5 أسهم للشراء في يناير 2026

في حلقة هذا الأسبوع من بودكاست مرشح الصباح، يناقش ديف سيكيرا وسوزان ديوبينسكي أرقام التضخم لشهر ديسمبر التي ستصدر هذا الأسبوع، ويستعرضان التقارير الاقتصادية الأخرى التي يجب مراقبتها. يناقشان تقييمات البنوك الكبرى التي ستعلن خلال الأيام القليلة القادمة، بما في ذلك جي بي مورغان JPM، بنك أوف أمريكا BAC، وسيتي جروب C، وتوقعات الأرباح. يرغب الرئيس دونالد ترامب في زيادة ميزانية الدفاع؛ استمع لمعرفة ما قد يعنيه ذلك لأسهم الدفاع الشهيرة مثل لوكهيد مارتن LMT، نورثروب غرومان NOC، وغيرهما.

اشترك في مرشح الصباح على آبل بودكاست، أو أينما تحصل على بودكاستك.

يشارك سيكيرا توقعاته لسوق الأسهم لعام 2026، بما في ذلك ما إذا كان ينبغي للمستثمرين زيادة وزن الأسهم اليوم أو التراجع، وأي أجزاء من السوق تعتبر منخفضة القيمة، وما المخاطر التي قد تساهم في تقلب السوق هذا العام. يختتم الحلقة باختيارات الأسهم التي يوصي بها محللو مورنينغستار للشراء في يناير.

مقتطفات الحلقة

1. مراقبة التضخم، مبيعات التجزئة، أرباح البنوك
2. تحديثات حول كونستليشن براندز STZ وأسهم الدفاع
3. توقعات سوق الأسهم لعام 2026
4. اختيارات الأسهم

هل لديك سؤال لديف؟ أرسله إلى themorningfilter@morningstar.com.

المزيد من ديف

أرشيف ديف الكامل

سجل في ندوة توقعات ديف لعام 2026

استمع لبودكاستات أخرى من مورنينغستار

رؤى الاستثمار

تستضيف إيفانا هامبتون ومحللو مورنينغستار مناقشات حول أبحاث جديدة عن المحافظ، الصناديق المتداولة، الأسهم، والمزيد لمساعدتك على الاستثمار بشكل أذكى. تنزل الحلقات يوم الجمعة.

الرؤية طويلة الأمد

تتحدث المضيفة كريستين بنز مع قادة مؤثرين في الاستثمار، النصائح، والمالية الشخصية حول مواضيع مثل تخصيص الأصول وموازنة المخاطر والعائد. تُبث حلقات جديدة يوم الأربعاء.

نص الحلقة

**سوزان ديوبينسكي: **مرحبًا بكم في بودكاست مرشح الصباح. أنا سوزان ديوبينسكي من مورنينغستار. كل يوم اثنين قبل افتتاح السوق، ألتقي مع كبير استراتيجيي السوق الأمريكية في مورنينغستار، ديف سيكيرا، لمناقشة ما يجب أن يكون على رادارات المستثمرين لهذا الأسبوع، وأبحاث مورنينغستار الجديدة، وبعض أفكار الأسهم. قبل أن نبدأ هذا الأسبوع، لدينا ملاحظتان برمجيتان.

أولاً، لن نقوم ببث حلقة جديدة من مرشح الصباح يوم الاثنين القادم، 19 يناير، بسبب عطلة مارتن لوثر كينج جونيور، لكننا سنعود مباشرة في الاثنين التالي، 26 يناير، تزامنًا مع اجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم. أيضًا، نأمل أن تنضموا إلينا في الندوة الربعية لمورنينغستار يوم الخميس، 15 يناير، الساعة 12 ظهرًا بالتوقيت الشرقي، 11 صباحًا بالتوقيت المركزي. سيأخذ ديف والاقتصادي في مورنينغستار، بريستون كالدويل، جولة معمقة حول توقعاتهم للسوق والاقتصاد في 2026. يمكنكم التسجيل للندوة عبر الرابط في أسفل الوصف في ملاحظات الحلقة. وأخيرًا، ديف، رأيت أنك ضمن قائمة “أوراكل وول ستريت” لعام 2025 التي أعدتها بيزنس إنسايدر، لذلك لن أبدأ في مناداتك بـ"الأوراكل"، لكن لا أستطيع الانتظار لسماع ما لديك لتقوله خلال الندوة هذا الأسبوع عن العام القادم.

فلننظر إلى الأسبوع القادم. لدينا مؤشرات الأسهم منخفضة هذا الصباح بعد أن أبلغت وزارة العدل عن فتح تحقيق جنائي في رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول. ديف، ما رأيك في ما إذا كانت حالة عدم اليقين حول ذلك ستشكل عائقًا أمام الأسهم؟

**ديف سيكيرا: **لا، سوزان، في الواقع، قبل أن نصل إلى ذلك، أريد أن أظهر لك كوب قهوة جديد حصل عليه ابني لي. ظننت أن اليوم سيكون يومًا مناسبًا لظهوره.

**ديوبينسكي: **ما الذي على كتفك الأيمن، ديف؟ هل هو مبشرة جبن؟

**سيكيرا: **للذين يعرفون، يعرفون.

**ديوبينسكي: **نحن مقيمون في شيكاغو، إذن. نعم.

**سيكيرا: **بالنسبة للموضوع المطروح. بصراحة، لا أعرف ماذا أستنتج من هذا في الوقت الحالي. عندما أحاول التفكير فيما قد يعنيه ذلك، أبدأ بسؤال أساسي: هل تغير شيء حقًا هنا؟ وحتى الآن، أقول ربما لا. كنت أعتقد، على الأقل رأيي الشخصي، أن الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يظل على وضعه حتى يتولى رئيس جديد. رئيس الاحتياطي الجديد سيبدأ في مايو. الاجتماع التالي سيكون في يونيو. لم أكن أتوقع خفض أسعار الفائدة قبل ذلك على أي حال. اقتصادي مورنينغستار في الولايات المتحدة كان يتوقع بالفعل على الأقل خفضين للفائدة هذا العام، وتوقعات لخفض إضافي في 2027 أيضًا. لذا، ما لم تكن هناك خفضات فائدة أكثر بكثير من ذلك، أعتقد أن هذا لا يغير مسار الاقتصاد أو التضخم بشكل كبير. عندما أفكر في المحرك الأكبر في السوق اليوم، الذكاء الاصطناعي لن يغير مسار طفرة تطوير الذكاء الاصطناعي. لذلك، في رأيي، لا يغير شيئًا جوهريًا.

ذكرت أن الأسواق كانت منخفضة هذا الصباح. آخر ما رأيته، كان مؤشر داو منخفضًا 325 نقطة. يبدو كثيرًا، لكن بالنظر إلى أن داو عند حوالي 49,000 نقطة، فإن ذلك يعادل حوالي 0.6%، أي أقل من واحد بالمئة بقليل. إذن، في النهاية، الحركة ليست كبيرة جدًا. سوق السندات، يبدو أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات زاد بمقدار 3 نقاط أساس فقط، ليصل إلى 4.2%. ليس هناك الكثير من التغير. مؤشر الدولار، ضعيف بنسبة 0.3%. إذن، في النهاية، السوق الآن لا يتغير كثيرًا. ولتوضيح ذلك، إذا تذكر، أعتقد أنه قبل حوالي عام، كانت عناوين DeepSeek تتصدر الأخبار. دخلنا الصباح، والأسهم كانت منخفضة بأكثر من 5% قبل السوق. كنا نحاول فهم ما يحدث لنفهم سبب هذا التحرك. إذن، في النهاية، لا يبدو أن السوق قلق جدًا حاليًا.

أعتقد أن أكثر من أي شيء آخر، هذا مجرد حديث ساخر من ديف. وسائل الإعلام تحب هذا النوع من الأخبار. سيعطي المتحدثون الكثير ليتحدثوا عنه اليوم. ستكون هناك عناوين كثيرة تتعلق بكيفية تأثير ذلك على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، والتي ستعتمد في النهاية على مدى جوهرية التحقيق، وما يُكتشف، وما لا يُكتشف، وما إذا كان هناك شيء حقيقي أم لا. في الوقت الحالي، أضع هذا في فئة الضوضاء، والذي، بطبيعة الحال، سيتطلب بعض الوقت ليتم استيعابه، وربما يستغرق وقتًا طويلاً ليظهر نتائجه. لكن، بالطبع، سنحتاج لمراقبته مع مرور الوقت، حسب تطور الأمور.

**ديوبينسكي: **لقد كان لدى المستثمرين بالفعل الكثير من الأمور لمراقبتها هذا الأسبوع، مع صدور تقارير التضخم وبدء موسم الأرباح. فلنبدأ بالحديث عن أرقام مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) التي من المقرر إصدارها هذا الأسبوع. ما توقعات السوق بشأن أرقام التضخم؟

**سيكيرا: **آخر ما رأيته، كان التوقع أن يكون معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين، سواء على المستوى العام أو الأساسي، حوالي 2.7% على أساس سنوي. وهو تقريبًا ثابت عن الشهر الماضي، حيث كان المؤشر العام 2.7% والأساسي 2.6%. إذن، لا يتوقع تغير كبير هذا الشهر. بالنسبة لمؤشر أسعار المنتجين، وهو يُقاس شهريًا، يتوقع أن يكون الارتفاع 0.3%، وهو ثابت عن الشهر الماضي. أما الأساسي، فيتوقع أن يكون 0.2%، مرتفعًا من 0.1%. لكن، في رأيي، لا تشير هذه الأرقام إلى تغير في معدل التضخم. الوضع لا يتحسن كثيرًا، لكنه أيضًا لا يتدهور.

**ديوبينسكي: **إذن، قبل صدور هذه الأرقام، أخبرنا يا ديف، ما احتمالية خفض سعر الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في أواخر يناير؟

**سيكيرا: **في يناير، أقول إن الاحتمال الآن بين قليل جدًا وعديم. إذا نظرت إلى توقعات الاحتياطي من الاجتماع الأخير، كنت أعتقد أنهم كانوا يخرجون بتوقعات متوازنة نوعًا ما. كانوا يتوقعون أن يستمر التضخم في الانخفاض. رفعوا توقعاتهم للناتج المحلي الإجمالي. في رأيي، منذ ذلك الاجتماع، لم تظهر أخبار جديدة تستدعي تغيير هذا التوقع. ربما سأفوت الاستماع إلى أسئلة باول، وسأعود لقراءة النص الكامل. ربما أضع النص في الذكاء الاصطناعي وأبحث عن النقاط الرئيسية. من المؤكد أنه سيتلقى الكثير من الأسئلة حول التحقيق، لكنه لن يستطيع قول شيء واضح، لأنه محكوم عليه بذلك. أعتقد أنه يريد أن ينهي الآن، ويريد أن يظهر أن التضخم يتباطأ، وأن الاقتصاد كان قويًا عند مغادرته، وربما يفضل إبقاء السياسة النقدية كما هي. إلا إذا حدث شيء غير متوقع في الأشهر القادمة، فسيظل على هذا المسار.

**ديوبينسكي: **ماذا عن أمور أخرى على الصعيد الاقتصادي، تتابعها هذا الأسبوع، ديف؟

**سيكيرا: **سأراقب مبيعات التجزئة عن كثب. عادة، لا تعتبر حدثًا محركًا للسوق، لكن، مع صعوبة قراءة الناتج المحلي الإجمالي، خاصة الاقتصاد الأساسي، أعتقد أن مبيعات التجزئة مهمة أكثر من المعتاد. هذه أرقام مبيعات التجزئة لشهر نوفمبر، والتوقع أن تكون الزيادة 0.4%، مقابل استقرار الشهر السابق. أما المبيعات الأساسية، فتوقع أن ترتفع 0.2%، مقابل 0.1%. إذا صدرت الأرقام، فستكون مؤشرًا جيدًا على إنفاق المستهلكين خلال موسم العطلات. ملاحظة أخرى، مؤشر GDPNow الخاص بمجلس الاحتياطي في أتلانتا، وهو ليس توقعًا رسميًا، لكنه يعكس البيانات الاقتصادية ويعطي تقديرًا للناتج المحلي الإجمالي بناءً على الأرقام الحالية، وهو الآن عند 5.1% للربع الرابع. هذا رقم مرتفع جدًا، ويعد أعلى بكثير مما توقعه معظم المحللين، خاصة مع طفرة بناء مراكز البيانات المدعومة بالذكاء الاصطناعي، والتي ستؤثر على النمو الاقتصادي.

لكن، مع ذلك، أعتقد أن هذا الرقم يجب أن يُؤخذ بحذر كبير، لأنه يتأثر بشكل كبير بصادرات وواردات، حيث أن الواردات انخفضت، مما يعطي دفعة قصيرة الأمد للناتج المحلي الإجمالي، بالإضافة إلى طفرة الذكاء الاصطناعي. المهم هو فهم ما يحدث في الاقتصاد الأساسي، لأنه هو الذي يحدد الاتجاه على المدى الطويل. نعلم أن طفرة الذكاء الاصطناعي مستمرة، لكنها لن تدوم للأبد، ويجب أن ننتظر حتى تكتمل البنية التحتية بشكل كافٍ لتلبية الطلب.

**ديوبينسكي: **ومع بدء موسم الأرباح هذا الأسبوع مع إعلان البنوك الكبرى، سنسمع من JPM، BAC، WFC، وC، وغيرهم. ما توقعاتك من أرباح البنوك الكبرى؟

**سيكيرا: **بالنسبة للبنوك الكبرى، أعتقد أن الأرقام والتوقعات ستكون جيدة جدًا. من المتوقع أن تكون قوية جدًا وإيجابية. لا يوجد سبب لعدم تجاوزها لأي توجيهات كانت لديها. التوقعات التي تقدمها ستكون إيجابية جدًا، ويمكن أن تهدئ السوق. كل جانب من جوانب القطاع المصرفي، عندما أفكر فيه، يبدو قويًا جدًا للربع الرابع. منحنى العائد يتجه نحو التسطح، مما يزيد من هوامش الدخل من الفوائد الصافية. نتوقع أن يستمر هذا المنحنى في التسطح خلال العام. الاقتصاد قوي بما يكفي لمنع ارتفاع حالات التخلف عن السداد فوق المستويات الطبيعية. الطلب على الإقراض جيد، وتداول البنوك الاستثمارية مرتفع، وعمليات الاندماج والاستحواذ تتزايد، مما يعزز إيرادات الرسوم. مع ارتفاع الأسواق إلى مستويات قياسية، رسوم إدارة الأصول ستكون جيدة أيضًا. إذن، في المدى القصير، كل شيء يسير بشكل جيد جدًا للبنوك.

**ديوبينسكي: **وماذا عن تقييم الأسهم، ديف، قبل إعلان الأرباح؟

**سيكيرا: **للأسف، مع كل شيء يسير بشكل جيد منذ فترة، ربما تكون التقييمات قد ارتفعت أكثر من اللازم. عند النظر إلى بعض البنوك، مثل جي بي مورغان، سيتي، ويسترن، حالياً تصنيفها 2 نجوم. بنك أوف أمريكا تصنيفه 3 نجوم، لكنه على حافة التصنيف بين 2 و3. أعتبره أكثر تصنيف 2 نجوم. حتى بنك يو إس بي، الذي كان من اختياراتنا منذ خريف 2022، وهو الآن تصنيفه 3 نجوم. بشكل عام، جميع البنوك الإقليمية التي نتابعها تصنيفها 2 أو 3 نجوم. أعتقد أن السوق قد وضع بالفعل في الحسبان كل هذه الأخبار الجيدة، وربما أكثر، ولم يأخذ في الاعتبار دورة اقتصادية أكثر طبيعية خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.

**ديوبينسكي: **وأيضًا، هناك شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات، برمز TSM، ستعلن هذا الأسبوع. ماذا تريد أن تسمع عنها؟

**سيكيرا: **الجميع ينظر إليها على أنها مؤشر مبكر على الذكاء الاصطناعي. عملاؤها الأكثر شهرة هم نفيديا NVDA، لكنها تصنع أيضًا أشباه الموصلات لـ AMD، QCOM، Broadcom AVGO، أبل AAPL، وغيرهم. أعتقد أن الربع الأخير لا يزال قويًا، وأن نسبة التشغيل عالية جدًا، والإنتاج مستمر بأقصى طاقته. الطلب على منتجات الذكاء الاصطناعي، حتى تلك التي تتعلق بشكل غير مباشر، يفوق العرض. أتوقع نموًا قويًا جدًا في الإيرادات وهوامش تشغيل مرتفعة. السوق سيراقب توجيهاتها للسنة، والتي من المتوقع أن تكون قوية جدًا. بناءً على نماذج المحللين لدينا، يتوقعون نمو إيرادات بنسبة 17% هذا العام، بعد زيادة 32% في العام السابق و34% في العام الذي قبله. نرى أيضًا زيادة في هامش التشغيل، حيث نتوقع أن يكون 49% في 2026، مرتفعًا من 46% في 2024 و4.8% في 2025. مع طفرة بناء مراكز البيانات، أعتقد أن احتمالية ارتفاع التوقعات أكثر من انخفاضها عالية جدًا.

**ديوبينسكي: **هل تعتقد أن هناك فرصة في شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات قبل إعلان الأرباح؟

**سيكيرا: **ربما لا قبل الإعلان، لأنها كانت من اختياراتنا منذ يونيو، وارتفعت بنسبة 43% منذ ذلك الحين، مما يجعلها تصنيف 3 نجوم. سعر السهم قريب جدًا من القيمة العادلة لدينا الآن، لكن ربما نرى تغييرات في التوقعات بعد الإعلان. أعتقد أن هناك مزيدًا من الارتفاع المحتمل.

**ديوبينسكي: **حسنًا، دعنا نتحدث عن أبحاث جديدة من مورنينغستار حول الأسهم في الأخبار. الأسبوع الماضي، أعلن الرئيس ترامب أنه يسعى لميزانية دفاع بقيمة 1.5 تريليون دولار لعام 2027. وارتفعت أسهم الدفاع على إثر ذلك. ما رأي مورنينغستار؟

**سيكيرا: **أولاً، بخصوص الزيادة التي يطالب بها، أعتقد أن ذلك يجب أن يُؤخذ بحذر كبير. ترامب دائمًا يبدأ بالمبالغة ثم يتفاوض للتخفيض. نحن تحدثنا عن أسهم الدفاع منذ فترة، وكنّا متفائلين بشكل عام، وذكرنا العديد من الاختيارات في حلقة 19 مايو 2025. أشرنا إلى صفقات أبرمها ترامب مع السعودية وأوروبا لشراء معدات دفاعية، وزيادة الإنفاق الدفاعي في الاتحاد الأوروبي كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي. لكن، للأسف، الكثير من هذه الأمور ربما تكون قد استُنفدت. على سبيل المثال، شركة هنتنغتون HII، كانت من اختياراتنا منذ يوليو 2024، وهي الآن تصنيف 3 نجوم، بعد أن كانت 4. لكن، مع ارتفاعها، أصبحت تقريبًا عند القيمة العادلة. لوكهد مارتن LMT، كانت من اختياراتنا في 3 فبراير 2025، وهي الآن تقريبًا عند القيمة العادلة. نعتقد أن هناك دعمًا مستمرًا لزيادة تسليمات طائرات F-35، وNorthrop NOC، التي أعدنا اختيارها في 9 يونيو، وكررناها في 28 يونيو، من المتوقع أن تسرع الحكومة من تسليم B-21. لكن، مع ارتفاع أسعارها، فهي الآن عند القيمة العادلة أو حولها.

**ديوبينسكي: **أصدر ترامب الأسبوع الماضي أمرًا تنفيذيًا يمنع مقاولي الدفاع من دفع أرباح أو إعادة شراء الأسهم إذا تأخروا في العقود العسكرية والاستثمارات في القدرات. ماذا يعني ذلك للدفاع؟

**سيكيرا: **هذا يظهر إلى حد ما كيف ناقشنا أنني أتوقع مزيدًا من التقلبات هذا العام. في هذه الحالة، لم تكن هناك تقلبات في السوق بشكل عام، لكن داخل صناعة الدفاع، كانت هناك تقلبات. قبل ذلك بيوم، أعلن ترامب عن ميزانية دفاع بقيمة 1.5 تريليون دولار، وعندما أطلق هذا التصريح، هبطت الأسهم الدفاعية بشكل كبير. أعتقد أن هذا مجرد كلام أكثر منه فعل. من الصعب تنفيذ ذلك، والشركات ستواصل العمل كما كانت. من وجهة نظرنا، لم يتأثر التقييمات الجوهرية للشركات التي نتابعها. أعتقد أن الأمر مجرد ضجيج، وربما لن يُنفذ بشكل كامل. وإذا زاد الإنفاق الدفاعي فعلاً، حتى لو كان نصف المبلغ، فستضطر الشركات إلى توجيه التدفقات النقدية الحرة نحو التوسعات الرأسمالية، وربما تقلل من توزيعات الأرباح أو تنميتها بشكل محدود، وتستخدم تلك التدفقات لبناء القدرات الجديدة. مع أن الأسهم تتداول بالقرب من القيمة العادلة، أعتقد أن ذلك هو الخيار الأفضل، لأنه يمكن أن يحقق مكاسب طويلة الأمد أعلى من إعادة شراء الأسهم.

**ديوبينسكي: **إذن، هل هناك فرصة حقيقية في أسهم الدفاع اليوم؟ يبدو أنها قد ارتفعت إلى حد كبير، وإذا كانت عند القيمة العادلة أو فوقها بقليل، فهل هناك أسماء جذابة؟

**سيكيرا: **للأسف، لا. أعتقد أن جميعها تصنيف 3 نجوم الآن. لكن، إذا كنت قد اشتريت أيًا منها خلال العام ونصف أو العامين الماضيين، فلا أرى داعيًا للبيع الآن. أعتقد أن هناك مزيدًا من الصعود، وأن هناك دعمًا كبيرًا، وربما أخبارًا جديدة ستظهر وتدفع الأسعار للأعلى. لذلك، أعتقد أن هناك احتمالية لمزيد من الارتفاع، خاصة مع استمرار ارتفاع الميزانية الدفاعية عالميًا. لذلك، رغم تصنيفها 3 نجوم، أعتقد أن هناك مجالًا للمزيد من النمو، وأوصي بالانتظار حتى تتراجع إلى تصنيف 2 نجوم قبل جني الأرباح.

**ديوبينسكي: **حسنًا، إذن، نحتفظ بأسهم الشركات الدفاعية الكبرى. دعنا ننتقل إلى شركة كونستليشن براندز، التي كانت من اختياراتك السابقة، برمز STZ، أعلنت عن أرباح قوية الأسبوع الماضي، وارتفع السهم حوالي 5%. حافظت مورنينغستار على تقييمها العادل عند 220 دولارًا للسهم. ديف، فسر لنا الأخبار الجيدة التي ظهرت.

**سيكيرا: **أعتقد أن أكبر ملاحظة، عندما تحدثنا عن الأرباح، كانت أن السوق كان يتوقع أن تظهر أدلة على تراجع في معدل استهلاك الكحول، وأن هذا الاستهلاك سيبدأ في الاستقرار، وربما يتحسن قليلًا. وقد حصلنا على بعض من ذلك، من خلال أرقامهم، حيث انخفضت إيرادات المشروبات الكحولية بنسبة 1% فقط، وهو أفضل بكثير من الانكماش بنسبة 5% في النصف الأول. الكحول الرئيسي لديهم، وهو Corona وModelo، يمثلان حوالي 90% من مبيعاتهم، لذا، هذا هو القطاع الأهم. حافظت هوامش التشغيل على استقرارها، وبدأت بعض المنتجات الجديدة في الانتشار، مما ساعد على تعويض تراجع مبيعات الكحول. من ناحية التدفقات النقدية الحرة، لديهم هوامش عالية جدًا، وخلال الثلاثة أرباع الماضية، حتى ديسمبر، قاموا بإعادة شراء أسهم بقيمة 824 مليون دولار. نعتقد أن هذا سيضيف قيمة للمساهمين مع مرور الوقت، خاصة مع انخفاض سعر السهم. أجرينا بعض التعديلات على نموذجنا، خفضنا الإيرادات بنسبة 3% لتغطية تراجع المبيعات في النبيذ والمشروبات الروحية، مع الحفاظ على مبيعات البيرة ثابتة، وزدنا هامش التشغيل قليلاً، لكن بشكل عام، توقعات الأرباح لهذا العام لم تتغير.

**ديوبينسكي: **ارتفع سهم كونستليشن براندز حوالي 15% منذ أدنى مستوياته في نهاية العام الماضي. ديف، هل تعتقد أن الأسوأ قد انتهى، وهل لا يزال خيارًا جيدًا؟

**سيكيرا: **من الصعب القول. من الصعب تحديد ما إذا كانت اتجاهات استهلاك الكحول، التي كانت تتراجع، قد انتهت، أم أنها ستستمر في المدى القصير. لكن، للمستثمرين على المدى الطويل، نعتقد أن السهم جذاب. الشركة لديها حصانة اقتصادية واسعة، مع مستوى عدم يقين متوسط، والبيانات الأساسية ليست في تدهور. يتداول السهم بخصم 33% عن القيمة العادلة، ويقدم عائد أرباح بنسبة 3.6%. لا يزال تصنيفه 5 نجوم، ويبدو جذابًا. أعتقد أنه يحتاج إلى صبر، لأنه قد يستغرق عدة أرباع أو سنوات حتى يتحسن.

**ديوبينسكي: **السؤال هذا الأسبوع من جيمس، يقول: “كونستليشن قلصت تعرضها لشركة Canopy CGC، لكني أرى أن السهم سيكون أفضل بدون أي تعرض لـCanopy. لماذا لا تود الشركة أن تودع استثمارها السيء؟”

**سيكيرا: **تواصلت مع دان سو، المحللة التي تغطي الشركة، وسألتها مباشرة. أشارت إلى أن كونستليشن قد استبعدت معظم استثماراتها في Canopy، وأعطت أيضًا أنها تخلت عن مقاعدها في مجلس الإدارة هناك، وقالت إنها لن تستثمر أكثر في Canopy في الوقت الحالي. لا تزال تمتلك حوالي 10% من أسهم Canopy عبر أسهم قابلة للتحويل، وتقول إن إدارة الشركة ترى أن الحصة تمنحهم بعض الرؤية والخيارات في سوق القنب، لكنها لا تعتبر أن القنب سيكون محور تركيز الشركة في المستقبل القريب. بشكل غير رسمي، نظرت خلال عطلة نهاية الأسبوع، ووجدت أن هناك 208 أنواع من منتجات THC في متجر في شيكاغو، مما يشير إلى أن مشروبات THC بدأت تكتسب اهتمام المستهلكين في المناطق التي تتوفر فيها. ننتظر ما ستسفر عنه التشريعات الفيدرالية، الضرائب، والقيود على التوزيع. أعتقد أن السوق التي يمكن أن تنمو فيها، وإذا زادت بشكل تدريجي، فشركة كونستليشن يمكن أن تتوسع أكثر في سوق مشروبات THC. لذلك، من الحكمة أن تظل على اطلاع، حتى لو لم تكن لديها حاليًا مصلحة اقتصادية كبيرة في ذلك.

**ديوبينسكي: **حسنًا، أيها المشاهدون والمستمعون، استمروا في إرسال أسئلتكم. يمكنكم التواصل معنا عبر صندوق البريد الخاص بنا: themorningfilter@morningstar.com. ذكرت في بداية الحلقة أن ديف يجهز عرض توقعات السوق لعام 2026 بشكل شامل. نأمل أن تسجلوا في الندوة التي ستعقد الخميس القادم، الرابط في الوصف. لكن، ديف، لنبدأ بأبرز النقاط الآن، بداية من التقييمات. هل كانت السوق مقيمة بشكل عادل مع بداية العام الجديد؟ وكيف ينبغي للمستثمرين التفكير في تخصيصاتهم للأسهم اليوم؟

**سيكيرا: **بشكل عام، أعتقد أنه لا تزال من الحكمة أن تكون محايدًا للسوق ضمن التخصيص المستهدف، بناءً على ديناميكيات محفظتك الخاصة مع بداية العام. حتى 31 ديسمبر 2025، كان السوق الأمريكي العام يتداول بخصم 4% مقارنةً بتقييمات جوهرية من قبل جميع محللينا. ومع ذلك، يجب أن أذكر أن التقييمات المنخفضة مركزة جدًا، حيث أن الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة تزداد حجمًا، وتؤثر على تقييم السوق بشكل أكبر. إذا قمت بحساب القيمة العادلة باستثناء شركة نفيديا، فسنجد أن السوق منخفض بنسبة 2% فقط، وليس 4%. وإذا استبعدت أيضًا Broadcom وAlphabet GOOGL، فإن السوق يكون عند القيمة العادلة. أُفضل اليوم أن يكون لديك محفظة ذات شكل موازن، بحيث تظل منخرطًا في الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، لضمان الاستفادة من الصعود المحتمل. لا تزال هناك زخم كبير، لكن من الحكمة أيضًا أن توازن ذلك مع أسهم ذات جودة عالية وقيمة، لمواجهة تقلبات السوق المحتملة في 2026. إذا ارتفعت السوق بشكل مفرط، يمكنك جني الأرباح، خاصة من أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، ثم إعادة استثمارها في الأسهم ذات القيمة التي قد تتأخر في الأداء. وإذا حدث هبوط حاد، فستكون أسهم القيمة أكثر مقاومة، ويمكنك استخدامها لشراء الأسهم التي انخفضت بنسبة 20-30%.

**ديوبينسكي: **ماذا عن التخصيص حسب الأسلوب السوقي، ديف، في بداية العام الجديد؟

**سيكيرا: **أولاً، من حيث القيمة السوقية، لا تزال الأسهم الصغيرة من أكثر القطاعات جاذبية، وتداول بخصم 15% عن التقييمات المركبة لدينا. لكن، تذكر أننا قلنا ذلك في بداية 2025 أيضًا، وأن الأسهم الصغيرة كانت undervalued جدًا، لكننا توقعنا أن تتفوق في الأداء في النصف الثاني من 2025، وهو ما حدث. عادة، تكون الأسهم الصغيرة في أفضل حالاتها عندما يكون التيسير من قبل الفيدرالي، وانخفاض أسعار الفائدة طويلة الأمد، وتوقف النمو الاقتصادي أو بدء تسارعه. لم تتوافق هذه العوامل إلا في أواخر 2025، لذلك لم تتفوق الأسهم الصغيرة على السوق إلا في أواخر العام. الآن، من الصعب جدًا التنبؤ بهذه العوامل، لكننا نعتقد أن الفيدرالي يميل إلى مواصلة التيسير في 2026، وربما حتى منتصف العام. نعتقد أن أسعار الفائدة طويلة الأمد ستنخفض أكثر، لكن عند 4.20%، يصعب أن تنخفض إلى أقل من 4%، ولم تتجاوز 3% بعد. ننتظر أن تنخفض، لكن ليس الآن. الاقتصاد كان أقوى بكثير مما توقعناه، خاصة مع طفرة بناء مراكز البيانات المدعومة بالذكاء الاصطناعي، التي فاقت التوقعات.

على المدى الطويل، أعتقد أن الأسهم الصغيرة ستظل تتفوق، لأنها لا تزال أكثر قيمة منخفضة. الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة، رغم أنها منخفضة التقييم، تتركز في عدد قليل من الأسهم، وتحتاج تلك الأسهم إلى أداء جيد لتتفوق. النمو، أيضًا، يتركز في عدد محدود من الأسهم، ويعتمد على أدائها. الأسهم ذات النمو، حالياً، منخفضة التقييم بنسبة 10%، لكن إذا استبعدت نفيديا، فهي منخفضة بنسبة 4%، وإذا استبعدت Broadcom، فهي فوق التقييم بنسبة 4%. لذا، قبل زيادة الوزن في أسلوب النمو، من المهم فهم مدى تعرض محفظتك للمخاطر، خاصة من خلال هاتين الشركتين.

**ديوبينسكي: **وماذا عن القطاعات، ديف؟ أي القطاعات ينبغي أن تكون مفرطة أو ناقصة التقييم في بداية العام؟

**سيكيرا: **القطاع العقاري لا يزال الأكثر انخفاضًا، بخصم 12%. أفضل تجنب العقارات المكتبية الحضرية، لكن العقارات الدفاعية تبدو جيدة. التكنولوجيا بخصم 11%، وهو جيد. الطاقة بخصم 10%، لكن أداؤها ضعيف بسبب انخفاض أسعار النفط. الاتصالات بخصم 9%. من ناحية أخرى، القطاعات التي يجب تقليل الوزن فيها، تشمل المستهلكين الدفاعيين، حيث يوجد ارتفاع بنسبة 9%، مع تركيز كبير على وولمارت وكوستكو، وأسهم الأغذية لا تزال منخفضة التقييم. القطاع المالي، رغم أن كل شيء يسير بشكل جيد، يتداول عند أو فوق القيمة العادلة، بخصم 8%. وأخيرًا، الصناعات، بخصم 5%، مع تقييمات عالية جدًا، خاصة في مجالات مراكز البيانات، حيث يتوقع تباطؤ النمو، مما يعرضها للمخاطر.

**ديوبينسكي: **لننظر بشكل أوسع إلى 2026، تقول في تقريرك، الذي يمكن للمستثمرين الاطلاع عليه على موقع مورنينغستار، إننا قد نواجه مزيدًا من التقلبات لأسباب متعددة. دعنا نناقش بعض تلك الأسباب. أولها، هو موضوع الذكاء الاصطناعي، الذي كان الدافع الرئيسي لعوائد السوق. ديف، ما هي المخاطر التي قد تساهم في تقلب السوق هنا؟

**سيكيرا: **بالنسبة لأسهم الذكاء الاصطناعي، التقييمات مرتفعة جدًا، وتحتاج إلى نمو أكبر لدعم تلك التقييمات الحالية. سنراقب إرشادات الإنفاق الرأسمالي للشركات الكبرى في هذا المجال، خاصة مع تقاريرها في نهاية الشهر. السؤال ليس عن مدى النمو، بل هل سيكون كافيًا لتلبية توقعات السوق. مع ذلك، لدينا فرصة لتحقيق مكاسب إضافية، خاصة مع منتجات نفيديا الجديدة، وتوقعات الرئيس التنفيذي لنمو الذكاء الاصطناعي خلال السنوات الخمس القادمة. إذا تحقق النمو الذي يتوقعه، فهناك مزيد من الارتفاع.

**ديوبينسكي: هل هناك مخاطر سياسية واقتصادية أخرى قد تؤدي إلى تقلبات في السوق خلال العام القادم؟

**سيكيرا: **بالطبع، مع تعيين رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي في مايو، سنرى في يونيو تأثير ذلك على السياسة النقدية. هناك أيضًا استئناف مفاوضات التجارة والرسوم الجمركية، مع توقعات بظهور عناوين جديدة في الربيع. لدينا اتفاق USMCA، ومن المتوقع أن تراجع الولايات المتحدة الاتفاق مع الصين، الاتحاد الأوروبي، وكندا. كل ذلك قد يثير تقلبات. يتوقع فريقنا الاقتصادي تباطؤ النمو في الربعين الأول والثاني، مع استمرار التضخم في الارتفاع أكثر من التوقعات الحالية، خاصة مع استمرار تأثير الرسوم الجمركية على الأسعار. وأخيرًا، الانتخابات النصفية، التي ستزيد من التوتر السياسي، مع احتمال أن تحاول إدارة ترامب تمرير مزيد من الأجندة قبل أن تفقد السيطرة على الكونغرس، مما قد يضيف إلى التقلبات.

**ديوبينسكي: **وأخيرًا، ديف، هل هناك مخاطر أخرى تراقبها وتعتقد أنها لا تحظى بالاهتمام الكافي؟

**سيكيرا: **أراقب سوق الائتمان الخاص، الذي نما بسرعة خلال الـ15 سنة الماضية، وأصبح الآن أكبر من سوق القروض المرهونة ذات الرفع المالي أو سوق السندات ذات العائد المرتفع بشكل مستقل. لكن، وفقًا لتقييمات DBRS Morningstar، هناك تراجع في الأساسيات، مع زيادة الرفع المالي، وتراجع التغطية، وتوقعات بمزيد من التخفيضات، مما يتطلب تدخل رؤوس أموال من المستثمرين الخاصين. لا أعتقد أن ذلك سيؤدي إلى أزمة قصيرة الأمد، لكنه يستحق المراقبة، لأنه قد يقلل من شهية المخاطرة إذا زادت حالات التخلف عن السداد. أيضًا، أتابع أداء الاقتصاد الصيني، الذي يبدو أضعف من المتوقع، مع تسارع التباطؤ. وأخيرًا، أراقب سندات الحكومة اليابانية والين الياباني، فإذا تدهور الضعف هناك، فسيكون ذلك خطرًا نظاميًا.

**ديوبينسكي: **حسنًا، يبدو أن لديك الكثير من الأمور لمناقشتها في 2026. لنختتم حلقتنا اليوم باختياراتك لهذا الأسبوع. ديف قدم لنا خمسة أسهم من قائمة اختيارات المحللين للربع الأول، والتي يفضلها. أول اختيار هو SLB، أعطنا لمحة عنه.

**سيكيرا: **بالطبع. وللذين لديهم بعض الشعر الرمادي، هو شركة شلمبرجير، والتي أعيدت تسميتها إلى SLB. كانت من الأسهم التي أوصينا بها قبل حوالي سنة، في حلقة 10 فبراير 2025 من مرشح الصباح. وهي مدرجة ضمن أفضل اختياراتنا في قطاع الطاقة. بعد ما حدث في فنزويلا، ارتفع السهم، وهو الآن تقريبًا عند تصنيف 3 نجوم من 4، لكنه لا يزال بخصم 10%. الشركة ذات مستوى عدم يقين مرتفع، بسبب ارتباطها بدورة السلع، لكننا لا نشعر بقلق أكبر من غيرها من شركات خدمات حقول النفط. نقيّمها بميزة اقتصادية ضيقة، تعتمد على مزايا التكاليف وتكاليف التحويل.

**ديوبينسكي: **كما ذكرت، ارتفع سهم SLB حوالي 12% منذ التدخل الأمريكي في فنزويلا، هل هذا جزء من سبب إعجابك بالسهم اليوم؟

**سيكيرا: **نعم. عندما أفكر في ما يجب أن يحدث في فنزويلا، تحتاج إلى إعادة بناء البنية التحتية لإنتاج النفط، التي لم تُحافظ عليها خلال 20-25 سنة. سيكون ذلك مشاريع ضخمة وطويلة الأمد، وهذا أدى إلى تفاؤل كبير في سوق خدمات حقول النفط هنا. في المدى القصير، ارتفعت جميع شركات خدمات الحقول، لكن SLB لا تزال الأكثر تقييمًا بشكل جذاب. هاليبرتون، حاليًا، خصمها حوالي 5%، وكان من اختياراتنا في 10 نوفمبر 2025. شركة بيكر هيوز، خصمها 6%، وكانت من اختياراتنا في 17 نوفمبر 2025. على المدى الطويل، يعتقد محللونا أن SLB تمتلك أفضل البيانات عن خدمات حقول النفط، وأن تلك البيانات ستصبح أكثر قيمة مع تطور الذكاء الاصطناعي لتحسين الإنتاج والاستخراج.

**ديوبينسكي: **شركة Mondelez International، برمز MDLZ، من اختياراتك هذا الأسبوع. أعطنا نبذة عنها.

**سيكيرا: **أعتقد أن Mondelez قد تكون من اختياراتنا الجديدة لهذا الربع. تصنيفها 5 نجوم، وتداول بخصم 25%، ويبلغ عائد أرباحها 3.6%. نقيّمها بمستوى عدم يقين منخفض، وميزة اقتصادية واسعة تعتمد على مزايا التكاليف والأصول غير الملموسة.

**ديوبينسكي: **لقد مرّت سنوات صعبة على سهم Mondelez، لماذا تعتقد أن الآن هو الوقت المناسب للشراء؟

**سيكيرا: **وأود أن أذكر أن جميع شركات تصنيع الأغذية واجهت ظروفًا صعبة خلال السنوات الماضية، مع ضغوط على الأحجام، وارتفاع التكاليف، وصعوبة تمرير الزيادات السعرية، خاصة مع ضغط الأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط. لكن، وفقًا لمحللينا، تمتلك Mondelez علامات تجارية قوية، و70% من منتجاتها من الوجبات الخفيفة تحافظ على حصتها السوقية أو تزداد. مع ارتفاع السوق الأمريكية إلى مستويات قياسية، وتقييمات عالية، يتحدث الكثيرون عن الاستثمار في الأسواق الناشئة، و Mondelez توفر مزيجًا جيدًا من التعرض لهذه الأسواق، حيث أن حوالي 40% من مبيعاتها تأتي من الأسواق الناشئة، مقارنةً بـ25-30% لمعظم شركات الأغذية الأمريكية. تت