"تقدير منخفض بشكل كبير" لكنه يقع في مأزق التذبذب، التغيرات في هيكل السوق وراء ضعف انتعاش البيتكوين

يخوض البيتكوين حاليًا وضعًا محرجًا يتمثل في تقديره بشكل كبير بشكل مفرط ولكنه غير قادر على الارتداد. بعد تقلبات حادة في أكتوبر ونوفمبر 2025، لم تكن هذه التصحيحات مجرد حجم كبير فحسب، بل عكست أيضًا تغيرات جذرية في هيكلية المشاركين في سوق الأصول المشفرة. يتداول البيتكوين حاليًا بين 85,000 و90,000 دولار، مع سعر أحدث حوالي 89.99K، بزيادة قدرها +1.04%، لكن هذا الارتفاع الطفيف يصعب إخفاء أزمة السوق التي تفتقر إلى الاتجاه.

أشار جيم فيراولي، مدير الأبحاث والاستراتيجيات في مركز الأبحاث المالية التابع لشركة تشارلز شواب، إلى أنه على الرغم من أن عام 2026 لا يزال يحمل فرصة ليكون عامًا نشطًا، إلا أنه من وجهة نظر السوق، قد يكون عامًا “مملًا” نسبيًا. وأوضح أن التصحيح الحالي هو في جوهره فترة هضم وترسيخ للسوق — فبعد انخفاض نوفمبر 2022، ارتفع البيتكوين بشكل جنوني ليصل إلى أعلى مستوى تاريخي عند 126,000 في أكتوبر 2024، محققًا زيادة بمقدار 8 أضعاف خلال ثلاث سنوات فقط. إن التذبذب الأفقي الحالي هو ببساطة مسار ضروري للسوق لهضم هذا الارتفاع الكبير.

العرض الأحادي للـ ETF، لماذا لا تزال المؤسسات التقليدية تراقب

هيكل السوق قد تغير بشكل غير معلن. بعد تحقيقه أعلى مستوى تاريخي، شهدت أنشطة الشبكة انخفاضًا ملحوظًا خلال الأشهر التالية، واستُبدل ذلك بتدفقات رأس المال نحو صناديق ETF التي أصبحت القوة المهيمنة على تحركات السعر.

قال جيم فيراولي إن العوامل التي تحرك السوق الآن قد تغيرت تمامًا: “انخفضت رسوم التداول، وحقق المستثمرون على المدى الطويل أرباحًا، بالإضافة إلى انخفاض رصيد البيتكوين داخل البورصات إلى أدنى مستوياته، والآن يتحرك السوق بشكل كامل بواسطة تدفقات رأس مال ETF.” كما وافق جيري أوشيا، مدير أبحاث السوق العالمية في هاشديكس، على هذا الرأي، موضحًا أنه على الرغم من أن تحول السياسة النقدية الأمريكية أو تقدم مشروع قانون العملات المشفرة في الكونغرس قد يجلبان أخبارًا إيجابية، إلا أن البيتكوين لا تزال في نطاق تذبذب.

هذا التحول الهيكلي، رغم أنه يجعل الاستثمار في البيتكوين أكثر سهولة، إلا أنه قد يشوه إشارات السوق على المدى القصير. والأهم من ذلك، أن المؤسسات الكبرى الحقيقية لم تدخل السوق بعد بشكل كامل. فقط مع إصدار التشريعات ذات الصلة، قد يتم دفع سعر البيتكوين للاستمرار في الارتفاع. إن الوضع الأفقي الحالي هو إلى حد كبير انتظار السوق لهذه اللحظة.

ظاهرة عدم التوازن في العرض والطلب، لماذا لا يزال السوق ينتظر

قال ويلي ريفز، الرئيس التنفيذي لشركة فولد للتكنولوجيا المالية، بصراحة، إن الوضع الحالي يُعزى إلى مشكلة “دورة العرض والطلب”: البيتكوين في حالة تقدير مفرط، والسوق ينتظر انتهاء ضغط البيع، ودخول موجة جديدة من المشترين.

هذا الاختلال الشديد في العرض والطلب يظهر على عدة مستويات. عادةً، انخفاض رصيد البيتكوين في البورصات يشير إلى اقتراب مرحلة التجميع، لكن التجميع الحالي يفتقر إلى دعم من عمليات شراء جديدة — فالمؤسسات تتردد، وأنشطة الشبكة هادئة، والمستثمرون على المدى المتوسط والطويل قد أكملوا تقليل مراكزهم. لم تتضح بعد قصة النمو الجديدة، وتلاشت قناعة الارتفاع السابقة تمامًا.

قال هيوسونج جونج، المدير التنفيذي لـ Hyperion DeFi، إنه مع تراجع تدفقات صناديق ETF في بداية العام، أصبحت الأصول الرقمية أقل بريقًا مقارنةً بفئات الأصول الأخرى. في ظل غياب موجة جديدة من المؤسسات أو تحول اقتصادي شامل (مثل خفض أسعار الفائدة)، سيظل البيتكوين في وضع “تذبذب أفقي”. هذا هو بالضبط عملية انتظار السوق لظهور محفز جديد.

من خلال تحليل الدورة، هل التذبذب هو الطريق الحتمي أم مقدمة لشتاء قارس

لا تزال الآراء متباينة حول ما إذا كانت السوق قد دخلت بالفعل في دورة “شتاء التشفير” الجديدة.

قال جيم فيراولي إن، وفقًا للتعريف التقليدي، البيتكوين في وضع سوق هابطة، لكن بالنظر إلى تقلباته العالية، فإن تصحيح بنسبة 30% ليس أمرًا غير معتاد — فالتاريخ يُظهر أن مثل هذه التصحيحات تتكرر خلال دورة حياة البيتكوين. ويجب أن يُعرف الشتاء الحقيقي بأنه توقف طويل في الابتكار وانخفاض في قبول المستخدمين، وليس مجرد تصحيح سعري.

على الرغم من وجود نوع من الترابط بين البيتكوين والأسهم الأمريكية، إلا أن له دوافعه الفريدة: تقلص عرض العملة، وآلية التضخم الانكماشي (دورات النصف)، والأهم من ذلك، اختراق معدل الاعتماد. إن التذبذب الأفقي الحالي يختبر بشكل أساسي مسألة حاسمة — هل يمكن للسوق أن يتجاوز عائق معدل الاعتماد؟ هذا سيحدد ما إذا كان البيتكوين سيدخل في شتاء حقيقي، أم أنه مجرد مرحلة تصحيح ناضجة للأصول.

في هذه الفترة من التقدير المفرط والجمود غير القادر على الارتداد، قد يكون الفرص الحقيقية مخفية في انتظار أن تظهر.