لماذا انخفضت الفائدة، لكن السوق لا يزال في هبوط؟

بتوقيت بكين هذا الصباح، أعلن الاحتياطي الفيدرالي (FED) - خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليخفض نطاق سعر الفائدة الفيدرالية إلى 4.00%–4.25%.

في الوقت نفسه، أعلن الاحتياطي الفيدرالي (FED) أن التخفيف الكمي (QT) سينتهي رسميًا في 1 ديسمبر.

من المفترض أن يكون هذا “المعلومات المفضلة”: خفض سعر الفائدة، إنهاء تقليص الميزانية، وتحسن توقعات السيولة. لكن النتيجة جعلت الكثيرين في حيرة - لماذا لم ترتفع سوق الأسهم، والأصول الرقمية، وحتى الذهب، بل انخفضت بدلاً من ذلك؟

01، توقعات السوق “الإيجابية” قد استنفدت بالفعل

في الواقع، كان السوق قد “راهن” بالفعل على خفض سعر الفائدة في بداية هذا الشهر. وفقًا لبيانات CME FedWatch، قبل الاجتماع، اعتقد السوق:

احتمالية خفض سعر الفائدة بمعدل 25 نقطة أساس تصل إلى 95%، بينما يتوقع حوالي 40% من المستثمرين أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي (FED) عن بدء التيسير الكمي (إعادة توسيع الميزانية).

نتيجة لذلك، اختار الاحتياطي الفيدرالي (FED) مجرد خفض سعر الفائدة بشكل “معتدل”.

بعبارة أخرى:

هذه المرة، ليست “أخبار إيجابية جديدة”، بل “أقل من المتوقع”.

عندما تتحقق التوقعات ولكن دون مفاجآت، غالبًا ما يختار السوق جني الأرباح. هذه أيضًا حالة نموذجية لـ “اشترِ الشائعات، وبيع الأخبار”.

02، إيقاف تقليص الميزانية ≠ بدء ضخ السيولة

الكثير من الناس عندما يرون “انتهاء QT” يعتقدون أنه يعني أن “التحفيز الكبير” قادم. لكن في الحقيقة، فإن بيان الاحتياطي الفيدرالي (FED) هذه المرة كان حذراً جداً:

“سننهي تقليص الميزانية، لكننا لن نبدأ خطة شراء أصول جديدة في الوقت الحالي.”

أي أنه:

انتقل من مرحلة “جمع الأموال” إلى مرحلة “المراقبة”.

في لغة الأسواق المالية، يُطلق على هذا:

لم تعد السيولة تتدهور، لكنها لم تتحسن أيضاً.

لكي يرتفع سوق الاستثمار، فإن مجرد “وقف الانخفاض” ليس كافياً - بل نحتاج أيضاً إلى “أموال إضافية”. هذه هي أكبر فجوة حالياً.

03، لم تنتقل خفض الفائدة إلى “معدل الفائدة الفعلي”

نظرًا للمبدأ، فإن خفض أسعار الفائدة سيؤدي إلى انخفاض أسعار الفائدة على المدى القصير، مما يؤدي إلى انخفاض تكلفة الأموال. لكن الوضع هذه المرة خاص قليلاً - على الرغم من أن سعر الفائدة الاسمي للسياسة انخفض بمقدار 25 نقطة أساس، إلا أن تكلفة الأموال على المدى المتوسط والطويل لم تنخفض بشكل متزامن.

على سبيل المثال، ارتفعت عوائد سندات الخزينة لأجل خمس سنوات من 3.6% إلى 3.7%:

وصل معدل الفائدة على السندات الحكومية لمدة عشر سنوات إلى أكثر من 4%:

ماذا يعني هذا؟ يعني أن السيولة الحقيقية في السوق لا تزال ضيقة، ولم تشعر المؤسسات الاستثمارية بأن “المال قد زاد”. خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (FED) لا يزال في “القول” ولم يصل فعليًا إلى “السوق”.

04، "القلق وراء “خفض الفائدة”: ضغوط الانكماش الاقتصادي لا تزال كبيرة

من منظور أكثر شمولاً، فإن خفض معدل الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (FED) هذه المرة هو في الواقع “عملية دفاعية”. تشير بيانات الاقتصاد الأمريكي الأخيرة إلى أن:

القطاع العقاري والصناعي يسجلان نموًا سلبيًا لمدة فصلين متتاليين؛

سوق العمل يتباطأ، ومعدل البطالة يرتفع مجددًا إلى 4.6%;

توقف نمو أرباح الشركات تقريبًا.

هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) اختار تخفيف السياسة النقدية قليلاً للتخفيف من مخاطر التراجع بين “الحفاظ على النمو” و"السيطرة على التضخم".

لكن هذه العملية أطلقت أيضًا إشارة:

قد تكون الاقتصاد الأمريكي قد دخل في “مرحلة تباطؤ”.

في هذه الحالة، يفضل السوق تأمين الأرباح أولاً، ولا يجرؤ على زيادة المخاطر على الأصول.

05، ملخص: خفض الفائدة ≠ سوق صاعدة، السيولة هي المتغير الأساسي

هذه المرة، كان رد فعل السوق في الواقع يقدم منطقاً واضحاً جداً:

تخفيف السياسة قصيرة الأجل ≠ وفرة السيولة ≠ ارتفاع الأصول.

الشيء الذي يمكن أن يدفع سوق الأسهم وسوق العملات المشفرة للانعكاس بشكل كامل هو إعادة البنك المركزي لبدء توسيع الأصول (QE) أو التحفيز المالي بالتزامن مع تدفقات رأسمالية كبيرة.

قبل ذلك، كانت خفض الفائدة مجرد “محايد دافئ” - قادر على تثبيت الثقة، لكنه غير كافٍ لإطلاق جولة جديدة من السوق الصاعدة.

السوق لا يحتاج إلى خفض معدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بل يحتاج إلى ضخ حقيقي للسيولة.

قبل ذلك، يجب على “الأصول ذات المخاطر” الانتظار قليلاً.