وظائف التمويل في إيثريوم، تحذر من أن الانهيارات في الأسعار قد تؤدي إلى أزمة نظام في توقيت إيطاليا

أصدرت البنك المركزي الإيطالي مؤخرًا ورقة تحليلية مثيرة للاهتمام. وتدعي أن انخفاض سعر إيثريوم (ETH) بشكل حاد قد لا يكون مجرد تراجع في أصول المضاربة، بل يمكن أن يشكل تهديدًا حقيقيًا للبنية التحتية المالية العالمية. أُجريت هذه الدراسة وفقًا للتوقيت الإيطالي وتشير إلى تحول في النظرة إلى العملات المشفرة من كونها منتجات مالية خالصة إلى أنظمة دفع ذات وظيفة أساسية.

قاد الدراسة الاقتصادي كلاوديا بيانكوطي، الذي قام بتحليل عميق لكيفية تدمير الانخفاض الحاد في قيمة ETH للوظائف المالية لنظام إيثريوم البيئي. على الرغم من أن سعر ETH الحالي يحافظ على مستوى حوالي 2.45 ألف دولار، فماذا سيحدث إذا انخفض هذا السعر بشكل كبير؟ يشرح تحليل بيانكوطي بشكل متعدد المستويات من الآليات التقنية إلى التداعيات السياسية.

مشكلة “الأمن الاقتصادي” في بلوكشين إثبات الحصة

إيثريوم هو بلوكشين يعتمد على آلية إثبات الحصة (PoS). يعمل هذا النظام على حماية الشبكة من خلال المدققين الذين يودعون ETH كضمان ويحمون الشبكة ويحصلون على مكافآت. والنقطة المهمة هنا هي الحوافز الاقتصادية للمدققين.

إذا انخفض سعر ETH بشكل ملحوظ، فمن المحتمل أن يتوقف بعض المدققين عن العمل بناءً على حكم اقتصادي منطقي، بسبب تراجع الربحية بشكل كبير. وهذا ليس مجرد اختيار فردي، بل هو حدث يهدد أمن الشبكة ككل.

هروب المدققين والأزمة التي تلوح في الأفق

عندما يقل عدد المدققين، يحدث سلسلة من ردود الفعل. أولاً، يتقلص الحجم الإجمالي للرهون (الستيك) الذي يحمي الشبكة. ثانيًا، يتباطأ معدل إنشاء الكتل. ثالثًا، تضعف مقاومة الشبكة ضد أنواع معينة من الهجمات.

ويؤكد بيانكوطي أن هذا يمكن أن يحدث في أوقات حرجة جدًا، حيث يمكن أن تتدهور سرعة تأكيد المعاملات وموثوقيتها أثناء فترات الضغط، أي عندما يكون السوق في أوج اضطرابه. وهناك مخاوف من أن يتأثر حجم المعاملات اليومية التي تصل إلى مليارات الدولارات، مثل العملات المستقرة، والقروض على السلسلة، والأصول المرمزة.

التحول من مخاطر السوق إلى مخاطر البنية التحتية

الجوهر في دراسة البنك المركزي الإيطالي هو تغيير الإطار الفكري، حيث لم يعد يُنظر إلى إيثريوم فقط كعملة مشفرة مضاربة، بل كجزء من البنية التحتية المالية التي تؤدي وظيفة نظام دفع.

وهذا المنظور يتماشى مع تحذيرات البنك المركزي الأوروبي (ECB) وصندوق النقد الدولي (IMF)، اللذين أشارا إلى أن ارتباط العملات المستقرة الكبيرة بالتمويل التقليدي يمكن أن يؤدي، في حالات الأزمات المالية الشديدة، إلى تدفقات رأس مال وبيع أصول قسرية.

الاختيارات الصعبة أمام الجهات التنظيمية

لم يقترح بيانكوطي حلولًا سياسية محددة، لكنه أوضح أن هناك خيارات صعبة أمام الجهات التنظيمية.

الخيار الأول هو فرض قيود، حيث يمكن اعتبار الشبكات العامة التي تعتمد على رموز أصلية ذات تقلبات عالية غير مناسبة للتنظيم المالي.

الخيار الثاني هو السماح بشرط، مع فرض تدابير أمان مثل خطط الطوارئ، وأنظمة التسوية الاحتياطية، ومعايير الأمان الاقتصادي الأدنى، مع السماح بالاستخدام.

مهما كانت الاختيارات، فإن اقتصاد رموز إيثريوم لم يعد مجرد قضية داخل مجتمع العملات المشفرة، بل أصبح عنصرًا حاسمًا يؤثر على استقرار النظام المالي بأكمله. وتُعد هذه التحليلات التي أُقدمت وفق التوقيت الإيطالي أساسًا هامًا للنقاشات الدولية حول كيفية دمج البلوكشين في النظام المالي السائد في المستقبل.