5 أسهم للشراء في يناير 2026

في حلقة هذا الأسبوع من بودكاست مرشح الصباح، يناقش ديف سيكيرا وسوزان ديوبينسكي أرقام التضخم لشهر ديسمبر التي ستصدر هذا الأسبوع ويستعرضان التقارير الاقتصادية الأخرى التي يجب مراقبتها. يتحدثان عن تقييمات البنوك الكبرى التي ستعلن خلال الأيام القليلة القادمة، بما في ذلك جي بي مورغان JPM، بنك أوف أمريكا BAC، وسيتي جروب C، وتوقعات الأرباح. يرغب الرئيس دونالد ترامب في زيادة ميزانية الدفاع؛ استمع لمعرفة ما قد يعنيه ذلك لأسهم الدفاع الشهيرة مثل لوكهيد مارتن LMT، نورثروب غرومان NOC، وغيرهما.

اشترك في مرشح الصباح على آبل بودكاست أو أينما تحصل على بودكاستك.

يشارك سيكيرا توقعاته لسوق الأسهم لعام 2026، بما في ذلك ما إذا كان ينبغي للمستثمرين زيادة وزن الأسهم اليوم أو التراجع، وأي أجزاء من السوق تعتبر منخفضة القيمة، وما المخاطر التي قد تساهم في تقلب السوق هذا العام. يختتم الحلقة باختيارات الأسهم التي يوصي بشرائها في يناير والتي يراها محللو Morningstar جيدة.

أبرز لحظات الحلقة

1. مراقبة التضخم، مبيعات التجزئة، أرباح البنوك
2. تحديثات حول كونستليشن براندز STZ وأسهم الدفاع
3. توقعات سوق الأسهم لعام 2026
4. اختيارات الأسهم

هل لديك سؤال لديف؟ أرسله إلى themorningfilter@morningstar.com.

المزيد من ديف

أرشيف ديف الكامل

سجل في ندوة توقعات ديف لعام 2026

استمع لبودكاستات أخرى من Morningstar

رؤى الاستثمار

يستضيف إيفانا هامبتون ومحللو Morningstar مناقشات حول أبحاث جديدة عن المحافظ، الصناديق المتداولة في البورصة، الأسهم، والمزيد لمساعدتك على الاستثمار بشكل أذكى. تنزل الحلقات يوم الجمعة.

الرؤية طويلة الأمد

تتحدث المضيفة كريستين بنز مع قادة مؤثرين في الاستثمار والنصائح والمالية الشخصية حول مواضيع مثل تخصيص الأصول وموازنة المخاطر والعائدات. تُبث حلقات جديدة يوم الأربعاء.

نص الحلقة

**سوزان ديوبينسكي: **مرحبًا بكم في بودكاست مرشح الصباح. أنا سوزان ديوبينسكي من Morningstar. كل يوم اثنين قبل افتتاح السوق، ألتقي مع كبير استراتيجيي السوق الأمريكية في Morningstar، ديف سيكيرا، للحديث عن ما يجب أن يكون على رادارات المستثمرين لهذا الأسبوع، وأبحاث Morningstar الجديدة، وبعض أفكار الأسهم. قبل أن نبدأ هذا الأسبوع، لدينا ملاحظتان برمجيتان.

أولاً، لن نقوم ببث حلقة جديدة من مرشح الصباح يوم الاثنين القادم، 19 يناير، بسبب عطلة مارتن لوثر كينج جونيور، لكننا سنعود مباشرة في الاثنين التالي، 26 يناير، تزامنًا مع اجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم. أيضًا، نأمل أن تنضموا إلينا في ندوة التوقعات الفصلية لـ Morningstar يوم الخميس، 15 يناير، الساعة 12 ظهرًا بالتوقيت الشرقي، 11 صباحًا بالتوقيت المركزي. سيأخذ ديف والاقتصادي في Morningstar، بريستون كالدويل، جولة معمقة حول توقعاتهم للسوق والأقتصاد في 2026. يمكنكم التسجيل للندوة عبر الرابط في الوصف أسفل الحلقة. وأخيرًا، رأيت أنك يا ديف، أدرجت في قائمة “أوراكل وول ستريت” لعام 2025 في Business Insider، لذلك لن أبدأ في مناداتك بـ"الأوراكل"، لكن لا أستطيع الانتظار لسماع ما ستقوله خلال الندوة هذا الأسبوع عن العام القادم.

فلننظر إلى الأسبوع القادم. لدينا مؤشرات الأسهم منخفضة هذا الصباح بعد أن أبلغت وزارة العدل عن فتح تحقيق جنائي في رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول. ديف، ما رأيك في ما إذا كانت حالة عدم اليقين حول ذلك ستشكل عائقًا أمام الأسهم؟

**ديف سيكيرا: **لا، سوزان، في الواقع، قبل أن نصل إلى ذلك، أود أن أظهر لك كوب قهوة جديد حصل عليه ابني لي. ظننت أن اليوم سيكون يومًا مناسبًا لظهوره.

**ديوبينسكي: **ما الذي على يمين كتفك يا ديف؟ هل هو مبشرة جبن؟

**سيكيرا: **للذين يعرفون، يعرفون.

**ديوبينسكي: **نحن مقيمون في شيكاغو، إذن. نعم.

**سيكيرا: **بالنسبة للموضوع الحالي، بصراحة، لا أعرف ماذا أستنتج من هذا حتى الآن. عندما أحاول التفكير في ما قد يعنيه ذلك، أبدأ بسؤال أساسي: هل تغير شيء حقًا هنا؟ وحتى الآن، أقول ربما لا. كنت أعتقد، على الأقل رأيي الشخصي، أن الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يظل على وضعه حتى يتولى رئيس جديد للبنك المركزي. الرئيس الجديد سيبدأ في مايو. الاجتماع التالي سيكون في يونيو. لم أكن أتوقع أي تخفيضات في المعدلات قبل ذلك على أي حال. اقتصادي Morningstar في الولايات المتحدة كان يتوقع بالفعل على الأقل خفضين في المعدلات هذا العام، وتوقعات لخفض إضافي في 2027 أيضًا. لذلك، ما لم تكن هناك خفضات أكبر بكثير من ذلك، أعتقد أن هذا لا يغير مسار الاقتصاد أو التضخم بشكل كبير. عندما أفكر في المحرك الأكبر في السوق اليوم، الذكاء الاصطناعي لن يغير مسار طفرة تطوير الذكاء الاصطناعي. لذلك، في رأيي، لا يغير شيئًا جوهريًا.

ذكرت أن الأسواق كانت منخفضة هذا الصباح. آخر ما رأيته، كان مؤشر داو منخفضًا 325 نقطة. يبدو كثيرًا، لكن بالنظر إلى أن داو عند حوالي 49,000 نقطة، فإن ذلك يعادل حوالي 0.6%، أي أقل من واحد بالمئة بقليل. إذن، في النهاية، الحركة ليست كبيرة جدًا. سوق السندات، يبدو أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات زاد بمقدار 3 نقاط أساس فقط، ليصل إلى 4.2%. ليس هناك الكثير من التغير. مؤشر الدولار، ضعيف بنسبة 0.3%. إذن، في النهاية، السوق الآن لا يتغير كثيرًا. ولتوضيح ذلك، إذا تذكر، أعتقد أنه قبل حوالي سنة، كانت عناوين DeepSeek تتصدر الأخبار. دخلنا الصباح، كانت الأسهم منخفضة بأكثر من 5% قبل السوق. كنا نحاول فهم ما يحدث لنفهم سبب هذا التحرك. إذن، في النهاية، لا يبدو أن السوق قلق جدًا من ذلك حتى الآن.

أعتقد أن أكثر من أي شيء آخر، هذا مجرد حديث ساخر من ديف. وسائل الإعلام تحب هذا النوع من الأخبار. سيعطي المتحدثين الكثير ليتحدثوا عنه اليوم. ستكون هناك عناوين كثيرة تتعلق بكيفية تأثير ذلك على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، والذي في النهاية يعتمد على مدى جوهرية التحقيق، وما يُكتشف، وما لا يُكتشف، وما إذا كان هناك شيء حقيقي في الأمر. في رأيي، سأضع هذا الآن في فئة الضوضاء، وهو شيء سنراقبه مع تطور الأحداث، والذي، إذا كان مثل أي نشاط حكومي آخر، فمن المحتمل أن يكون بطيئًا ويستغرق وقتًا طويلاً ليكتمل. لذلك، أعتبره الآن مجرد ضجيج، لكن بالطبع، سنحتاج لمراقبته مع مرور الوقت.

**ديوبينسكي: **لقد كان لدى المستثمرين بالفعل الكثير من الأمور التي يراقبونها هذا الأسبوع، مع صدور تقارير التضخم وبدء موسم الأرباح. فلنبدأ بالحديث عن أرقام مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) التي ستصدر هذا الأسبوع. ما توقعات السوق بشأن أرقام التضخم؟

**سيكيرا: **آخر ما رأيته، كان التوقع أن يكون معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين، سواء على المستوى العام أو الأساسي، حوالي 2.7% على أساس سنوي. وهو تقريبًا نفس الرقم الشهر الماضي، حيث كان المؤشر العام 2.7% والأساسي 2.6%. إذن، لا يتوقع تغير كبير هذا الشهر. بالنسبة لمؤشر أسعار المنتجين، وهو يُقاس شهريًا، يتوقع أن يكون الارتفاع 0.3% للمؤشر العام، وهو نفس الرقم الشهر الماضي. والمؤشر الأساسي، يتوقع أن يكون 0.2%، مرتفعًا من 0.1%. لكن، في رأيي، لا تشير هذه الأرقام إلى تغير في معدل التضخم. الوضع لا يتحسن كثيرًا، لكنه أيضًا لا يتدهور.

**ديوبينسكي: **إذن، قبل صدور هذه الأرقام، يا ديف، ما هو احتمال أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة في اجتماع يناير؟

**سيكيرا: **في يناير، أقول إن الاحتمال الآن بين قليل جدًا وعديم. إذا نظرت إلى توقعات الاحتياطي من آخر اجتماع، كنت أعتقد أنهم سيصدرون توقعات متوازنة نوعًا ما. كانوا يتوقعون أن يستمر التضخم في الانخفاض. رفعوا توقعاتهم للناتج المحلي الإجمالي. في رأيي، منذ ذلك الاجتماع، لم تظهر أخبار جديدة تستدعي تغيير هذا التوقع. ربما سأفوت الاستماع إلى أسئلة باول، وسأعود لقراءة النص الكامل. ربما أستخدم الذكاء الاصطناعي لتحليل النص. على الأرجح، سيتلقى الكثير من الأسئلة حول التحقيق، لكنه لن يستطيع أن يقول شيئًا عن ذلك، لأنه محكوم عليه بالقيود. أعتقد أنه يريد أن ينهي هذا الأمر الآن، ويريد أن يظهر أن التضخم يتباطأ، وأن الاقتصاد على أرضية صلبة عند مغادرته. ربما كان يفضل أن يترك السياسة النقدية كما هي. لذلك، ما لم يحدث شيء غير متوقع في الأشهر القادمة، أعتقد أنه يود أن يترك السياسة النقدية على حالها.

**ديوبينسكي: **ماذا عن الأمور الاقتصادية الأخرى التي تتابعها هذا الأسبوع، يا ديف؟

**سيكيرا: **سأراقب مبيعات التجزئة عن كثب. عادة، لا تعتبر حدثًا محركًا للسوق، لكنها مهمة أكثر الآن، خاصة مع صعوبة قراءة الناتج المحلي الإجمالي، خاصة الاقتصاد الأساسي، باستثناء طفرة الذكاء الاصطناعي. أعتقد أن مبيعات التجزئة ستكون مؤشرًا مهمًا على إنفاق المستهلكين خلال موسم العطلات. أرقام نوفمبر، تتوقع التوقعات أن تكون الزيادة 0.4% مقابل استقرار الشهر السابق. والمؤشر الأساسي، يتوقع أن يرتفع 0.2% مقابل 0.1%. إذا صدرت الأرقام بهذا الشكل، فستكون إشارة جيدة على قوة الإنفاق الاستهلاكي. ملاحظة أخرى، مؤشر GDPNow الخاص بمجلس الاحتياطي في أتلانتا، يتوقع أن يكون نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع حوالي 5.1%. وهو رقم مرتفع جدًا، ويشير إلى أن الاقتصاد قوي أكثر مما توقعنا في بداية العام، خاصة مع طفرة الذكاء الاصطناعي التي كانت أكبر من المتوقع.

لكن، مع ذلك، أعتقد أن هذا الرقم يجب أن يُؤخذ بحذر كبير، لأنه قد يتأثر بشكل كبير بصادرات وواردات، حيث أن الواردات انخفضت، مما يعطي دفعة قصيرة الأمد للناتج المحلي الإجمالي، بالإضافة إلى طفرة الذكاء الاصطناعي. المهم هو فهم ما يحدث في الاقتصاد الأساسي، لأنه هو الذي يحدد الاتجاه على المدى الطويل. الذكاء الاصطناعي مستمر، لكنه لن يدوم للأبد، ويجب أن ننتظر حتى تكتمل البنية التحتية بشكل كافٍ لتلبية الطلب.

**ديوبينسكي: **ومع بدء موسم الأرباح هذا الأسبوع، مع إعلان البنوك الكبرى، سنسمع من JPM، BAC، WFC، وC، وغيرهم. ما توقعاتك من أرباح البنوك الكبرى؟

**سيكيرا: **بالنسبة للبنوك الكبرى، أعتقد أن الأرقام والتوقعات ستكون جيدة جدًا. من المتوقع أن تتجاوز النتائج التوقعات بسهولة. التوقعات التي تقدمها ستكون إيجابية جدًا، ويمكن أن تريح السوق. كل جانب من جوانب القطاع المصرفي يبدو قويًا جدًا للربع الرابع. منحنى العائد يتجه نحو التسطح، مما يزيد من هامش صافي الفوائد. نتوقع أن يستمر هذا المنحنى في التسطح خلال العام. الاقتصاد قوي بما يكفي لمنع ارتفاع حالات التخلف عن السداد فوق المستويات الطبيعية. الطلب على الإقراض جيد، وتداول البنوك الاستثمارية مرتفع. عمليات الاندماج والاستحواذ تتزايد، مما يعزز إيرادات الرسوم. مع الأسواق عند أعلى مستوياتها، رسوم إدارة الأصول ستكون جيدة أيضًا. إذن، في المدى القصير، كل شيء يسير بشكل جيد جدًا للبنوك.

**ديوبينسكي: **وماذا عن تقييمات الأسهم، ديف، قبل نتائج الأرباح؟

**سيكيرا: **للأسف، مع كل شيء يسير بشكل جيد منذ فترة، ربما تكون التقييمات قد ارتفعت أكثر من اللازم. بعض البنوك الكبرى، مثل JPM، سيتي، وWFC، تُصنف حاليًا بنجمة واحدة أو اثنتين. بنك أوف أمريكا يُصنف بثلاث نجوم، لكنه على حافة التصنيف بين اثنين وثلاثة. أرى أن هذا هو التصنيف الأكثر دقة. حتى بنك يو إس بي، الذي كان من اختياراتنا منذ خريف 2022، يُصنف الآن بثلاث نجوم. بشكل عام، جميع البنوك الإقليمية التي نتابعها تصنف بين نجمتين وثلاث، وأعتقد أن السوق قد أدرجت بالفعل كل هذه الأخبار الجيدة، وربما أكثر، في التقييمات، ولا تضع في الحسبان دورة اقتصادية أكثر طبيعية على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.

**ديوبينسكي: **وأخيرًا، لدينا شركة Taiwan Semiconductor، برمز TSM، ستعلن نتائجها هذا الأسبوع. ماذا تريد أن تسمع عنها؟

**سيكيرا: **الجميع ينظر إليها على أنها مؤشر مبكر على الذكاء الاصطناعي. عملاؤها الأكثر شهرة هم Nvidia، لكنها تصنع أيضًا أشباه الموصلات لـ AMD، QCOM، Broadcom، Apple، وغيرهم. أعتقد أن الربع الأخير لا يزال قويًا جدًا، وأن نسبة التشغيل عالية جدًا، وتنتج كل ما يمكنها تصنيعه. الطلب على منتجات الذكاء الاصطناعي، حتى تلك التي لها علاقة غير مباشرة، يفوق العرض. أتوقع نموًا قويًا جدًا في الإيرادات وهوامش تشغيل مرتفعة. السوق سينتظر توجيهاتها للسنة، والتي من المتوقع أن تكون قوية جدًا. بناءً على نماذج المحللين لدينا، نتوقع نمو إيرادات بنسبة 17% هذا العام، بعد زيادة 32% في العام السابق و34% في العام الذي قبله. هوامش التشغيل أيضًا ستزيد، مع توقع أن تصل إلى 49% في 2026، مرتفعة من 46% في 2024 و4.8% في 2025. مع طفرة الذكاء الاصطناعي، أعتقد أن احتمالية الارتفاع في توقعات الإيرادات والهوامش أكبر من احتمالية التراجع.

**ديوبينسكي: **هل تعتقد أن هناك فرصة في أسهم TSM قبل نتائج الأرباح، يا ديف؟

**سيكيرا: **ربما لا قبل النتائج، لأنها كانت من اختياراتنا منذ يونيو، وارتفعت بنسبة 43% منذ ذلك الحين، مما يجعلها الآن تصنف بثلاث نجوم. تتداول تقريبًا عند تقييمنا العادل، لكن ربما تتغير التوقعات بعد النتائج، وأعتقد أن هناك احتمالًا لمزيد من الارتفاع.

**ديوبينسكي: **حسنًا، دعنا نتحدث عن أبحاث جديدة من Morningstar حول الأسهم في الأخبار. الأسبوع الماضي، أعلن الرئيس ترامب أنه يسعى لميزانية دفاع بقيمة 1.5 تريليون دولار لعام 2027. وارتفعت أسهم الدفاع على إثر ذلك. ما رأي Morningstar؟

**سيكيرا: **أولاً، بخصوص الزيادة التي يطالب بها، أعتقد أن ذلك يجب أن يُؤخذ بحذر كبير. ترامب دائمًا يبدأ بالمبالغة ثم يتفاوض للتخفيض. نحن تحدثنا عن أسهم الدفاع منذ فترة، وكنّا متفائلين بشكل عام، وذكرنا العديد من الاختيارات في حلقة 19 مايو 2025. أشرنا إلى صفقات قام بها ترامب مع السعودية وأوروبا لشراء معدات دفاعية، وزيادة الإنفاق الدفاعي في الاتحاد الأوروبي كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي. لكن، للأسف، الكثير من هذه الأمور ربما تكون قد استُنفدت. على سبيل المثال، شركة Huntington HII، كانت من اختياراتنا منذ يوليو 2024، وهي الآن تصنف بثلاث نجوم، بعد أن كانت بأربع. لوكهد مارتن LMT، كانت من اختياراتنا في 3 فبراير 2025، وهي الآن تقريبًا عند تقييم عادل. نرى أن هناك دعمًا مستمرًا لزيادة التسليمات لطائرات F-35، وNorthrop NOC، التي كانت من اختياراتنا في 9 يونيو، وأكدنا عليها في 28 يونيو، مع توقع أن تسرع الحكومة من تسليم B-21. لكن، مع ارتفاع أسعارها، أصبحت الآن عند تقييم عادل أو حوله.

**ديوبينسكي: **أصدر ترامب الأسبوع الماضي أمرًا تنفيذيًا يمنع مقاولي الدفاع من دفع أرباح أو إعادة شراء الأسهم إذا تأخروا في العقود العسكرية والاستثمارات في القدرات. ماذا يعني ذلك للدفاع؟

**سيكيرا: **هذا يظهر إلى حد ما كيف ناقشنا أنني أتوقع مزيدًا من التقلبات هذا العام. في هذه الحالة، لم تكن تقلبات في السوق بشكل عام، بل داخل صناعة الدفاع نفسها. قبل ذلك بيوم، أعلن ترامب عن ميزانية بقيمة 1.5 تريليون، وعندما أطلق هذا التصريح، هبطت الأسهم الدفاعية بشكل كبير. أعتقد أن هذا مجرد كلام أكثر منه فعل، وليس من الواضح كيف يمكن تنفيذه فعليًا. الشركات ستواصل العمل كما كانت، من وجهة نظرنا، لم يتأثر التقييمات الجوهرية للشركات التي نتابعها. أعتقد أن الأمر مجرد تصعيد كلامي، وإذا زاد الإنفاق الدفاعي فعلاً، حتى لو كان نصف ذلك، فستضطر الشركات إلى توجيه التدفقات النقدية الحرة نحو التوسعات الرأسمالية، وربما تقلل من توزيعات الأرباح أو تنميتها بشكل محدود، وتستخدم تلك السيولة لبناء القدرات الجديدة. مع أن الأسهم تتداول عند تقييم عادل أو قريب منه، فإن زيادة القدرات ستؤدي إلى زيادة القيمة على المدى الطويل أكثر من عمليات إعادة شراء الأسهم.

**ديوبينسكي: **إذن، هل هناك فرصة اليوم في أسهم الدفاع، يا ديف، بعد أن ارتفعت معظمها وتقييماتها قريبة من العادلة أو تتجاوزها؟

**سيكيرا: **للأسف، لا. أعتقد أن جميعها تصنف بثلاث نجوم الآن. لكن، إذا كنت قد اشتريت أيًا منها خلال العام ونصف العام الماضي، فلا أرى داعيًا للبيع الآن. أعتقد أن هناك المزيد من النمو المحتمل، وأن هناك دعمًا جديدًا قد يظهر، مما قد يدفع التقييمات للارتفاع. حتى لو كانت عند تقييم عادل، فإنها ستوفر عائدًا جيدًا على المدى الطويل، خاصة مع احتمالية استمرار ارتفاع الميزانية الدفاعية عالميًا. لذلك، أرى أن هذه الأسهم، رغم تصنيفها بثلاث نجوم، لا تزال لديها مجال للمزيد من الارتفاع، وأفضل الانتظار حتى تتراجع إلى نجمتين قبل التفكير في جني الأرباح.

**ديوبينسكي: **حسنًا، إذن، نحتفظ على الأسهم الدفاعية الكبرى. دعنا ننتقل إلى شركة كونستليشن براندز، التي كانت من اختياراتك سابقًا، برمز STZ، أعلنت عن أرباح قوية الأسبوع الماضي، وارتفع السهم حوالي 5%. حافظت Morningstar على تقييمها العادل عند 220 دولارًا للسهم. ديف، فسر لنا الأخبار الجيدة التي ظهرت.

**سيكيرا: **أعتقد أن أكبر ملاحظة، عندما تحدثنا عن الأرباح، كانت أن السوق كان يتوقع أن تظهر أدلة على تراجع في معدل استهلاك الكحول، وأن هذا الاستهلاك سيبدأ في الاستقرار، وربما يتحسن قليلًا. وقد حصلنا على بعض من ذلك، حيث انخفضت إيرادات المشروبات الكحولية بنسبة 1%، وهو أفضل بكثير من الانكماش بنسبة 5% في النصف الأول. المشروبات الرئيسية، كـ Corona وModelo، تمثل حوالي 90% من مبيعاتهم، وهو أهم جزء يجب مراقبته. هامش التشغيل استمر في الثبات، وبعض إطلاق المنتجات الجديدة بدأ يحقق نجاحًا، مما يعوض بعض تراجع مبيعات المشروبات. من ناحية التدفقات النقدية الحرة، لديهم هوامش عالية جدًا، وخلال الثلاثة أرباع الماضية، حتى ديسمبر، قاموا بشراء أسهم بقيمة 824 مليون دولار. نعتقد أن هذا سيضيف قيمة للمساهمين مع الوقت، خاصة مع انخفاض سعر السهم. أجرينا بعض التعديلات على توقعاتنا، خفضنا الإيرادات بنسبة 3% لتعكس تراجع مبيعات النبيذ والمشروبات الروحية، مع بقاء مبيعات البيرة ثابتة، وزيادة طفيفة في هامش التشغيل، لكن بشكل عام، توقعات الأرباح لهذا العام لم تتغير، وبالتالي، لم تتغير القيمة الجوهرية للسهم بعد التقرير.

**ديوبينسكي: **السهم ارتفع حوالي 15% منذ أدنى مستوياته في نهاية العام الماضي. هل تعتقد أن الأسوأ قد مر، وهل لا يزال خيارًا جيدًا؟

**سيكيرا: **من الصعب القول. من الصعب تحديد ما إذا كانت اتجاهات استهلاك الكحول، التي كانت تتراجع، قد انتهت، أم أنها ستستمر على المدى القصير. لكن، للمستثمرين على المدى الطويل، أعتقد أن السهم جذاب. الشركة لديها حصانة اقتصادية واسعة، مع مستوى عدم يقين متوسط، والبيانات الأساسية ليست في تدهور. يتداول عند خصم 33% من قيمته العادلة، ويقدم عائد توزيعات أرباح 3.6%. هو لا يزال من تصنيف الخمس نجوم، ويبدو جذابًا. أعتقد أنه يحتاج إلى صبر، لأنه قد يستغرق عدة أرباع أو سنوات حتى يتحسن.

**ديوبينسكي: **السؤال هذا الأسبوع من جيمس، يقول: “كونستليشن قللت تعرضها لشركة Canopy CGC، لكني أرى أن السهم سيكون أفضل بدون أي تعرض لـCanopy. لماذا لا تود الشركة أن تودع استثمارها السيء؟”

**سيكيرا: **تواصلت مع دان سو، المحللة التي تغطي الشركة، وسألتها مباشرة. قالت إن الشركة قد استبعدت معظم استثماراتها في Canopy، وأشارت إلى أنها تخلت عن مقاعدها في مجلس الإدارة هناك، وأكدت أنها لن تستثمر المزيد في Canopy على الأقل في الوقت الحالي. لا تزال تمتلك حوالي 10% من أسهم Canopy عبر أسهم قابلة للتحويل، وتقول إن إدارة الشركة ترى أن الحصة تعطيهم بعض الرؤية والخيارات في سوق القنب، لكنها لا تعتبر أن القنب سيكون محور تركيز الشركة في المستقبل القريب. بشكل غير رسمي، نظرت خلال عطلة نهاية الأسبوع، ووجدت أن هناك اهتمامًا متزايدًا بمشروبات THC، خاصة في الأسواق التي يُسمح فيها باستخدامها، مع وجود حوالي 208 منتجات THC في متجر واحد في شيكاغو. أعتقد أن سوق THC قد يبدأ في النمو مع التغييرات القانونية والضريبية، وأن شركة مثل كونستليشن يمكن أن تستفيد إذا زاد الطلب على منتجات THC، رغم أن استثماراتها الحالية أقل بكثير من أن تكون محورًا رئيسيًا.

**ديوبينسكي: **حسنًا، أيها المشاهدون والمستمعون، استمروا في إرسال أسئلتكم عبر صندوق البريد الخاص بنا: themorningfilter@morningstar.com. ذكرت في بداية الحلقة أن ديف يجهز عرض توقعات السوق لعام 2026 بشكل شامل. نأمل أن تسجلوا في الندوة يوم الخميس القادم، الرابط في الوصف. لكن، ديف، لنبدأ بأهم النقاط الآن، خاصة التقييمات. هل كانت السوق منصفة في بداية العام الجديد؟ وكيف ينبغي للمستثمرين التفكير في تخصيصاتهم للأسهم اليوم؟

**سيكيرا: **بشكل عام، أعتقد أنه لا تزال من الحكمة أن تكون محايدًا للسوق ضمن التخصيص المستهدف، بناءً على ديناميكيات محفظتك الخاصة مع بداية العام. حتى 31 ديسمبر 2025، كانت السوق الأمريكية العامة تتداول بخصم 4% مقارنة بتقييمات جوهرية من قبل جميع محللينا. ومع ذلك، يجب أن أذكر أن التقييمات المنخفضة مركزة بشكل كبير، خاصة في الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة، التي تزداد حجمًا وتؤثر على التقييم العام أكثر فأكثر. إذا قمت بحساب القيمة العادلة باستثناء Nvidia، فإن السوق يكون منخفضًا بنسبة 2% فقط، وليس 4%. وإذا استبعدت Broadcom وAlphabet GOOGL، فإن السوق يكون عند تقييم عادل. لذلك، أرى أن من الحكمة أن يكون لديك محفظة ذات شكل “مطرقة ووزن” (باربل)، بحيث توازن بين التعرض للذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا من جهة، والاستثمار في الأسهم ذات القيمة العالية والجودة من جهة أخرى، لتقليل تقلبات السوق المحتملة في 2026. إذا ارتفعت السوق بشكل مفرط، يمكنك جني الأرباح، خاصة من أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، وإعادة توجيهها نحو الأسهم ذات القيمة. وإذا حدث هبوط حاد، فستكون الأسهم ذات القيمة أكثر مقاومة، ويمكنك استخدامها لشراء الأسهم التي انخفضت بنسبة 20-30%.

**ديوبينسكي: **ماذا عن التخصيص حسب الأسلوب السوقي وحجم الشركات، يا ديف، في بداية العام الجديد؟

**سيكيرا: **بالنسبة للحجم السوقي، لا تزال الأسهم الصغيرة من أكثر القطاعات جاذبية، وتداول بخصم 15% عن التقييم المركب. لكن، كما قلنا في بداية 2025، كانت التوقعات نفسها، وذكرنا أن الأسهم الصغيرة ستتأخر في الأداء حتى النصف الثاني من 2025، بسبب ارتباط أدائها بانخفاض أسعار الفائدة وتباطؤ النمو الاقتصادي. الآن، من الصعب جدًا التنبؤ بهذه العوامل، لكننا نعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي قد يواصل التسهيل في 2026، وربما حتى منتصف العام. أسعار الفائدة طويلة الأمد لا تزال لديها مجال للانخفاض، لكن العائد على السندات لمدة 10 سنوات عند 4.20% يصعب أن ينخفض إلى أقل من 4%. الاقتصاد كان أقوى بكثير مما توقعنا، خاصة مع طفرة الذكاء الاصطناعي التي كانت أكبر من المتوقع. مع ذلك، أعتقد أن الأسهم الصغيرة ستظل تتفوق على المدى الطويل، لأنها أكثر انخفاضًا في التقييم، بينما الأسهم الكبيرة، رغم أنها منخفضة التقييم، تعتمد على عدد قليل من الأسهم، ويجب أن تعمل تلك الأسهم لتحقيق الأداء. الأسهم ذات النمو، مثلها مثل الأسهم ذات القيمة، تتركز في عدد محدود من الأسهم، ويجب أن تعمل تلك لتحقيق الأداء. الأسهم ذات النمو، مثلاً، منخفضة التقييم بنسبة 10%، لكن إذا استبعدت Nvidia، فهي منخفضة بنسبة 4% فقط، وإذا استبعدت Broadcom، فهي مرتفعة بنسبة 4% فوق التقييم. لذا، قبل أن تركز بشكل مفرط على أسلوب معين، من المهم أن تفهم مخاطر ومكافآت محفظتك بشكل كامل، خاصة مع الاعتماد الكبير على Nvidia وBroadcom.

**ديوبينسكي: **وماذا عن القطاعات، يا ديف، هل هناك قطاعات ينبغي أن تركز على زيادتها أو تقليلها بناءً على التقييمات؟

**سيكيرا: **القطاع العقاري لا يزال الأكثر انخفاضًا، بخصم 12%. أفضل تجنب العقارات المكتبية الحضرية، لكن العقارات الدفاعية تبدو جيدة. التكنولوجيا بخصم 11%، وهو تقييم جيد. الطاقة بخصم 10%، رغم أن أسعار النفط تراجعت، وسنناقش ذلك في الندوة. الاتصالات بخصم 9%، ويعتمد ذلك على تقييمات Alphabet وMeta، اللتين تمثلان 72% من القطاع. باستثناء Meta، هناك بعض القيمة في الأسهم التقليدية للاتصالات. من ناحية التخفيف، القطاع الاستهلاكي الدفاعي لا يزال بزيادة 9%، ويرتبط بشكل كبير في Walmart وCostco، والأسهم الغذائية لا تزال منخفضة التقييم. القطاع المالي، كما ذكرنا، كل شيء يسير بشكل جيد، لكنه يُتداول عند تقييم عادل أو أعلى، بخصم 8%. وأخيرًا، الصناعات، بخصم 5%، مع ارتفاع التقييمات المرتبطة بطفرة الذكاء الاصطناعي، مما يعرضها لمخاطر تباطؤ النمو في مراكز البيانات.

**ديوبينسكي: **لنوسع الحديث أكثر عن 2026، تقول في تقريرك، الذي يمكن للمستثمرين الاطلاع عليه على موقع Morningstar، إننا قد نواجه مزيدًا من التقلبات لأسباب متعددة. لنناقش بعض تلك الأسباب، أولها، بالطبع، هو الذكاء الاصطناعي، الذي كان الدافع الرئيسي لأداء السوق. ما المخاطر التي قد تساهم في تقلب السوق؟

**سيكيرا: **بالنسبة لأسهم الذكاء الاصطناعي، التقييمات مرتفعة جدًا، وأعتقد أن تلك الأسهم تتطلب نموًا أكبر لدعم تلك التقييمات الحالية. سنراقب توقعات الإنفاق على البنية التحتية من قبل الشركات الكبرى، خاصة مع تقارير الربع الأخير، وسنرى إذا كانت ستنمو بما يكفي لتلبية السوق. من ناحية أخرى، هناك احتمالية لوجود فرصة صعود، خاصة مع منتجات Nvidia الجديدة، وتوقعات النمو التي يتحدث عنها الرئيس التنفيذي، والتي تتجاوز توقعاتنا. إذا تحقق النمو الذي يتوقعه، فهناك مزيد من الارتفاع.

**ديوبينسكي: **هل هناك مخاطر سياسية واقتصادية قد تؤدي إلى تقلبات في السوق خلال العام القادم؟

**سيكيرا: **نعم، لدينا عدة مخاطر، منها تعيين رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي في مايو، مما قد يؤثر على السياسة النقدية. هناك أيضًا تجديد المفاوضات التجارية والتعريفات، مع توقعات بتصاعد التوترات مع الصين والاتحاد الأوروبي وكندا. من المتوقع أن يتباطأ النمو الاقتصادي في الربعين الأول والثاني، مع استمرار ارتفاع التضخم، خاصة أن تأثيرات التعريفات لا تزال تظهر في الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، الانتخابات النصفية ستزيد من التوترات السياسية، مع احتمال أن تحاول إدارة ترامب تمرير أجندتها قبل أن تفقد السيطرة على الكونغرس. كل هذه العوامل قد تؤدي إلى تقلبات.

**ديوبينسكي: **هل هناك مخاطر أخرى تراقبها وتعتقد أنها لا تحظى بالاهتمام الكافي؟

**سيكيرا: **أراقب سوق الائتمان الخاص، الذي نما بشكل كبير خلال الـ15 سنة الماضية، وأصبح أكبر من سوق القروض المرهونة أو سوق السندات عالية العائد بشكل فردي. لكن، وفقًا لتقييمات DBRS Morningstar، هناك تراجع في الأساسيات، مع زيادة المديونية وتراجع التغطية، مما قد يؤدي إلى تخفيضات تصنيف واحتياج الشركات إلى رؤوس أموال إضافية. لا أعتقد أن ذلك سيؤدي إلى أزمة قصيرة الأمد، لكنه يستحق المراقبة، لأنه إذا زادت حالات التخلف عن السداد، قد يقلل من شهية المخاطرة. أيضًا، أتابع الاقتصاد الصيني، الذي يبدو أضعف مما كان متوقعًا، مع تسارع التباطؤ. وأخيرًا، أراقب سندات الحكومة اليابانية والين الياباني، فإذا تدهور وضعهما، فسيكون ذلك خطرًا نظاميًا.

**ديوبينسكي: **حسنًا، يبدو أن لديك الكثير من الأمور لمناقشتها في 2026. لختام الحلقة، أخبرنا عن اختياراتك لهذا الأسبوع. ديف قدم لنا خمسة أسهم من قائمة اختيارات المحللين للربع الأول، والتي يفضلها. أول اختيار هو SLB، أعطنا ملخصًا.

**سيكيرا: **بالطبع. وللذين لديهم شعر رمادي، مثل نفسي، هذا هو Schlumberger، الذي أعيد تسميته إلى SLB. كان من الأسهم التي أوصينا بها قبل حوالي سنة، في حلقة 10 فبراير 2025 من مرشح الصباح. هو من أفضل اختياراتنا في قطاع الطاقة. بعد ما حدث في فنزويلا، ارتفع السهم، وهو الآن يقترب من تصنيف ثلاث نجوم بعد أن كان بأربع، لكنه لا يزال بخصم 10%. نقيّم الشركة بأنها ذات عدم يقين مرتفع، بسبب ارتباطها بدورة السلع، لكننا لا نشعر بقلق كبير أكثر من غيرها من شركات خدمات حقول النفط. نقيّمها بحصانة اقتصادية ضيقة، تعتمد على ميزة التكاليف وتكاليف التحويل.

**ديوبينسكي: **كما ذكرت، ارتفع سهم SLB حوالي 12% منذ التدخل الأمريكي في فنزويلا، هل هذا جزء من سبب إعجابك بالسهم اليوم؟

**سيكيرا: **نعم. ما يحتاج أن يحدث في فنزويلا هو إعادة بناء البنية التحتية لإنتاج النفط، التي لم تُحافظ عليها خلال 20-25 سنة. سيكون مشاريع ضخمة وطويلة الأمد، وهذا أدى إلى دعم معنوي إيجابي للسوق في قطاع خدمات حقول النفط. في المدى القصير، ارتفعت جميع أسماء القطاع، لكن SLB لا تزال الأكثر تقييمًا بشكل جذاب. هالبرتون، حاليًا، خصمها حوالي 5%، وكان من اختياراتنا في 10 نوفمبر 2025. بيكر هيوز BKR، خصمها 6%، وكانت من اختياراتنا في 17 نوفمبر 2025. على المدى الطويل، نعتقد أن SLB تمتلك أفضل البيانات عن خدمات حقول النفط، وأنها ستستفيد من استخدام الذكاء الاصطناعي لتحسين الإنتاج والاستخراج.

**ديوبينسكي: **شركة Mondelez International برمز MDLZ، من اختياراتك هذا الأسبوع. أعطنا ملخصًا عنها.

**سيكيرا: **أعتقد أن Mondelez قد تكون من اختياراتنا الجديدة لهذا الربع. تصنيفها خمس نجوم، وتداول عند خصم 25%، ويبلغ عائد توزيعات الأرباح 3.6%. نقيّمها بمستوى عدم يقين منخفض، وحصانة اقتصادية واسعة، تعتمد على ميزة التكاليف والأصول غير الملموسة.

**ديوبينسكي: **لقد مرّت سنوات صعبة على أسهم Mondelez، لماذا تعتقد أن الآن هو الوقت المناسب للشراء؟

**سيكيرا: **أود أن أذكر أن جميع شركات تصنيع الأغذية واجهت ظروفًا صعبة، مع ضغوط على الأحجام وارتفاع التكاليف، وصعوبة تمرير الزيادات السعرية، خاصة مع ضغط الأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط. لكن، وفقًا لمحللينا، تمتلك Mondelez علامات تجارية قوية، و70% من منتجاتها من الوجبات الخفيفة تحافظ على حصتها أو تكتسبها. مع ارتفاع السوق الأمريكية وتقييماتها عند أعلى من المتوسط التاريخي، يثير الكثير من الناس الرغبة في الاستثمار في الأسواق الناشئة، و Mondelez توفر مزيجًا جيدًا من التعرض لهذه الأسواق، حيث تمثل حوالي 40% من مبيعاتها، مقارنة بـ 25-30% في الشركات الأمريكية الأخرى. تتوقع الإدارة نموًا متوسطًا في النمو السنوي من 3.8% خلال خمس سنوات، مع هوامش ربحية تتعافى تدريجيًا، وتوقعات لنمو الأرباح بين 6-7% سنويًا، والسهم يتداول عند 17 مرة من تقديرات أرباح 2026.

**ديوبينسكي: **اختيارك التالي هو شركة Alliant Energy برمز LNT، حدثنا عنها.

**سيكيرا: **Alliant شركة مرافق منظمة، وتقييمها أربع نجوم، وتداول عند خصم 8%، ويبلغ عائد التوزيع 3.1%. تعتمد على ميزة الحجم والكفاءة، وتتمتع بحصانة اقتصادية ضيقة. تتوقع أن تحقق نموًا في الإيرادات بين 5-7% خلال 2027، مع نمو متسارع بعد ذلك، مع خطة استثمار رأسمالي بقيمة 4 مليارات دولار على مدى أربع سنوات، بزيادة 24% عن الخطة السابقة، مع مشاريع مراكز بيانات ستبدأ في التشغيل خلال السنوات القادمة. بشكل عام، نعتقد أن التنظيمات داعمة، وأنها ليست مجرد لعبة على الذكاء الاصطناعي، لكنها ستستفيد من الطلب على مراكز البيانات.

**ديوبينسكي: **اختيارك