5 أسهم للشراء في يناير 2026

في هذه الحلقة من بودكاست The Morning Filter، يقوم ديف سيكيرا وسوزان دزيوبينسكي بمراجعة أرقام التضخم لشهر ديسمبر التي ستصدر هذا الأسبوع وتغطية التقارير الاقتصادية الأخرى التي يجب مراقبتها. يناقشون تقييمات البنوك الكبرى التي ستعلن عن نتائجها في الأيام القليلة المقبلة - بما في ذلك جي بي مورغان JPM وبنك أمريكا BAC وسيتي جروب C - وتوقعاتهم للأرباح. يريد الرئيس دونالد ترامب زيادة ميزانية الدفاع؛ تابعونا لمعرفة ما قد يعنيه ذلك لأسهم الدفاع الشهيرة مثل لوكهيد مارتن LMT ونورثروب غرومان NOC وغيرهما.

اشترك في The Morning Filter على آبل بودكاست، أو في أي مكان تحصل فيه على بودكاستاتك.

سيكيرا يشارك توقعاته لسوق الأسهم لعام 2026، بما في ذلك ما إذا كان ينبغي على المستثمرين زيادة وزن الأسهم اليوم أو التراجع، وأي أجزاء من السوق تعتبر غير مقدرة القيمة، وما هي المخاطر التي قد تسهم في تقلبات السوق هذا العام. يختتمون الحلقة باختيارات الأسهم للشراء في يناير التي يفضلها محللو مورنينغستار.

أبرز النقاط في الحلقة

1. مراقبة التضخم، مبيعات التجزئة، أرباح البنوك
2. تحديثات حول كونستيلشن براندز STZ وأسهم الدفاع
3. توقعات سوق الأسهم لعام 2026
4. اختيارات الأسهم

هل لديك سؤال لديف؟ أرسله إلى themorningfilter@morningstar.com.

المزيد من ديف

الأرشيف الكامل لديف

سجل في ندوة ديف حول توقعات 2026

تابعوا بودكاستات أخرى من مورنينغستار

رؤى استثمارية

تتناول المضيفة إيفانا هامبتون ومحللو مورنينغستار أبحاث جديدة حول المحافظ، وصناديق المؤشرات، والأسهم، والمزيد لمساعدتك في الاستثمار بشكل أذكى. يتم إصدار الحلقات يوم الجمعة.

النظرة الطويلة

تتحدث المضيفة كريستين بنز مع قادة مؤثرين في الاستثمار، والنصائح، والمالية الشخصية حول مواضيع مثل تخصيص الأصول وتحقيق التوازن بين المخاطر والعائد. تُبث الحلقات الجديدة يوم الأربعاء.

النص

سوزان دزيوبينسكي: مرحبًا، ومرحبًا بكم في بودكاست The Morning Filter. أنا سوزان دزيوبينسكي من مورنينغستار. كل يوم اثنين قبل افتتاح السوق، أجلس مع ديف سيكيرا، كبير استراتيجيي السوق الأمريكي في مورنينغستار، للحديث عن ما يجب على المستثمرين مراقبته هذا الأسبوع، وبعض الأبحاث الجديدة من مورنينغستار، وعدد من أفكار الأسهم. قبل أن نبدأ هذا الأسبوع، لدينا بعض الملاحظات البرمجية.

أولاً، لن نقوم ببث حلقة جديدة من The Morning Filter يوم الاثنين المقبل، 19 يناير، بسبب عطلة مارتن لوثر كينغ الابن، لكننا سنعود مباشرة يوم الاثنين التالي، الذي يوافق 26 يناير، في الوقت المناسب للاجتماع القادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. أيضًا، نأمل أن تنضموا إلينا في ندوة مورنينغستار حول التوقعات الفصلية يوم الخميس المقبل، 15 يناير، في الساعة 12 ظهرًا بالتوقيت الشرقي، 11 صباحًا بالتوقيت المركزي. سيقوم ديف وخبير الاقتصاد في مورنينغستار بريستون كالدويل بجولة معمقة حول توقعاتهم لسوق الأسهم والاقتصاد في عام 2026. يمكنك التسجيل للندوة عبر الرابط أدناه في ملاحظات العرض. ثم، ديف، رأيت أنك حققت قائمة “أوراكل وول ستريت” لعام 2025 من بيزنس إنسايدر، لذلك لن أبدأ في مناداتك بـ “أوراكل”، لكنني حقًا لا أستطيع الانتظار لسماع ما لديك لتقوله خلال الندوة هذا الأسبوع حول العام المقبل.

لذا، دعونا نلقي نظرة على الأسبوع المقبل. لدينا العقود الآجلة في انخفاض هذا الصباح بسبب الأخبار التي تفيد بأن وزارة العدل قد فتحت تحقيقًا جنائيًا ضد رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول. ديف، ما رأيك في ما إذا كانت حالة عدم اليقين حول هذا الأمر ستشكل أي نوع من العوائق أمام الأسهم؟

ديفيد سيكيرا: لا، سوزان، في الواقع، قبل أن نصل إلى ذلك، أود فقط أن أعرض لك كوب القهوة الجديد الذي حصل عليه ابني. كنت أعتقد أن اليوم سيكون يومًا مناسبًا لإخراجه.

دزيوبينسكي: ما هو الشيء الموجود فوق كتفك الأيمن، ديف؟ هل هو مبشرة جبن؟

سيكيرا: لمن يعرف، يعرف.

دزيوبينسكي: نحن مقيمون في شيكاغو، لذا. نعم.

سيكيرا: لنعود إلى الموضوع المطروح. بصراحة، لا أعرف ماذا أفعل من هذا الآن. لذلك، عندما أحاول التفكير في ما قد يعنيه هذا أو لا يعنيه، يجب أن أبدأ بسؤال أساسي، هل تغير شيء فعلاً هنا؟ وبالتالي، في الوقت الحالي، سأقول ربما لا. كنت بالفعل تحت انطباع، على الأقل كان انطباعي الخاص، أن الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يبقى في وضع الانتظار حتى يتولى رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد منصبه على أي حال. الرئيس الجديد للاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في مايو. الاجتماع التالي، إذن، هو في يونيو. لم أكن أتوقع أي تخفيضات في الأسعار قبل ذلك على أي حال. كان خبير الاقتصاد الأمريكي في مورنينغستار قد دعا بالفعل إلى تخفيضين على الأقل هذا العام. يبحث عن تخفيضات إضافية في عام 2027 أيضًا. لذلك، ما لم يكن لديك المزيد من تخفيضات الأسعار، لا أعتقد أن هذا يغير أي شيء في مسار الاقتصاد أو في مسار التضخم بشكل عام. عندما أفكر في أهم محرك في السوق اليوم، فإن الذكاء الاصطناعي لن يغير المسار الآخر لانتعاش بناء الذكاء الاصطناعي. لذا، في ذهني، لا يغير أي شيء بشكل أساسي.

لقد ذكرت أن الأسواق كانت في انخفاض هذا الصباح. آخر ما رأيته، كان مؤشر داو في انخفاض بمقدار 325 نقطة هذا الصباح. يبدو وكأنه الكثير، ولكن في نهاية اليوم، بالنظر إلى أن داو عند 49,000 وما فوق، فهذا يعني فقط حوالي 0.6، سبعة أعشار في المئة. لذا، ليس فعلاً حركة كبيرة في نهاية اليوم. بدا سوق السندات كما لو أن السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات ترتفع بمقدار 3 نقاط أساس فقط عند 4.2%. ليس هناك حركة كبيرة هنا. مؤشر DEXI، مؤشر الدولار، أضعف بمقدار ثلاثة أعشار في المئة. لذا، في نهاية اليوم، الآن، السوق ليس بعيدًا عن ذلك. ولتضع، كما تعلم، هذه الحركة في السياق، إذا كنت تتذكر، أعتقد أنه كان تقريبًا قبل عام، عندما تصدرت عناوين الأخبار. جئت أنا وأنت في الصباح، وكانت الأسهم في انخفاض بنسبة 5% أو أكثر قبل السوق. كنا نحاول معرفة ما يحدث لجعل هذه الحركة. لذا، في نهاية اليوم، لا يبدو أن السوق قلق بشأن هذا الأمر في الوقت الحالي.

أعتقد أكثر من أي شيء آخر، هذا هو ديف المتشائم يتحدث هنا. تحب وسائل الإعلام هذا النوع من الأشياء. سيعطي ذلك المتحدثين الكثير للحديث عنه اليوم. ستكون هناك الكثير من العناوين الصحفية المتعلقة بكيفية تأثير هذا على استقلال الاحتياطي الفيدرالي، والذي يعتمد في نهاية المطاف على مقدار الجوهر وراء التحقيق، وما يتم العثور عليه، وما لا يتم العثور عليه، وما إذا كان هناك بالفعل شيء ما في نهاية المطاف. في الوقت الحالي، في ذهني، سأضع هذا في فئة نعم، شيء يجب مراقبته أثناء تطوره، والذي، أفترض، إذا كان مثل أي نشاط حكومي آخر، فمن المحتمل أن يكون بطيئًا وسيتطلب وقتًا طويلاً للعبور. لذا، سأضعه في فئة الضجيج في الوقت الحالي. ولكن، بالطبع، شيء سيتعين علينا التفكير فيه مع مرور الوقت، اعتمادًا على كيفية تطوره.

دزيوبينسكي: لقد كان لدى المستثمر بالفعل الكثير على طبقهم عند النظر إلى الأمام هذا الأسبوع. لدينا تقارير التضخم التي ستصدر. وبالطبع، تبدأ موسم الأرباح. لذا، دعنا نبدأ بالتحدث عن أرقام CPI وPPI التي من المقرر صدورها هذا الأسبوع. ما هي توقعات السوق من حيث أرقام التضخم؟

سيكيرا: آخر ما رأيته، كان الإجماع بالنسبة لمؤشر أسعار المستهلك، سواء على المستوى العام أو الأساسي، يتوقع زيادة سنوية بنسبة 2.7%. في الأساس، هذه غير متغيرة عن الشهر الماضي، حيث كانت النسبة العامة 2.7%، والأساسية 2.6%، لذا، لا يُتوقع أي تغيير كبير هذا الشهر مقارنة بالشهر الماضي. عند النظر إلى مؤشر أسعار المنتجين، الآن هذا الرقم، يتم الإبلاغ عنه على أساس شهري. بالنسبة للمؤشر العام، يتوقع زيادة بمقدار ثلاثة أعشار في المئة، وهو غير متغير عن الشهر الماضي. بالنسبة للأساسي، يتوقع أن يكون 0.2% على أساس شهري، بزيادة عن 0.1%. لكن، في ذهني، لا أعتقد أن أيًا من هذه الأرقام تشير إلى أي تغيير في معدل التضخم. لا يتحسن الأمر حقًا، ولكنه أيضًا لا يزداد سوءًا في هذه المرحلة.

دزيوبينسكي: إذن، ذكرنا، ديف، قبل صدور هذه الأرقام، ما هو احتمال تخفيض سعر الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في أواخر يناير؟

سيكيرا: في يناير، سأقول إن الاحتمال في الوقت الحالي يتراوح بين ضئيل ولا شيء. إذا نظرت إلى توقعات الاحتياطي الفيدرالي من الاجتماع الأخير، كنت أعتقد أنهم جاءوا مع توقعات من نوع غولديلوكس. كانوا يتوقعون أن تستمر التضخم في الانخفاض. لقد رفعوا توقعاتهم للناتج المحلي الإجمالي. في ذهني، منذ ذلك الاجتماع، لم يكن هناك أي أخبار جديدة هناك يجب أن تجعلهم يغيرون هذا النوع من التوقعات. من المحتمل أن أتخطى الاستماع إلى الأسئلة والأجوبة لباول. سأعود، ربما أقرأ النص. ربما سأضع النص في AI وأبحث عن النقاط الرئيسية هناك. أنا متأكد أنه سيتلقى الكثير من الأسئلة التي سيحاولون توجيهها له، بخصوص هذا التحقيق. بالطبع، سيكون مقيدًا؛ لن يتمكن من قول أي شيء عن ذلك. سيكون ذلك مضيعة للوقت على أي حال. في ذهني، حتى قبل الدخول اليوم، أعتقد أنه على الأرجح يريد فقط أن ينتهي في هذه المرحلة. أعتقد أنه يريد أن يُظهر أن معدل التضخم يتباطأ. يريد أن يُظهر أن الاقتصاد كان على أساس متين عندما غادر. ربما كان يرغب في ترك سياسة السعر دون تغيير على أي حال. لذا، ما لم يتغير شيء خارجي حقًا في الأشهر القليلة القادمة، أعتقد أنه يريد فقط أن يترك السياسة النقدية حيث هي.

دزيوبينسكي: ماذا أيضًا، على الصعيد الاقتصادي، تراقب هذا الأسبوع، ديف؟

سيكيرا: سأراقب مبيعات التجزئة عن كثب. الآن، نحن لا نتحدث عن مبيعات التجزئة كثيرًا. عادةً ما لا تكون حدثًا يؤثر على السوق. ولكن في ذهني، مع صعوبة قراءة الناتج المحلي الإجمالي، خاصةً فيما يتعلق بالاقتصاد الأساسي، من الصعب جدًا فهم ما يحدث هناك. أعتقد أن مبيعات التجزئة لها أهمية أكبر من المعتاد. أعتقد أن هذه هي أرقام مبيعات التجزئة لشهر نوفمبر. الإجماع العام يتوقع زيادة بنسبة أربعة أعشار في المئة مقابل ثبات الشهر السابق. يتوقع أن تزيد مبيعات التجزئة الأساسية بنسبة 0.2% مقابل 0.1%. لذا، أعتقد أنه إذا صدرت الأرقام هناك، سيكون ذلك مؤشرًا جيدًا على إنفاق المستهلكين قبل موسم العطلات. وفقط شيء آخر يجب ملاحظته: إن الناتج المحلي الإجمالي للاتحاد الفيدرالي في أتلانتا GDPNow - مرة أخرى، ليس بالضرورة توقعًا بحد ذاته - ولكن من المفترض أن يأخذ مقاييس الاقتصاد كما تظهر ويجمعها بناءً على تلك المقاييس، مثل أين سيخرج الناتج المحلي الإجمالي بناءً على تلك الأرقام. كان يتوقع للنصف الرابع، الآن عند 5.1%. أعني، هذه أرقام أعلى بكثير، بالتأكيد، مما كان يتوقعه أي أحد عند الدخول إلى هذا العام أو العام الماضي، ناهيك عن الربع.

بعد قول كل ذلك، سأأخذ تلك الرقم العام، أو الناتج المحلي الإجمالي، مع قدر كبير من الحذر. أعتقد أنه سيتأثر كثيرًا بالصادرات ناقص الواردات، جزء من حساب الناتج المحلي الإجمالي. لقد كانت الواردات تتراجع، مما يظهر في الرقم الناتج المحلي الإجمالي، مما يعطي دفعة قصيرة الأجل للناتج المحلي الإجمالي. وبالطبع، لدينا أيضًا انتعاش بناء الذكاء الاصطناعي الذي يعزز الناتج المحلي الإجمالي. لكن حقًا، أحاول التأكد من أننا نفهم ما يحدث مع الاقتصاد الأساسي أكثر من أي شيء آخر. القوة هناك، لأن ذلك هو ما سنبحث عنه على المدى الطويل. نعلم أن انتعاش بناء الذكاء الاصطناعي يحدث. لكن مثل أي شيء آخر، لن يستمر ذلك إلا لفترة معينة. قبل أن تعمل جميع تلك مراكز البيانات بشكل كامل بما يكفي لتلبية ذلك الطلب على الذكاء الاصطناعي.

دزيوبينسكي: ولدينا أيضًا موسم الأرباح الذي يبدأ هذا الأسبوع مع البنوك الكبرى التي تعلن. سنسمع من جي بي مورغان JPM، بنك أمريكا BAC، ويلز فارجو WFC، وسيتي جروب C، من بين آخرين. ما هي توقعاتك من البنوك الكبرى؟

سيكيرا: بالنسبة للبنوك الكبرى، أعتقد أن الأرقام والتوقعات التي ستصدر منها يجب أن تبدو جيدة حقًا. أعتقد أنها ستكون قوية جدًا، إيجابية جدًا. لا سبب يمنعها من تجاوز أي توجيهات كانت لديهم. أعتقد أن التوقعات التي يقدمونها ستكون إيجابية جدًا، يجب أن تكون قادرة على تهدئة السوق. أعتقد أن كل جانب من جوانب البنوك، عندما أفكر فيه، سيبدو قويًا جدًا للربع الرابع. لدينا هذا المنحنى العائد المتزايد الذي سيزيد من هوامش دخل الفائدة الصافية الخاصة بك. نتوقع أن يستمر هذا المنحنى في التزايد على مدار العام. لقد كان الاقتصاد قويًا بما يكفي لمنع التخلف عن السداد من الارتفاع فوق أي مستويات تاريخية طبيعية. أعتقد أنه يجب أن ترى طلبًا جيدًا على نشاط الإقراض. ستظل أنشطة تداول خدمات الاستثمار مرتفعة نسبيًا في الربع الرابع. نحن نشهد زيادة في عمليات الاندماج والاستحواذ، لذا سيكون ذلك جيدًا لكل دخلهم من الرسوم القادمة من مجموعاتهم المصرفية الاستثمارية. ومع الأسواق التي تقترب من أعلى مستوياتها على الإطلاق، ستبدو رسوم إدارة الأصول الخاصة بهم جيدة أيضًا. لذا سأقول هنا في المدى القصير، كل ما يمكن أن يسير على ما يرام بالنسبة للبنك يسير على ما يرام بالنسبة للبنك.

دزيوبينسكي: إذن، دعنا نتحدث عن تقييم البنوك الكبرى، ديف، كيف تبدو قبل الأرباح؟

سيكيرا: للأسف، في هذه المرحلة، مع كل شيء يسير بشكل جيد وقد استمر في السير بشكل جيد لفترة الآن، من المحتمل أن تكون التقييمات قد ارتفعت بشكل كبير جدًا. عندما أنظر إلى بعض البنوك، كما تعلم، البنوك الكبرى، جي بي مورغان، سيتي بنك، ويلز فارجو، يتم تصنيفها حاليًا بنجمتين. بنك أمريكا هو سهم مصنف بثلاث نجوم، لكنه قريب جدًا من الحدود بين النجمتين والثلاث. سأعتبر ذلك أكثر كسهم مصنف بنجمتين. حتى بنك الولايات المتحدة USB. أعني، إذا كنت تتذكر، كان ذلك نوعًا ما اختيارنا. منذ الخريف في عام 2022. كان ذلك أحد اختياراتنا بعد إفلاس بنك وادي السيليكون. ذلك أيضًا سهم مصنف بثلاث نجوم في الوقت الحالي. عندما أنظر عبر تغطية جميع البنوك الإقليمية لدينا، مرة أخرى، جميع الأسهم مصنفة بنجمتين أو ثلاث نجوم. لذا، في ذهني، أعتقد أن السوق قد سعّر بالفعل كل هذه الأخبار الجيدة، إن لم يكن أكثر. ولا يسعر دورة اقتصادية أكثر طبيعية على مدى الثلاث إلى الخمس سنوات القادمة.

دزيوبينسكي: ولدينا أيضًا شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات، التي تحمل رمز TSM، التي ستعلن هذا الأسبوع. ماذا تريد أن تسمع هنا؟

سيكيرا: سيتطلع الجميع إلى هذه وكأنها قراءة مبكرة حقًا عن الذكاء الاصطناعي. بالطبع، عميلهم الأكثر شهرة سيكون إنفيديا NVDA، لكنهم يقومون أيضًا بتصنيع أشباه الموصلات لأم دي، كوالكوم، برودكوم AVGO، آبل AAPL، وما إلى ذلك. لذا، أشتبه في أنهم لا يزالون يعملون بشكل جيد في الربع الرابع. من المحتمل أن تكون معدلات استخدامهم تعمل بأعلى مستوى يمكنهم الوصول إليه. ينتجون كل ما يمكنهم إخراجه. الطلب على أي شيء متعلق بالذكاء الاصطناعي وأي شيء حتى بشكل غير مباشر يتعلق بالذكاء الاصطناعي لا يزال يتجاوز كمية العرض. لذا، أتوقع نموًا قويًا جدًا في الإيرادات، وهوامش عمليات عالية. سنستمع إلى توجيهاتهم للسنة. يجب أن تكون أيضًا قوية جدًا. فقط عند النظر إلى نموذج المحلل لدينا على مدار عطلة نهاية الأسبوع، يتوقع محللنا نموًا في الإيرادات بنسبة 17% لهذا العام. لوضع ذلك في السياق، يتبع ذلك زيادة بنسبة 32% في العام السابق، و34% في العام الذي قبله. لذا، فقط بعض الزيادات الضخمة في نمو الإيرادات. عند النظر إلى هوامش التشغيل لدينا، نتطلع إلى زيادة هناك. نحن حاليًا نضع نموذجًا لهامش تشغيل بنسبة 49% في عام 2026. سيكون ذلك بزيادة عن 48% في عام 2025، وزيادة عن 46% في عام 2024. أود أن أفترض أنه مع استمرار انتعاش بناء الذكاء الاصطناعي، في رأيي، أقول إن هناك احتمالًا أعلى بكثير للزيادة في توقعات الإيرادات وهوامش التشغيل لدينا أكثر من وجود احتمال للانخفاض.

دزيوبينسكي: إذن، بالنظر إلى ذلك، ديف، هل تعتقد أن هناك فرصة في شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات قبل الأرباح؟

سيكيرا: ربما لا قبل الأرباح. أعني، هذه شركة تحدثنا عنها عدة مرات. كانت اختيارًا في حلقة 20 يونيو من The Morning Filter. ارتفعت بنسبة 43% منذ ذلك الحين، لذا، هذا يكفي لوضعها في منطقة الثلاث نجوم. تتداول الأسهم تقريبًا عند قيمتها العادلة اليوم، لكن مرة أخرى، أعتقد أن هذه واحدة سنرى ما إذا كان هناك أي تغييرات في توقعاتنا وقيمتنا العادلة بعد الأرباح. تخميني، ربما لا يزال هناك المزيد من الزيادة القادمة.

دزيوبينسكي: حسنًا. دعنا نتحدث عن بعض الأبحاث الجديدة من مورنينغستار حول الأسهم في الأخبار. الأسبوع الماضي، أعلن الرئيس ترامب أنه يسعى إلى ميزانية دفاعية بقيمة 1.5 تريليون دولار لعام 2027. وبالطبع، ارتفعت أسهم الدفاع بعد هذا الخبر. ما هي رؤية مورنينغستار؟

سيكيرا: حسنًا، أولًا وقبل كل شيء، مع الزيادة، أو مقدار ما يريد زيادة الإنفاق على الدفاع. أعتقد، أولاً، عليك أن تأخذ ذلك مع قدر كبير من الحذر أيضًا. الرئيس ترامب دائمًا يبدأ بالمبالغة ثم يتفاوض ليخفض من هناك. لذا، هذه واحدة حيث، أعني، لقد تحدثنا أنا وأنت عن أسهم الدفاع لفترة طويلة. كنا إيجابيين جدًا بشأن القطاع بشكل عام، وتحدثنا عن العديد من الرياح الخلفية المختلفة وراءه. لقد حددنا عدة اختيارات مختلفة في حلقة 19 مايو 2025. تحدثنا عن كيفية تفاوض ترامب على عدد من الصفقات في السعودية وأوروبا لشراء المزيد من معدات الدفاع. كما أن الاتحاد الأوروبي يرفع من مقدار الإنفاق الدفاعي كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي. لذا، مرة أخرى، هناك الكثير من الرياح الخلفية وراء الإنفاق الدفاعي بشكل عام. لكن للأسف، ربما لعبت الكثير من هذه الأمور بالفعل. لذا، هنتنغتون HII، كان اختيارًا في بودكاستنا منذ يوليو 2024. والآن، أصبحت سهمًا مصنفًا بثلاث نجوم. ارتفعت كثيرًا. في الواقع، إنها تقريبًا سهم مصنف بنجمتين في هذه المرحلة. لوكهيد مارتن LMT، كان اختيارًا في حلقتنا في 3 فبراير 2025. ذلك أيضًا الآن، تقريبًا عند القيمة العادلة. أتوقع أن تكون هناك رياح خلفية مستمرة هنا. نعتقد أن الحكومة ستزيد من تسليم طائرات F-35 بمرور الوقت. نورثروب NOC مرة أخرى، اختيار في حلقة 9 يونيو، كررنا ذلك الاختيار في 28 يونيو. لذا، مرة أخرى، نتوقع أن تزيد الحكومة من توقيت تسليم قاذفات B-21. لكن في هذه المرحلة، مع ارتفاع هذه الأسهم، فإنها تتداول الآن عند قيمتها العادلة أو حول تلك المنطقة.

دزيوبينسكي: أصدر الرئيس ترامب أيضًا أمرًا تنفيذيًا الأسبوع الماضي يحظر على مقاولين الدفاع دفع توزيعات الأرباح أو إعادة شراء الأسهم إذا تأخروا في العقود العسكرية واستثمارات القدرة. ماذا يعني ذلك للدفاع؟

سيكيرا: ومرة أخرى، هذا يوضح إلى حد ما لماذا أتوقع المزيد من التقلبات هذا العام. في هذه الحالة، لم يكن التقلب على مستوى السوق، ولكن بالتأكيد التقلب داخل صناعة الدفاع نفسها. لأنه في اليوم السابق، أعلن أنه يريد ميزانية دفاعية بقيمة 1.5 تريليون دولار، عندما أصدر هذا الضجيج، تم بيع الأسهم جميعها. جميع أسهم الدفاع قد بيعت بشكل كبير. أعتقد أن هذا مجرد خطاب أكثر من كونه أي شيء آخر. لست متأكدًا بالضرورة من كيفية تنفيذه فعليًا. أعتقد أن الشركات لا تزال تريد فعل ما تريد فعله في نهاية المطاف. من منظورنا، لم يكن هناك أي تأثير على التقييمات الجوهرية طويلة الأجل للشركات التي نغطيها. لذا، في هذه المرحلة، أعتقد أنه ربما مجرد ضجيج. لكن بعد قول كل ذلك، إذا كانت الحكومة الأمريكية ستزيد فعلاً من إنفاق الدفاع بالقرب من المبلغ الذي يتحدث عنه، حتى لو كان نصف ذلك المبلغ فقط. إذن، ستحتاج كل هذه الشركات إلى تحويل مقدار التدفق النقدي الحر الذي تولده نحو إنفاق رأس المال للنمو على أي حال. لن أكون متفاجئًا لرؤيتهم يقيدون فعلاً مقدار توزيعات الأرباح، بالتأكيد يحدون من نمو الأرباح في المدى القصير، ويضطرون لاستخدام ذلك التدفق النقدي الحر لبناء تلك القدرة الجديدة. بدلاً من القيام بإعادة شراء الأسهم مع تداول الأسهم الآن قريبًا من قيمتها العادلة، سأقول إن ذلك هو الشيء الصحيح الذي يجب القيام به. لأنني أعتقد أنك ستتمكن من توليد مكاسب طويلة الأجل أعلى في التقييم الجوهرية عن طريق زيادة القدرة بدلاً من القيام بإعادة شراء الأسهم.

دزيوبينسكي: حسنًا. إذن، في النهاية، ديف، هل هناك أي فرصة حقًا في أسهم الدفاع اليوم؟ يبدو أنك جعلتها تبدو كما لو كانت جميعها قد ارتفعت وهي عند قيمتها العادلة، إن لم يكن قليلاً أكثر من ذلك. أي أسماء جذابة هنا؟

سيكيرا: للأسف، لا. كما قلت، أعتقد أنها جميعًا تقريبًا أسهم مصنفة بثلاث نجوم في هذه المرحلة. ولكن ما سأقوله هو، إذا كنت قد حصلت على أي من هذه الأسهم في العام ونصف الماضيين، في الوقت الذي تحدثنا فيه عن صناعة الدفاع، لن أبيعها هنا أيضًا. عندما أفكر في ما يحدث في تلك المساحة، أعتقد أن هناك المزيد من الارتفاع المحتمل. لذا، حتى لو كانت ثلاث نجوم، وتتداول قريبًا من قيمتها العادلة، لا يزال أعتقد أن هناك ما يكفي من الرياح الخلفية هنا، وما يكفي من الأخبار الجديدة التي قد تظهر، لنرى بعض الزيادات في تكلفة الأسهم. في أسوأ السيناريوهات، عند القيمة العادلة، ستكسب على المدى الطويل تلك التكلفة. أعتقد أنه من المحتمل أن يكون هناك المزيد من احتمالات الارتفاع لرؤية تلك الميزانية الدفاعية لا تزال ترتفع، ليس فقط هنا في الولايات المتحدة، ولكن عالميًا. لذا مرة أخرى، هذه واحدة حيث هي سهم مصنف بثلاث نجوم، ولكن لا يزال أعتقد أنه ربما لديها المزيد لتقدمه. سأنتظر بالتأكيد حتى يتحركوا إلى فئة النجمتين قبل التفكير في القيام بأي تحقيق للأرباح.

دزيوبينسكي: حسنًا، إذن، انتظر على الشركات الدفاعية الكبرى، حسنًا. دعنا نتحدث عن اختيار سابق لك، كونستيلشن براندز، التي تحمل رمز STZ، والتي أعلنت عن أرباح قوية الأسبوع الماضي، وارتفعت أسهمها حوالي 5%. حافظت مورنينغستار على تقدير قيمتها العادلة البالغ 220 دولارًا للسهم. ديف، فسر لنا ما بدا أنه أخبار جيدة.

سيكيرا: حسنًا، أعتقد أنه الأسبوع الماضي، عندما تحدثنا عن الأرباح القادمة، ربما كانت أكبر takeaway التي تحدثنا عنها هي أننا لاحظنا أن السوق كانت تبحث حقًا عن دليل على انخفاض معدل استهلاك الكحول. وأن ذلك الاستهلاك سيبدأ في الاستقرار، على الأقل عند المستويات الحالية، إن لم يكن لديه توقعات تبدأ في التحسن قليلاً. لذا، حصلنا على بعض تلك الأخبار، عند النظر إلى أرقامهم، انخفضت الإيرادات من البيرة فقط بنسبة 1%. هذا أفضل بكثير من الانخفاض بنسبة 5% في النصف الأول. بالطبع، البيرة، تعتبر العلامات التجارية الرئيسية لهم مثل كورونا و موديلو، أعتقد أن ذلك يمثل حوالي 90% من مبيعاتهم. لذا، حقًا، هذه أكبر فئة يجب الانتباه إليها هنا. ظلت هوامش التشغيل مستقرة. أعتقد أن بعض الإطلاقات الجديدة للمنتجات بدأت تنطلق، مما ساعد بالتأكيد في تعويض بعض الانخفاض في البيرة. عند النظر إلى ما يفعلونه مع تدفقاتهم النقدية الحرة، لديهم هامش تدفق نقدي حر كبير جدًا. على مدار الربعين الماضيين، يبدو أن شركة كونستيلشن قد أوقفت 824 مليون دولار من الأسهم. نعتقد أنه مع مقدار الخصم الذي تتداول به الشركة، سيكون ذلك مفيدًا للمساهمين على المدى الطويل. قمنا ببعض التعديلات هنا وهناك في نموذجنا. خفضنا إيراداتنا بنسبة 3% لأخذ في الاعتبار انخفاض النبيذ والمشروبات الروحية، ولكن لا تزال تحتفظ بالبيرة بشكل ثابت. قمنا بزيادة طفيفة في هامش التشغيل لدينا، ولكن عمومًا، في نهاية اليوم، لا يزال تقدير أرباحنا لهذا العام دون تغيير. لذا، عمومًا، لا تغيير في تقييمنا الجوهرية بعد تقرير الأرباح.

دزيوبينسكي: الآن، ارتفعت أسهم كونستيلشن براندز حوالي 15% منذ أدنى مستوياتها في أواخر العام الماضي. ديف، هل تعتقد أن الأسوأ قد انتهى؟ هل لا تزال اختيارًا؟

سيكيرا: من الصعب أن نقول. من الصعب معرفة ما إذا كان استهلاك الكحول، حقًا، إذا كانت تلك الاتجاهات، الاتجاهات السلبية على أي حال، قد انتهت، أو إذا كانت لا تزال ستستمر هنا في المدى القصير. ولكن بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، نعتقد أن السهم جذاب هنا. الشركة لديها خندق اقتصادي واسع، عدم اليقين متوسط، والأسس لا تزداد سوءًا في هذه المرحلة. يتداول السهم بخصم 33% عن قيمته العادلة ولديه عائد توزيعات يبلغ 2.8%. لذلك، لا يزال سهمًا مصنفًا بخمس نجوم، لا يزال يبدو جذابًا. هذه واحدة أعتقد أنك بحاجة إلى أن تكون لديك نوع من الشجاعة الداخلية لتحمل هذه قبل أن تبدأ في التحسن، لأن مرة أخرى، قد يكون ذلك ربعًا بعيدًا، وقد يكون ذلك بضع سنوات بعيدًا.

دزيوبينسكي: حسنًا، حسنًا، سؤالنا هذا الأسبوع يتعلق أيضًا بكونستيلشن براندز. السؤال من جيمس، ويكتب جيمس: “لقد خففت كونستيلشن من تعرضها لكانوبي CGC، لكن يبدو لي أن السهم سيؤدي بشكل أفضل بدون أي تعرض لكانوبي. لماذا لا تقول الشركة وداعًا لاستثمار سيء؟”

سيكيرا: تواصلت مع دان سو. إنها المحللة التي تغطي هذه الشركة بالنسبة لنا وأردت حقًا الاتصال مباشرة بذلك السؤال. وأشارت إلى أن كونستيلشن قد شطبت بالفعل الجزء الأكبر من الاستثمار الذي قامت به في كانوبي. في الواقع، ذكرت أيضًا أن كونستيلشن براندز قد ابتعدت أكثر عن كانوبي. لقد تنازلوا عن مقاعد مجلس الإدارة هناك. كما قالوا إنهم لن يستثمروا أي أموال أخرى في كانوبي، على الأقل في الوقت الحالي. الآن، لا يزال لديهم حصة معقولة من الأسهم. نحن نقدّر أن تلك الحصة تصل إلى حوالي 10% من كانوبي من خلال بعض الأسهم القابلة للتحويل التي يمتلكونها. من حديثي معها، فهمي هو أنه خلال مكالمة الأرباح، قالت الإدارة إن الحصة في كانوبي لا تزال تمنحهم بعض الرؤية، وبعض الخيارات في سوق القنب. لا تشير إلى أنهم يعتقدون أن القنب سيصبح على الأرجح تركيز الشركة في المستقبل القريب، ولكن بشكل تجريبي، ألقينا نظرة على مدى الأسبوع.

لدينا شركة مشروبات في شيكاغو، لديها عدد من المتاجر المختلفة، تُدعى بيني. لقد بحثت في موقعهم على الإنترنت. لديهم 208 SKU من THC في متجرهم. لذا، بشكل تجريبي، أعتقد أن مشروبات THC بدأت تكتسب بعض الاهتمام من المستهلكين في تلك المناطق حيث تتوفر. سنرى ما يحدث بشأن التشريع على المستوى الفيدرالي، والضرائب، وكيف قد تتغير قيود التوزيع أو لا تتغير. ولكن أعتقد أن هذه سوق ترغب على الأقل في أن يكون لديها تلك الرؤية. لذا، إذا كان يبدو أن ذلك يبدأ في الزيادة بمرور الوقت، فإن كونستيلشن براندز لديها القدرة على التورط أكثر في سوق مشروبات THC. لذا، أعتقد أنه من الجيد بالنسبة لهم، على الأقل، الحفاظ على تلك الرؤية. على الرغم من أنهم قد لا يكون لديهم اهتمام اقتصادي كبير مقارنة بحجم الشركة في الوقت الحالي.

دزيوبينسكي: حسنًا، حسنًا، المشاهدين والمستمعين، استمروا في إرسال أسئلتكم إلينا. يمكنكم التواصل معنا عبر صندوق البريد الخاص بنا، وهو themorningfilter@morningstar.com. الآن، ذكرت في بداية العرض أن ديف يقوم بوضع اللمسات الأخيرة على تقديمه الشامل لتوقعات السوق لعام 2026. مرة أخرى، نأمل أن تسجلوا في ندوتهم القادمة يوم الخميس. رابط التسجيل في ملاحظات العرض. لكن ديف، دعنا نركز على بعض النقاط البارزة هنا، الآن، بدءًا من التقييمات. لذا، ديف، مع اقترابنا من العام الجديد، هل كانت السوق مقدرة بشكل عادل؟ وكيف ينبغي على المستثمرين التفكير في تخصيصاتهم للأسهم بشكل عام اليوم؟

سيكيرا: بشكل عام، سأقول إنك لا تزال تريد أن تكون في وزن السوق عند ذلك التخصيص المستهدف بناءً على ديناميكيات محفظتك الخاصة عند دخولك العام. اعتبارًا من 31 ديسمبر 2025، كانت السوق الأمريكية واسعة النطاق تتداول بخصم 4% مقارنةً بمجموع جميع تقييمات المحللين الجوهرية لدينا. الآن، بعد قول ذلك، يجب أن ألاحظ أن هذا التقييم المنخفض مركز للغاية؛ فأسهم الشركات الكبرى تستمر في النمو بشكل أكبر. إنها تشوه التقييم العام للسوق أكثر فأكثر. في هذه المرحلة، إذا قمت فعلًا بحساب قيمتنا العادلة واستبعدت إنفيديا من السوق، سنكون فقط 2% مقدرين، بدلاً من 4% مقدرين. ومن هناك، إذا قمت أيضًا بإزالة برودكوم وألفابيت GOOGL، فإن السوق كان يتداول بالفعل عند قيمته العادلة. لذا، أحب فكرة وجود محفظة ذات شكل باربيل اليوم. أعتقد أنه لا يزال يتعين عليك أن تكون مشتركًا في الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا. أعتقد أنه يجب عليك التأكد من أن لديك هذا التعرض فقط للاحتفاظ بإمكانية الارتفاع الموجودة هناك. لا يزال لديك الكثير من الزخم، لكن أعتقد أنه يجب عليك أيضًا تعويض ذلك بأسهم ذات جودة عالية جدًا وموجهة نحو القيمة وأن تكون قادرًا على تحقيق توازن بين إمكانية حدوث تقلبات مرتفعة كما أتوقع أن أراها هنا في عام 2026. بهذه الطريقة، إذا كانت السوق ستعمل بشكل مفرط لفترة طويلة جدًا، وتبدأ في الارتفاع إلى علاوة، يمكنك تحقيق أرباح. من المحتمل أن تكون الأرباح في جميع تلك الأسهم الذكية والتكنولوجيا. ثم يمكنك أخذ ذلك وإعادة تخصيصه إلى أسهم القيمة، التي من المحتمل أن تتخلف كثيرًا. وعلى العكس من ذلك، إذا كان لديك انخفاض كبير في السوق، أتوقع أن تحتفظ أسهم القيمة بمزيد من القوة في الاتجاه الهبوطي. ثم يمكنك استخدام ذلك لتمويل شراء تلك الأسهم الذكية المتضررة بمجرد أن تنخفض بنسبة 20% أو 25% أو 30%.

دزيوبينسكي: دعنا نتحدث قليلاً عن التقييمات عبر أنماط الاستثمار ورأس المال السوقي. كيف ينبغي على المستثمرين وضع أنفسهم ضمن، دعنا نقول، صندوق الأنماط في العام الجديد؟

سيكيرا: حسنًا، أولاً وقبل كل شيء، من حيث رأس المال، لا تزال أسهم الشركات الصغيرة واحدة من أكثر الأجزاء جاذبية في السوق، حيث تتداول بخصم 15% عن مجموعتنا. ولكن إذا كنت تتذكر عند دخول عام 2025، قلنا بشكل أساسي نفس الشيء. كنا قد لاحظنا أن أسهم الشركات الصغيرة كانت مقدرة بشكل كبير. لكنني قد قيدتها في ذلك الوقت، وتحدثنا عن كيف من غير المحتمل أن تتفوق حتى النصف الثاني من عام 2025، أو حتى في أواخر عام 2025. السبب في ذلك هو أنه عادةً ما تحقق أسهم الشركات الصغيرة أفضل أداء عندما يكون الاحتياطي الفيدرالي يخفف السياسة النقدية، وتبدأ أسعار الفائدة طويلة الأجل في الانخفاض، ومعدل النمو الاقتصادي قد بلغ أدنى مستوى له، ويبدو أنه بدأ في التسارع. ولم نتوقع أن تتماشى هذه الأمور الثلاثة حقًا حتى وقت لاحق في عام 2025. وبالتالي، لم نرَ أسهم الشركات الصغيرة تتفوق حقًا على السوق الأوسع حتى أغسطس ونوفمبر وديسمبر من العام الماضي.

الآن، مع النظر إلى الأمام، من الصعب جدًا أن يكون لديك رؤية قوية حول كل واحد من تلك العوامل. لا نزال نعتقد بشكل عام أن الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يستمر في تخفيف السياسة النقدية في عام 2026. ولكن مرة أخرى، قد لا يكون ذلك حتى منتصف هذا العام. لا نزال نعتقد أن هناك مجالًا لانخفاض أسعار الفائدة طويلة الأجل. ولكن عندما أنظر إلى 10 سنوات عند 4.20%، من الصعب جدًا أن تنخفض إلى تلك النطاقات المنخفضة 4.00%. لم تتمكن من كسر تلك النقطة 3% بعد، لذا مرة أخرى، نتوقع أن تنخفض مع مرور الوقت، ولكن في الوقت الحالي، ليس بالضرورة في ذلك الاتجاه. لقد كان من الصعب للغاية قياس وفهم ما يحدث في الاقتصاد. لقد تحدثنا سابقًا في العرض، الناتج المحلي الإجمالي الاحتياطي الفيدرالي عند 5% للربع الرابع. لقد كان الاقتصاد أقوى بكثير على مدار عام 2025 مما كان يتوقعه فريق الاقتصاد الأمريكي لدينا عند دخول العام. الأسباب الكبيرة لذلك هي أن انتعاش بناء الذكاء الاصطناعي كان أكبر مما توقعناه في الأصل.

بعد قول كل ذلك، أعتقد أنه مع مرور الوقت، من المرجح أن تستمر الشركات الصغيرة في التفوق. إلى حد ما، هذا فقط لأن هناك أكبر فرص غير مقدرة. أسهم الشركات الكبيرة مقدرة بشكل غير عادل. ولكن كما تحدثنا، فإنها تتركز جدًا، وتكون موجهة نحو القيمة، فقط في عدد قليل من الأسهم. تحتاج تلك الأسهم الفردية للعمل حتى تعمل الأسهم الكبيرة. ونفس الشيء ينطبق على النمو. إنه مركز للغاية في عدد قليل من الأسهم فقط. لذا، أنت تعتمد على تلك الأسهم لتعمل، لتتمكن من التفوق. سأشير هنا إلى أن أسهم النمو مقدرة بأقل من 10%. ولكن مرة أخرى، إذا كنت ستستبعد إنفيديا من ذلك الحساب، فإنها تكون فقط مقدرة بأقل من 4%. وإذا است