سلسلة التوكن على البلوكشين: إعادة تشكيل الضمانات من خلال التوكنات، التداول، والهوامش

المؤلف: جاي، PANews

عندما كانت بيتكوين تتأرجح عند عتبة 70,000 دولار، أكملت قلب العالم المالي، وول ستريت، ثلاث اهتزازات في غضون 48 ساعة.

أعلنت ثلاث من عمالقة التحكم في تدفقات رأس المال العالمية، بورصة نيويورك، وناسداك، وCME، على التوالي عن تحديثات لبرامج توكنيزات الأعمال. قامت ناسداك بتطوير حل إدارة الضمانات المرمزة، وتعاونت بورصة نيويورك مع Securitize لتطوير منصة الأوراق المالية المرمزة، بينما قدمت CME خدمة تسوية “النقد المرمز” للمؤسسات.

تقدم أكبر ثلاث بورصات في ثلاثة مسارات، مستخدمة تقنية البلوكشين لإجراء إصلاح عميق في “أنابيب” السيولة العالمية.

عندما تتبنى عمالقة وول ستريت التقليدية التوكنيزات بنشاط، يتم إعادة كتابة قواعد اللعبة في الأسواق المالية العالمية.

وداعًا T+1، ناسداك تنشط 35 مليار دولار من الضمانات بالتوكنيزات

35 مليار دولار، هو تقدير ناسداك لحجم الضمانات غير المستخدمة “النائمة” في النظام المالي العالمي.

تحت تأثير تأخيرات التسوية، والعقبات التشغيلية عبر المناطق الزمنية، وقيود المعاملات البنكية التقليدية، تم حبس كميات كبيرة من الأصول ذات السيولة العالية مثل الأسهم وصناديق ETFs في حسابات الأوراق المالية، مما منعها من تحقيق كفاءة رأس المال المطلوبة.

في هذه الموجة من التوكنيزات في وول ستريت، كانت ناسداك أول من يتحرك. في 23 مارس، أعلنت أنها توصلت إلى شراكة استراتيجية مع شركة Talos للبنية التحتية لتداول الأصول الرقمية. ستقوم ناسداك بدمج منصة Calypso لإدارة المخاطر والضمانات مع الهيكل الأمامي للأصول الرقمية من Talos لتوكنيز الضمانات، مما يحقق التحويل الفوري.

عندما يحدث تقلب شديد في السوق، يمكن للمؤسسات تخصيص الأصول المرمزة في غضون ثوانٍ لتلبية متطلبات الهامش من المقاصة، دون الحاجة للانتظار لنوافذ تحويل النظام البنكي التقليدي. بالنسبة لتداول المشتقات، يعني هذا تحولًا نوعيًا من “T+1” إلى “تسوية ذرية”، مما يحقق زيادة هائلة في كفاءة تدفق رأس المال.

تجعل خطة توكنيزات ناسداك وTalos الضمانات من أصول ثابتة سلبية إلى أدوات سيولة نشطة. يمكن للمؤسسات استخدام نفس الأصول كضمان لهامش الأسهم الأمريكية في الصباح وكضمان للأسهم الآسيوية في الليل.

بالإضافة إلى ذلك، قامت ناسداك بتمديد نظام “مراقبة التداول” الخاص بها إلى قاعدة عملاء Talos، مما يتيح لها التعرف بفعالية على التداولات الوهمية، والتداول المتلاعب، والسلوكيات عبر الأسواق، مما يضيف “صمام أمان للامتثال” لتداول الأصول الرقمية.

في الواقع، قبل الإعلان عن هذه الشراكة، حصلت تجربة تداول الأسهم المرمزة من ناسداك على موافقة SEC في 18 مارس. من المنظور اللاحق، كان هذا أيضًا تمهيدًا للتعاون مع Talos، مما يسهل على المستثمرين استخدام الضمانات المرمزة في معاملات تمويل الأسهم.

تم تحديد الأصول المرمزة الأولى بشكل صارم في أسهم مؤشر Russell 1000، وكذلك في ETFs الرئيسية التي تتبع مؤشر S&P 500 وناسداك 100.

سبب اختيار هذه الأصول واضح. يغطي مؤشر Russell 1000 أعلى 1,000 شركة من حيث القيمة السوقية في الولايات المتحدة، مما يوفر عمق تداول كافٍ لاستيعاب صدمات التقنية في بداية التحول إلى التوكنيزات، وضمان استقرار “أفضل الأسعار”.

في الوقت نفسه، ستستخدم هذه الأصول نموذج “ثنائي المسار”. ستشترك الأوراق المالية المرمزة والأسهم التقليدية في نفس رموز CUSIP وعلامات التداول، مما يجعل كلاهما مكافئًا وقابلًا للتبادل بحرية. هذا يوفر أيضًا مجموعة مقارنة مناسبة للهيئات التنظيمية لمراقبة تأثير تسوية البلوكشين على سيولة السوق التقليدية.

بورصة نيويورك تواجه منتجات تبادل العملات المشفرة بالأوراق المالية الأصلية على البلوكشين

إذا كانت خطوات ناسداك تدور حول تحسين العمليات المؤسسية الحالية، فإن شراكة بورصة نيويورك مع رائدة التوكنيزات Securitize تعيد تشكيل نموذج تداول الأوراق المالية بشكل جذري.

في 24 مارس، وقع الطرفان مذكرة تفاهم (MOU) تنص بوضوح على تطوير منصة أوراق مالية مرمزة تدعم التسوية الفورية والمدفوعات بالعملات المستقرة.

شريك بورصة نيويورك Securitize هو أحد اللاعبين الرائدين في مجال توكنيزات الأصول الحقيقية (RWA)، حيث ساعد في إصدار أكبر صندوق سندات حكومية مرمزة من قبل بلاك روك (BlackRock).

حدد الرئيس التنفيذي لشركة Securitize، كارلوس دومينغو، الحدود بين هذه الشراكة ومنتجات مماثلة في السوق: هدف بورصة نيويورك هو تحقيق “التوكنيزات الأصلية” (Native Tokenization)، وليس “شهادات الأسهم” على نمط تبادل العملات المشفرة.

في هذا النموذج، ستعمل Securitize كوكيل نقل رقمي معين من قبل بورصة نيويورك، للحفاظ مباشرة على سجلات الملكية على البلوكشين.

هذا يعني أن كل توكن يمتلكه المستثمر يمثل ملكية قانونية مباشرة للأوراق المالية الأساسية، ويتمتع بحقوق كاملة في توزيعات الأرباح، وحقوق التصويت، وأولوية التسوية.

هذا يختلف بشكل أساسي عن نموذج المؤسسات الثالثة التي تمتلك الأسهم وتصدر “شهادات مرمزة”. الأخيرة هي مجرد تمثيل للحقوق، بينما الأولى هي أوراق مالية أصلية على البلوكشين.

من المهم أن نكون حذرين، على الرغم من أن بورصة نيويورك تسعى إلى التوكنيزات الأصلية، إذا حدث خطأ تشغيل في جهة الحراسة للأصول الأساسية أو قدمت الأوراق المالية أسعارًا خاطئة خلال أوقات عدم افتتاح الأسواق الأمريكية، قد يحدث انحراف كبير بين هذه التوكنات وقيمة الأسهم المرتبطة بها، مما يؤدي إلى موجات تصفية على البلوكشين.

CME تقدم نقد مرمز لحل “الضمانات الإضافية”

بينما كانت ناسداك تعمل على تحسين الضمانات، وبورصة نيويورك تعيد تشكيل تداول الأوراق المالية، كانت CME، أكبر بورصة مشتقات في العالم، تتجه نحو “التسوية النقدية”. في 24 مارس، أطلقت CME بالتعاون مع بنك مونتريال وGoogle Cloud خطة نقد مرمز تستهدف “مشكلة تزامن الأموال” الأكثر صعوبة في النظام البيئي للتوكنيزات، لتأسيس قاعدة تدفق الأموال الأساسية لكامل النظام المرمز.

تعتمد البنية التقنية على دفتر Google Cloud العام (GCUL)، وهو دفتر موزع مصمم خصيصًا للمؤسسات المالية التقليدية، ويتميز ببرمجية عالية.

على عكس الشبكات العامة مثل Ethereum، GCUL هو شبكة خاصة مرخصة، تحتفظ بخصائص التسوية الفورية للبلوكشين، بينما تضمن خصوصية المعاملات، وتلبي المتطلبات الصارمة للامتثال على KYC/AML، وهي ميزة أساسية لقبولها من قبل المؤسسات المالية التقليدية.

كونها أول بنك يتصل بهذا النظام، فتح بنك مونتريال باب “توكنيز الدولار الأمريكي” لعملائه المؤسسات، مما يمكن العملاء من تحويل ودائع الدولار الأمريكية الخاصة بهم إلى “نقد مرمز”.

الغرض الرئيسي من هذه التوكنات هو استخدامها كوسيط هامش لمركز المقاصة CME Clearing. هذه التغيير يحل مباشرة مشكلة منهجية في السوق المشتقات: أزمة الضمانات الإضافية.

تتطلب معاملات المشتقات مثل العقود الآجلة والخيارات توقيتًا صارمًا للضمانات. مع اتجاه السوق نحو التداول على مدار 7/24، قد يبدأ المركز المقاصة في ظل تقلبات شديدة في السوق “مكالمات إضافية للضمانات خلال اليوم”.

في النموذج التقليدي، إذا صادف أن كانت البنوك مغلقة، لن تتمكن المؤسسات من تخصيص النقد في الوقت المناسب، مما يعني أن مراكزهم قد تتعرض للتصفية القسرية.

ستكسر النقد المرمز هذه الحواجز، حيث أشارت COO CME، سوزان سبراغ، إلى أن النقد المرمز سيسمح للمؤسسات بالوفاء بالتزامات الضمانات في ظروف حقيقية، مما يحرر كميات كبيرة من رأس المال الاحتياطي التي كانت محجوزة بسبب إغلاق البنوك.

هذا لن يقلل فقط من تكاليف السيولة للمؤسسات، بل سيعزز بشكل كبير من الاستقرار العام لنظام المقاصة، مما يقلل من احتمال حدوث تصفية متسلسلة نظامية.

ومع ذلك، فإن دمج دفتر الموزع مع نظام مقاصة CME أمر معقد للغاية. في حال حدوث انقطاع في الشبكة أو ثغرة في العقود الذكية، قد يواجه النظام المالي الذي يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع خطر “انصهار المفاعل النووي” الذي لا يمكن إيقافه في منتصف الطريق.

تعلن ثلاثية توكنيزات ناسداك وبورصة نيويورك وCME، ليس فقط عن قبول تقني لنظام التوكنيزات من قبل المالية التقليدية، بل تعكس أيضًا السعي الشديد لرأس المال العالمي نحو الكفاءة.

من إيقاظ ناسداك لـ 35 مليار دولار من الضمانات غير المستخدمة، إلى فتح بورصة نيويورك أبواب تداول الأوراق المالية المرخصة للمستثمرين العالميين، وصولًا إلى القاعدة النقدية المرمزة التي وضعتها CME للتسويات، تظهر صورة مبتكرة لـ “إنترنت القيمة” في مسرح وول ستريت، تتدفق عبر دفاتر البلوكشين التي تعمل على مدار الساعة.