الاستراتيجية بعد تقييم بقيمة 159 مليار دولار: كيف تستفيد Stripe من Venmo لتعزيز نقاط الضعف في النظام البيئي؟

في أواخر فبراير 2026، أثار خبر غير محسوم: نقل بلومبرغ عن أشخاص مطلعين على الأمر قولهم إن عملاق البنية التحتية للتمويل المالي Stripe يقيم إمكانية الاستحواذ على كل أو جزء من أعمال PayPal Holdings. في يوم الإعلان، ارتفع سعر سهم PayPal بنحو 7٪ استجابة لذلك، وسرعان ما ازدادت خيالية السوق لهذه القضية المحتملة “ابتلاع الحوت”.

في خضم هذا النقاش، برز تقرير بحثي نشره محللا ميزوهو دان دوليف وألكسندر جنكينز. النقطة الأساسية في التقرير هي الطبيعة الاستراتيجية لهذه الصفقة: فسترايب لا تهتم فقط بالقيمة السوقية ل PayPal، بل أيضا بشبكة العلامات التجارية الاستهلاكية التي يصعب تقليدها وراءها - Venmo ومحفظة PayPal الأساسية. ستأخذ هذه المقالة تقرير ميزوهو كنقطة انطلاق لتفكيك المنطق الأساسي ودعم البيانات وإمكانيات تطور السيناريوهات المتعددة لهذه الصفقة المحتملة بشكل موضوعي.

من بنية تحتية B2B إلى الوصول إلى العلامة التجارية في الطرف الكبير

لفهم حكم محللي ميزوهو، من الضروري أولا توضيح الإحداثيات الحالية لكلا الطرفين في الصفقة.

باعتبارها واحدة من أكثر شركات التكنولوجيا المالية الخاصة قيمة في العالم، رفعت سترايب تقييمها إلى 159 مليار دولار في فبراير 2026 من خلال بيع أسهم ثانوي بين الموظفين والمساهمين، وهو قفزة كبيرة من 91.5 مليار دولار قبل عام. تتمثل أعمالها الأساسية في توفير بنية تحتية للدفع عبر الإنترنت للمؤسسات، بقيمة دفع إجمالية سنوية تقارب 1.4 تريليون دولار أمريكي. ومع ذلك، لطالما كانت سترايب “بطلة خلف الكواليس”، وهناك حاجز طبيعي على مستوى “المؤسسة” بين علامتها التجارية ومستخدميها.

من ناحية أخرى، على الرغم من ضغط تباطؤ النمو في السنوات الأخيرة وقيمتها السوقية الحالية التي تبلغ حوالي 43 مليار دولار، يمتلك PayPal بطاقتين لا يستطيع Stripe الوصول إليهما: إحداهما هي المحفظة الأساسية ل PayPal التي تضم مئات الملايين من المستخدمين النشطين، والأخرى هي Venmo، تطبيق دفع من نظير إلى نظير يفضله الجيل الأصغر.

النقطة المنطقية للانطلاق لتقرير ميزوهو تعتمد على هذا الاختلاف البنيوي: ما تفتقر إليه Stripe هو تعرض العلامات التجارية للمستهلكين على نطاق واسع، بينما PayPal وVenmo هما العلامات التجارية “النهائية” للدفع من نظير إلى نظير لسد هذه الفجوة.

المقياس والتآزر والعملات المستقرة تتقاطع

تستند توقعات بنك ميزوهو المتفائلة إلى مجموعة واضحة من البيانات وتآزر الأصول.

الجدوى المالية وتأثير الحجم

أولا وقبل كل شيء، يقضي المحللون على أكبر عقبة أمام التداول - فجوة حجم التداول. تقييم Stripe البالغ 159 مليار دولار يتجاوز بكثير قيمة PayPal السوقية البالغة 43 مليار دولار، مما “يجعل الصفقة قابلة للتطبيق على نطاق واسع” من الناحية المالية البحتة. إذا تم الاتفاق، سيظهر عملاق مدفوعات جديد محتمل.

التحسينات الرئيسية لبرينتري

بالإضافة إلى العلامات التجارية للمستهلكين، تعتبر بنية PayPal التحتية للمدفوعات التجارية، Braintree، أيضا من الأصول الأساسية. وفقا لتقرير ميزوهو، يمكن لشركة برينتري أن تحقق حوالي 700 مليار دولار سنويا من الهدف الذاتي لشبكة Stripe. وهذا يعني أن حجم معالجة المدفوعات السنوي الإجمالي للكيان المدمج من المتوقع أن يصل إلى حوالي 2.1 تريليون دولار، مما يعزز بشكل كبير ميزة سترايب على نطاق المنافسين مثل أدين.

الاقتران الاستراتيجي بين شركات العملات المستقرة

هذا بعد مراقبة متقدمة جدا في تقرير ميزوهو. أشار التقرير إلى أن تخطيط الأعمال للطرفين في مجال الأصول الرقمية يظهر “تكامل طبيعي”.

• جانب البنية التحتية لشركة سترايب: استحوذت على منصة البنية التحتية للعملات المستقرة Bridge في عام 2024، وأطلقت خدمات حسابات العملات المستقرة عالميا في عام 2025، وحصلت مؤخرا على ترخيص من البنك الوطني لشركتها الفرعية Bridge في مجال العملات المستقرة.
• جانب الأصول في PayPal: أطلق عملة PYUSD المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي (PYUSD) بالشراكة مع Paxos في عام 2023.

يعتقد محللو ميزوهو أنه إذا اندمجت الشركتان، فإن الكيان المدمج سيحصل على بنية تحتية من مستوى المؤسسات لبريدج وانتشار المستهلكين من PYUSD. قد تجعل هذه القدرة الشاملة، من إصدار الأصول والمرافق الفنية إلى سيناريوهات التطبيق، منها واحدة من أكثر اللاعبين تأثيرا في منظومة الدفع العالمية للعملات المستقرة.

تفكيك الرأي العام

حول هذه الصفقة المحتملة، تقدم رؤية السوق تسلسلا هرميا واضحا.

الرأي السائد يتفق عموما مع الإطار المنطقي لتقرير ميزوهو. أشار العديد من وسائل الإعلام والمحللين إلى أن استحواذ Stripe على PayPal هو استراتيجية نموذجية لملء القدرات. مع معاملة واحدة، تحصل سترايب على مكافأة مقياس على الجانب الثاني (برينتري) وعقل علامة تجارية على الجانب C (فينمو/PayPal)، وهو أكثر كفاءة بكثير من بناء شبكة مستهلكين من الصفر بمفردها.

تركز الجدل والشكوك بشكل رئيسي على صعوبات الاندماج والمخاطر التنظيمية. يجادل البعض بأن الثقافتين مختلفتان جدا: فسترايب معروفة بثقافتها المرنة “المطور أولا”، بينما تمتلك PayPal قاعدة مستخدمين تقليدية كبيرة وهيكل تنظيمي أكثر تعقيدا. بالإضافة إلى ذلك، وباعتبارها معاملة بنية تحتية للدفع تشمل مئات الملايين من بيانات المستخدمين، ستواجه رقابة صارمة في مكافحة الاحتكار والأمن القومي.

فحص الأصالة السردية

يجب أن نميز بين الحقائق والآراء والتكهنات في هذا الحادث.

إليك الحقيقة: حصلت سترايب على تقييم بقيمة 159 مليار دولار من خلال صفقات السوق الثانوية. ذكرت بلومبرغ أن Stripe أبدت اهتماما أوليا بالاستحواذ على كل أو جزء من أعمال PayPal، وأن المناقشات لا تزال في مراحلها الأولى. ارتفع سعر سهم PayPal بنسبة تقارب 7٪ بعد الخبر.

رأي: يعتقد محللو ميزوهو أن وصول Venmo وPayPal إلى المستهلكين سيعزز تنافسية Stripe. هذا توقع استراتيجي مستمد من هيكل الأعمال الحالي، وليس أمرا واقعيا.

يفترض أن مقدار الطاقة التي سيطلق فيها “تأثير التآزر” في مجال العملات المستقرة بعد اندماج الطرفين لا يزال استنتاجا على الورق. حجم سوق PYUSD، ودرجة تسويق تقنية بريدج، والموقف التنظيمي تجاه اندماجات العملات المستقرة كلها متغيرات غير معروفة.

الاستنتاج التطوري متعدد السيناريوهات

استنادا إلى المعلومات المتاحة، يمكننا منطقيا استنتاج عدة مسارات تطورية لهذه المعاملة المحتملة.

السيناريو 1: التكامل الاستراتيجي يتقدم بسلاسة (تطور إيجابي)

إذا تم إتمام الصفقة وسارت عملية الدمج بسلاسة، سيشكل الكيان الجديد حلقة مغلقة من “البنية التحتية الأساسية + دخول المستخدمين على المستوى الأعلى”. في مجال المدفوعات التقليدي، يمكنها المنافسة مع خصوم مثل أدين على نطاق أوسع؛ في مجال تمويل العملات المشفرة، يمكن أن تصبح واحدة من المنصات الفائقة القليلة التي تمتلك حقوق إصدار العملات المستقرة، والتحكم في البنية التحتية، ومئات الملايين من قنوات المستخدمين. سيكون هذا خطوة حاسمة في انتقال صناعة الدفع إلى نموذج الويب 3.

السيناريو 2: صفقة محجوبة أو استحواذ جزئي (التطور المحايد)

قد تؤدي الضغوط التنظيمية إلى عمليات الإجهاض أو استحواذ Stripe على بعض الأصول فقط مثل Braintree بدلا من PayPal ككل. في هذا السيناريو، يمكن لسترايب أن يحصل على بعض التحسينات التقنية أو الموسعة، لكنه سيفقد الفرصة الاستراتيجية للارتباط العميق بعقل مستهلك فينمو.

السيناريو 3: فشل الاندماج أو الصراع الثقافي (التطور العكسي)

حتى لو تم إتمام الصفقة، إذا لم يتمكنوا من دمج الشركتين ذات الحجم الضخم والجينات المختلفة بشكل فعال، فقد تقع في “احتكاك داخلي”. قد تفقد قيمة علامة PayPal التجارية بعد الاستحواذ عليها، وقد تتأثر ثقافة التطوير الرشيقة في Stripe أيضا بسبب شركة كبيرة وتاريخية.

الخاتمة

يقدم تقرير بنك ميزوهو منظورا واضحا يمكننا من خلاله مراقبة هذه الصفقة المحتملة: إنها لعبة استراتيجية حول “تعويض النقائص”. مع قيمتها العالية التي تبلغ 159 مليار دولار، تحاول سترايب شراء أقل شبكة مستهلكين ندرة وقيمة علامتها التجارية دفعة واحدة. Venmo و PayPal هما أهم قطع الألغاز على هذه الخريطة.

بغض النظر عن الاتجاه الذي ستتجه إليه الصفقة في النهاية، يكشف هذا الخبر نفسه عن اتجاه أساسي في صناعة المدفوعات العالمية: في البنية التحتية الموحدة المتزايدة للأعمال بين الشركات اليوم، أصبح التحكم في عقول المستهلكين والعلامات التجارية هو القمة الاستراتيجية السائدة في جولة المنافسة القادمة بين العمالقة. كجيل جديد من بروتوكولات نقل القيمة التي تربط بين التمويل التقليدي وعالم العملات الرقمية، تنتقل العملات المستقرة من الحافة إلى المركز الرئيسي لإعادة هيكلة السلطة.