معدل الرسوم السنوي 2100% ! منصة Lighter عقد ARC للمراهنة على الارتفاع والانخفاض وتحليل عميق لحدث إدخال الإبرة

في أواخر فبراير 2026، أصبحت لايتر، منصة تداول المشتقات اللامركزية، محور اهتمام السوق. شهدت عقود BTC الدائمة داخل منصتها هبوطا فوريا، بينما ارتفع معدل تمويل العقود الدائم لرمز آخر، ARC، إلى معدل مذهل بنسبة سنوية بلغت 2100٪. هذا التفاعل المتسلسل ليس خللا تقنيا معزولا، بل هو كشف واضح لكيفية استغلال سلوك الحيتان للسوق وإطلاق لعبة سلسلة في بيئة منخفضة السيولة في سجل الطلبات DEX.

خلفية الحدث والجدول الزمني

تتكون التقلبات في منصة لايتر بشكل رئيسي من حدثين منفصلين لكن مرتبطين منطقيا جوهريا.

26 فبراير في الصباح الباكر (UTC+8): سعر عقد البيتكوين الدائم على منصة لايتر ارتفع من حوالي 68,000 دولار في السوق الرئيسية في وقت قصير جداانخفض إلى 47,510 دولار، مكونة ظلا سفليا طويلا للغاية. ثم عاد السعر بسرعة إلى مستوياته الطبيعية.

بعد الحادثة بفترة وجيزة: رد مسؤولون في مجتمع ديسكورد بأن الرمز الشخصي لم يكن ثغرة في المنصة أو هجوم اختراق. السبب هو أن الحوت (أو صانع السوق) لديه سيولة محدودة،تم بيع حوالي 1,000 بيتكوين مباشرة من خلال طلبات السوق الموقع. هذا الطلب الضخم التهم فورا جميع أوامر الشراء المتاحة في دفتر الطلبات، مما أدى إلى دفع السعر إلى أقصى حد في منطقة “فراغ السيولة”.

تقريبا في نفس الوقت: @Route2FI تقرير مراقبة السوق نشر تحليلا على السلسلة يشير إلى أن الحوت موجود على منصة لايتراحتفظ بمراكز طويلة تصل قيمتها إلى 24 مليون دولار من رموز ARC، وزاد مركزه بمقدار 360,000 دولار في الساعة من خلال استراتيجية TWAP (متوسط السعر المرجح زمنيا)، مواصلا دفع السوق الصاعد للأعلى. حقق الحوت أرباحا عائمة قدرها 5 ملايين دولار في ذلك الوقت.

حتى 26 فبراير: متأثرا بشوق الحوت المستمر، أدرج لايتر عقد ARC الدائميرتفع معدل التمويل إلى 2,100٪ سنوية سنوية。 وهذا يعني أن المتداولين الذين يوفرون السيولة القصيرة للسوق يمكنهم تحقيق حوالي 5.7٪ يوميا من رسوم الاحتفاظ.

البيانات والتحليل الهيكلي: أسباب انخفاض السيولة والأسعار المتطرفة

وبدمج هذين الحدثين، يكمن السبب الجذري في هيكل سوق لايتر كخادم DEX في دفتر الطلبات.

أولا،حادثة دبوس البيتكوين هي انعكاس مباشر لعمق السيولة。 على عكس البرك العميقة التي تمتلكها البورصات المركزية (CEXs) عادة، فإن المبادرات الرقمية الناشئة لها سمك محدود في دفتر الطلبات. كان أمر بيع بسعر السوق بقيمة 1,000 بيتكوين (حوالي 68 مليون دولار في ذلك الوقت) كافيا لكسر جميع أوامر الشراء الوقائية في لحظة، مما تسبب في فشل آلية اكتشاف الأسعار لفترة وجيزة. هذا ليس تلاعبا، بل نتيجة فيزيائية حتمية للمعاملات الكبيرة في بيئة منخفضة السيولة.

ثانيا،تعكس معدلات ARC المرتفعة جدا عدم توازن شديد في القوى الطويلة والقصيرة。 سعر التمويل هو أداة يستخدمها سوق العقود الدائمة لتثبيت سعر العملة على السعر الفوري. عندما يكون الثيران مسيطرين بشكل ساحق، يكون معدل التمويل إيجابيا ويدفع الثوار للدببة. معدل الرسوم السنوي البالغ 2,100٪ لعقود ARC يعني أن تكلفة الاحتفاظ بالمراكز الطويلة مرتفعة للغاية، ويجب توقع ارتفاع سعر العملة عدة مرات على المدى القصير في المستقبل لتغطية رسوم الاحتفاظ اليومية الضخمة.

تفكيك الرأي العام

يفسر الرأي العام في السوق هذا الحادث بشكل رئيسي إلى فصيلين، والاختلاف الأساسي يكمن في حكم نوايا الحوت.

الرأي السائد هو أن هذا إعادة تمثيل ل “حادثة جيلي جيلي”。 في مارس 2025، استهدفت الحيتان عددا كبيرا من العقود الدائمة على منصة Hyperliquid من خلال رفع السعر الفوري ل JELLY، مما أدى إلى خسائر ضخمة في تجمع السيولة (HLP) للمنصة. سلوك عقود ARC الحالي مشابه جدا لسلوك عقود ARC الحالي: من خلال الشراء المستمر لرفع سعر العملة، وخلق معدلات تمويل مرتفعة للغاية وجذب صناديق التحوط أو المستثمرين الأفراد لدخول السوق من أجل المكشوف. بمجرد تراكم المراكز القصيرة إلى حد معين، قد تستخدم الحيتان مزايا المراكز لرفع الأسعار أو خلق استنزاف في السيولة، مما يجبر الدببة على التصفية عند مستويات عالية.

وجهة نظر أخرى تقول إن هذه قد تكون مجرد استراتيجية طويلة وطويلة وبسيطة عالية المخاطر。 قد يكون الحوت متفائلا للغاية بشأن أساسيات ARC ولن يتردد في دفع معدلات تمويل مرتفعة لتصميم طويل الأمد. تهدف استراتيجيتها لزيادة TWAP بالساعة إلى تقليل التأثير المباشر على السوق، وهو أقرب إلى طريقة فتح مراكز على مستوى مؤسسي بدلا من عملية بيع على المكشوف فقط.

تحليل تأثير الصناعة

حادثة لايتر هي جرس إنذار لمسار المشتقات اللامركزية بأكمله، وقد يدفع تأثيرها إلى تأمل أعمق في الصناعة.

تحديات التصميم لدفاتر الأوامر: كشف الحادث عن ضعف نموذج كتاب الأوامر النقي في التعامل مع الحيتان. كيفية تصميم آليات سيولة أكثر قوة، مثل إدخال حوافز صانعي السوق أو مجموعات سيولة هجينة، سيكون مفتاحا لمنافسة ال DEX. سبق أن أطلقت لايتر عقود أسهم دائمة مثل سامسونج وهيونداي، في محاولة لإدخال الأصول التقليدية لتوسيع السيولة، وهو أحد المحاولات لمعالجة هذا التحدي.

التثقيف حول المخاطر للمتداولينمعدل التمويل السنوي البالغ 2,100٪ هو سلاح ذو حدين. بالنسبة للدببة، هذا عائد مرتفع يكاد يكون خاليا من المخاطر، لكن هناك خطر كبير من التصفية عند نقطة ثابتة. يذكر هذا الحدث جميع المتداولين بأنه في سوق الرافعة المالية العالية للأرباح الاستثمارية، بالإضافة إلى الانتباه لتقلبات الأسعار، من الضروري أيضا فهم أعمقمعدل التمويل، تركيز المراكز، وآلية المسح وتحرير المنصة。

مخاوف تنظيمية محتملة: على الرغم من كونها سلوكا داخل السلسلة، إلا أن هذه الاستراتيجية التي تشبه بشدة في التلاعب بالسوق قد تثير مخاوف إضافية لدى الجهات التنظيمية بشأن التلاعب بالأسعار وعدالة السوق في مجال التمويل اللامركزي (DeFi).

الاستنتاج التطوري متعدد السيناريوهات

استنادا إلى الوضع الحالي، قد تتطور لعبة عقود ARC الطويلة والقصيرة في الاتجاهات التالية:

السيناريو 1: الحوت يغلق المركز بنشاط، وينفجر الملف الطويل والقصير (احتمالية عالية)

مع انجذاب المزيد من الدببة إلى الأسعار العالية، قد لا تتمكن التوسعة من دفع السعر إلى مستوى أعلى بما يكفي لتصفية جميع الدببة. ولتجنب دفع معدلات تمويل مرتفعة باستمرار، قد تختار الحيتان إغلاق مراكز الشراء على نطاق واسع. هذا سيؤدي إلى انخفاض سعر ARC فورا، مما يؤدي إلى تدافع ثوري، بينما قد تؤدي الأرباح الضخمة من مراكز البيع المتراكمة مسبقا إلى تفعيل ADL، مما يخلق وضعا يعاني فيه كل من الطرفين الطويل والقصير بشكل كبير.

السيناريو 2: الحوت يرفع السعر، والدببة تصفية المركز (احتمالية متوسطة)

إذا تجاوزت القوة المالية للحوت التوقعات بكثير، واشتعلت مشاعر الخوف من فوات السوق وتدفق المزيد من الأموال التي تلاحق منذ فترة طويلة، فقد يستمر سعر العملة في الارتفاع. سيؤدي ذلك إلى عدم وجود هامش بيع قصير كاف للمراكز القصيرة عند المستويات العالية، مما يؤدي إلى تصفية واسعة النطاق. ستصبح أوامر التصفية الوقود الذي يدفع الأسعار للارتفاع، مما يسمح للحيتان بجني أرباح من الطلبات الطويلة.

السيناريو 3: المخاطر النظامية تؤدي إلى تصفية ADL (احتمالية منخفضة ولكن تدميرية عالية)

إذا شهد السوق فجأة ظروفا سوقية قاسية (مثل انخفاض البيتكوين بشكل حاد)، فسوف يؤدي ذلك إلى تقلبات حادة في سعر ARC. يمكن أن تؤدي تقلبات الأسعار الكبيرة إلى تفعيل عدد كبير من التوقفات من الجانبين الطويل والقصير في نفس الوقت، مما يؤدي إلى تفعيل آلية ADL الخاصة بلايتر على نطاق واسع. مع احتلال الحيتان لأكبر المراكز، من المرجح أن يكون هدفا رئيسيا لمنظمة مكافحة التقويم (ADL)، التي تضطر إلى خفض مراكزها بأسعار غير مواتية، مما يسبب مزيدا من الاضطرابات في السوق.

الخاتمة

دبابيس البيتكوين على منصة لايتر وأسعار الفائدة العالية لARC تشبه اختبار ضغط مصمم جيدا، تكشف عن المخاطر الهيكلية العميقة في سوق المشتقات داخل السلسلة. هذه ليست مجرد لعبة بين الحيتان والمستثمرين الأفراد، بل هي أيضا اختبار دقيق لنموذج DEX في دفتر الأوامر وآلية التحكم في المخاطر. بالنسبة للمتداولين، أثناء سعيهم لتحقيق عوائد تمويل مرتفعة جدا، يجب أن يكونوا على دراية راسخة بأن وراء العوائد الجذابة قد يكون هناك لعبة شطرنج قد وضعها الخصم بالفعل. في أعماق البحار، حيث لا توجد سيولة، يمكن أن يكون كل تموج مستقل يبدو مقدمة لموجة هائلة.