لاحظت مؤخرًا ظاهرة سوقية مثيرة للاهتمام. وفقًا لبيانات جولدمان ساكس، أصبحت شركة Strategy (MSTR) أكثر الأسهم التي يتم التركيز على بيعها على المكشوف في وول ستريت، حيث تصل نسبة البيع على المكشوف إلى 14% من قيمتها السوقية، متقدمة بشكل كبير على باقي الأسهم. المثير للاهتمام أن هذا لا يعكس فقط وجهة نظر السوق تجاه MSTR نفسه، بل هو وسيلة للتحوط من التعرض للبيتكوين — لأن MSTR في الواقع تطورت إلى أداة وساطة مرفوعة الرافعة المالية لبيتكوين.

لننظر إلى تصنيف البيع على المكشوف في وول ستريت، حيث تتصدر MSTR القائمة بنسبة 14%، تليها Charter Communications بنسبة 12%، وCoreWeave وCoinbase بنسبة 11% لكل منهما. ماذا تكشف هذه الأرقام؟ وفقًا للبيانات، تبلغ القيمة السوقية لأسهم MSTR حوالي 34 مليار دولار، وتملك 53 صندوق تحوط حصة فيها، ووفقًا لأحدث البيانات المالية، فإن نسبة حيازات الصناديق التحوطية تبلغ حوالي 3%. بالمقابل، تبلغ قيمة Charter حوالي 30 مليار دولار، وتملك 62 صندوق تحوط حصة، ونسبة الحيازة أيضًا حوالي 3%. لكن الفرق الرئيسي هو أن أداء MSTR منذ بداية العام حتى الآن كان سالبًا بنسبة 18%، بينما كانت Charter مربحة بنسبة 15% — وهذا الاختلاف الكبير في الأداء هو أحد الأسباب التي دفعت نسبة البيع على المكشوف إلى الارتفاع.

ومن المثير أن توم لي من Fundstrat طرح على وسائل التواصل الاجتماعي وجهة نظر مفادها: عندما تصبح شركة ما هدفًا "مجمّعًا" للبيع على المكشوف، غالبًا ما يعني ذلك أن التداول عليها يصبح مزدحمًا. ويعتقد أن في مثل هذه الحالات، قد ترتفع الأسهم على الرغم من الأخبار السيئة، لأن السوق قد استوعبت تلك الأخبار بالفعل. بمعنى آخر، وجود الكثير من المتداولين الذين يبيعون على المكشوف قد يكون بمثابة محفز لحدوث انتعاش.

هناك تفصيل آخر يستحق الانتباه. برايان بروكشاير من Moirai Capital ذكر أن الكثير من نسبة البيع على المكشوف ربما لا تزال تتعلق بالتداول على الفارق بين MSTR وبيتكوين. خاصة أن Jane Street استحوذت مؤخرًا على كميات كبيرة من مراكز IBIT، مما يعزز دور MSTR كأداة تعرض لبيتكوين بالرافعة المالية. منطقته بسيطة جدًا: عندما يعود سوق البيتكوين الصاعد، سيتغير كل شيء. خلال ارتفاع BTC، سيكون توسع القيمة الصافية لأصول MSTR أمرًا مذهلاً.

هذا يعيدنا إلى موقف مايكل سايلور، مؤسس MSTR. كان واضحًا جدًا بشأن تحديد دور الشركة، بل ويمكن القول إنه يدعو بشكل مباشر إلى البيع على المكشوف. قال سايلور: إذا كنت تكره البيتكوين، فقم ببيع MSTR على المكشوف — لأن MSTR هو أداة مثالية للبيع على المكشوف. وأكد أنه لن يبيع البيتكوين، بل سيستخدم الرافعة المالية لزيادة التعرض. هذا الشفافية مثيرة للاهتمام، لأنها تحدد بوضوح دور MSTR: فهي ليست مجرد حاملة تعرض لبيتكوين، بل أداة للتحوط من التعرض.

من ناحية الاستثمار، أصبحت MSTR ساحة معركة بين مؤيدي البيتكوين والمتشككين. يراها الموجة الصاعدة كوسيلة لمضاعفة رهانات البيتكوين، بينما يراها الموجة الهابطة كأداة نظيفة لتقليل التعرض للمخاطر. هذا التصنيف يلعب دورًا في حركة سعر سهمها، وفي النهاية، يتوقف الأمر على اتجاه البيتكوين نفسه. قد يكون ازدحام البيع على المكشوف حاليًا بمثابة مؤشر على اقتراب موجة جديدة من السوق.