PlanB مع نبوءته حول البيتكوين: هل نموذج المخزون إلى التدفق هو البوصلة الذهبية أم مجرد حيلة قديمة؟

البيتكوين حالياً يتداول بسعر سوقي في Gate حوالي ، على الرغم من تراجعه عن أعلى مستوياته التاريخية، إلا أنه لا يزال ثابتاً فوق مستوى الدعم الرئيسي على المدى الطويل.

وهذا يتناغم بشكل مثير مع توقعات نموذج Stock-to-Flow (S2F) الذي اقترحه المحلل المجهول PlanB في عام 2019. يُنظر إلى البيتكوين هنا كذهب رقمي، ويحاول النموذج تقدير قيمته العادلة من خلال ندرتها الناتجة عن تقليل النصف البرمجي المبرمج. يتوقع النموذج أن يصل سعر البيتكوين في ذروة هذا الدورة إلى حوالي ، ومع بعض التحليلات السوقية الأكثر تطرفاً، استناداً إلى اعتماد المؤسسات والبيئة الكلية، تم اقتراح أهداف طويلة الأمد تصل إلى و![]https://img-cdn.gateio.im/social/moments-92a182ec353b640dd426c6af4d10b97f.

![]https://img-cdn.gateio.im/social/moments-92a182ec353b640dd426c6af4d10b97f

فك رموز نموذج S2F

جوهر نموذج Stock-to-Flow الذي وضعه PlanB هو إطار تقييم يحاول قياس الندرة وربطها بالقيمة. معادلتها الأساسية بسيطة للغاية: نسبة S2F = مخزون الأصول / الإنتاج السنوي للأصول. هنا، “المخزون” يشير إلى إجمالي البيتكوينات المُصدرة والمتداولة حالياً، و"الطاقة" تعني كمية البيتكوين الجديدة التي يتم إنتاجها سنوياً عبر التعدين. كلما زادت النسبة، دل ذلك على أن المخزون أكبر بالنسبة للعرض الجديد السنوي، مما يُعتبر أن الأصل أكثر ندرة.

تصميم البيتكوين يجعل هذا النموذج يتناغم بشكل مثالي. فكل حوالي أربع سنوات، يتم تقليل مكافأة التعدين إلى النصف، مما يقلل فجأة من “الطاقة”. ومع استمرار نمو المخزون، يؤدي انخفاض “الطاقة” بشكل تدريجي إلى ارتفاع حاد في نسبة S2F.

اكتشف PlanB من خلال تحليل البيانات التاريخية وجود علاقة ذات دلالة إحصائية بين سعر السوق للبيتكوين ونسبة S2F الخاصة به. استناداً إلى هذه العلاقة، رسم مخططاً شهيراً يتوقع مسار السعر على المدى الطويل.

جاذبية النموذج وأنصاره

انتشرت شعبية نموذج S2F بسرعة في مجتمع التشفير، ويرجع ذلك إلى عدة مزايا تلبي نفسية المستثمرين. فهو يبسط التوقعات السوقية المعقدة إلى سرد واضح يعتمد على حدث محدد (الانقسام إلى النصف). بالنسبة للمحتفظين على المدى الطويل، يوفر هذا النموذج مرجعية نفسية قوية وأسُساً نظرية. يبدأ من الأساسيات، ويؤكد على الخصائص الفريدة للبيتكوين: الندرة المطلقة، والإصدار المتوقع، واللامركزية.

خلال دورة 2020-2024، اقتربت مسارات سعر البيتكوين عدة مرات من خط التوقعات الخاص بالنموذج، مما أكسبه سمعة ومصداقية تاريخية هائلة. هذا جعل العديد من المستثمرين يعتقدون أنه يكشف على الأقل عن المنطق الداخلي لنمو القيمة على المدى الطويل للبيتكوين.

الانتقادات الحادة التي لا يمكن تجاهلها

مع تطور السوق، خاصة بعد الموافقة على ETF البيتكوين الفوري في 2023 وتدفق رأس المال المؤسسي الكبير، تصاعدت أصوات التشكيك في نموذج S2F. وأهم الانتقادات أن النموذج هو “نموذج عرضي” بحت، يتجاهل تماماً تغيرات الطلب. أشار أندريه دراغوش، مسؤول الأبحاث في Bitwise بأوروبا، إلى أن الطلب المؤسسي الناتج عن أدوات مثل ETF قد تجاوز الآن سبعة أضعاف الانخفاض السنوي في العرض الناتج عن الانقسام الأخير. هذا الصدمة غير المسبوقة في الطلب تتجاوز قدرات النموذج على التوقع.

يفترض النموذج أن سرد قيمة البيتكوين كمخزن للقيمة يظل ثابتاً، وأن الطلب السوقي سينمو بشكل مستقر. لكنه لا يستطيع تقييم تأثيرات الركود الاقتصادي الكلي، والأحداث المفاجئة في التنظيم، أو التنافس التكنولوجي الثوري.

اختبار السوق الحالي للنموذج

الوضع الحالي للسوق يعطينا حالة حية لاختبار مدى ملاءمة نموذج S2F. من ناحية، شهد سعر البيتكوين تقلبات بعد عام 2025، ثم استقر بين حوالي ![]https://img-cdn.gateio.im/social/moments-92a182ec353b640dd426c6af4d10b97f و![]https://img-cdn.gateio.im/social/moments-92a182ec353b640dd426c6af4d10b97f. ومن ناحية أخرى، تظهر البيانات على السلسلة أن المحتفظين على المدى الطويل لا زالوا يواصلون تراكم البيتكوين، وأن المؤسسات من خلال ETF قد تجاوزت مليون وحدة، مما يخلق قاعدة طلب هيكلية.

هذا يكشف عن واقع جديد: عوامل السعر أصبحت متعددة. رغم أن الندرة (العرض) لا تزال حجر الزاوية، إلا أن تدفقات الأموال المؤسسية، ودورات السيولة العالمية، ووضوح التنظيم (الطلب) تلعب أدواراً متزايدة الأهمية.

الاعتماد فقط على نموذج S2F قد يؤدي إلى إغفال هذه الإشارات المهمة. فمثلاً، عندما ينخفض السعر مؤقتاً تحت خط التوقعات، لا يفسر النموذج ما إذا كان ذلك بسبب ضيق السيولة القصير الأمد، أو تصفية الرافعة المالية، أو تحول في السرد الأساسي.

بناء استراتيجية تحليل شاملة تتجاوز S2F في Gate

بالنسبة للمستخدمين الذين يتداولون ويستثمرون في Gate، من الحكمة أن يروا نموذج S2F كأداة مهمة ضمن أدوات التحليل، وليس كالمؤشر الوحيد. ينبغي أن يكون إطار التحليل متعدداً ومتكاملاً.

أولاً، احترام النموذج وعدم اتباعه بشكل أعمى. يمكن متابعة الاتجاهات الكبرى بعد الانقسام إلى النصف، واستخدامها كمرجع لإدارة المراكز على المدى الطويل، لكن لا ينبغي الاعتماد عليها في التداول القصير.

ثانياً، بناء لوحة مؤشرات الطلب. متابعة البيانات والمعلومات المتوفرة على Gate، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر: تدفقات ETF اليومية الداخلة والخارجة، تغييرات حيازة عناوين المحافظ الكبيرة، وقيمة السوق الإجمالية للعملات المستقرة.

ثالثاً، دمج التحليل الكلي والتقني. ربط توقعات السياسات النقدية للبنوك المركزية، وقوة مؤشر الدولار، مع مؤشرات تقنية على السلسلة مثل MVRV وNUPL، وتحليل مستويات الدعم والمقاومة على صفحة السوق في Gate.

الجدول التالي يلخص كيفية دمج نموذج S2F مع الواقع السوقي الجديد:

طلب المؤسسات

اليوم، أصبح الطلب من المؤسسات عبر منتجات مثل ETF البيتكوين الفوري قوة لا تقل عن الانقسام إلى النصف في تحديد السعر. وهو يعيد تشكيل المنطق الأساسي لتقييم البيتكوين. السوق دخل مرحلة جديدة تعتمد على “الندرة كأساس، والطلب كجناح”. لقد ساهم نموذج PlanB في نشر سرد الندرة للبيتكوين، وأسّس حجر الأساس النظري لهذه التجربة المالية العظيمة.

ما يحتاجه المستثمرون الآن هو بناء منظومة تحليلية خاصة بهم على هذا الأساس، باستخدام بيانات أكثر غنىً وتوقيتاً، وأفكار أكثر انفتاحاً. ففي سوق يقوده الكود، والبشر، ورأس المال، الثابت الوحيد هو التغيير ذاته.