معلم مثير للقلق: تقييم ناسداك يصل إلى ارتفاعات تاريخية، مما يذكر باضطرابات السوق السابقة

28 أكتوبر 2025 — 08:05 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة كتبها محلل مالي

مؤشرات السوق تشير إلى تقلبات محتملة

• تشبه ظروف السوق الحالية بشكل لافت فقاعة التكنولوجيا في أواخر عام 1999
• التاريخ السابق يشير إلى الحاجة للحذر: ذروة ناسداك السابقة أدت إلى انخفاض بنسبة 78%
• دراسة أوجه التشابه بين سوق الذكاء الاصطناعي اليوم والاتجاهات السابقة، مع أخذ الاختلافات المحتملة بعين الاعتبار

شهد العالم المالي انتعاشًا ملحوظًا منذ “إعادة ضبط التجارة العالمية” غير المتوقعة في وقت سابق من هذا العام. منذ أدنى مستوى له في 8 أبريل، ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة مذهلة بلغت 40%، مما يعزز عقدًا من النمو المستدام في قطاع التكنولوجيا.

ليس هذا الاتجاه الصاعد بدون سبب. تستمر مجتمعنا في تبني التحول الرقمي والأتمتة بوتيرة غير مسبوقة. لقد شهد العقد الماضي ظهور الحوسبة السحابية، ووسائل الإعلام المتدفقة، وتطور التسويق الرقمي، وزيادة في اعتماد الأجهزة الإلكترونية خلال أزمة الصحة العالمية، وأنماط العمل عن بُعد. لقد تم تأكيد ذروة هذه التقدمات من خلال الإدخال الرائد لنماذج اللغة المتقدمة في أواخر عام 2022.

هل نعيش تجربة مشابهة لفقاعة الدوت كوم؟

تشبه الأداءات والتقييمات الحالية لأسهم التكنولوجيا بشكل غير عادي التطرف الذي شهدناه خلال فقاعة الدوت كوم في أواخر التسعينيات. كما تذكرنا التاريخ، انتهت تلك الحقبة بانهيار مدمر، مما أدى إلى ثلاث سنوات متتالية من الانخفاض وفي النهاية انخفاض بنسبة 78% عن الذروة التي تم الوصول إليها في 10 مارس 2000.

تقييم فقاعة الأسهم التكنولوجية

بينما تثير الابتكارات التكنولوجية الحماس، إلا أنها غالبًا ما تتجلى في تقييمات مبالغ فيها. تشير البيانات الأخيرة من منصات تحليل السوق إلى أن أداء قطاع التكنولوجيا قد تجاوز الآن المستويات التي تم رؤيتها في ذروة فقاعة الدوت كوم.

هذا الأداء النسبي المتفوق ليس الموازي الوحيد لعصر الدوت كوم. آنذاك، كما هو الحال الآن، نمت أسهم التكنولوجيا لتصبح مهيمنة على القيمة السوقية، مما أدى إلى تفوق الأسهم الكبيرة في الحجم على نظرائها الأصغر. تعكس أسهم التكنولوجيا، التي تكون عادةً موجهة نحو النمو ولها مضاعفات عالية، التفاؤل بشأن الآفاق المستقبلية - وهو تباين صارخ مع الأسهم القيمة التي تتداول بمضاعفات أقل بسبب توقعات نمو أكثر تواضعًا.

سبب للقلق؟

مع كون الأسهم التكنولوجية عالية القيمة تشكل الآن جزءًا أكبر من مؤشرات السوق، فقد ارتفع نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دورياً، التي تعمل على تسوية تقلبات الأرباح على مدى عقد من الزمن، إلى أعلى نقطة لها منذ عام 1999، حيث تقترب من الذروة التي تم ملاحظتها في عام 2021.

من الجدير بالذكر أن عام 2022 كان عامًا صعبًا لأسهم التكنولوجيا، حيث شهد مؤشر ناسداك انخفاضًا سنويًا بنسبة 33.1%. ومع ذلك، فإن ظهور تقنيات الذكاء الاصطناعي المتقدمة في نهاية العام قدم طوق نجاة لقطاع التكنولوجيا، مما أثار اهتمامًا متجددًا بالابتكار المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

وجهات نظر بديلة حول نظرية الفقاعة

بينما تثير المقارنات التاريخية القلق، هناك حجج مضادة يجب أخذها في الاعتبار قبل الضغط على زر الذعر.

على عكس عصر دوت كوم، تعتبر عمالقة التكنولوجيا اليوم قوى متنوعة تتمتع بميزانيات قوية، وتساهم بنسبة متزايدة من الناتج المحلي الإجمالي العالمي. كان هناك قادة في أواخر التسعينيات، لكنهم يتضاءلون مقارنة بالعمالقة التكنولوجيين الحاليين مع بنيتهم التحتية السحابية الواسعة، ونطاقهم العالمي، وتنوع مصادر الإيرادات، والاحتياطيات النقدية الكبيرة.

على الرغم من أن تركيز السوق في الأسهم ذات الوزن الثقيل غالبًا ما يسبق التراجع، يبدو أن هذا التركيز هو اتجاه مستمر منذ عام 2019، متجاوزًا المستويات العالية السابقة من عامي 1999 و 2008.

لذا، قد تعكس الوزن الأكبر لأسهم التكنولوجيا الرائدة المشهد الاقتصادي الحالي بدلاً من كونه شذوذًا.

بينما قد تكون بعض الشركات الكبرى اليوم مبالغ في قيمتها ، إلا أن قوتها الأساسية ومرونتها قد تبرر مضاعفات تقييم أعلى من المتوسط.

التحركات الاستراتيجية للمستثمرين

من الضروري الاعتراف بأنه بينما تعتبر مستويات السوق مهمة للرصد، فإن توقيت التراجعات السوقية يظل تحديًا معروفًا. كما قال مستثمر مشهور ذات مرة: “لقد فقد المستثمرون أموالًا أكثر بكثير أثناء استعدادهم للتصحيحات، أو محاولة توقع التصحيحات، مما فقدوه في التصحيحات نفسها.”

لذلك، فإن التخلي عن استراتيجيات الاستثمار على المدى الطويل فقط بسبب الظروف السوقية المحتملة غير الحكيمة. ومع ذلك، إذا كنت تتوقع الحاجة إلى أصول سائلة خلال الـ 12-24 شهرًا القادمة، فكر في تخصيص تلك النسبة للنقد أو الأدوات منخفضة المخاطر بدلاً من الأسهم.

بالنسبة لأولئك الذين يتبعون نهج الاستثمار المنهجي، حافظ على استراتيجيتك. إذا كنت تساهم بانتظام في محفظتك، فقد ترغب في استكشاف الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة، والقطاعات غير التقنية، والاستثمارات الموجهة نحو القيمة كبدائل للشركات التكنولوجية الكبرى في المناخ الحالي.