هل سترتفع الدولار مرة أخرى؟ توقعات بمرونة السوق تثير حركة نقل الأصول العالمية

بعد انتشار توقعات التيسير النقدي على مستوى العالم، يواجه مؤشر الدولار الأمريكي نقطة تحول حاسمة. مع إصدار مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) إشارة دبلوماسية في اجتماعه في ديسمبر، حدث تغير كبير في تسعير السوق لآفاق أسعار الفائدة، مما أدى إلى تزعزع مكانة الدولار كملاذ آمن تقليدي، وأصبح قطاع التكنولوجيا في الأسهم الأمريكية، والذهب، والأسواق الناشئة أهدافًا لإعادة تدفق رأس المال. لكن ما إذا كان الدولار سيستمر في الضعف، أم أنه سيصحح مساره قصيرًا ثم يعاود الارتفاع، أصبح القضية الأساسية التي تحدد تخصيص الأصول العالمية في عام 2025.

تحول سياسة الفيدرالي يثير هجومًا على الدولار الهابط

وصل مؤشر الدولار مؤخرًا إلى أدنى مستوى عند 98.313، مسجلًا انخفاضًا بأكثر من 9.38% منذ بداية العام. كانت نقطة انطلاق هذا الانخفاض هي ظهور فجوة بين مخططات الفيدرالي وتوقعات السوق بعد إصدار مخطط النقاط الجديد. على الرغم من أن الفيدرالي أعلن في ديسمبر عن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.50%-3.75%، إلا أن رئيسه باول أشار لاحقًا إلى أن عام 2025 سيشهد خفضًا واحدًا فقط بمقدار حوالي 25 نقطة أساس، وهو أقل بكثير من توقعات السوق التي تتوقع خفضين بمقدار حوالي 50 نقطة أساس.

يبدو أن هذا التفاوت في التوقعات بسيطًا، لكنه أحدث اضطرابات في سوق الصرف الأجنبي. قال استراتيجي العملات في UBS إن، بالمقارنة مع بنك أستراليا وبنك كندا والبنك المركزي الأوروبي الذين اتجهوا نحو موقف متشدد، فإن الفيدرالي لا يزال يتبنى سياسة أكثر تيسيرًا، مما يضغط باستمرار على الدولار. والأهم من ذلك، أعلن الفيدرالي بدءًا من 12 ديسمبر عن شراء 400 مليار دولار من السندات الحكومية قصيرة الأجل لتعزيز السيولة، مما زاد من ضعف جاذبية الدولار كملاذ آمن.

تحول مزاج السوق نحو الرهان على التيسير، مع توقعات بأن وتيرة خفض الفائدة ستتسارع في 2026. كما ظهرت خلافات واضحة داخل الفيدرالي — حيث عارض ثلاثة أعضاء قرار خفض الفائدة في الاجتماع الأخير، مما يشير إلى وجود خلافات مستقبلية في السياسات.

إعادة توزيع رأس المال العالمية: التكنولوجيا، الذهب، والأسواق الناشئة تتصدر المشهد

أدى ضعف الدولار إلى إعادة تقييم ضخمة للأصول العالمية. وكان قطاع التكنولوجيا في الأسهم الأمريكية هو الأكثر تضررًا، حيث ارتفعت أسهم S&P 500 التكنولوجية بأكثر من 20%، وأظهرت دراسات JPMorgan أن كل انخفاض بنسبة 1% في قيمة الدولار يؤدي إلى زيادة أرباح الشركات التكنولوجية بنحو 5 نقاط أساس، وهو أمر مفيد بشكل خاص للشركات متعددة الجنسيات التي تعتمد على التصدير. على الرغم من أن شركات مثل Oracle تواجه ضغوطًا على نتائجها المالية، إلا أن ضعف الدولار يعزز قدرتها التنافسية في التصدير ويدعم ارتفاع أسعار أسهمها.

أما الذهب، فقد أصبح أكبر المستفيدين، حيث سجل ارتفاعًا بنسبة 47% خلال العام، متجاوزًا 4200 دولار للأونصة، مسجلًا رقمًا قياسيًا جديدًا. تظهر بيانات مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية حول العالم اشترت أكثر من 1000 طن من الذهب لمواجهة حالة عدم اليقين، بقيادة الصين والهند. في الوقت نفسه، شهدت تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) زيادة هائلة، وزاد ضعف الدولار من الطلب على الأصول التي تحوط من التضخم.

أما مؤشرات الأسواق الناشئة، فقد أظهرت أداءً مذهلاً، حيث ارتفع مؤشر MSCI للأسواق الناشئة بنسبة 23% خلال العام، واستفادت الأسهم في كوريا الجنوبية وجنوب أفريقيا من أرباح الشركات القوية وانخفاض الدولار. أشار تحليل Goldman Sachs إلى أن ضعف الدولار حفز تدفقات ضخمة إلى سوق سندات وأسهم الأسواق الناشئة، مع قيادة عملات مثل الريال البرازيلي للموجة الصاعدة.

لكن، هناك جانب سلبي لهذا التأثير المتسلسل. أدى ضعف الدولار إلى ارتفاع أسعار السلع مثل النفط بنسبة 10%، مما زاد من مخاوف السوق من انتعاش التضخم. وإذا تم المبالغة في التوقعات حول الأصول ذات النمو العالي، فإن التقلبات ستتزايد أيضًا.

هل سيستمر الدولار في الارتفاع؟ البيانات الاقتصادية ستكون العامل الحاسم

بالنظر إلى المستقبل، يواجه الدولار مفترق طرق. على الرغم من أن الضغط على الدولار على المدى القصير هو السائد في السوق، إلا أن خطر الارتداد لا يمكن تجاهله.

أظهر استطلاع رويترز أن 73% من المحللين يتوقعون أن يكون الدولار أضعف بنهاية العام، لكن الشرط الأساسي لهذا التوقع مهم جدًا — إذا كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر ديسمبر قوية (ومن المتوقع أن تُعلن في 18 ديسمبر)، فقد يرتد مؤشر الدولار إلى مستوى 100. وبالمثل، إذا جاءت بيانات التوظيف بأداء قوي يفوق التوقعات (مثل زيادة غير متوقعة قدرها 119,000 في الوظائف غير الزراعية في سبتمبر)، فإن أصوات معارضة خفض الفائدة داخل الفيدرالي قد تتحول إلى موقف متشدد، مما يدفع الدولار للارتفاع مرة أخرى. يعتقد خبراء Jefferies أن الاجتماع القادم سيكون بمعدل احتمالية 50/50، وأن البيانات المتعلقة بالتوظيف ستلعب دورًا حاسمًا.

بالإضافة إلى ذلك، فإن توسع العجز المالي الأمريكي وخطر إغلاق الحكومة يحملان طابعًا سلبيًا، لكنهما قد يثيران عمليات شراء ملاذ آمن على المدى القصير، مما يدعم الدولار مؤقتًا.

أكد المحللون أن السوق الآن في مرحلة حساسة لإعادة تسعير السياسات النقدية. على المدى القصير، هناك احتمالية أكبر لضعف الدولار، لكن الاتجاه طويل الأمد يعتمد على مدى تباطؤ الاقتصاد العالمي. ينصح المستثمرون بتنويع محافظهم بين العملات غير الأمريكية والذهب، وتجنب الإفراط في الرفع المالي، لمواجهة تقلبات السوق وتحولات مسار الدولار.