تداخل مخاطر السوق على المدى القصير، حيث تتصدر السياسات، مسارات الرسوم الجمركية، وبيانات التوظيف المشهد.

يظهر السوق حالياً وضعاً معقداً يتمثل في “تباشير إيجابية واضحة لكن المخاطر لم تتلاشَ بعد”: توقعات الاحتياطي الفيدرالي مستقرة مؤقتاً، وتخفيف الجمود الحكومي في الولايات المتحدة، إلا أن أحداثاً مثل مناقشات المحكمة العليا حول صلاحية فرض الرسوم الجمركية، وإصدار بيانات التوظيف من ADP، تتداخل مع هذه التطورات، مما يظل يهيمن على مشاعر السوق بعدم اليقين على المدى القصير، ويزيد من وتيرة التنافس بين القوى الصاعدة والهابطة.

أولاً، توقعات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة تتوقف مؤقتاً، وعائدات السندات الأمريكية تتراجع، لكن المخاطر لم تُقضَ عليها
أشارت التحليلات إلى أن إعادة تقييم السوق لتوقعات السياسة المتشددة للاحتياطي الفيدرالي قد توقفت مؤقتاً، مما أدى إلى انخفاض طفيف في عائدات السندات الأمريكية يوم الثلاثاء. هذا التغيير يمنح السوق فرصة للتنفس مؤقتاً، حيث تراجع العائدات يقلل من ضغط التقييم على الأصول ذات القيمة السوقية المرتفعة، خاصة أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات العالية، ويخفف من التوتر الذي كان يسود السوق نتيجة ارتفاع أسعار الفائدة.

ومع ذلك، من المهم أن نوضح أن هذا “التوقف” ليس تحولاً في السياسة، فقرارات الاحتياطي الفيدرالي لا تزال تعتمد على البيانات الاقتصادية، خاصة التوظيف والتضخم. وإذا عادت معدلات التضخم للارتفاع أو أظهر سوق العمل مرونة أكبر من المتوقع، فقد تعود التوقعات المتشددة من جديد، لذا فإن تراجع عائدات السندات حالياً هو مجرد “تعديل مرحلي” وليس تحولاً دائماً في الاتجاه.

ثانياً، تخفيف الجمود الحكومي يخفف المخاطر قصيرة الأجل، لكن المساومات طويلة الأمد لا تزال مستمرة
أوضح ترامب مؤخراً أنه حث الجمهوريين في مجلس الشيوخ على “إنهاء عرقلة قواعد العمل”، ودعا إلى “إعادة فتح الحكومة” خلال المفاوضات، وهو موقف يُعد إشارة مهمة لكسر جمود الإغلاق الحكومي في الولايات المتحدة. إذا تم تنفيذ ذلك، فسيؤدي إلى القضاء على المخاطر قصيرة الأجل المتمثلة في “تأثير الإغلاق على الاقتصاد وسحب السيولة من السوق” — إذ كان الإغلاق الحكومي سابقاً عاملاً ضاغطاً على معنويات السوق، وإعادة فتح الحكومة قد يعزز الثقة في استقرار السياسات الاقتصادية ويقلل من اضطرابات السيولة.

لكن، هذا الإجراء يقتصر على “تخفيف التوترات قصيرة الأمد”، إذ لا تزال الخلافات بين الحزبين حول الميزانية والنفقات قائمة، وقد تتكرر المفاوضات، مما يبقي “مخاطر استمرار الإغلاق” قائمة، ويجب على السوق أن يكون حذراً من احتمال عودة الجمود إذا فشلت المفاوضات.

ثالثاً، مناقشة المحكمة العليا حول الرسوم الجمركية تبدأ غداً، وتُعد “الطائر الأسود” المحتمل للسوق
في 6 نوفمبر (غداً)، ستبدأ المحكمة العليا الأمريكية رسمياً مناقشة صلاحية ترامب في فرض الرسوم الجمركية، وهو موضوع يُعد من أبرز مصادر عدم اليقين حالياً. تؤثر سياسات الرسوم الجمركية مباشرة على استقرار سلاسل التوريد العالمية وربحية الشركات الحساسة للتجارة، مثل قطاعات التصنيع والتصدير. إذا أيدت المحكمة صلاحية ترامب في فرض الرسوم، فسترتفع بشكل كبير احتمالات عدم اليقين في السياسات التجارية الأمريكية، مما قد يؤدي إلى تصعيد جديد في النزاعات الجمركية، ويؤثر على أسهم الشركات المصدرة في السوق الأمريكية والأسواق العالمية المرتبطة بها، خاصة في آسيا. وإذا رفضت، فسيضعف ذلك من تأثير ترامب، مما يُعد خبراً إيجابياً على المدى القصير للتوقعات التجارية.

هذا الملف يتناول “حدود السلطة التنفيذية” و”إطار السياسات التجارية”، وأياً كانت النتيجة، فإنه سيؤثر بشكل مباشر على السوق، ويشكل شرارة لتقلبات المشاعر على المدى القصير.

رابعاً، إصدار بيانات التوظيف من ADP، وتوقعات بمرونة سوق العمل وتأثيرها على السياسات
من المتوقع أن تظهر بيانات التوظيف من ADP غداً أن القطاع الخاص الأمريكي أضاف 22 ألف وظيفة في أكتوبر، بانخفاض قدره 32 ألف وظيفة عن سبتمبر، لكن البيانات تشير إلى أن سوق العمل لا يزال قوياً. هذان المؤشران يرسلان رسالتين رئيسيتين: الأولى أن الانخفاض المؤقت في سبتمبر كان مجرد تقلب مؤقت، وأن سوق العمل الأمريكي لا يزال مرناً؛ الثانية أن الزيادة في الوظائف، رغم أنها أقل من المتوقع، لا تزال ضعيفة، مما يعكس تباطؤاً في الزخم.

بالنسبة للسوق، فإن هذه البيانات ستؤثر مباشرة على توقعات الاحتياطي الفيدرالي — فإذا جاءت النتائج مطابقة أو أعلى من التوقعات، فقد تعزز الاعتقاد بعدم الحاجة إلى خفض الفائدة بسرعة، مما يدعم بشكل غير مباشر التوقعات المتشددة؛ وإذا جاءت أدنى من التوقعات، فستعزز فرضية توقف التقييم المتشدد. بشكل عام، فإن “الانتعاش المعتدل” في سوق العمل لا يزيل تماماً مخاوف التشدد، لكنه أيضاً لا يرسل إشارات واضحة للتيسير، مما يزيد من حالة التنافس في توقعات السياسات.

السوق حالياً في توازن بين “مكاسب قصيرة الأجل (تخفيف الإغلاق، تراجع عائدات السندات) وخسائر محتملة (مناقشات الرسوم، تكرار التوقعات)”: من جهة، تخفيف الإغلاق وتراجع عائدات السندات يخففان المخاطر قصيرة الأجل؛ ومن جهة أخرى، فإن “الطائر الأسود” المحتمل لمناقشة الرسوم الجمركية يقترب، وبيانات التوظيف ستؤثر على توقعات السياسات بشكل كبير.

بالنسبة للمستثمرين، من المهم التركيز على نتيجتين رئيسيتين: أولاً، قرار المحكمة العليا غداً بشأن الرسوم الجمركية (الذي سيؤثر مباشرة على التوازن التجاري والمشاعر السوقية)، وثانياً، تأثير بيانات ADP على توقعات الاحتياطي الفيدرالي. على المدى القصير، من غير المتوقع أن تتجه السوق بشكل واضح، بل ستظل تتأرجح بين “تغيرات السياسات” و”توقعات البيانات”، حيث يظل عدم اليقين هو السمة السائدة.