تحليل معمق لتقرير شركة Circle لعام 2025: زيادة حجم تداول USDC بنسبة 72%، وتجاوز الإيرادات 2.7 مليار دولار منطق النمو

في 25 فبراير 2026، أعلنت مجموعة سيركل إنترنت، المصدر للعملات المستقرة، نتائجه المالية للربع الرابع والعام الكامل المنتهي في 31 ديسمبر 2025. هذا التقرير المالي ليس فقط أول تقرير سنوي لسيركل بعد إدراجها، بل يعد أيضا عينة رئيسية لمراقبة دمج التمويل على السلسلة وأنظمة الدفع التقليدية بفضل بيانات النمو القوية لأصلها الأساسي، USDC.

ملخص أرباح Circle: ارتفعت العملات الرقمية الأساسية في USDC بنسبة 72٪ في التداول السنوي

وفقا للتقرير المالي، حققت سيركل توسعا كبيرا في الأعمال خلال السنة المالية 2025. بلغ إجمالي الإيرادات ودخل الاحتياطي على مدار السنة الكاملة 2.7 مليار دولار، بزيادة 64٪ على أساس سنوي. من بينها، ساهم الربع الرابع بإيرادات قدرها 770 مليون دولار، بزيادة سنوية بنسبة 77٪. على الرغم من تسجيل خسارة صافية قدرها 70 مليون دولار طوال العام، إلا أن الخسارة كانت أساسا بسبب 424 مليون دولار من نفقات الحوافز على الأسهم التي تكبدتها بعد الإدراج. وباستثناء هذا التأثير، بلغ الربح التشغيلي للشركة حوالي 157 مليون دولار، وبلغ EBITDA المعدلة 582 مليون دولار، بزيادة بنسبة 104٪ على أساس سنوي، مما يدل على ربحية قوية في أعمالها الأساسية.

من الإدراج إلى اختراق الامتثال: مراجعة الجدول الزمني الرئيسي لسيركل 2025

يمثل إصدار هذا التقرير المالي عاما كاملا من اختبارات السوق لنموذج أعمال سيركل بعد أن أصبحت شركة مدرجة. في عام 2025، أكملت سيركل اندماجها مع شركة استحواذ خاصة وتم إدراجها رسميا في بورصة نيويورك. خلال العام، واصلت الشركة بناء “نظام التشغيل الاقتصادي” الخاص بها:

• الربع الأول إلى الثالث من 2025: الاستمرار في توسيع سيناريوهات التطبيق العالمية ل USDC واستكشاف التعاون مع العديد من المؤسسات المالية التقليدية.
• الربع الرابع من 2025: عدة اختراقات تشغيلية، بما في ذلك إطلاق النسخة التجريبية المفتوحة لمنصة Arc للبنية التحتية للبلوكشين للعملاء المؤسسيين وزيادة عدد الشركاء الماليين في شبكة المدفوعات الدائرية (CPN) إلى 55.
• ديسمبر 2025: موافقة مشروطة من مكتب مراقب العملة الأمريكي (OCC) لإنشاء بنك وطني للثقة، مما يضع أساسا تنظيميا لاحتياطيات الامتثال لدى USDC وتعميق البنية التحتية المالية على السلسلة.

تحليل البيانات: تأثير دولاب الموازنة الناتج عن عرض USDC المتداول البالغ 75.3 مليار ونمو المعاملات بنسبة 247٪

عند تحليل هذا التقرير المالي، لا يزال القوة الدافعة الأساسية للنمو تأتي من USDC. تظهر البيانات أن اعتماد USDC دخل مرحلة تأثير دولاب الموازنة مع زيادة الحجم والسعر.

أولا، حقق المقياس نموا قفزة كبيرة. بحلول نهاية عام 2025، بلغ العرض المتداول ل USDC 75.3 مليار دولار، بزيادة سنوية بنسبة 72٪. وبالمقابل، حقق متوسط حجم التداول للسنة بأكملها زيادة سنوية بنسبة 95٪ ليصل إلى 64.9 مليار دولار. هذا الحجم من التوسع يدفع مباشرة المصدر الرئيسي لإيرادات سيركل – دخل الاحتياطي. بلغ دخل الاحتياطي في الربع الرابع 733 مليون دولار، بزيادة 69٪ على أساس سنوي، وتضاعف الحجم خفف بالكامل من تأثير تضييق الفروق المالية، رغم أن عوائد الاحتياطيات انخفضت بسبب التغيرات في بيئة أسعار الفائدة الكلية.

ثانيا، زاد نشاط الأنشطة على السلسلة بشكل كبير. في الربع الرابع من عام 2025، بلغ حجم التداول على السلسلة ل USDC 11.9 تريليون دولار، مما يمثل زيادة بنسبة 247٪ على أساس سنوي. وهذا يشير إلى أن USDC يتحول من مجرد أصل “محجوز” إلى وسيلة تسوية “معاملاتية” مستخدمة بشكل متكرر. وفي الوقت نفسه، بلغ عدد “المحافظ النشطة” التي تتجاوز 10 دولارات USDC إلى 6.8 مليون، بزيادة 59٪ على أساس سنوي، مما يدل على انتشار قاعدة المستخدمين على نطاق واسع.

بالإضافة إلى ذلك، بدأ تنويع مصفوفة الضرب يؤثر على القوة. وصل العرض المتداول لعملة اليورو المستقرة EURC إلى 310 ملايين يورو، بزيادة سنوية بنسبة 284٪، مما يشير إلى أن توزيع سيركل في سوق غير الدولار بدأ يؤتي ثماره.

التفاؤل مقابل الحذر: كيف ترى الأسواق أفراح وأحزان سيركل؟

كان رد فعل السوق على تقرير أرباح سيركل إيجابيا بشكل عام، لكن هناك ملاحظات متباينة.

• يعتقد المتفائلون أن ارتفاع USDC في كل من التداول وحجم التداول يؤكد الموقف المركزي للعملات المستقرة المتوافقة في عملية تبني المؤسسات. على وجه الخصوص، فإن التعاون مع فيزا في مجال التسوية المستمرة، والتكامل الاستراتيجي مع إنتويت، وظهور بوليماركت كأصل ضماني أساسي، كلها دليل على أن USDC مدمج في الطبقات الأساسية للتمويل والتطبيقات السائدة. ارتفع سعر سهم سيركل بأكثر من 20٪ ليقترب عند 74 دولارا بعد تقرير الأرباح، مما يعكس الاعتراف قصير الأجل بقصة نموها في سوق رأس المال.
• يشعر الحذرون بالقلق بشأن الخسائر عند صافي الربح وانخفاض عائد الاحتياطيات. على الرغم من أن الخسائر تعود بشكل رئيسي إلى معالجة المحاسبة، إلا أن هناك رأي قائلا إنه مع دخول الاحتياطي الفيدرالي دورة تخفيض أسعار الفائدة المستقبلية، فإن انخفاض العائد على الأصول الاحتياطية سيشكل اختبارا مستمرا لنموذج الربح الخاص بسيركل. بالإضافة إلى ذلك، وعلى الرغم من نمو USDC بسرعة، إلا أن سوق العملات المستقرة بشكل عام لا يزال يهيمن عليه Tether، وعلى الرغم من زيادة حصة USDC السوقية التي تبلغ حوالي 28٪، إلا أن فجوة الحجم مع المنافسين لا تزال قائمة.

السرد مقابل الواقع: أين ذهب نظام التشغيل الاقتصادي الخاص ب Circle؟

يتطلب فحص سرد سيركل حول “بناء نظام تشغيل اقتصادي للإنترنت” التمييز بين تقدمها الواقعي ورؤيتها طويلة الأمد. على المستوى الواقعي، حقق تداول وحجم تداول USDC، بالإضافة إلى إيرادات سيركل، وEBITDA، وغيرها من المؤشرات الأساسية نموا مرتفعا برقمين، وحصلت الشركة على رخصة OCC للبنوك الثمنية، وهو أصل رئيسي متوافق. على مستوى المنظور، يدعم حكم الرئيس التنفيذي جيريمي ألاير بأن “المزيد من المؤسسات والمطورين والوكالات الحكومية تستخدم الدولارات الرقمية للمدفوعات الفعلية والتمويل عبر السلسلة” النمو في عدد المحافظ وحجم المعاملات السنوي لشبكة الدفع الذي يصل إلى 5.7 مليار دولار. ومع ذلك، يكمن جزء من التكهنات حول ما إذا كان الشبكة الرئيسية ل Arc يمكنها حمل “مدفوعات عابرة للحدود بدون احتكاك وسيناريوهات تطبيقات ناشئة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي” كما هو متوقع بعد إطلاق شبكة Arc الرئيسية هذا العام. حاليا، لا يزال آرك في مرحلة الاختبار، ولا تزال آثاره البيئية طويلة الأمد بحاجة إلى ملاحظة.

اتجاهات تقارير الأرباح: كيف تؤثر سيركل على مستقبل التمويل على السلسلة

تقرير أرباح سيركل له تأثير هيكلي على صناعة العملات الرقمية. يرسل ذلك إشارة واضحة للسوق بأن نموذج عمل المصدر المتوافق والمستقر قابل للتوسع وله إمكانات ربحية عالية. نمو USDC ليس معزولا، بل هو سبب متبادل مع تقارب البنية التحتية المالية التقليدية (مثل تسوية التأشيرات) وظهور تطبيقات جديدة على السلسلة مثل أسواق التنبؤ. وهذا يعزز مكانة العملة المستقرة ك “قناة” تربط رأس المال التقليدي بعالم العملات الرقمية. بالنسبة لسوق العملات المشفرة بأكمله، فإن زيادة تداول USDC تضخ مباشرة المزيد من “الوقود” في تطبيقات التمويل اللامركزي والدفع وغيرها من التطبيقات، وهي الدعم الأساسي للسيولة لازدهار منظومة السوق الصاعدة.

خصم مستقبلي: هل يمكن لوزارة الزراعة الأمريكية تحقيق معدل نمو سنوي مركب بنسبة 40٪؟

استنادا إلى البيانات الحالية وإرشادات الشركات، يمكننا استنتاج عدة سيناريوهات محتملة لسوق USDC وCircle في المستقبل.

• السيناريو المعياري: تم تحقيق هدف سيركل بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 40٪ خلال فترة متعددة السنوات لسوق الدولار الأمريكي (USDC). في هذا السيناريو، سيستمر تداول USDC في التوسع السريع خلال السنوات القليلة القادمة، معتمدا على مزايا الامتثال لزيادة حصته السوقية بشكل مستمر في المدفوعات عبر الحدود، وتسوية الصناديق المؤسسية، وغيرها من المجالات. ستستمر ربحية الشركة في التحسين مع توسع الحجم، وستستوعب تدريجيا التكاليف المرة الواحدة المرتبطة بالإدراج.
• سيناريو متفائل: جذب الإطلاق الناجح لشبكة Arc الرئيسية عددا كبيرا من المطورين، مما أدى إلى ظهور تطبيقات مبتكرة أصلية مثل مدفوعات الذكاء الاصطناعي المبنية على USDC والاقتصاد الحقيقي على السلسلة. وفي الوقت نفسه، يمكن التنفيذ الكامل لرخصة البنوك الثقة التابعة لمكتب الرقابة السركالية سيركل من تقديم خدمات مصرفية وإدارة أصول أكثر ثنى، وتحويل هيكل إيراداتها من دخل احتياطي واحد إلى دخل رسوم خدمة متنوع، مما يزيد بشكل كبير من سقف التقييم.
• سيناريو متشائم: على المستوى الكلي، إذا دخلت الاقتصادات الكبرى في دورة تخفيضات أسعار فائدة أعلى من المتوقع، ستتعرض عوائد احتياطيات سيركل لضغط كبير. وفي الوقت نفسه، سيتحدى هدف نمو USDC بنسبة 40٪ إذا ضغط المنافسون على السوق من خلال استراتيجيات عائد أكثر عدوانية أو تعاونات أوسع في القنوات. بالإضافة إلى ذلك، وعلى الرغم من البيئة التنظيمية الودية في الولايات المتحدة، فإن السياسات التنظيمية المتكررة في اقتصادات كبرى أخرى حول العالم قد تعيق أيضا توسع USDC دوليا.

اعتبارا من 25 فبراير 2026، استقر سعر USDC عند 0.9999 دولار، مع حجم تداول على مدار 24 ساعة بلغ 21.44 مليون دولار وقيمة سوقية تقارب 75.38 مليار دولار.

الخاتمة: لقد حل عصر حجم العملات المستقرة المتوافقة

يكشف تقرير أرباح سيركل لعام 2025 عن حقيقة رئيسية: عملية توسيع العملات المستقرة المتوافقة مع المعايير تتسارع. وراء تجاوز USDC في التداول 75.3 مليار دولار وإيرادات سنوية تبلغ 2.7 مليار دولار، هناك تحول هيكلي ينعكس في ارتفاع حجم المعاملات على السلسلة بنسبة 247٪ – حيث تتطور العملات المستقرة تدريجيا من أداة تداول في سوق العملات الرقمية إلى طبقة تسوية أساسية للأنشطة الاقتصادية على السلسلة. هذا التحول ليس ظاهرة معزولة، بل هو سبب مع دمج شبكات الدفع التقليدية، ووضوح الأطر التنظيمية، وظهور تطبيقات جديدة، والتي تشكل معا تأثير دولاب الموازنة لمنظومة العملات المستقرة.

بالنظر إلى المستقبل، سيواجه مسار نمو USDC اختبارا مزدوجا: من ناحية، ما إذا كانت أرباح توسع النطاق يمكن أن تستمر في التحوط من تأثير دورات أسعار الفائدة الكلية؛ من ناحية أخرى، ما إذا كان إطلاق البنية التحتية مثل Arc يمكن أن يؤدي إلى تطبيقات مبتكرة تتجاوز السيناريوهات الحالية. بالنسبة لصناعة العملات الرقمية، فإن أداء سيركل ليس فقط الأداء المالي لشركة واحدة، بل هو أيضا معيار مهم لقياس عمق التكامل بين التمويل على السلسلة والاقتصادات التقليدية. في عملية تعميم الأصول الرقمية، ستصبح الامتثال والشفافية والمنفعة متغيرات رئيسية ستحدد المشهد النهائي.