يريد ماسك تبديل ثلاث "قطع شطرنج" بـ 75 مليار دولار

المؤلف: سويانغ، تينسنت تكنولوجي

كشفت صحيفة The Information مؤخرًا عن خبر هام، حيث تخطط شركة SpaceX لتقديم نشرة اكتتاب سرية في أقرب وقت هذا الأسبوع، بهدف الإدراج الرسمي في السوق في يونيو من هذا العام.

وهذا لا يعني فقط أن أكبر عملية طرح عام في تاريخ السوق الأمريكية على وشك الحدوث، بل يكشف أيضًا عن مخطط إيلون ماسك المكثف خلال الأشهر الستة الماضية.

قبل تقديم هذه النشرة، كان قد أتم بشكل سري استحواذات على شركات الذكاء الاصطناعي، وتوسيع صناعة أشباه الموصلات، وإعادة تشكيل بيئة الاتصالات المحمولة، مما حول SpaceX إلى كيان ضخم بقيمة سوقية تصل إلى 1.25 تريليون دولار.

المستثمرون الأفراد هم الملك

أبرز ما في هذا الاكتتاب هو حجمه المذهل.

توقع المستشارون المشاركون في التحضير أن تتجاوز قيمة التمويل في هذا الاكتتاب 75 مليار دولار، متفوقة على الشائعات السابقة التي كانت تتحدث عن 50 مليار دولار، وأيضًا تتجاوز إجمالي تمويل الشركات الجديدة في الولايات المتحدة حتى عام 2025.

لكن، على عكس الاكتتابات التقليدية، يصر ماسك على منح المستثمرين الأفراد مزيدًا من الحقوق، ففي العمليات التقليدية، يحصل المستثمرون الأفراد على 10% فقط من الحصة، لكن SpaceX قد تخصص لهم أكثر من 20%، وحتى تسمح لهم بالشراء المباشر عبر منصات مثل Robinhood.

هذه الخطوة من ماسك، بلا شك، استلهمت من نجاح Tesla — حيث حصل على دعم كبير من المستثمرين الأفراد في العديد من مشاريعه الرئيسية.

بالإضافة إلى ذلك، يعتزم SpaceX “إلغاء” فترة الحظر التقليدية التي تستمر ستة أشهر، واستبدالها بنظام جديد لمنع كبار المساهمين من البيع الجماعي عند فك الحظر، مما قد يسبب تقلبات في سعر السهم.

حتى الآن، لم يتم تعيين بنوك استثمار كبرى مثل جولدمان ساكس ومورغان ستانلي بشكل رسمي، لكنهم بدأوا بالفعل في التحضير لهذا النوع من العمليات غير التقليدية التي تتبع أسلوب ماسك.

إذا لم يتم الإدراج، فإن SpaceX قد ينفد من التمويل

السبب المحتمل وراء رغبة ماسك في الإدراج في يونيو هو أن الوضع المالي لشركة SpaceX أصبح على حافة الهاوية.

وفقًا لوكالة رويترز، استنادًا إلى مصادر مطلعة، حققت SpaceX العام الماضي إيرادات تتراوح بين 15 و16 مليار دولار، مع هامش أرباح EBITDA يقارب 8 مليارات دولار، وتدفق نقدي حر يقارب 2 مليار دولار.

لكن بعد أن استحوذ على شركة الذكاء الاصطناعي xAI بمبلغ 25 مليار دولار في فبراير 2026، بدأت الحالة المالية لـ SpaceX تتوتر بشكل كبير.

تُعد xAI بمثابة حفرة لا تنضب من الإنفاق.

وفقًا لمصادر مطلعة، أنفق xAI حوالي مليار دولار شهريًا خلال معظم عام 2025، معتمدًا بشكل رئيسي على بناء مراكز البيانات وشراء الرقائق. وخلال الأشهر التسعة الأولى من 2025، أنفقت 9.5 مليار دولار على إيرادات قدرها 210 مليون دولار.

بالإضافة إلى ذلك، بعد دمج منصة X (تويتر سابقًا)، أصبحت SpaceX الآن أشبه بمختبر ذكاء اصطناعي يملك أيضًا نشاط إطلاق الصواريخ. على الرغم من أن خدمة الاشتراك في X حققت حوالي 1 مليار دولار سنويًا، إلا أن تقارير الشركة تشير إلى أن نتائجها ستظل على الأرجح خاسرة بسبب استثماراتها في قدرات الحوسبة لـ xAI.

لتلبية الطلب الهائل على الحوسبة، تقوم xAI بتمويل شراء رقائق إنفيديا بطرق مبتكرة، وتحمل ديونًا بقيمة 12.5 مليار دولار من عملية استحواذ ماسك على تويتر سابقًا.

من خلال تجميع مشاريعها الخاصة في حزمة واحدة، يحاول ماسك إقناع المستثمرين بأن دمج نماذج الذكاء الاصطناعي مثل Grok مع مراكز البيانات الفضائية هو عمل أكثر قوة من مجرد بيع خدمات الإنترنت عبر الأقمار الصناعية.

الدمج بين xAI و SpaceX يحقق “حلاً لمعضلة” — حيث تستفيد xAI من منصة SpaceX للحصول على دعم مستمر، بينما تعتمد SpaceX على “حوسبة الفضاء” الخاصة بـ xAI للحصول على طلبيات إطلاق تجارية إضافية، ويعمل الطرفان معًا لدعم بعضهما البعض.

استثمرت مؤخرًا مؤسسات خاصة مثل Brilliant Phoenix Al في SpaceX و Neuralink و Anthropic و xAI، ويقول الشريك لو يي: “حل مشكلة الإنفاق المفرط لـ xAI هو الدافع الأكثر مباشرة وإلحاحًا لإدراج SpaceX.”

تأجيل وقيود النمو

جميع الرؤى الطموحة لشركة SpaceX، بما في ذلك خطط ماسك المستمرة للقمر والمريخ، تعتمد على منتج ستارشيب (Starship). ومع ذلك، فإن تقدم ستارشيب قد تأخر لسنوات.

في عام 2019، كانت SpaceX تتوقع بشكل متفائل أن تبدأ استخدامه تجاريًا في 2021، لكن ذلك لم يتحقق بعد.

تأخير تشغيل ستارشيب تجاريًا أدى إلى سلسلة من التداعيات. تنتظر الأقمار الصناعية الجديدة للإنترنت عبر الهاتف المحمول من SpaceX أن يتم نشرها بواسطة ستارشيب، كما أن مراكز البيانات المدارية المخططة تعتمد على إرسالها إلى الفضاء بواسطة ستارشيب. وحتى هدف ناسا للهبوط على القمر في 2028 يواجه صعوبات بسبب تأخير هبوط مركبة ستارشيب.

وفي الوقت نفسه، تتسابق شركة بلو أوريجين التابعة لجيف بيزوس لتطوير مركبة هبوط قمرية منافسة.

للتعجيل في التقدم، وعدت رئيسة شركة SpaceX، غوين شوتويل، في أوائل مارس بإجراء محاولة طيران أخرى خلال الأسابيع القادمة، لكن فشل النسخة الثالثة في منصة إطلاق تكساس أثار بعض الشكوك في السوق.

يمكن القول إن أي تأخير إضافي في ستارشيب يزيد من خطر انهيار فقاعة تقييم SpaceX.

وفي الفترة التي تسبق الإدراج، يواجه مصدر دخل الشركة الرئيسي، خدمة الأقمار الصناعية ستارلينك، أيضًا قيودًا على النمو.

على الرغم من أن عدد المستخدمين العالميين تجاوز 10 ملايين، إلا أن سكان المدن الكبرى يفضلون الإنترنت السلكي، مما يدفع ستارلينك إلى خفض الأسعار في أوروبا وأمريكا، ويحاول التسلل إلى باقات الهاتف المحمول مع T-Mobile.

خطوة أكثر جرأة هي أن ماسك ينفق حوالي 20 مليار دولار لشراء ترددات شركة EchoStar، بهدف تمكين الهاتف من إجراء مكالمات فيديو مباشرة في المناطق ذات التغطية الضعيفة عبر الأقمار الصناعية. أثارت هذه الخطوة جدلاً واسعًا في الصناعة، حيث شكك العديد من المسؤولين التنفيذيين في مدى استعداد المستخدمين العاديين لدفع تكاليف إضافية مقابل ذلك.

كما أن موقف شركة أبل لا يزال غامضًا، إذ لم تتفق بعد على صفقة رئيسية مع ستارلينك بسبب خلافات في السعر.

هل يمكن لهذا الاستثمار الكبير في الهاتف المحمول أن يخلق حاجزًا تنافسيًا مماثلاً لإطلاق الصواريخ، أم أنه سيظل مجرد استثمار غير مربح؟ هذا السؤال الذي يواجه المستثمرين قبل الاكتتاب.

Terafab يضيف قيمة للطرح

لحل مشكلة “نقص قدرة تصنيع الرقائق”، أعلن ماسك مؤخرًا عن خطة مشتركة باسم “Terafab” في مصنعه العملاق في تكساس.

وهو مشروع ضخم يجمع بين تصميم وتصنيع وتغليف الرقائق، ويهدف إلى إنتاج شرائح بحجم 2 نانومتر تدعم تشغيل مليون روبوت من نوع Optimus سنويًا، بالإضافة إلى مراكز البيانات الفضائية. وتقدر تكلفته المبدئية بين 20 و25 مليار دولار.

على الرغم من أن ماسك يقول إن هذا الإجراء جاء بسبب بطء توسعة TSMC، إلا أن المحللين يرون أن الأمر يمثل مهمة “صعبة جدًا”، لأنه لا يملك خلفية في صناعة أشباه الموصلات، وأن المصنع لن يبدأ الإنتاج قبل 2028 على أقرب تقدير.

يقول ستايسي راسجون، كبير محللي أشباه الموصلات في شركة إنستون: “لأن الأمر من ماسك، لا أستطيع أن أقول إنه مستحيل، لكني أشك أن يكون أصعب من إرسال صاروخ إلى المريخ.”

على مستوى التقنية وسلسلة التوريد، تعتمد آلات الطباعة الضوئية عالية الدقة بشكل كبير على شركة ASML الهولندية، وتستغرق عمليات التسليم من سنة إلى سنتين، وغالبًا ما ينتظر العملاء لفترات أطول. كما أن الفروق بين شرائح المنطق، وشرائح التخزين، وتقنيات التغليف المتقدمة، كبيرة جدًا، وإذا حاولت دمجها في مصنع واحد، فستتضاعف تعقيدات النظام.

لكن، بلا شك، يضيف هذا الحلم بعدًا جديدًا لعملية الاكتتاب: فـ SpaceX لم تعد مجرد شركة لنقل البضائع، بل تعمل على بناء دماغ سيليكوني خاص بها.

انتهاء “الفرقة الصينية الكاملة”

في ذروة تقييم الشركة الذي قد يصل إلى تريليون دولار، ظهرت علامات توتر داخل إدارة SpaceX.

شهدت مجموعة مؤسسي xAI اضطرابات عنيفة في الربع الأول من 2026، حيث غادر العديد من الأعضاء الأساسيين، بمن فيهم توني وو، رئيس فريق الاستدلال، وجيمي با، مطور خوارزميات الاستنتاج، وغيغ يانغ، المهندس الرئيسي، من بينهم، ولم يبقَ سوى اثنين في الشركة.

في أوائل فبراير، أعلن ماسك عن إعادة هيكلة كبيرة لـ xAI، حيث قسم الأعمال إلى أربعة قطاعات رئيسية، تشمل روبوت الدردشة Grok ومنتجات الصوت، والبرمجة، ومنتج الفيديو Imagine، ومشروع “Macrohard” للذكاء الاصطناعي الرقمي.

وكانت هذه التغييرات رد فعل على استياء ماسك من تقدم العمل الهندسي، حيث أبلغ مصادر مطلعة أنه عبّر مرارًا عن أن بناء مراكز البيانات لم يمنحه ميزة تنافسية مستدامة، وهو ما دفعه إلى هذه إعادة الهيكلة.

مع مغادرة معظم المؤسسين، يُجبر ماسك على “إعادة بناء” فريق الذكاء الاصطناعي من الأساس، ويحاول تطوير مشروع يُسمى “الموظف الافتراضي” ليحل محل بعض الأعمال اليدوية.

بالنسبة للمستثمرين العامين المحتملين، فإن كيفية توازن ماسك بين Tesla و SpaceX و xAI، بالإضافة إلى التعقيدات الداخلية للمصالح، ستصبح موضوعًا يتطلب مراقبة دقيقة مع اقتراب موعد الإدراج.

ومع اقتراب موعد يونيو، فإن أكبر عملية طرح عام في التاريخ، سواء كانت سفينة نوح إلى المريخ أو موجة انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي، ستتكشف الإجابة عنها قريبًا.