقيمين استيفاء معايير حماية المستخدم والاحتياط وAML نفسها المطبقة على الكيانات المحلية المرخصة، وهو حد لم تقم أغلب الجهات المُصدرة الأجنبية باجتيازه.