Polymarket تودع عصر الرسوم الصفرية: ماذا يعني إصلاح الرسوم؟

26 مارس، أعلن منصة السوق التنبؤية Polymarket عن تعديل كبير في سياستها: بدءًا من 30 مارس، ستفرض رسوم Taker (المأخذ) على تقريبًا جميع فئات التداول. وهذا يعني أن العصر الذي لا يتعين فيه دفع الرسوم فوق مبلغ الرهان على Polymarket سينتهي بعد بضعة أيام.

أولاً، مقارنة رسوم Polymarket قبل وبعد التعديل

وضحت Polymarket في الوثائق الرسمية تفاصيل مسألة الرسوم.

ستفرض Polymarket رسوم معاملات بسيطة على بعض الأسواق. تستخدم هذه الرسوم لتمويل خطة مكافآت صناع السوق، التي تعيد توزيع جزء من الرسوم يوميًا على صناع السوق، لتحفيزهم على تقديم سيولة أكبر وتقليل الفجوات السعرية.

تكون الأسواق المتعلقة بالجغرافيا السياسية والأحداث العالمية معفاة من الرسوم. لن تأخذ Polymarket أي رسوم أو أرباح من أنشطة التداول في هذه الأسواق. بالإضافة إلى ذلك، لن تفرض Polymarket رسومًا على إيداع أو سحب USDC (لكن الوسطاء مثل Coinbase أو MoonPay قد يفرضون رسومهم الخاصة).

1. الوضع الحالي للرسوم

حاليًا، تم تفعيل رسوم المأخذ فقط في أسواق العملات المشفرة والرياضة.

2. الوضع الجديد للرسوم

بدءًا من 30 مارس 2026، ستتوسع معايير الرسوم لتشمل المزيد من فئات الأسواق، وستعتمد على معدلات محدثة.

تُحسب الرسوم وفقًا للصيغة التالية:

fee = C × p × feeRate × (p × (1 - p))^exponent

حيث C = عدد الأسهم المتداولة، p = سعر السهم. تختلف معايير الرسوم حسب فئة السوق:

تُحسب رسوم المعاملات بـ USDC، وتختلف حسب سعر السهم. ومع ذلك، تُفرض رسوم المأخذ على الأسهم، بينما تُفرض رسوم البيع بـ USDC. تصل المعدلات الفعلية إلى ذروتها عند 50% من الاحتمالية، وتتقلص بشكل متماثل نحو الطرفين.

تُقرب الرسوم إلى أربعة أرقام عشرية. الحد الأدنى للرسوم هو 0.0001 USDC. أي معاملة أقل من هذا المبلغ تُقرب إلى صفر، لذا قد لا تُفرض أي رسوم على المعاملات الصغيرة جدًا القريبة من القيم المتطرفة.

عندما يقترب سعر العقد من 50/50، تكون الرسوم في ذروتها، لأن هذا يمثل أكبر قدر من عدم اليقين. بمجرد أن تصبح النتائج أكثر وضوحًا، ستنخفض الرسوم تدريجيًا إلى صفر. لذلك، تكون رسوم العقود التي سعرها 0.02 دولار أو 0.98 دولار تقريبًا غير ملحوظة. بينما أي عقد بسعر 0.50 دولار سيصل إلى ذروة الرسوم.

تختلف الرسوم أيضًا بين الفئات. أعلى الرسوم تكون في العملات المشفرة، حيث تصل إلى 1.80%. أما الفئات الاقتصادية فتكون حوالي 1.50%، والثقافية والطقسية 1.25%، والسياسية 1%، وأدنى رسوم هي 0.75% في فئة الرياضة.

3. معالجة رسوم مستخدمي API

استخدام SDK

سيقوم عميل CLOB الرسمي تلقائيًا بمعالجة الرسوم - حيث سيحصل على المعدلات ويشملها في الحمولة الموقعة للطلبات.

العمليات التي ينفذها العميل تلقائيًا:

1. الحصول على معدل الرسوم لرمز السوق؛

2. تضمين feeRateBps في هيكل الطلب؛

3. توقيع الطلبات التي تشمل الرسوم.

لا حاجة لإجراء أي عمليات إضافية. ستعمل الطلبات في الأسواق التي يتم فيها تفعيل الرسوم بشكل طبيعي.

استخدام REST API

إذا قمت باستدعاء REST API مباشرة أو بناء توقيع الطلبات الخاصة بك، فستحتاج إلى تضمين المعدلات يدويًا في الحمولة الموقعة للطلب. الخطوة 1: قبل إنشاء الطلب، احصل على معدل الرسوم لرمز السهم؛

الخطوة 2: أضف هذا الحقل feeRateBps إلى كائن الطلب الخاص بك. ستكون هذه القيمة جزءًا من الحمولة الموقعة - ستقوم CLOB بالتحقق من توقيعك بناءً على هذه القيمة.

الخطوة 3: التوقيع والإرسال:

1. قبل التوقيع، تأكد من تضمين feeRateBps في كائن الطلب؛

2. توقيع الطلب الكامل؛

3. إرسال طلب POST إلى نقطة نهاية الطلب.

ثانيًا، كم ستكون إيرادات رسوم Polymarket؟

1. تغييرات إيرادات Polymarket

وفقًا لتقرير مشترك بين Keyrock وDune، كانت حجم معاملات Polymarket في عام 2025 حوالي 21.5 مليار دولار؛ حيث تمت معالجة 95 مليون معاملة (حوالي 54% من إجمالي حجم المعاملات)، وزاد حجم المعاملات الشهرية من حوالي 45,000 معاملة إلى حوالي 19 مليون معاملة (بنسبة زيادة قدرها 421 مرة).

وفقًا للبيانات المجمعة من Dune على بعض الأسواق التي بدأت في فرض رسوم معاملات منذ 6 يناير، حققت Polymarket ما يقرب من 7.94 مليون دولار من إيرادات الرسوم، حيث كانت إيرادات الرسوم في فبراير حوالي 4.99 مليون دولار. (تشمل الأسواق التي تفرض Polymarket رسومًا “تقلبات أسعار العملات المشفرة خلال 15 دقيقة” وأسواق الرياضة مثل الدوري الإيطالي وNCAA).

خلال الثلاثين يومًا الماضية، كان حجم معاملات Polymarket حوالي 9.55 مليار دولار. بناءً على مستوى حجم التداول الحالي، وبافتراض اعتماد معدل رسوم شامل فعال، يعني ذلك إيرادات شهرية تبلغ حوالي 25 مليون دولار، وإيرادات سنوية تبلغ حوالي 300 مليون دولار، أو إيرادات يومية تبلغ حوالي 833,000 دولار.

2. تغييرات تقييم Polymarket

يعتقد بعض المحللين أن مستوى الإيرادات الحالي سيساعد في الحفاظ على تقييم Polymarket، الذي يقترب حاليًا من 20 مليار دولار. بينما كان تقييمها قبل عام واحد حوالي 1.2 مليار دولار.

على وجه التحديد، وفقًا للبيانات التي كشف عنها الرئيس التنفيذي لـ Polymarket، شين كوبرلان: في عام 2024، عندما قادت Blockchain Capital جولة تمويل بقيمة 55 مليون دولار، كانت قيمة الشركة 350 مليون دولار؛ في عام 2025، عندما قاد Founders Fund جولة تمويل بقيمة 150 مليون دولار، كانت قيمة الشركة 1.2 مليار دولار؛ في أكتوبر من نفس العام، استثمرت مجموعة ICE في Polymarket بمبلغ 2 مليار دولار، حيث كانت القيمة بعد الاستثمار حوالي 9 مليار دولار؛ في نهاية أكتوبر، بدأت Polymarket محادثات أولية مع المستثمرين لإجراء جولة استثمار جديدة تتراوح قيمتها بين 12 مليار دولار و15 مليار دولار.

وفقًا لأحدث بيانات PM Insights: حتى 19 يناير 2026، وصلت القيمة الضمنية لـ Polymarket إلى 11.6 مليار دولار.

3. تغييرات مضاعف PS لـ Polymarket

استنادًا إلى إيرادات الرسوم في فبراير التي تبلغ حوالي 4.99 مليون دولار، فإن الإيرادات السنوية الحالية تبلغ 59.88 مليون دولار، والتقييم الحالي هو 11.6 مليار دولار؛ وفقًا لمستوى الرسوم الجديد لـ Polymarket، من المتوقع أن تكون الإيرادات السنوية حوالي 300 مليون دولار، مع عدم تغير التقييم، مما سيؤدي إلى انخفاض مضاعف PS (مضاعف السعر إلى المبيعات) من 193.7 مرة إلى 38.7 مرة.

(مضاعف PS (مضاعف السعر إلى المبيعات) = القيمة السوقية للشركة ÷ إيرادات الشركة، أي “كم هو السوق مستعد لدفعه مقابل كل 1 دولار من الإيرادات”).

في ظل مضاعف PS الحالي البالغ 193.7 مرة، يجب أن يكون المستقبل لـ Polymarket هو زيادة كبيرة في عدد المستخدمين، واحتكار السوق التنبؤية، لتصبح بنية تحتية لتسعير المعلومات على مستوى العالم، لكن مع التحديات المتعلقة بالتنظيم وولاء المستخدمين، هل يمكن لـ Polymarket حقًا دعم مضاعف PS البالغ 193.7 مرة؟ في المستقبل، عندما تصل الإيرادات إلى 300 مليون دولار، سيبدو تقييم Polymarket أكثر منطقية على الأقل.

ستتحول Polymarket من تقديراتها العالية الناتجة عن سرد القصص إلى تقديرات مدعومة بإيرادات حقيقية.

ثالثًا، هل ستؤثر تعديلات Polymarket على ولاء المستخدمين؟

ستستخدم الرسوم الجديدة لـ Polymarket أيضًا في تحديثات هيكلية. ستقوم خطة مكافآت Maker بإعادة الرسوم التي يتم تحصيلها إلى مقدمي السيولة على شكل USDC مدفوع يوميًا. تهدف هذه الخطوة إلى تعميق السوق وتقليل الفجوات السعرية.

على سبيل المثال، سيحصل صناع السوق في تداولات السياسة على 25% من الرسوم التي يتم تحصيلها من فئتهم. ينبغي أن تخلق هذه الآلية نظامًا بيئيًا أكثر صحة، حيث سيقدم صناع السوق عروض أسعار أكثر دقة، وستنخفض الرسوم التي يدفعها المتداولون، مما سيؤدي إلى تحسين السيولة بشكل عام.

إذا تمكنت سياسة الرسوم من الحفاظ على استقرار عدد المستخدمين بعد تنفيذها، فإن Polymarket ستنجح في تحويل المستخدمين المجانيين إلى مستخدمين مدفوعين دون فقدانهم. على العكس، إذا انخفض عدد المستخدمين بشكل كبير، فسوف يضر ذلك بتطور Polymarket.

لكن يبدو أن المستخدمين سيستمرون في استخدام Polymarket، ولن يتخلوا عنها بسبب الرسوم.