ETHZilla يبيع $40M في إثيريوم لتمويل إعادة شراء الأسهم بينما المستثمر الناشط يمارس الضغط

شركة إثيريوم الخزينة المدرجة في ناسداك، ETHZilla Corporation، قامت بعملية بيع استراتيجية بقيمة $40 مليون من ممتلكاتها من ايثر لتسريع إعادة شراء الأسهم، مما يمثل واحدة من أكثر الحركات عدوانية من قبل شركة خزينة الأصول الرقمية لمعالجة الخصم المستمر بين سعر أسهمها والقيمة الأساسية للأصول المشفرة.

أعلنت الشركة التي تتخذ من بالم بيتش مقراً لها يوم الاثنين أنها باعت حوالي $40 مليون من ETH في 24 أكتوبر، باستخدام الموارد لإعادة شراء حوالي 600,000 سهم مقابل حوالي $12 مليون كجزء من برنامج إعادة شراء الأسهم بقيمة $250 مليون الذي وافق عليه مجلس إدارتها في أغسطس 2025.

المستثمر النشط يحفز العمل المؤسسي

يبدو أن لحظة إعلان ETHZilla مرتبطة مباشرة بالضغط المتزايد من المساهمين النشطاء. كشف المتداول ومطور العقارات المقيم في دبي، ديمتري سيمينيكين، المعروف على الإنترنت باسم “Capybara Stocks”، عن حصة تبلغ 2.2% في الشركة قبل ساعات فقط من الإعلان عن خبر إعادة الشراء. سيمينيكين، الذي اكتسب مؤخرًا شهرة لمساعدته في دفع أسهم Beyond Meat لتحقيق مكاسب تزيد عن 1000%، نشر رسالة مفتوحة يحث فيها إدارة ETHZilla على نشر حيازاتها من ايثر بشكل أكثر عدوانية من أجل فتح قيمة المساهمين.

“اليوم، نشرت رسالة مفتوحة إلى إدارة الشركة، حيث أعتقد أنها كانت تستخدم بشكل غير كافٍ قدرتها على إعادة شراء أسهمها كجزء من برنامج إعادة الشراء المعتمد بالفعل،” قال سيمينكين. وargued أن قدرتها على بناء موقف كبير للغاية بينما كانت الأسهم تتداول بخصم عميق عن القيمة الصافية للأصول كانت تمثل فرصة ضائعة للشركة نفسها.

أقل من ساعة بعد أن أصبحت رسالة سيمينيكين علنية على منصة وسائل التواصل الاجتماعي، أعلنت ETHZilla عن بيعها لإثيريوم وسرعت نشاط إعادة الشراء.

فهم تحدي خصم NAV

كانت أسهم ETHZilla تتداول بخصم كبير عن القيمة الصافية للأصول، وهي تحدٍ شائع تواجهه شركات خزينة الأصول الرقمية. تمثل القيمة الصافية للأصول القيمة لكل سهم من أصول الشركة بعد خصم الالتزامات، أي ما يجب أن تساويه كل سهم نظرياً بناءً على الحيازات الأساسية.

عندما تكون أسهم شركة خزينة العملات المشفرة متداولة بأقل من قيمتها الصافية (NAV)، فإن ذلك يشير إلى أن السوق يقيّم الشركة بأقل من مجموع أصولها المشفرة والنقدية. هذا الخصم يخلق فرصة استراتيجية: من خلال بيع بعض حيازات العملات المشفرة واستخدام النقد لإعادة شراء الأسهم، يمكن للشركة تقليل عدد الأسهم القائمة في حين تحافظ على تعرض كبير للعملات المشفرة، وبالتالي زيادة القيمة الصافية لكل سهم متبقي.

“عند إعادة شراء الأسهم بشكل استراتيجي بينما تتداول قيمتنا في السوق تحت NAV، نخطط لتقليل عدد الأسهم المتاحة لنشاط الإقراض/إقراض الأسهم، بينما نزيد من NAV لكل سهم من الشركة,” أوضح مك أندرو روديستيل، رئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي لـ ETHZilla.

رد فعل السوق وأداء الأسهم

استجاب المستثمرون بحماس للإعلان. ارتفعت أسهم ETHZilla، التي يتم تداولها تحت الرمز ETHZ، بنسبة 14.5% يوم الاثنين لتغلق عند 20.65 دولار، متعافية من أدنى مستوى لها خلال الجلسة البالغ 19.56 دولار. استمرت الأسهم في الارتفاع في التداول بعد ساعات، حيث زادت بنسبة 9-14% أخرى لتصل إلى حوالي 23.55 دولار، وفقًا لبيانات السوق.

يحدث الانتعاش بعد شهر صعب لأسهم ETHZ، التي انخفضت بعد تقسيم عكسي للأسهم بنسبة 10 إلى 1 تم الإعلان عنه في منتصف أكتوبر. ومع ذلك، يشير المحللون إلى أن مزيج برنامج إعادة الشراء والتحالفات الاستراتيجية الأخيرة قد أعاد تنشيط شعور المستثمرين.

تظل الخزانة الكبيرة سليمة

على الرغم من بيع $40 مليون، تظل ETHZilla في موقع قوي من إثيريوم. تستمر الشركة في الاحتفاظ بحوالي $400 مليون في خزنتها، مما يمثل واحدة من أكبر حيازات الشركات من إثيريوم بين الشركات المدرجة في البورصة. وفقًا للبيانات من منصة متخصصة، يضع هذا ETHZilla في المرتبة السابعة كأكبر حائز مؤسسي لإثيريوم.

لقد أعلنت الشركة أنها تخطط للاستمرار في بيع ETH لتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم الإضافية “حتى يتم تطبيع الخصم على NAV”، مما يشير إلى أن هذه قد تكون الأولى من بين عدة تصفية للخزينة تهدف إلى سد فجوة التقييم.

دعم الملياردير والتحالفات الاستراتيجية

استراتيجية خزينة ETHZilla العدوانية جذبت دعم المؤسسات البارزة. في أغسطس، قامت كيانات مرتبطة بصندوق Founders Fund للملياردير بيتر ثيل بشراء حصة بنسبة 7.5% في الشركة، مما أدى إلى ارتفاع الأسهم بأكثر من 207% يوم الكشف. ثيل، المؤسس المشارك لـ PayPal و Palantir Technologies، قد برز كشخصية مهمة في مجال خزينة الشركات لإثيريوم، حيث يحتفظ أيضاً بحصة بنسبة 9.1% في BitMine Immersion Technologies.

تقوم الشركة أيضًا بتوسيع بصمتها الاستراتيجية إلى ما وراء إدارة الخزينة البحتة. الأسبوع الماضي، أعلنت ETHZilla عن استثمار قدره $15 مليون لشراء حصة بنسبة 15% في Satschel, Inc.، الشركة الأم لـ Liquidity.io، وهو وسيط منظم ونظام بديل للتجارة الرقمية. تمنح هذه الشراكة ETHZilla حقوقًا حصرية لتسجيل رموز إثيريوم Layer 2 على منصة Liquidity.io المنظمة من قبل SEC، مما يضع الشركة في وضع يمكنها من الاستفادة من السوق المتزايد لتوكنيزا الأصول من العالم الحقيقي.

يشير بعض مراقبي السوق إلى أن هذا التطور الاستراتيجي ساهم أيضًا في الزخم الإيجابي في أسهم ETHZ هذا الأسبوع.

ضغط في جميع أنحاء الصناعة على خزائن الأصول الرقمية

قرار ETHZilla بتصفية حيازات الخزينة لإعادة الشراء يعكس التحديات الأوسع التي يواجهها قطاع خزينة الأصول الرقمية. العديد من الشركات المدرجة في البورصة التي اعتمدت استراتيجيات خزينة تركز على العملات المشفرة - غالبًا ما تنتقل من أعمال غير ذات صلة - شهدت أسهمها تتداول بخصومات مستمرة عن القيمة الصافية للأصول، مما يعيق قدرتها على جمع رأس المال وتوسيع الحيازات من خلال عروض الأسهم.

شركة شارب لينك غيمينغ، التي تحتفظ بأكبر خزانة من إثيريوم بين الشركات العامة، قد وافقت على برنامج لإعادة شراء الأسهم بقيمة 1.5 مليار دولار، مما يدل على أن دمج عمليات إعادة الشراء مع السيولة من العملات المشفرة أصبحت استراتيجية مفضلة لمعالجة فجوات التقييم.

جدول زمني وآلية برنامج إعادة الشراء

تمتد الموافقة على برنامج إعادة شراء الأسهم بقيمة $250 مليون، الذي تم اعتماده في أغسطس 2025، حتى 30 يونيو 2026. وقد أكملت الشركة بالفعل شراء أكثر من 6 ملايين سهم في سبتمبر قبل الإعلان هذا الأسبوع، مع الشريحة الأخيرة البالغة 600,000 سهم التي تمثل تسريعًا للبرنامج.

تحتفظ ETHZilla بالسرية لتنفيذ عمليات إعادة الشراء من خلال معاملات السوق المفتوحة أو الاتفاقيات المتفاوض عليها بشكل خاص بأسعار السوق السائدة. يمكن للشركة أيضًا استخدام خطط التجارة بموجب القاعدة 10b5-1، والتي تسمح بإعادة الشراء خلال الفترات التي قد تكون فيها الإدارة مقيدة بطريقة أخرى عن التداول.

تم تخصيص المبلغ المتبقي من بيع ايثر والبالغ $28 مليوناً لعمليات شراء إضافية للأسهم، مع الإشارة إلى أنهم سيستمرون في موازنة تحسين الخزينة مع خلق القيمة للمساهمين مع تطور ظروف السوق.

أفكار نهائية

بينما يستمر إثيريوم في التداول فوق 4000 دولار بعد المكاسب الأخيرة، تمثل استراتيجية ETHZilla لتحويل بعض التعرض للعملات المشفرة إلى إعادة شراء الأسهم بأسعار مخفضة رهاناً محسوباً على أن القيمة الجوهرية للشركة ستعترف بها السوق في النهاية.

إذا نجح هذا النهج العدواني في تقليل خصم NAV، وإذا اتبعت شركات الخزانة الأخرى من العملات المشفرة مثالها، فسيتم مراقبتها عن كثب مع نضوج قطاع الأصول الرقمية المؤسسية وسعيه لإظهار خلق قيمة مستدامة تتجاوز مجرد تراكم حيازات العملات المشفرة.