بلاك روك وأبولو وسيتاديل يدخلون في نفس الأسبوع، يشترون رموز الحوكمة اللامركزية برأس مال حقيقي

المؤلف: خوسيه سانشيز وكيلفين كو

الترجمة: ديب تشاو TechFlow

مقدمة ديب تشاو: في فبراير 2026، تغيرت طريقة دخول المؤسسات المالية التقليدية إلى DeFi بشكل جوهري: لم تعد مجرد إعلانات عن شراكات استراتيجية، بل أصبحت شراء رموز الحوكمة مباشرة وتوجيه المنتجات إلى البنية التحتية اللامركزية.

خلال خمسة أيام، اشترت Citadel رموز ZRO، واشتريت BlackRock رموز UNI وطرحت BUIDL على UniswapX، ووعدت Apollo خلال أربع سنوات بشراء ما يصل إلى 9% من إجمالي عرض رموز Morph، واعتبرت مجموعة Spartan أن هذا هو نقطة التحول الحقيقية في تنظيم DeFi.

وفيما يلي النص الكامل:

نقطة التحول في تنظيم DeFi

في فبراير 2026، وخلال خمسة أيام فقط، ظهرت مجموعة من المؤسسات الرائدة والتعاونات المشفرة بشكل مكثف، ونعتقد أن هذا يمثل تحولًا نوعيًا في طريقة مشاركة المؤسسات المالية التقليدية في البنية التحتية على السلسلة.

أعلنت شركة Citadel Securities عن استثمارها في رموز ZRO الخاصة بـ LayerZero؛ ووضعت BlackRock صندوق BUIDL بقيمة 2.5 مليار دولار على منصة UniswapX وشراء رموز UNI؛ ووعدت شركة Apollo Global Management بشراء ما يصل إلى 9% من إجمالي عرض رموز Morph خلال أربع سنوات.

وفي السابق، أعلنت بورصة نيويورك في 19 يناير عن إطلاق منصة أوراق مالية رمزية تدعم التسوية على السلسلة على مدار 24/7. هذا النموذج واضح جدًا: رأس مال المؤسسات يتحول من الاستكشاف إلى التنفيذ الحقيقي على السلسلة—شراء الرموز، والحصول على حقوق الحوكمة، وتوجيه المنتجات إلى البنية التحتية اللامركزية.

وهذه الموجة من الدخول تختلف عن الدورات السابقة في ثلاثة نقاط:

الأولى، أن هذه عمليات شراء رموز مباشرة لخلق علاقات اقتصادية متوافقة، وليست مجرد ترتيبات استشارية أو إعلانات تجريبية.

الثانية، أن المنتجات ذات الصلة نشطة وتحقق إيرادات حقيقية: حيث تدير BUIDL مبلغ 2.5 مليار دولار، وتدعم Morpho أكثر من 900 مليون دولار من القروض النشطة على Coinbase، ونجحت LayerZero في إتمام تسويات عبر السلسلة بقيمة 70 مليار دولار من USDT0.

الثالثة، أن المؤسسات تختار بروتوكولات عامة وبدون إذن، وليس أنظمة مغلقة مملوكة، مما يدل على أن قابلية التكوين والتأثير الشبكي للبنية التحتية الحالية في DeFi أكثر قيمة من السيطرة التي توفرها الأنظمة المخصصة.

وفي 19 يناير، أطلقت بورصة نيويورك بداية هذا المشهد، معلنة عن خطة لإنشاء منصة تعتمد على تقنية البلوكشين، تدعم التداول على مدار 24/7 للأسهم والـ ETF الرمزية والتسوية الفورية على السلسلة، وتدمج محرك Pillar للتوفيق مع أنظمة التداول على البلوكشين. وعلى الرغم من أن الموافقات التنظيمية لا تزال قيد الانتظار، والتفاصيل التنفيذية محدودة، إلا أن هذا يمثل إشارة عالية المستوى: أن أكبر بورصة أوراق مالية في العالم تعتمد التسوية على السلسلة كجزء أساسي من بنيتها التحتية.

وفي 10 فبراير، أطلقت LayerZero مشروع Zero، وهو L1 جديد مصمم خصيصًا للبنية التحتية المالية على مستوى المؤسسات. وقامت Citadel Securities بشراء رموز ZRO بشكل استراتيجي، وهو أمر مهم لشركة تتعامل مع حوالي 35% من تداولات الأسهم الأمريكية بالتجزئة.

كما ستستكشف DTCC إمكانية توسيع قدراتها على التوكنة وإدارة الضمانات باستخدام Zero؛ وتقوم ICE بتقييم استخدام هذه السلسلة لبنية تحتية للتداول على مدار 24/7؛ وشاركت Google Cloud في استكشاف المدفوعات الصغيرة بواسطة وكلاء الذكاء الاصطناعي؛ ويمتلك ARK Invest حصصًا من الأسهم والرموز، وشاركت كاثي وود في لجنة المستشارين.

وفي نفس اليوم، أعلنت Tether عن استثمار استراتيجي منفصل في شركة LayerZero Labs. ومن المتوقع أن يُطلق Zero في خريف 2026، ويشمل ثلاثة مناطق: بيئة EVM عامة، ومنطقة دفع تركز على الخصوصية، ومنطقة تداول مخصصة.

ويعكس اهتمام المؤسسات القدرة التي أثبتتها هذه الأنظمة من حيث القدرة على المعالجة. فمنذ يناير 2025، ساهم USDT0—العملة المستقرة المبنية على LayerZero وفق معيار OFT—في أكثر من 70 مليار دولار من التحويلات عبر السلاسل.

كما يظهر في الصورة أدناه، بعد إطلاق USDT0، تسارعت قيمة التسويات اليومية بشكل كبير، مما حول LayerZero من طبقة رسائل إلى بنية تحتية مالية حيوية.

الصورة: USDT0 منذ إطلاقها، ساهمت في أكثر من 70 مليار دولار من التحويلات عبر السلاسل

المصدر: BridgeWTF

وفي اليوم التالي، أطلقت BlackRock صندوق BUIDL بقيمة 2.4 مليار دولار (أكبر منتج دي فاي للديون الأمريكية المرمزة) على UniswapX، وأصبح متاحًا للتداول، مما يمثل أول مرة تصل فيها منتجات BlackRock إلى الجمهور عبر بنية التبادل اللامركزية.

وتولى Securitize مسؤولية الامتثال وقائمة الأسماء البيضاء، وتنافس كل من Wintermute وFlowdesk وTokka Labs على تقديم عروض الأسعار عبر إطار RFQ الخاص بـ UniswapX. كما كشفت BlackRock عن شراء استراتيجي لرموز UNI (لم يتم الكشف عن الشروط بعد)، وهو أول رموز حوكمة DeFi على ميزانيتها.

وعلى الرغم من أن الحد الأدنى للوصول إلى BUIDL لا يزال 5 ملايين دولار من المستثمرين المؤهلين، قال الرئيس التنفيذي لـ Securitize، كارلوس دي موندو، إن تصميم البنية التحتية يهدف إلى التوسع تدريجيًا ليشمل المنتجات الموجهة للمستهلكين.

ويعكس قرار الإدراج على Uniswap تطور BUIDL من مشروع تجريبي محدود إلى منتج بمستوى المؤسسات. ومنذ إطلاقه في مارس 2024 بقيمة 40 مليون دولار، وصل الصندوق إلى ذروة تقارب 2.9 مليار دولار في منتصف 2025، ويبلغ إجمالي القيمة المقفلة حالياً حوالي 2.5 مليار دولار.

الصورة: القيمة الإجمالية المقفلة لصندوق BlackRock BUIDL حالياً تبلغ 2.5 مليار دولار

المصدر: Defillama

وفي 13 فبراير، وقعت Apollo Global Management اتفاقية تعاون، ووعدت بشراء ما يصل إلى 90 مليون رمز MORPHO خلال 48 شهرًا، أي حوالي 9% من إجمالي العرض.

وبالإضافة إلى شراء الرموز (بقيمة تقدر بحوالي 110 مليون دولار وفقًا لأسعار منتصف فبراير)، ستتعاون مع شركاء لبناء سوق إقراض على السلسلة، وتوسيع حضورها في البلوكشين—حيث تم توكنة بعض استراتيجيات الائتمان عبر Securitize (ACRED) وAnemoy (ACRDX).

وتعد هذه الصفقة واحدة من أهم التعاونات بين المؤسسات والبروتوكولات الأصلية في DeFi حتى الآن.

ولا تقتصر فرص المؤسسات في Morpho على حيازة الرموز فقط، فتصميم البروتوكول يسمح لأي كيان بأن يكون منظّمًا للخزائن، ويخصص معايير المخاطر لبناء سوق إقراض. ويمكن للمنظمين الحصول على رسوم أداء من الأرباح الناتجة، ورسوم إدارة تصل إلى 5% من الأصول المدارة، مما يخلق نمط دخل مستدام للمؤسسات.

وربما يكون الدليل الأكثر إقناعًا على قوة البنية التحتية هو نموذج “موهوك” الذي أطلقته Coinbase بين CeFi وDeFi: حيث يقترض المستخدمون بالتشفير باستخدام BTC وETH كضمان عبر واجهة Coinbase، ويعمل Morpho كمحرك إقراض في الخلفية، ويدعم الآن أكثر من 900 مليون دولار من القروض النشطة و1.7 مليار دولار من الضمانات.

وهذا يثبت أن DeFi على مستوى المؤسسات يمكن أن يُجرد ويُشغل على نطاق واسع خلف واجهات مألوفة للمستهلكين، دون الحاجة إلى تفاعل المستخدم مع البروتوكولات الأساسية.

بالنسبة لـ Apollo، فإن اقتصاديات تنظيم الخزائن، وقنوات التوزيع التي تؤكدها Coinbase، والتأثير الحوكمي المكتسب عبر الرموز، تشكل جميعها موقعًا قويًا في مجال الائتمان على السلسلة.

ويؤكد هذا التجمع أن تصميم البروتوكولات غير المرخصة وقابلة للتكوين يظل خيارًا استراتيجيًا، وأن الطلب على رموز الحوكمة للبنية التحتية سيظل قائمًا.

أما المخاطر الرئيسية فهي في التنفيذ: فالموافقات التنظيمية لمنصتي NYSE وZero لا تزال قيد الانتظار، وقد يختبر شراء الرموز من قبل المؤسسات قدرة البروتوكول على الحوكمة، والفجوة بين التصريحات والنشاط المستمر على السلسلة لا تزال كبيرة. ومع ذلك، فإن الإشارات الاتجاهية واضحة جدًا.

الصورة: منظمو Morpho يحققون إيرادات ملحوظة من الرسوم

المصدر: Blockworks Research

وفي المستقبل، نتوقع أنه بمجرد إقرار قانون CLARITY، ستتعمق هذه الشراكات أكثر. فقد أُقر القانون في مجلس النواب في يوليو 2025 بموافقة 294 مقابل 134، وهو الآن في مجلس الشيوخ، ويحتاج لجان البنوك والزراعة إلى تنسيق نسخ مشاريع القوانين قبل التصويت النهائي.

وأهم النقاط الخلافية هي مسألة عوائد العملات المستقرة: حيث تدفع البنوك قيودًا على فوائد أرصدة العملات المستقرة، بينما ترى شركات التشفير أن ذلك قد يدفع الابتكار إلى الخارج.

ويُعتبر يوليو عادة الموعد النهائي الحاسم قبل عطلة أغسطس؛ وإذا فات، فسيتم تأجيل النافذة التالية إلى الخريف. وعند إقرار القانون، سيقدم أول إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية في الولايات المتحدة، يوضح اختصاص SEC وCFTC، ويؤسس مسار تسجيل لبورصات السلع الرقمية، ويمنح وضوحًا قانونيًا للمنتجات المرمزة.

وبالنسبة لـ Morph وUniswap وغيرها من البروتوكولات، فإن ذلك سيقضي على الغموض التنظيمي الذي يحد من التعاون المؤسساتي حاليًا. ونحن على يقين أن ذلك سيفتح موجة ثانية أوسع من التكامل بين TradFi والعملات الرقمية.