لماذا يختار زملاؤه الاعتماد على العمالة الرخيصة بدلاً من الاعتماد على العمالقة، كما يفعل Wu Jihan؟

30 مارس 2026، أطلقت شركة بيتدير صغير غرافة صادمة لمخطط تجديد الشمال الأوروبي.

أعلنوا أن شركتهم الفرعية TDC قد كلفت المقاول النرويجي DCI بتحويل منشآت Tydal الحالية في النرويج إلى مركز بيانات ذكاء اصطناعي بقدرة 180 ميغاواط، ومن المتوقع أن يكتمل في ديسمبر 2026، ويُستخدم بشكل رئيسي لتشغيل منصة Vera Rubin للذكاء الاصطناعي من Nvidia.

لكن هذه ليست قصة إنفاق أموال بشكل مفرط وإظهار ذلك بشكل كبير.

حاليًا، تجاوز إجمالي ديون بيتدير صغير 1.3 مليار دولار.

جانب واحد هو دفتر الحسابات الذي يقترب من الخط الأحمر، والجانب الآخر هو بنية تحتية حسابية من الدرجة الأولى في أوروبا تستهلك الأموال.

ما الذي يسعى وراءه هذا التباين الكبير في الأفعال؟

1. معركة بقاء بحد أدنى هوامش ربح تصل إلى 4.7% فقط

جذر كل حركة هو أن أعمال بيتدير صغير القديمة واجهت ضغطًا حادًا.

في أبريل 2024، حدث نصف تقليل ربع بيتكوين الرابع، حيث تم خفض مكافأة الكتلة مباشرة من 6.25 إلى 3.125.

تم تقليل الإيرادات على الفور، لكن فواتير الكهرباء واهتلاك المعدات لم تنقص نقطة واحدة.

في الربع الرابع من 2025، انخفض هامش الربح الإجمالي لأعمال التعدين لدى بيتدير صغير إلى 4.7%، أي أن الربح من 100 يوان، بعد خصم التكاليف، يتبقى أقل من 5 يوانات.

الأكثر حدة، أن جبهات أخرى بدأت تشتعل واحدة تلو الأخرى.

في 10 نوفمبر 2025، أظهر تقرير الربع أن شرائح A4 التي طورتها الشركة تأخرت بشكل كبير، وخسارة السهم كانت 1.28 دولار، متجاوزة بكثير التوقعات التي كانت 0.22 دولار، وفي اليوم التالي، انخفض سعر السهم بنسبة 14.9%.

وبعد ذلك، في ظهر 11 نوفمبر، اندلع حريق في موقع تعدين قيد الإنشاء في أوهايو، وانهارت مبنيتان.

والأسوأ من ذلك، منذ ديسمبر 2025، رفعت عدة مكاتب محاماة دعاوى جماعية واحدة تلو الأخرى، متهمة الشركة بتقديم بيانات مضللة حول نضج تقنية شرائح A4 وجدول الإنتاج الضخم خلال الفترة من 6 يونيو 2024 إلى 10 نوفمبر 2025.

تم تضييق الأرباح إلى الحد الأقصى، وتواصلت اضطرابات الأساس.

ومع أن التدفق النقدي ضيق جدًا، فلماذا لا تزال تتجه بقوة نحو النرويج؟

2. أغلى شيء ليس آلات التعدين، بل الكهرباء الرخيصة

لأن الذهاب إلى النرويج هو في الواقع للبحث عن نقطة انطلاق.

كانت منشآت التعدين التي تمتلكها بيتدير صغير في Tydal النرويجية بقدرة 175 ميغاواط، وأعلنت في 30 مارس 2026 أنها ستُحول إلى مركز بيانات ذكاء اصطناعي بقدرة 180 ميغاواط.

قال خبراء الصناعة: “غرف الذكاء الاصطناعي أكثر خوفًا من الحرارة، وتستهلك كهرباء بكميات هائلة.”، “سعر الكهرباء الصناعية في النرويج حوالي 0.04-0.09 دولار لكل كيلوواط ساعة، ومتوسط درجة الحرارة السنوية حوالي 5.8°C، وهو بمثابة مكيف هواء طبيعي ضخم.”

وبفضل هذا البيئة الطبيعية، يمكن لمرافق التبريد السائل لديهم تحقيق PUE بمقدار 1.1، أي أن أكثر من 90% من تكلفة الكهرباء يُستخدم في العمل الحقيقي.

والمصدر الرئيسي للكهرباء في المنطقة هو الطاقة الكهرمائية، وتُستخدم الحرارة المهدرة من مركز البيانات أيضًا في توجيهها إلى مصانع الأغذية المجاورة، وتُعد هذه القصة “الخضراء والصديقة للبيئة” جذابة جدًا في سوق رأس المال، حيث أصدرت بيتدير صغير في فبراير 2026 سندات قابلة للتحويل بقيمة 325 مليون دولار بمعدل فائدة 5%.

مع وجود هواء بارد طبيعي وكهرباء رخيصة، أصبح تحويل المواقع التعدينية المناسبة إلى غرف بيانات ذكاء اصطناعي الآن إجماعًا في الصناعة بأكملها.

لكن في كيفية تنفيذ ذلك عمليًا، اختارت بيتدير صغير طريقًا طموحًا جدًا.

3. 65 مليون دولار فوائد سنوية، وأصعب الطرق هو الاعتماد على النفس

بحلول عام 2026، كان زملاؤهم يغيرون مسارهم بشكل محموم للبحث عن مخرج.

بعضهم إما أصبحوا مؤجرين للأصول الخفيفة، أو ربطوا أنفسهم بعمالقة التكنولوجيا لتحقيق الاستقرار.

في يونيو 2024، وقعت شركة التعدين المدرجة في الولايات المتحدة Core Scientific عقد قوة حسابات بقيمة أكثر من 10 مليارات دولار لمدة 12 عامًا مع مزود خدمات سحابية.

وفي ديسمبر 2025، وقعت شركة التعدين الكندية Hut 8 اتفاقية بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة 7 مليارات دولار مع ضمان من جوجل.

وفي يناير 2026، باعت Riot 1080 بيتكوين لشراء أراضٍ في تكساس، ثم وقعت عقد إيجار لمركز بيانات بقيمة محتملة تصل إلى مليار دولار مع AMD.

لكن وو جيهان، الذي جاء من عصر بيتماين، لا يزال يحتفظ بأسلوبه الشخصي المميز—يجمع المال بنفسه، يبني بنفسه، ويشغل بنفسه.

هذا يمكن أن يلتقط أرباح السلسلة العلوية والسفلية، لكنه أيضًا يعني تحمّل مخاطر الأصول الثقيلة الضخمة بمفرده.

حتى فبراير 2026، كانت أعمال الذكاء الاصطناعي لدى بيتدير صغير تدير 2096 وحدة GPU، بمعدل استخدام حوالي 64%. وعلى مدار عام كامل، يمكن أن تحقق حوالي 21 مليون دولار.

لكن من ناحية أخرى، فإن ديونها التي تتجاوز 1.3 مليار دولار تُنتج فوائد تصل إلى 65 مليون دولار سنويًا.

وبالنظر إلى الإيرادات الحالية من الذكاء الاصطناعي، فهي تكفي فقط لتغطية حوالي أربعة أشهر من الفوائد.

هذه الخطة الثقيلة للأصول الضخمة دفعت وول ستريت إلى انقسام واضح بين فريقين.

4. معدل بيع على المكشوف يقارب 40%، والجميع ينتظر توقيع العقد

بعض الناس رأوا منجم ذهب للقدرات الحسابية يُقدّر بشكل كبير بأقل من قيمته الحقيقية.

حتى مارس 2026، من بين 12 مؤسسة تغطي الشركة، أعطت 10 منها تصنيف “شراء” مع هدف سعر متوسط قدره 26.6 دولار.

قالت شركة Benchmark، مستشهدة بمعايير الصناعة، إن تكلفة بناء مركز بيانات ذكاء اصطناعي جديد لكل ميغاواط عادة تتراوح بين 8 ملايين و12 مليون دولار، ومع وجود كهرباء منخفضة السعر لدى بيتدير صغير، فإن مساحة إعادة التقييم كبيرة جدًا.

لكن مجموعة أخرى أبدت معارضة باردة بأموال حقيقية.

خفضت مؤسسة KBW تصنيفها إلى 14 دولار في يناير 2026، وفي 19 مارس، أعطت Zacks تصنيف “بيع قوي”.

وأكثر البيانات وضوحًا أن، حتى 27 مارس، كانت مراكز البيع على المكشوف لبيتدير صغير تمثل 39.83% من الأسهم المتداولة.

وهذا يعني أنه من بين كل 5 أسهم متداولة، يُقترض تقريبًا سهمان للبيع على المكشوف، ويُراقب المضاربون على الهبوط عن كثب عدم اليقين في توسعاتهم العدوانية.

حتى الآن، كل الغموض والضغوط تتراكم على ورقة واحدة—عقد أعمال الذكاء الاصطناعي.

وفي مؤتمر الأرباح في فبراير 2026، كان أحد الأسئلة الأساسية التي كرر المحللون طرحها هو: هل تم توقيع عقد استئجار تلك القدرة البالغة 180 ميغاواط في النرويج فعلاً؟

وكان جواب المدير المالي أن الشركة في مفاوضات مكثفة مع شركات معروفة في الصناعة.

لقد وضعوا مخططهم الضخم بالفعل، وفواتير الفوائد تتولد يوميًا وفق الجدول المحدد.

والآن، يبقى أن نرى من هو الذي سيدخل تلك القدرة البالغة 180 ميغاواط بحقيبته.