هل بدأ دورة ارتفاع اليوان؟ الثلاثة منطق وراء اتجاه سعر صرف الدولار مقابل اليوان

اليمين يصنع موجة من الارتداد

منذ عام 2025، كان الدولار الأمريكي مقابل سعر صرف اليوانيين يسير في سوق “الأفعوانية”. في النصف الأول من العام، وبسبب عدم اليقين في سياسة التعرفة الجمركية العالمية وتقوية مؤشر الدولار الأمريكي، انخفض سعر اليوانيين البحري تحت علامة 7.40، محققا رقما قياسيا جديدا منذ “إصلاح سعر الصرف 8.11” في 2015. ومع ذلك، بعد دخول النصف الثاني من العام، انقلب الوضع بشكل حاد - حيث تقدمت مفاوضات التجارة الصينية الأمريكية في اتجاه إيجابي وتحول مؤشر الدولار الأمريكي من قوة إلى ضعف، بدأ الرنمينبي في الرد.

في 15 ديسمبر، مدفوعا بتوقعات خفض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، ارتفع سعر صرف اليوانيين مقابل الدولار الأمريكي بقوة فوق علامة 7.05، ثم استمر الارتفاع ليصل إلى 7.0404 وقت النشر.بلغ مستوى جديدا خلال ما يقرب من 14 شهرا。 كان اليوان البحري (CNH) أكثر لفتا للنظر، حيث ارتفع بشكل حاد بأكثر من 4٪ من أعلى مستوى عند 7.36 في بداية العام، مما يعكس أن ثقة السوق في اليوان يتم إعادة بناؤها.

طوال عام 2025، سيكون سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل اليوانيينمن 7.04 إلى 7.3تذبذب في كلا الاتجاهين ضمن النطاق، مع ارتفاع تراكم حوالي 3٪ على مدار العام، مما أنهى اتجاه الاستهلاك لثلاث سنوات متتالية من 2022 إلى 2024. والأهم من ذلك، يعتقد السوق عموما أن اليوانيين في نقطة تحول في دورة - فقد تكون دورة الاستهلاك قد انتهت، وجولة جديدة من مسار الارتفاع متوسط وطويل الأجل تبدأ.

ثلاث قوى تدفع اليوانيين إلى التعزيز

لفهم سبب وجود اليوان المالي لفرصة الدخول في دورة تقدير، يجب أولا أن نفهم المنطق الدافع وراء ذلك.

المنطق الأول: مؤشر الدولار الأمريكي في حالة ضعف هيكلي

في النصف الأول من عام 2025، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي من 109 في بداية العام إلى حوالي 98، بانخفاض يقارب 10٪، مما يمثل أسوأ أداء له في النصف الأول منذ السبعينيات. على الرغم من وجود انتعاش في نوفمبر بسبب أداء الاقتصاد الأمريكي الأفضل من المتوقع، إلا أنه بعد دخول ديسمبر، تعرض مؤشر الدولار الأمريكي لضغط مرة أخرى مع تنفيذ خفض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي والميل المحتمل للمتدربين اللاحق، حيث انخفض إلى أدنى مستوى عند 97.869 لعدة أيام.

ماذا يعني هذا؟عادة ما تتحرك مؤشرات اليوانيين والدولار الأمريكي في اتجاهين متعاكسين。 عندما يدخل مؤشر الدولار الأمريكي في حالة ضعف، سيقوى الرنمينبي نسبيا. خلال السنوات الثلاث الماضية، دفع الاتجاه الصاعد للدولار الأمريكي إلى ارتفاع قيمة الرنمينبي، والآن بعد أن انخفض الدولار الأمريكي، أصبح منطق ارتفاع قيمة اليوان اليوانية أمرا بديهيا.

المنطق الثاني: هناك إشارات على تخفيف في العلاقات التجارية الصينية الأمريكية

يؤثر استقرار العلاقات التجارية بشكل مباشر على تدفق رأس المال. في المشاورات الاقتصادية والتجارية الصينية الأمريكية التي اكتملت مؤخرا في كوالالمبور، توصل الطرفان مرة أخرى إلى توافق على هدنة تجارية - حيث خفضت الولايات المتحدة الرسوم الجمركية على السلع الصينية من 20٪ إلى 10٪، كما تم تعليق الرسوم الجمركية المتبادلة بنسبة 24٪ حتى نوفمبر 2026. وفي الوقت نفسه، اتفق البلدان على تعليق إجراءات مثل ضوابط تصدير الأراضي النادرة ورسوم الموانئ، وتوسيع مشتريات المنتجات الزراعية الأمريكية.

بينما لا يزال التأثير طويل الأمد لمثل هذه الهدنة محل شك (تم كسره بسرعة باتفاقية جنيف في مايو)، فإن التحسن في بيئة التجارة على المدى القصير يجب أن يكون كافيا لتعزيز مزاج السوق وجذب المستثمرين الأجانب لإعادة النظر في تخصيص أصول اليوان. يسمى هذا “اتجاه إعادة تخصيص أصول اليوان اليوانية تدريجيا” من قبل المستثمرين المؤسسيين.

المنطق الثالث: لا تزال مرونة الصين في التصدير متميزة

على الرغم من تحديات ضعف العقارات وعدم كفاية الطلب المحلي في الاقتصاد المحلي، أظهر معدل نمو صادرات الصين مرونة ملحوظة. يوفر الأداء القوي للتصدير دعما قويا لليوانيين - حيث يحتاج المزيد من المستثمرين الأجانب إلى اليوان لتسوية الصفقات، مما يدفع الطلب والقيمة بشكل طبيعي إلى الرنمينبي.

أكدت جولدمان ساكس في تقريرها أن الأداء القوي للصادرات الصينية سيستمر في دعم اليوان، بينما تفضل الحكومة الصينية استخدام أدوات السياسات المالية والهيكلية لتعزيز الاقتصاد بدلا من اعتماد استراتيجية تخفيض قيمة العملة.

ما رأي البنوك الاستثمارية؟ حيث تشير التوقعات

لقد تغير موقف البنوك الاستثمارية الدولية تجاه آفاق الرنمينبي بوضوح إلى التفاؤل.

دويتشه بنكيعتقد أن الارتفاع الأخير لليوانيين ضد الدولار الأمريكي يعني أن دورة التقدير طويلة الأمد قد بدأت. يتوقع البنك أن يرتفع سعر صرف اليوانيين إلى 7.0 مقابل الدولار الأمريكي بحلول نهاية 2025 وإلى 6.7 بحلول نهاية 2026 - مما يعني أن هناك مجالا لمزيد من الارتفاع لليوان مقارنة بالمستوى الحالي.

منطق جولدمان ساكس أكثر مباشرة。 أشار رئيس استراتيجية الصرف الأجنبي العالمي في البنك إلى أن سعر الصرف الفعلي الحقيقي لليوانية أقل من قيمته بنسبة 12٪ مقارنة بمتوسط العشر سنوات، مع انخفاض أكثر مفاجأة في قيمة الدولار الأمريكي عند 15٪. استنادا إلى هذا التخفيض وتقدم المفاوضات بين الصين والولايات المتحدة، تتوقع جولدمان ساكس أن يرتفع سعر صرف الدولار الأمريكي إلى اليوانيين إلى 7.0 خلال الاثني عشر شهرا القادمة، وهو أقل بكثير من التوقعات المتفق عليها عند 7.35 في بداية هذا العام.

باختصار، السلسلة المنطقية لهذه البنوك الاستثمارية هي: القدر الياني الحالي منخفض القيمة بشكل كبير→ العلاقات الصينية الأمريكية استقرت→ وعاد رأس المال الأجنبي إلى → ارتفع اليوان بسرعة.

لكن الاستثمار في اليوانيون يجب أن يكون أيضا في الإيقاع الصحيح

بما أن المستقبل مشرق جدا، هل ترغب في الإسراع وشراء اليوانيين الآن؟ الإجابة ليست بهذه البساطة.

على المدى القصير، من المتوقع أن يحافظ اليوان على اتجاه قوي، لكن سرعة وحجم الارتفاع لن يرتفع بشكل كبير. النمط العام للتقلبات المرتبطة بالمدى مع تقلبات محدودة في السعة في الاتجاه المعاكس للدولار الأمريكي هو أداء سوقي طبيعي.احتمالية الارتفاع السريع والدخول في النطاق دون 7.0 بحلول نهاية 2025 منخفضة، وهذا يعني أنه إذا توقعت أرباحا فورية، فقد تشعر بخيبة أمل.

لفهم إيقاع الرنمان بدقة، نحتاج إلى مراقبة ثلاثة متغيرات رئيسية:

1. اتجاه مؤشر الدولار الأمريكي — هذا هو القيد الأكثر مباشرة. إذا ارتد مؤشر الدولار الأمريكي فوق 100، فقد يتم عرقلة ارتفاع اليمين.

2. إشارة تنظيم التماثل المركزية RMB — بنك الشعب الصيني ليس متساهلا تماما في تسعير السوق. من خلال الإعلان اليومي عن التكافؤ المركزي، لا يزال للبنك المركزي تأثير واضح في توجيه اتجاه سعر الصرف، ولا يمكن تجاهل هذه الإشارات.

3. قوة وإيقاع سياسة النمو المستقر للصين — إذا كان التحفيز أقوى من المتوقع وزاد التيسير النقدي، فقد يتعرض اليوان للضغط مرة أخرى. على العكس، إذا كان تأثير السياسة كبيرا واستقر الاقتصاد، سيحصل اليوان اليواني على دعم طويل الأمد.

كيف تحكم على اتجاه الRMB بنفسك؟ أربعة أبعاد للملاحظة

بدلا من اتباع توقعات بنوك رأس المال الجريء بشكل سلبي، من الأفضل أن تتعلم كيف تحلل بنفسك. لتقييم اتجاه سعر صرف اليوان، يمكننا البدء من الأبعاد الأربعة التالية:

البعد الأول: مدى صرامة السياسة النقدية

تؤثر السياسة النقدية لبنك الصين الصيني بشكل مباشر على عرض اليوان. عندما يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة أو يخفض نسبة متطلبات الاحتياطي، تزداد السيولة، ويزداد العرض المتوقع لليوان، ويضعف سعر الصرف بشكل طبيعي؛ على العكس، عندما يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة أو يرفع نسبة الاحتياطي، تضيق السيولة ويتعزز اليوان.

أوضح حالة في التاريخ هي أنه منذ نوفمبر 2014، بدأ بنك الشعب الصيني في تنفيذ ست تخفيضات متتالية لأسعار الفائدة وعدة تخفيضات في RRR، مما قلل بشكل كبير من احتياطيات البنوك الصغيرة والمتوسطة من 18٪ إلى أقل من 8٪. خلال نفس الفترة، ارتفع زوج الدولار/اليوانيين من 6 إلى 7.4، مما يدل على ارتفاع مذهل. وهذا يعكس الكثير عن التأثير طويل الأمد لسياسات البنوك المركزية.

البعد الثاني: البيانات الاقتصادية وتدفقات رأس المال الأجنبي

عندما يكون اقتصاد الصين قويا، يستمر تدفق رأس المال الأجنبي إلى أصول اليوان، مما يدفع بطبيعة الحال إلى ارتفاع قيمة اليوان. تشمل المؤشرات الاقتصادية التي يجب التركيز عليها:

• معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي — صدر ربع سنويا، يعكس الظروف الاقتصادية الكلية
• بيانات PMI — إصدارات رسمية وشهرية من كايشين، مقسمة إلى صناعات تصنيع وخدمات، تعكس بشكل حدسي ازدهار المؤسسات
• بيانات مؤشر أسعار المستهلك — مؤشر الأسعار الشهري يعكس التوتر الاقتصادي
• الاستثمار في الأصول الثابتة — الإصدار الشهري (القيمة التراكمية لشهري يناير-فبراير الصادر في فبراير من كل عام)، مما يعكس زخم الاستثمار

عندما تتحسن هذه المؤشرات في نفس الوقت، يميل الرنمان إلى الأداء الجيد.

البعد الثالث: اتجاه الدولار الأمريكي وسياسة الاحتياطي الفيدرالي

قوة الدولار الأمريكي تحدد بشكل مباشر ارتفاع وانخفاض الدولار الأمريكي مقابل اليوان. قرار سعر الفائدة وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية هما مفتاح حركة الدولار. عام 2017 هو حالة نموذجية - حيث أصدر البنك المركزي الأوروبي مرارا إشارات تشدد، وتعزز اليورو، وانخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 15٪ خلال العام، كما أن الدولار الأمريكي مقابل اليوان الصيني استنتاج اتجاها تنازليا خلال نفس الفترة، وهما مرتبطان ارتباطا كبيرا.

البعد 4: النية الرسمية التوجيهية لسعر الصرف

RMB ليس قابلا للتحويل بحرية كاملة. في الإصلاح الأخير في 26 مايو 2017، عدل البنك المركزي نموذج عرض التكافؤ المركزي من “سعر الإغلاق + تغيير العملة في السلة” لإضافة “عامل مضاد للدورة”، مما عزز القدرة الرسمية على توجيه سعر الصرف.

على الرغم من أن هذه الآلية لها تأثير محدود على الاتجاهات متوسطة وطويلة الأجل، إلا أن تأثيرها على التقلبات قصيرة المدى واضح. غالبا ما يمكن لمراقبة التوجه الرسمي للسياسة أن تتنبأ بالسوق الأخيرة مسبقا.

مراجعة الخمس سنوات: ما شهدته ال RMB

2020: مرحلة الإنقاذ من الأوبئة

في بداية العام، في النطاق 6.9-7.0، دفعت التوترات بين الصين والولايات المتحدة والوباء إلى 7.18، لكن مع تقدم الصين في السيطرة على الوباء وتعافي الاقتصاد أولا، إلى جانب خفض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي إلى ما يقرب من الصفر وسياسة بنك الشعب الصيني الحكيمة، اتسعت فروقات أسعار الفائدة، وارتد اليوان بقوة إلى حوالي 6.50 في نهاية العام، مع ارتفاع سنوي حوالي 6٪.

2021: فترة توزيع الأرباح على التصدير

صادرات الصين قوية، والاقتصاد جيد، والبنك المركزي لا يزال مستقرا، ومؤشر الدولار الأمريكي لا يزال منخفضا. تذبذب الدولار الأمريكي/اليواني في نطاق ضيق يتراوح بين 6.35 و6.58، بمتوسط سنوي حوالي 6.45، وظل اليوانيين قويا نسبيا.

2022: عصر هيمنة الدولار

رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد، وارتفع مؤشر الدولار الأمريكي، وارتفع الدولار الأمريكي من 6.35 إلى أكثر من 7.25 مقابل اليوان، مع انخفاض سنوي يقارب 8٪، وهو أكبر انخفاض في السنوات الأخيرة. وفي الوقت نفسه، أدت سياسات الصين الصارمة للوقاية من الأوبئة إلى تدهور الاقتصاد، وازدادت أزمة العقارات، وانخفضت ثقة السوق.

2023: تعاني التعافي الاقتصادي

يتقلب سعر الصرف بين 6.83 و7.35، بمتوسط سنوي حوالي 7.0. لم يرق تعافي الصين بعد الوباء إلى مستوى التوقعات، وأزمة ديون العقارات لم تحل، وكان الاستهلاك بطيئا؛ يتم الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة في الولايات المتحدة، ومؤشر الدولار الأمريكي في نطاق 100-104. كان الصندوق تحت ضغط طوال العام.

2024: ارتفاع التقلبات

ضعف الدولار الأمريكي، وخفف الضغط على اليوان. عززت إجراءات الدعم المالي والتحفيز المالي ثقة السوق. ارتفع سعر الصرف من 7.1 إلى حوالي 7.3، وارتفع اليوانيون الخارجية فوق 7.10 في أغسطس، محققا أعلى مستوى له خلال نصف عام. ارتفعت التقلبات بشكل كبير على مدار العام.

لماذا اليمين البحري أكثر تقلبا؟

يتم تداول اليوانيين الخارجيين (CNH) في الأسواق الدولية (هونغ كونغ، سنغافورة، إلخ)،معاملات أكثر حرية، تدفقات رأس مال غير محدودة، وتعكس مشاعر السوق العالمية، لذا فإن التقلبات تميل لأن تكون أكثر حدة من اليوانيين البريين (CNY).

يخضع السوق الساحلية لرقابة رأس المال، ويوجه البنك المركزي المستقل سعر الصرف من خلال التكافؤ المركزي اليومي وتدخل العملات الأجنبية. أما الأسواق الخارجية، فهي موجهة بالكامل نحو السوق، ولذلك غالبا ما تكون متقدمة على التغيرات التي تعكس توقعات السوق.

يؤكد الصندوق اليواجي البحري في 2025 هذا أيضا. في بداية العام، وبسبب تأثير سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية وارتفاع مؤشر الدولار الأمريكي إلى 109.85، انخفض مؤشر CNH إلى ما دون 7.36. اتخذ بنك الشعب الصيني فورا إجراءات لاستقرار السوق، حيث أصدر 600 مليار يوان من الأوراق النقدية الخارجية لاستعادة السيولة والسيطرة الصارمة على التساوي المركزي. مؤخرا، اخترق CNH مؤشر 7.05 مقابل الدولار الأمريكي دفعة واحدة، حيث تعافى بأكثر من 4٪ من بداية العام وحقق أعلى مستوى له خلال 13 شهرا.

الأفكار النهائية

وفقا للقوانين التاريخية، إذا تم تأسيس دورة زيادة السعر هذه اليوان، فقد تستمر لعشر سنوات - وغالبا ما تكون دورات السياسات المشابهة هكذا. بالطبع، ستكون هناك تقلبات قصيرة إلى متوسطة الأجل في المنتصف بسبب اتجاه الدولار الأمريكي وأحداث البجعة السوداء الأخرى، لكن الاتجاه العام قد تم تحديده.

بالنسبة للمستثمرين، يتضمن سوق الصرف الأجنبي عوامل كلية، وبيانات مفتوحة وشفافة من دول مختلفة، وحجم تداول كبير لدعم التداول ذو الاتجاهين، وهو مجال استثماري عادل نسبيا. طالما أنك تتقن هذه الأبعاد الأربعة التي تؤثر على اتجاه اليوان، يمكنك زيادة احتمالية الربح بشكل كبير - بغض النظر عن تغير السوق، سيكون كل شيء مختلفا.