هل لم تعد M2، التي تُعرف بالمؤشر المبكر، تؤثر على حركة البيتكوين؟

يشير رد فعل البيتكوين تجاه السيولة العالمية حاليًا إلى انحراف عن الدورة السابقة؛ إذ إن سرعة التشديد المالي الناتجة عن قوة الدولار تتجاوز بكثير قوة ضخ السيولة في دفع الأسعار إلى الارتفاع، يبدو أن إطار التحليل الخاص بربط البيتكوين بـ M2 يفقد فعاليته.

في السابق، كانت سيولة M2 العالمية المتأخرة مؤشرًا صعوديًا أساسيًا للبيتكوين؛ فالتوسع النقدي في النهاية يتدفق إلى الأصول ذات المخاطر، وكانت هذه القاعدة تنجح مرارًا وتكرارًا. فقد اعتبرتها العديد من المؤسسات كـ“مؤشر رائد للحركة الصعودية”.

لكن في الوقت الحالي ترتفع الولايات المتحدة M2 شهريًا، حيث بلغت في فبراير 22.667 تريليون دولار أمريكي، مع استمرار نموها على أساس شهري، بينما تم قمع البيتكوين قرب 6.8 ألاف دولار أمريكي، وهو ما يتعارض تمامًا مع توسع السيولة.

السبب الجوهري هو أن M2 هي مؤشر مخزون شهري، ويحتاج توسعها إلى عدة أشهر كي ينتقل عبر الائتمان وحركة رأس المال إلى الأصول ذات المخاطر، وهي بذلك تُعد متغيرًا بطيئًا.

بينما قوة مؤشر الدولار هي متغير سريع؛ إذ يؤدي ارتفاعه خلال أيام قليلة إلى تشديد الظروف المالية. وقد أكد ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وبنك التسويات الدولية، وصندوق النقد الدولي، جميعهم بأن ارتفاع قيمة الدولار سيضغط بسرعة على تدفقات رأس المال إلى الخارج وعلى تفضيل المخاطر عالميًا.

يزيد اندلاع الصراع الجغرافي في مارس وارتفاع أسعار النفط من حدة هذا التباين؛ فقد ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 2.35% خلال شهر واحد، وانتعش بنسبة 5% من أدنى مستوى في يناير، محققًا أفضل أداء ربع سنوي منذ نهاية 2024. وفي الوقت نفسه، ارتفعت M2 بنسبة 1.25% فقط، وكانت سرعة التشديد أربعة أضعاف سرعة التوسع.

كما تم رفع أسعار النفط بشكل كبير، ما يرفع مباشرة توقعات التضخم. فقد هبطت توقعات خفض الفائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي من 50 نقطة أساس إلى 25 نقطة أساس، ما يعزز صعود الدولار أيضًا؛ ولأن بيانات M2 تتأخر شهرًا واحدًا فقط قبل الإعلان عنها، فهي لا تستطيع على الإطلاق تعويض التشديد قصير الأجل.

علاوة على ذلك، يتطلب مؤشر M2 العالمي تحويله إلى الدولار، إذ إن تقلبات سعر الصرف ستشوّه مباشرة مصداقيته؛ كما أن قوة الدولار من ناحية المؤشرات تُضعف أيضًا أي دعم إيجابي للسيولة.

وهذا يعني أن M2 يمكن أن تعمل فقط كمؤشر لخلفية طويلة الأجل، بينما هيمنت على المدى القصير سيطرة الدولار.

في سيناريو صعودي، إذا هدأت التوترات الجغرافية وانخفضت أسعار النفط، وتلاشى صعود الدولار، فسوف يعود عامل السيولة الإيجابي في M2 ليعمل من جديد، وسيضيق الانحراف بين البيتكوين وM2.

في سيناريو هبوطي، إذا استمرت أسعار النفط ومشاعر الملاذ الآمن مرتفعة، وظل الدولار محافظًا على قوته، فسيستمر الانحراف بينهما على المدى الطويل.

لم يعد البيتكوين حاليًا مجرد مؤشر رائد للسيولة، بل هو استجابة لصراع المعطيات الكلية.

فيما بعد، يبقى العامل الرئيسي هو ما إذا كان صعود الدولار سيتوقف فجأة أم لا؛ وإلا فستستمر النماذج التقليدية للسيولة في الفشل. لكن على المدى الطويل، قد تظل M2 تؤثر في مسار البيتكوين، غير أن الارتباط على المدى القصير في انخفاض.