يخفض S&P Global تصنيف استقرار عملة Tether المستقرة إلى ضعيف مع نمو الاحتياطيات عالية المخاطر

(MENAFN- Crypto Breaking) تحذير من S&P Global بشأن ارتفاع المخاطر في احتياطيات تيثر

قامت تصنيفات S&P العالمية بإعادة تقييم قدرة تيثر على الحفاظ على ربطها بنسبة واحد إلى واحد مع الدولار الأمريكي، وأصدرت أدنى تقييم لها في إطار تقييم استقرار العملات المستقرة.

تم تخفيض تصنيف SSA لـ USDT من 4 (مقيد) إلى 5 (ضعيف) بعد تحليل مفصل لتكوين احتياطيات العملة المستقرة، وهيكل الحوكمة، وشروط الاسترداد. يعكس التخفيض زيادة ملحوظة في تعرض تيثر للأصول عالية المخاطر، بالإضافة إلى فجوات مستمرة في الشفافية بشأن إدارة الاحتياطيات.

وفقًا لأحدث شهادة ربع سنوية، كانت احتياطيات تيثر تبلغ 181.2 مليار دولار مقابل 174.4 مليار دولار من USDT في التداول حتى 30 سبتمبر 2025، بنسبة ضمان تبلغ 103.9 بالمئة، منخفضة من 105.1 بالمئة في العام السابق. لا تزال جزء كبير من هذه الاحتياطيات مستثمرة في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وعمليات إعادة الشراء العكسية، والتي تعتبرها S&P منخفضة المخاطر. ومع ذلك، فإن حصة “الأصول عالية المخاطر” قد نمت بشكل كبير.

** الأصول عالية المخاطر تمثل الآن 24 بالمئة من احتياطيات تيثر **

تسلط S&P الضوء على أن 24 بالمئة من احتياطيات تيثر تتكون الآن من أصول معرضة لمخاطر السوق والائتمان ومخاطر سعر الفائدة، بما في ذلك:

• بيتكوين
• الذهب
• السندات الشركات
• القروض المضمونة
• استثمارات أخرى غير محددة

يمثل البيتكوين وحده 5.6 بالمئة من USDT في التداول، وهو يتجاوز هامش التغطية الزائد البالغ 3.9 بالمئة الذي يشير إليه معدل الاحتياطي الحالي. هذا يعني أن الاحتياطي لم يعد قادرًا على امتصاص انخفاضات الأسعار الكبيرة في البيتكوين أو الأصول المتقلبة الأخرى. قد يؤدي تراجع متعدد الأصول إلى أن يصبح USDT غير مغطى.

تشير S&P إلى أن تيثر أصبحت واحدة من أكبر حاملي سندات الخزانة الأمريكية على مستوى العالم، حيث تمتلك أكثر من 130 مليار دولار في سندات الخزانة قصيرة الأجل. على الرغم من حجم هذه الحيازات، لا تزال هناك فجوات حرجة في الإفصاحات التي تغطي الوكلاء، والشركاء البنكيين، والتعرضات المحددة للطرف المقابل.

** مخاوف مستمرة بشأن الشفافية والحوكمة **

تشير التقييمات إلى عدة نقاط ضعف مستمرة:

** 1. محدودية الشفافية حول تكوين الاحتياطيات **

تنشر تيثر تقارير ربع سنوية موثقة من قبل BDO Italia، ولكن على عكس العملات المستقرة المنافسة، فهي لا تقدم تقارير شهرية. تفتقر الوثائق المتاحة إلى تفصيل دقيق لأنواع الأصول، والأطراف المقابلة، والتعرض للمخاطر.

** 2. عدم وجود حماية لفصل الأصول **

لا توجد معلومات عامة تضمن أن أصول الاحتياطيات محمية قانونيًا في حالة إفلاس المصدر. إطار تنظيم السلفادور، رغم أنه خطوة للأمام، لا يزال أقل قوة من المعايير الأمريكية أو الأوروبية.

** 3. حواجز الاسترداد **

يتطلب الاسترداد المباشر:

• حساب موثق بالكامل
• رسم تحقق قدره 150 دولارًا
• حد أدنى للاسترداد يبلغ 100,000 USDT
• رسم استرداد بنسبة 0.1 بالمئة أو 1,000 دولار

يعتمد معظم المستخدمين على سيولة السوق الثانوية، التي تظل قوية ولكنها لا تزال مقيدة بساعات عمل النظام المصرفي.

** 4. مخاطر الأعمال الأوسع **

توسع تيثر في قطاعات غير ذات صلة، بما في ذلك الذكاء الاصطناعي، وتعدين البيتكوين، والطاقة، يثير مخاوف بشأن تداخل المشاريع التجارية وإدارة الاحتياطيات. لا توضح الإفصاحات العامة كيف يتم فصل هذه الأنشطة داخليًا.

** مراجعة التكنولوجيا والسجل التاريخي **

على صعيد التكنولوجيا، تشير S&P إلى أن:

• تلقت USDT تدقيقات خارجية على العقود الذكية، ولم تُعثَر على مشكلات عالية الخطورة.
• رمز المصدر غير مفتوح المصدر، على عكس العديد من العملات المستقرة المنافسة.
• أوقفت تيثر الشبكات القديمة وتركز الآن بشكل رئيسي على إيثريوم وترون.
• حافظت تيثر على استقرار الربط عبر عدة أزمات، بما في ذلك انهيار تيرا (2022)، وإفلاس FTX (2022)، وفشل بنك وادي السيليكون (2023). نمت قيمتها السوقية من 120 مليار إلى 183 مليار دولار خلال العام الماضي، على الرغم من أن هيمنتها مقارنة بـ USDC قد تقلصت.

** ما هو تيثر (USDT)؟ **

تيثر (USDT) هو أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية في العالم. أُطلق في 2014، ويهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة من خلال دعم كل رمز بأصول محتجزة في الاحتياط. يُستخدم USDT عبر البورصات، ومنصات التمويل اللامركزي، وقنوات التحويلات، والتجارة عبر الحدود نظرًا لسيولته وإتاحته العالمية.

تصدر تيثر عن طريق شركة Tether Holdings من خلال كيانات مسجلة في السلفادور. وتدعي أن لديها دعمًا كاملًا من الاحتياط وتصدر شهادات ربع سنوية لتوفير رؤية واضحة لقاعدة أصولها.

** ما هو تصنيف S&P Global Ratings؟ **

S&P Global Ratings هو أحد أبرز مزودي التصنيفات الائتمانية والتحليل المالي المستقل في العالم. إطار تقييم استقرار العملات المستقرة (SSA) مصمم لتقييم قدرة العملة المستقرة على الحفاظ على ربطها، ويقيم جوانب مثل جودة الاحتياطيات، والحوكمة، والشفافية، والسيولة، والتكنولوجيا، والبيئة التنظيمية.

لا يُعد SSA تصنيفًا ائتمانيًا، بل يوفر رؤى حول ** مخاطر فقدان الربط ** والمرونة الهيكلية للعملات المستقرة للمشاركين في السوق والمنظمين.

** الخلاصة **

تخفيض تصنيف USDT إلى 5 (ضعيف) من قبل S&P يرسل رسالة واضحة: على الرغم من أن تيثر لا تزال مهيمنة وسائلة، فإن تعرضها المتزايد للأصول عالية المخاطر وافتقارها للشفافية يشكلان مخاطر متزايدة على الاستقرار على المدى الطويل.

يعتمد تحسين مكانة تيثر على:

• تقليل التعرض للأصول عالية المخاطر
• تعزيز الإفصاح
• تقوية الحوكمة
• التوافق مع توقعات تنظيمية أكثر صرامة

حتى الآن، تواجه أكبر عملة مستقرة في عالم الكريبتو ضغطًا متزايدًا لإظهار ممارسات إدارة مخاطر أقوى مع تصاعد المنافسة والرقابة التنظيمية.

لمزيد من المعلومات حول SSA، يرجى زيارة: ** تقييم استقرار العملات المستقرة – تيثر (26-نوفمبر-25)**

** تحذير من مخاطر الاستثمار في العملات المشفرة **
الأصول المشفرة متقلبة للغاية. رأس مالك معرض للخطر. لا تستثمر إلا إذا كنت مستعدًا لخسارة كل أموالك التي تستثمرها.