تقرير جي بي مورغان الأخير: لماذا لن يصل سوق العملات المستقرة إلى 1 تريليون دولار في عام 2028؟

في ظل تجربة سوق التشفير لتحول جديد من سوق الثيران إلى السوق الهابطة، أصبحت إمكانات النمو الطويلة الأمد للعملات المستقرة، كـ"البنية التحتية" للصناعة، محور اهتمام مرة أخرى. في 18 ديسمبر 2025، أعادت أكبر بنوك وول ستريت، جي بي مورغان تشيس (JPMorgan Chase)، تأكيد موقفها الحذر في تقرير حديث: تتوقع أن يصل الحجم الإجمالي لسوق العملات المستقرة العالمية بحلول 2028 إلى حوالي 500 مليار إلى 600 مليار دولار، وهو بعيد كل البعد عن مستوى التريليون دولار، ووصفت التوقعات المتفائلة السابقة التي تتراوح بين 2 تريليون و4 تريليون دولار بأنها “مبالغ فيها جدًا”.

هذا الحكم يوفر رؤية عقلانية حاسمة للسرد الحالي الحار حول العملات المستقرة. ستقوم هذه المقالة بتحليل الحجج الأساسية لجي بي مورغان تشيس، مع دمج أحدث بيانات السوق، لاستكشاف القوى الحقيقية للنمو والتحديات الهيكلية التي تواجه العملات المستقرة.

أولاً، الحالة السوقية: نمو ملحوظ، لكن الهيكل أحادي

أولاً، يجب الاعتراف بأن سوق العملات المستقرة حقق نموًا ملحوظًا في 2025. وفقًا لبيانات جي بي مورغان تشيس، نمت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة هذا العام بحوالي 100 مليار دولار، ويبلغ الحجم الإجمالي حاليًا أكثر من 300 مليار دولار. هذا النمو مدفوع بشكل رئيسي بواسطة عملاقين:

• Tether (USDT): زيادة العرض بحوالي 48 مليار دولار.
• USD Coin (USDC): زيادة العرض بحوالي 34 مليار دولار.

يشكل نمو هذين العملتين المستقرتين الجزء الأكبر من الزيادة الإجمالية للسوق، مما يعزز مكانتهما الرائدة. حتى 19 ديسمبر، تظهر بيانات Gate أن سعر USDT مستقر عند حوالي 0.9997 دولار، مع حجم تداول يومي كبير، مما يعكس سيولة قوية واعتراف السوق.

ومع ذلك، تشير جي بي مورغان تشيس إلى أن هذا الازدهار يخفي مشكلة رئيسية: أن دوافع النمو لا تزال مركزة بشكل كبير داخل منظومة التشفير. ويشمل ذلك بشكل رئيسي:

1. التداولات المشفرة والضمانات للمشتقات: خاصة الزيادة الكبيرة في تداولات العقود الدائمة، التي أدت فقط هذا العام إلى زيادة حيازة العملات المستقرة في بورصات المشتقات بحوالي 20 مليار دولار.
2. الرهن في التمويل اللامركزي (DeFi).
3. إدارة الأموال غير المستخدمة للشركات الأصلية في التشفير (مثل صناديق المخاطر).

بعبارة أخرى، تلعب العملات المستقرة دور “الدماء الداخلية” لعالم التشفير، وليس أداة دفع حقيقية “تخترق” السوق.

ثانيًا، حلم الدفع يواجه الواقع: سرعة التداول العالية مقابل الطلب المنخفض على الرصيد

كان التوقع السابق للسوق بأن تصل قيمة العملات المستقرة إلى تريليون دولار، قائمًا إلى حد كبير على تصورها لإحداث ثورة في المدفوعات العابرة للحدود واليومية. لكن تقرير جي بي مورغان تشيس أصاب نقطة الضعف في هذا الحلم بدقة: زيادة تطبيقات الدفع لا تعني أن قيمة السوق المستقرة يجب أن تتضخم بمعدل مماثل.

يشرح التقرير ذلك بمنطق واضح: عندما تُستخدم العملات المستقرة على نطاق واسع في الدفع، فإن سرعة التداول (Velocity) ستصبح مؤشرًا أكثر أهمية من حجم الرصيد (Stock). على سبيل المثال، يبلغ معدل التداول السنوي لـ USDT على شبكة إيثريوم حوالي 50. هذا يعني أنه حتى لو تحملت العملات المستقرة 5% من المدفوعات العابرة للحدود عالميًا (حوالي 10 تريليون دولار)، فسيكون الرصيد المطلوب فقط حوالي 20 مليار دولار لدعم ذلك. زيادة كفاءة الدفع تقلل من الحاجة إلى “أموال راكدة” ضخمة.

وتدعم البيانات هذا الحكم أيضًا. على الرغم من أن قانون GENIUS الأمريكي يوفر إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة، إلا أن اختراقها في مجال المدفوعات التقليدي لا يزال بطيئًا. أظهرت بيانات سابقة أن تطبيقات الدفع تمثل حوالي 6% فقط من الطلب الإجمالي على العملات المستقرة (حوالي 15 مليار دولار). وتقول نتائج جي بي مورغان تشيس بصراحة: “لا تزال فكرة أن العملات المستقرة ستستبدل العملات التقليدية وتصبح وسيلة الدفع اليومية بعيدة عن الواقع.”

ثالثًا، المنافسة المستقبلية: من النظام المالي التقليدي بـ"ضربة تقليل الأبعاد"

بالإضافة إلى الهيكل الداخلي المحدود للنمو، ستواجه العملات المستقرة خلال السنوات القادمة منافسة خارجية غير مسبوقة. وأكدت جي بي مورغان تشيس بشكل خاص على ابتكارين من النظام المالي التقليدي:

1. التوكنية للودائع البنكية (Tokenized Deposits): وهو رد فعل مباشر من البنوك التجارية على العملات المستقرة. على سبيل المثال، أطلقت جي بي مورغان تشيس عبر قسم البلوكشين الخاص بها، Onyx، عملة JPM Coin (JPMD) على شبكة Base للعملاء المؤسساتيين. وهي شهادة رقمية تعتمد على ودائع البنك، وتخضع للتنظيم، وتتمتع بتأمين ودائع. كما أن الجهات التنظيمية تفضل هذا التصميم “غير المنقول” للحفاظ على الاستقرار المالي. تهدف الودائع المرقمنة إلى القضاء على المخاطر المركزية والتدفقات المفاجئة للعملات المستقرة، وتتنافس مباشرة مع العملاء المؤسساتيين.
2. العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) وتحديث الأنظمة الحالية: حيث يتم دفع مشاريع CBDC الرئيسية مثل اليورو الرقمي واليوان الرقمي على مستوى العالم، بهدف تقديم خيارات دفع رقمية رسمية. بالإضافة إلى ذلك، تقوم مؤسسات مثل SWIFT (الاتحاد العالمي للأنظمة المالية البنكية) بتجارب دمج تكنولوجيا البلوكشين لتعزيز الدور المركزي للبنوك التجارية في المدفوعات العابرة للحدود. قد تقلل هذه المبادرات من مساحة النمو الطويلة للعملات المستقرة عبر القنوات المالية الرسمية.

رابعًا، الدروس للمستثمرين وفرصة Gate

لا تعني تقارير جي بي مورغان تشيس إنكار قيمة العملات المستقرة، بل تصور مسارًا أكثر عقلانية واستدامة لنموها — وهو أن يتماشى مع نمو القيمة السوقية الكلي للعملات المشفرة، وليس انفجارًا مستقلًا بمعدل أسي. هذا يفرض على المستثمرين تعديل توقعاتهم والتركيز على اتجاهات جديدة:

• التركيز على “مؤشرات الطلب الحقيقي”: بدلاً من التركيز على التوقعات الإجمالية، من الأفضل مراقبة بيانات الاستخدام الفعلي للعملات المستقرة في تداول المشتقات، وقيمة القفل الإجمالية في DeFi (TVL)، فهي جوهر دعم قيمتها الحالية.
• التعرف على الفرص الهيكلية: في ظل وجود عملاقي USDT و USDC، قد تكون الفرص لبقية العملات المستقرة في بيئة معينة (مثل sUSD في بروتوكول Synthetix) أو من خلال الابتكار التكنولوجي.
• تبني التمويل المختلط (TradFi + DeFi): ظهور أشكال جديدة مثل التوكنية للودائع البنكية، يشير إلى أن قنوات ضخ الأموال المؤسساتية على السلسلة تفتح أبوابًا واسعة. المنصات التي تربط الأصول التقليدية بالعالم الرقمي ستستفيد من قيمة هائلة.

بصفتها أكبر بورصة للعملات المشفرة في العالم، تظل Gate في طليعة الصناعة، وتوفر للمستخدمين خدمات تداول العملات المستقرة بشكل آمن وفعال. يدعم منصتها ليس فقط العملات المستقرة الرئيسية مثل USDT و USDC، بل يطلق باستمرار أصول عملات مستقرة مبتكرة مثل sUSD، لتلبية احتياجات المستخدمين المتنوعة في التداول وتخصيص الأصول.

في المرحلة الحاسمة التي يتحول فيها سوق العملات المستقرة من خيال مفرط إلى بناء عقلاني، ستواصل Gate تقديم تحليلات سوق عميقة، وبيانات أسعار مباشرة (مثل سعر USDT/USD الأخير)، وبنية تداول موثوقة، لمساعدة المستخدمين على اتخاذ قرارات استثمارية حكيمة بناءً على فهم واضح لمشهد السوق.