آخر هذه القضية التي أصدر فيها أعلى محكمة قرارها تبدو وكأنها ذات تأثير كبير، لكن رد فعل السوق كان غير متوقع تمامًا.

الأمر هو كالتالي: قضت المحكمة العليا في الولايات المتحدة بأغلبية 6 مقابل 3 أن الرسوم الجمركية البالغة 1,750 مليار دولار التي فرضها ترامب بموجب قانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA) غير قانونية. قد يبدو الأمر وكأنه خبر إيجابي كبير للأصول ذات المخاطر، لكن البيتكوين لم تتجاوز مؤقتًا مستوى 68,000 دولار بسرعة، بل عادت بسرعة إلى حوالي 67,000 دولار، وتم استيعاب الارتفاع خلال نصف ساعة. والآن، تتداول حول 66,850 دولار، والسوق لا يعتبر هذا الخبر بمثابة شيء مهم.

الحكم الصادر عن القاضي الرئيسي روبرتس كان في جملة واحدة: «قانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA) لا يمنح الرئيس صلاحية فرض الرسوم الجمركية.» وأكد حتى أنه خلال الخمسين عامًا التي وُجد فيها هذا القانون، لم يفعل أي رئيس ذلك، ناهيك عن فرض رسوم بهذا الحجم. واعتبرت المحكمة أن «الرقابة» و«الجمركة» مفهومان قانونيان مختلفان تمامًا.

الرسوم التي أُلغيت تشمل فئتين رئيسيتين: الأولى هي رسوم الفنتانيل على كندا والمكسيك والصين التي فرضت في فبراير، والثانية هي الرسوم المعادلة التي أُعلنت في يوم التحرير في أبريل، والتي تشمل تقريبًا جميع الدول، مع نسب 34% للصين، 32% لتايوان، وحتى 46% لفيتنام. مجموع هذه الرسوم بلغ حوالي 1,750 إلى 1,790 مليار دولار.

لكن هنا هو المهم: هل يمكن الاعتماد على البدائل؟ البيت الأبيض أعلن على الفور أنه مستعد لـ«اللعبة الثانية». رئيس المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت أكد بثقة أن الحكومة واثقة من أنها «تقريبًا على الفور» ستعيد تنفيذ السياسات باستخدام تفويض بديل.

هناك أدوات بديلة كثيرة بالفعل. يمكن استخدام المادة 232 من قانون التجارة لفرض رسوم لأسباب أمن قومي، والمادة 301 من قانون التجارة لمواجهة الممارسات التجارية غير العادلة، والمادة 122 يمكن أن تعتمد على توازن الحسابات الدولية، وحتى المادة 338 يمكن استخدامها للانتقام من الممارسات التجارية التمييزية. ترامب نفسه ذكر أنه يمكن إعادة تغليف الرسوم الجمركية تحت بند «رخصة» بموجب قانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA).

يبدو الأمر وكأن كل شيء ممكن، لكن عند التدقيق، يتضح أن الأمر ليس كذلك. قوة قانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA) تكمن في أنه يمنح الرئيس صلاحية فرض الرسوم على تقريبًا جميع الدول، وكل السلع، وبأي معدل، ولغير مدة محددة. أما الأدوات البديلة؟ المادة 232 تتطلب تحقيقات فردية وتستغرق وقتًا، وحدها المادة 122 لها حد أقصى 15%، والمادة 301 تتطلب إجراءات تحقيق رسمية، وتكون بطيئة جدًا. وتحليلات مجلس العلاقات الخارجية ومركز السياسات الضريبية تشير إلى أن ترامب لا يزال يمتلك أدوات فرض الرسوم، لكنه لا يستطيع إعادة بناء الجدار العالي الذي بناه قانون الـIEEPA.

بمعنى آخر، «اللعبة الثانية» ليست كلامًا فارغًا، لكنها أيضًا ليست بديلًا بمقدار المساواة. إنها أشبه بتخفيض السلاح النووي إلى أسلحة تقليدية.

فلماذا السوق هادئ جدًا إذن؟ نفس اليوم، أُعلن عن نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع بنسبة 1.4%، وهو أقل من المتوقع 2.5%. ومعدل التضخم الأساسي لمؤشر PCE كان 3.0%، وهو أعلى من المتوقع. البيانات التي تظهر ركودًا تضخميًا أضرت بالمشاعر بشكل مباشر. ثانيًا، وجود «اللعبة الثانية» بحد ذاته يعني أن الرسوم الجمركية لن تختفي حقًا، وإنما ستتغير فقط في الشكل. وأخيرًا، السوق أصبح بالفعل مروضًا من الصدمات المستمرة خلال الأشهر الأربعة الماضية. بعد أن انخفضت بنسبة 47% من أعلى مستوى في أكتوبر، وتواصل تدفق الصناديق من صناديق الاستثمار المتداولة، ورفع الاحتياطي الفيدرالي موقفًا متشددًا، في ظل هذا الجو، فإن أي خبر «مفيد لكنه غير مؤكد» لا يمكن أن يغير المزاج العام.

حركة سعر البيتكوين بين الارتفاع والانخفاض تعكس في الواقع الحالة النفسية الحقيقية للسوق الآن: عدم اليقين حول مدى استمرار هذا الخبر الجيد، وأيضًا مدى فعالية البدائل في النهاية.